作者：Kelly
命题作文：微信用户 13.85 亿，Meta 用户 34 亿，什么原因阻止了微信出海？
- 数据和地缘因素
微信被第一届川普禁过，就好像我们不能用人家族下的应用 一样。
2020 年，川普开了个行政令，意图在美国全面禁用 TikTok，微信不幸陪跑，被时美国的微信用户只有 2000 万吧。虽然针对微信的禁令最终被法院阻止，但这一事件本身就传递了一个强烈的信号。
事实上，微信使用的硝是有限制的，比如公众号发帖要姆茶，不展开了。那么基于微信母公司是在国内运营的，海外用户很难打消对姆茶的顾虑，他们会喜欢使用一个受限制的社交工具吗？
进一步问，海外用户的聊天数据保留在哪里呢？看看 TikTok，为了应对美国的数据担忧，做出了巨大努力，包括将网络数据存储转移到甲骨文，仍然过不了关，就知道这片乌云有多大。
换句话说，正是因为海外微信体量太小，所以才没有 TikTok 的待遇，这是企业在国际斗争下的无奈之灾。
第一稿昨天就写了，这里手动感谢小杨哥@杨文理，数据因素是他提出来的，并用了 Telegram 举例。
- 网络效应
文本内容提取
即使是不禁用微信的国家，也更倾向于 Meta 家族的社交应用。 为什么呢？第一用的人多就趋多人用，如果你的朋友都用 Facebook 脸书，你肯定也得加入呀。 第二，先发优势，许多地区已被 WhatsApp、Facebook Messenger、Line 等应用抢占先机，用户加入海外微信的动力不足，因为他们的社交关系已经存在于现有平台。 第三是单用户价值，西海岸的单用户价值很高，同样花一元。对面的货币单位是美元。比如我们去东南亚潜水，潜店人手一个 Whatsapp，一个完整的 40 分钟的跟拍潜水视频可以卖 100 美元，而不是 100 人民币。 既然 Whatsapp 这个应用已经能高效满足用户和商户的核心需求，方便沟通，传视频发照片，还是端到端加密。海外微信用什么作为突破口去满足用户呢？
3. 用户习惯的差异
微信在国内是相当当的国民应用，集成了社交、支付、生活服务、小程序等多种功能，这种模式在中国非常成功。 但西方用户，还偏爱功能相对单一、专注核心体验的应用，社交用 Facebook/Instagram，通讯用 WhatsApp/Messenger，专业社交用 LinkedIn 等等。 而微信把职业与个人生活社交圈混合的模式不太会被海外用户接受。 再比如支付和生活服务，这些需要跟当地金融机构和大量商家达成协议，涉及到牌照申请、
合规、本地化运营等等。再次感谢小杨哥@杨文理，用户习惯也是他提到的。
4 各国的监管要求不同 每个地区都有自己的监管标准，各地对数据隐私、内容等标准各不相同，且日盖收紧，合规成本非常高；Meta 动不动就撤红线，Meta 的每个季度的管理费用必定有法律相关费用。 由于微信的出身，出海会面对更为严苛的姊茶和更高的合规门槛。
5 Meta 的用户体验 Meta 的海量的资本开支重点之一就是持续改善用户体验，广告投放是个性化的，根据用户兴趣和行为数据来的；形式是多样化的，短视频、图片、快拍等；购买是无缝连接的，点进去直接付款购买。 Meta 同时给广告主提供容易上手的广告工具，直接生成广告语、图片、视频，帮你测量哪个策略最优，回报率最高。 还可以预测用户行为，比如我发帖了海边度假的美照，下一步就推送给我太阳帽，防晒霜和游泳衣。
- Meta 的创始人特色 两家企业都是创始人还在一线拼命，但是小扎很能打，腰肢也很柔软。如果微信出海真的威胁到 Meta，估计小扎会喊出那句著名的 Buy it or bury it。 钳能力搞不定的话，那就启动国会游说，追着微信的数据隐私这个痛点打，游说是那边极具
