合michael 来自“上唐书院， 大家好啊。今天分享一段大家肯定感同身受的话。 来源是之前介绍过的Capital Group (CG) 的老将 Robert Lovelace。 是创始人Lovelace 家族的第三代，和他哥哥 Jim 同为CG 的基金 经理。这里讲一下, 第二代掌门 人John Lovelace 几十年前将Capital Group变成 员工 持有的企业，以保证基业长青。Lovelace 兄弟 虽然 有企业的股份，但是日常管理和战略决策都是 由内部高管和基金经理一起做的 。对比Johnson家 族一家之主的富达 (Fidelity) 差别 很大。 Rob 为Capital Group旗下 新视角基金(New Perspective Fund) 的基金 经理 。他也是世界 上第 一文新兴市场共同基金(emerging market fund) 的投资人。新视角基金专注于高增长的跨国企业。 新视角基金旗下资产1450 亿美元，自1973年(美 股 大能市) 发起年化回报12.59%, 非常优秀。基 金有 10位经理共同管理，其中Rob 时间最 长，有235年。 我估计Rob 的盘子至少有200 多亿美元，实 打实的 大 牛。 因为 你懂的原因，有些词语我做了修改。我也另外 把文件 放在这里，大家感兴趣可以慢慢看。今 天的 文字 来自16页至21页，整个采访有很多干货。采访 来自今年 4月，大家根据当时的状况回味一 下，体 验更佳。 问题: 在当下的环境面对供应链的变化和 geo-political 压力等等，你对于US 外的投资环境 看 法如何? 我先从新型市场说起吧。东大真的改变了全球的投 资市场。我就不细说了，但是东大绝对改变了世 界。我们这些80 年代开始工作的投资人完全不相 信和东大可以成为一个可投资的大市场。这个世界的 变化真的很巨大也很不可思议。 我们一直很关注东大市 场，也一直积极的参与东大 经 济的发展。但是现在影响我们所有人的有内外两 方面 的挑战。 内部挑战是当下的证券(regime) 做了一个很大的 决定 。他们将管理东大公司所有的利润。等 于说东 大所有的公司都是馆制的(regulated) 。证 券公 司保留 最终全力(right) 决定公司生死: 你赚钱太 多 ，你的管理层我不喜欢，我可以改变管理层，要 求公司将利润回馈社会(tax) ，或者让公司 收购我 想让你处理的任何企业。他们也确实是这么在做。 ( 老唐翻译: 小黑手决定允许你赚多少。如果你不小 心 赚太多了，叱们会要求你以税收 、捐赠或者向它 们希望你投资的企业里入股等手段，交出超额的 利润。 于是 平，东大企业的留存收益再投资能力被大幅度 削弱，导致回报率偏低。不是企业 不能干，不是市 场 不能挣钱，而是资本再投资受限。) 因为 这些举措，东大股市过去十年的回报率大约为 零。零蛋啊。同期的美股年化率大概在12% 至1496 左右。 (Michael: 事实当然没有这么糟糕 ，但是大家应该 懂Rob先生 的意思。不过要是从2016 开始算起 , 截 止到年初确实基本零回报 。标 普500 指数，分 红再 投入 ，从2015 年5月至今年化回报率为13.49%6。) 两个地方的净利增长其实差不多。只不过东大的净 利再投入的地方并没有带来什么回报。这是个大问 题。经济(economy) 在增长，公司也过得不错， 但是回报并没有与小股东 ，特别是海外投资人分 享。这是个很大的挑战，也是我们投资所有新兴市 场都必须考虑的一个问题。 (Michael: 钱去where了，这个我们知道的 如果你细看 ，你会上友现有东大业务的跨国企业，比 如星巴克 和外车企业，其实过得很好，而且还能把 赚的钱多少往家里括。对我们来 说，通过跨国 企业 去投资东大其实效果更好。 (Michael: 巴厦特也单 说，他不投资海外企业并不 代表他不关注海外皮展。可口可乐、襄列、美国运 通、苹果都是全球大企业，他不需要直接投资东大 去赚东大的钱。当然, 中石油和byd 也赚了很多 我最后一个想说的是这并不只是东大证券的问题， US 证券也开始摘和了。他们开始闲置(limit) 我们可以投资的企业，只要他们认为和东大均对 (military) 有关。要知道他们不仅仅是均对，也是 一个很大的商业集团。这也让我们直接投资东大变 得 更加困难。这并不意味我们不该关注在很多行业 担任增长引擎角色的东大，但是这些细微差别很难 和外人解释。 问题: 那么有哪些市场你愿意去直接投资? 我觉得基本上东大以外所有的海外市场我们都愿 意直接投资。我真的没看到过东大这样直接干鱼 (intervene) 市场的 。他们对于所在地以外的公司 下手没有这么 重 ，但是对内绝对不手软。 我原来在新加坡住过一段时间，杀眼目 睹马来西亚 也有类似的情况。我们什么时候讨论过马来股市? 折腾 来折腾去的市场，基本不会成长。 Michael: 下面这段话其实是另外一个话题 ，但是 我也放在这里，希望大家能有所收获。 我们觉得投资人最好要有全球视角 ，哪里有好公司 融去哪里投资。不要仅看它们在哪里注册成立。注 册地在70 年代确实很重要，因为我们要证明US 之 外可以赚到钱。在这样的情况下 ，地区就变成一个 比较好区分的方式-新型市 场，欧洲，日本，等等。 今天所有的大公司都是跨国企业，因此事情 变得很 模糊。我给你几个有趣的数据吧。如果你看欧洲指 数，欧洲企业60% 的营业收入来源于欧洲以外, 主 要是US 和东大。如果你买欧洲指数基金，60?%的 收入 其实是种美(US 在英国，这个海外收入比例高于80%1! 所以你以为 你买的是英国市 场, 其实根本不是英国股票。US的 海外收入比例大约为35?26，和日本差不多。虽然这 两个国内市场比较重要 ，但是事实束是你买任何基 金其实都是全球基金。我再重复 一次，如果你买英 国指 数 ，你买的其实是全球指数。 (Michael: 我看了一下时时100指数和MSCI 英国 指数 的成分股。Astrazeneca 医药、壳牌石油 、汇 丰银行、联合利华、英国石油BP、英美烟草、力拓 矿业、GSK 药 业、帝亚吉欧酒业等 等 ，都是跨国企 业，在本地没啥业务的。这也另外 说明，除 了标普 和国内指数，其实大部分 其他小地区并不值得 专门 去布局(除非 你喜欢) 。标普500 成分股其实 也有足够 的全球布局,所以我不买海外(US外) 指 数。真 的要买，就直接 买Vanguard ETF (VEU) 好 了，这是个除us 外的全球etf。 人 rob_ lovelace_2024_202412102235816.pdf 一 一发表于2024 年12月11日 和 口乓rwH口 小红圈.分享创造价值 微 信 扫码查看 更多内容 站Rs