特色的非常有市场的行业，由此还诞生了专门的 Lobbyst 游说者。 据说马斯克说动美国航空航天局把数十亿美元的订单转给 SpaceX，是雇佣了 3000 人的游说团队。
Meta 还有装低做小的本事，比如司法部最近针对 Meta 的反垄断案，Meta 谍卑的说，我们的市场占有率不到 60%，有替代品。Meta 举例说，2025 年禁用了 Tiktok，我们才分到了其中 37% 的流量，剩余 14% 去了油管，还有 14% 去了小红书，具体请看图。 比如短信业务，Meta 说在美国我家的 Messenger 不算什么，苹果家的 imessage 才是统治市场的。
出海就必须面对更强的竞争烈度，更吊诡难测的市场，唱小企鹅做好准备了吗？
唐朝 2025-05-18 07:32
哈哈哈，可算领略到小包工头迈克尔的乐趣了，挖个坑，勾引一位美女过来，香汗淋漓地填坑，自己在边上抖着手脚，愉快的围观，鼻涕泡泡冒起，辛福感爆棚，没说错吧？
@michael 感谢美女 Kelly 的精彩分享。
子曾经曰过：一人挖坑不是春，满园填坑土成金。唉呀 。有坑填坑，无坑挖坑，书院里就会有越来越多的大树长成，也会有越来越多的可乘之胡凉浦现，这就是英雄感阳谋
作者：美人鱼 填坑：Todd 人生履历（Todd Combs’s Life Story）
上次提到的巴菲特每周读 500 页的故事，是由 Todd Combs(以下简称 Todd)引出来的 。由此引发了@Michael 挖坑 ——Todd Combs 的人生履历，特此补上 。
成长经历 2010 年 10 月 25 日，Todd 加入伯克希尔。此时的他是 39 岁高龄（在中国，超过 35 就被社会淘汰 ），一位三十多岁的人是如何积累足够的经验与智慧，竟让历史上两位最伟大的投资者兼企业缔造者——查理和沃伦——主动向他发出”托德，请加入我们”的邀请？不仅读者好奇，笔者也很好奇。
咱先看看 Todd 的成长历程。
这不得不说起他的父母了。1971 年 1 月 27 日，Todd 出生。在他 12 岁的时候，父母离婚了。虽然但是，他们仍是一对不错的父母，他们对教育都有执念。尤其是 Todd 的母亲。
他的母亲就像中国家长一样，望子成龙。在自己身上没有实现的理想和抱负，都寄托于 Todd 身上，因此对 Todd 非常严格。比如有一次 Todd 拿着 A-的成绩单回家，竟然被备种禁足惩罚（天下父母心都一样）。这种教育理念塑造了他强烈的进取心与纪律性。
尽管 Todd 小时候在数学、科学和历史方面表现突出，但他自认为并非某一领域的顶尖人才，而是具备跨学科的综合能力。这是通才。这种特质和投资行业的需求高度契合。因为投资行业要求广发的知识储备和分析能力，因此 Todd 将投资称之为”最后一门社会科学与艺术”。话说，Todd 在十几岁、二十岁左右的时候从没想过要搞投资。
Todd 是这个家里第一个上大学的大学生，出息了。从小父母鼓励他问为什么？教他不要把所有事物都当做理所当然，形成持续探索的习惯，培养了持续的好奇心。这种持续的好奇心，再加上 Todd 本身就是一个很勤奋的人，这是他日后成功的关键。（培养好奇心、勤奋等不是一夜就能顿悟的过程，越早培养越好。根本没有捷径可走，没有后门可开。但若能持之以恒，每天进步百分之一，就像查理说的”如果每个人每天睡前都能更聪明一点”，想想这种日积月累的复利效应。只要保持持续的好奇心、刻苦的精神、一定程度正确的判断力、清晰的思维能力，你才能走得很远，因为这能产生长久的复利效应。过人的好奇心和不懈的勤劲缺一不可。这些都是铸造成功的要素，归根结底，永不止步的求知欲和日复一日的坚持，才是最根本的驱动力。）
在佛罗里达州立大学期间，他曾经以为自己想成为大体物理学家，因而修完了所有天文学课程；又以为自己想成为建筑师，因而选修建筑课程；因为想赚钱（yes，就是这么俗的原因）
而选修金融学；然后他真正感兴趣的是心理学，用 Todd 自己的话来说，那是致命吸引力。后来他自己也说，自己在天文学、建筑学、金融学等领域一点都不擅长，当时的他才十九、二十岁左右。（谁的青春不迷茫呢，Todd 和现在的年轻人一样迷茫过，迷茫是年轻人的常态啊。）
Todd 说道：“这让人不得不想起大卫·爱泼斯坦的《Range》一书（2019 年出版）。这本书的核心观点是：在当今社会和资本主义体系下，人们被越来越早地推向专业化道路。因为专才起步更快，效果立竿见影，快速崭露头角，这就会更加不断强调专业化。但代价是过早地达到能力天花板。而通才则是前期进展缓慢，后期引来爆发式成长，本质上是一种延迟满足。
（记得有一次糖糖回复的话（如下图），跟 Todd 的话有异曲同工之妙。）
唐朝 回复 美人鱼： 解决了温饱问题，就要想办法去做热爱的事儿，想办法和崇敬的人一起工作，这两者能够爆发出来的能量，会非常惊人，金钱和地位等成就，纯纯是挡带的结果。
假如你想在三年内成为某个领域的佼佼者，就会难以承受广泛阅读的代价。但是假如你将视野拓宽到 20 年，甚至 30 年，那些看起来毫不相关的事物便开始以某种类似炼金术般的方式
融合在一起，爆发惊人的力量（日拱一卒不期而至）。这种成长方式和好奇心密不可分。它不在于智商高低，而在于是否保持强烈的好奇心，这种特质自然会培养多元兴趣。
无论生活还是投资，本质上简单而不容易。而且本来就不应该容易，任何值得做的事情都不会轻松。人们总是在寻求捷径一事实上大多数人渴望短期满足感，总想破解什么密码或找到什么漏洞，但世界运行的规律并非如此。每个人成功路径各不相同，世上本就没有万能公式。正如《与天为故》的作者彼得·伯恩斯坦所说，这位风险管理大师认为预测长期趋势其实比预测短期波动容易得多。因此，只要确立未来二三十年的长期目标，过程中允许有偏差，不需要精确计算每一步轨迹。
只要保持”进二退一”的总体节奏，最终结果就会很好。相比之下，精准把握短期走势要困难得多。这需要我们逆转向来根深蒂固的思维定式——这正是社会给我们植入的认知陷阱。”
（投资或生活，短期预测难，长期预测则容易的多。我们眼光应该放长远一点，不要计较短期得失）
大学时光是他人生中最美好的时光。绝大多数交往最久的老朋友们都来自于这段青葱岁月，更重要的是，在这段时光里他遇见了他的妻子April、以及记住了沃伦说的阅读故事
1993年毕业前夕，当时的伯克希尔还远不如现在
在有名。那堂价值投资课程并不是教学生复制股神，而是揭示复利这个”世界第八大奇迹”的魔力。也就是在那年，Todd 进行了人生首次股票投资：百事可乐和 Plum Creek Timber（一家林业公司，咱国内可是要远离的品种！）当时 Todd 天真的以为伯克希尔应该也会持有这种公司吧，后来才发现巴菲特重仓的是可口可乐（咱就说，抄作业也是要有水平滴）。更有趣的是，当时百事可乐的股息率高于可口可乐，这样 Todd 开始学着对比分析企业特质。
职业生涯
1993 年，Todd 从佛罗里达州立大学毕业，开始了第一份工作-佛罗里达州银行监管部门，干啥呢？就是做金融监管和反欺诈调查工作。这份工作干了 3 年，其中两年半都在调查金融诈骗（比如牵涉多名联邦法官的保险诈骗大案），期间和 SEC、FBI 合作，积累了风险识别与案件分析的一线经验。在保险诈骗案结束后，和在 Progressive 工作的朋友聊天，发现朋友都很热爱保险行业，这引起了 Todd 对保险的兴趣。
1996 年，通过朋友介绍和其数学天赋，加入 Progressive 保险，担任定价分析师，而不是在理赔部门。保险定价分析涉及到保险运营成本、利润、资本管理等多个方面，这份工作为他日后的职业转型奠定了基础。
Todd 掌握着 Progressive 保险约 40%的保费规模。随着公司规模的扩大，公司引入哈佛商学
院、芝加哥大学、凯洛格商学院出身的职业经理人。Todd和他们紧密配合，进行掉盘管理，在这个过程中，逐渐对投资产生浓厚的兴趣。那是上个世纪90年代，互联网还是通过拨号上网，Todd通过实体邮件获取共同基金说明书，然后仔细研究基金经理背景，发现他们都是常春藤MBA精英（注意，此时Todd还是一个投资小白）。
Todd一方面在保险领域深耕，另一方面，他一直牢记沃伦的话保持大量阅读，使得他始终保持横向探索的敏锐度。Todd通过分析竞品公司的业务模式与股价表现的关系，判断那些公司前景堪忧，尽管当时他对”做空”的概念也是很模糊的。这种跨领域的洞察力让Todd萌生了系统学习投资的念头。
1998年，Todd与妻子April结婚。他说服妻子和他一起搬到纽约去上学，随后和Progressive沟通他上大学的事。没想到Progressive还挺好的。Progressive承诺Todd可以随时回公司上班？（为什么中国没有？）。就这样，2000年Todd带着妻子一起搬到纽约，进入哥伦比亚大学商学院读MBA。
当时几乎每家公司都会和华尔街并业绩电话会，唯独Progressive特立独行不作沟通。说来也是机缘巧合，与Todd关系密切的Progressive几位经理跟已经在哥伦比亚大学求学的Todd联系，说：“既然Progressive不出席电话会议，那你就把这个劳势化为优势，由
你来主动联系那些迫切想要了解我们的华尔街认识一他们跟俄狼似的盯着鲜肉一样，渴望内部消息。”
就这样，这些经理帮Todd联系上了当时的顶级保险分析师Weston Hicks。而这位大人物竟然也对Todd在Progressive的日常工作很感兴趣。Weston问Todd的职业规划，Todd说他想转型做投资。Weston说Todd在Tiger Cubs（指Julian Tobertson的老虎基金裂变出的四大对冲基金：Blue Ridge、Viking、Maverick、Lone Pine）那帮人里一定很抢手，因为他们正在投资保险行业。
Weston把Todd介绍给了Tiger Cubs。当Todd在会议室和这些顶级投资人讨论保险行业特有的监管报表时，他们满脸港然啊。尽管当时他们正在做空Conseco和Reliance等保险公司（后来这些公司都破产了），但缺乏实证支持。而Todd就像一个断案神探，教这些顶级投资人如何剔丝抽茧，通过监管文件验证财务造假（懂业务，看得懂财报，识别地了造假，这不就是现在对我们这些投资人的基本要求吗？多看财报吧，朋友们），更让人意想不到的是，这是他刚刚来哥伦比亚大学读MBA的第一周。这事真是充满了戏剧性。后来，引荐人Weston Hicks后来成为Chubb的CFO，又出任Alleghany的CEO。而这家公司恰好在2022年被伯克希尔收入囊下，真是天道轮回，世事难料。
在 Blue Ridge 的这段时间里，负责金融投资的专家 Pete Daneker(普林斯顿毕业的摩根史坦利前银行分析师)成为了 Todd 的导师，Todd 疯狂汲取 Pete 的经验。当时的 Todd 除了会监管报表分析外，没有其他可供交换的价值。他自己以为团队里的人会把他踢到一边，事实上，他们张开双臂接纳了 Todd，这些善意的积累费穿了 Todd 职业生涯。Tiger 基金有个最令人称道的特点，就是对人才如机似渴以及全方位的培养机制。具体体现：他们(Tiger 基金)不会因为你的简历上没有项级投行或私募经历就将你拒之门外。当他们发现 Todd 在保险业的独特经验时，正如那些经理们说的一样，他们立即意识到这正是做空策略急需的人。这种开放包容的人才观，恰恰印证了投资界一个常常被忽视的真理：真正稀缺的不是标准化的精英模板，而是能提供差异化认知的跨界视角。(国内那些大公司们学学吧，跟企业一样，人也需要提供差异化的认知才能在竞争中胜出。千篇一律似乎是目前教育的普遍观念，教育出一个个同样的模板，送进去当一颗颗螺丝钉，当然这也跟国内人们的容错机会少有很大的关系)
Todd 曾经非常娴熟那些被埃森哲、安达信咨询、普华永道等公司录用的朋友们——这些公司压根没给他发 Offer。但后来当他们坐在一起，讨论各自工作时，Todd 发现自己在那些”简历上不好看”的经历中获得了远超他们的实战经验。他们的工作光鲜靓丽，薪水也略高于 Todd，但即使这样，Todd 也找到了累积复利的方式。比如 Todd 会直接走进最终被 AIG 收购的
美国通用金融、被美国银行收购的佛罗里达最大银行 Barnett Bank、保德信、或雷蒙德詹姆斯等巨头公司。作为监管人员，当时 21 岁的 Todd 实际上拥有特权——可以像个獠头青一样，连续几个小时向这些大公司的 CFO 连珠炮般提问，直到对方想’这个傻孩子到底想干嘛’。而 Todd 在’八大会计师事务所’工作的盘友们，却被困在应付账款这种细分模块里。当他们听说 Todd 能整天与雷蒙德詹姆斯 CFO 对话时，简直不敢相信这种”不公平”。
在 Progressive 保险公司的经历也一样。Todd 从未想过进入保险行业，却意外踏入数据科学领域。当时 Todd 他们在一个小州试点推出车联网信用评分系统最终成为行业标准，Todd 的名字甚至出现在相关专利上。这也印证了人生轨迹往往环环相扣，而非按图索骥。
太多人首目追求”简历镀金”，却往往忽视了真正重要的东西：你每天获得的是浮于表面的标签，还是能带走的实质性能力？这才是决定你职业生涯能走多远的关键（我们都需要扪心自问）。
2002 年哥大毕业之际，他们首接用给 Todd5 个急需金融投资人才的地方。Todd 对自己的短板很清晰——熟悉银行与保险监管，但金融一窍不通。于是他又开始在纽约大学恶补信贷资产证券化课程。
2003 年，Todd 续追随着巴菲特的步伐。他进入
了一家组约的对冲基金公司——Copper Arch Capital，而这家公司正是巴菲特投资风格的践行者。在公司里，他们奉巴菲特为”精神导师”，经常一起讨论他的投资决策，伯克希尔公司每年的年报都是他们经常讨论的对象，他的持仓股票也是他们研究和学习的目标。在这样的公司文化浸染下，Todd 也继续实践自己的投资理念和投资方法。他在 Copper 主要负责金融服务公司的研究和分析。通过分析金融机构的大量数据来评估一些负面事件对它们带来的经营风险。
Todd 说：“人生根本没有固定答案，以我个人经历来说，当时在监管局工作时，我也经常怀疑人生：‘我这种学校背景怎么会因在这里？‘特别是 1989 年-1992 年美国储贷危机波及佛罗里达州时，就业市场一片萧条。我认为只要保持求知欲和勤奋，遍地都是机会。人们常犯的一个错误是本末倒置。比如想着进麦肯锡能拿高薪又能镀金，这种思路完全违背了巴菲特所说的’不要为钱而工作’的精髓。我经常告诉孩子们：如果你的目标真的是去巴黎当画家，那就该彻底抛弃对金钱名利的算计。人生选择不要以金钱、名望或掌声为导向。人生需要时间沉淀，人生不是干水泥，不是一成不变的，而是在不断进化，可惜多数人喜欢静态规划人生。在哥伦比亚大学时，我做过 MBTI 测试显示是 INTJ 型人格。当时我纠结到底是该做公募？私募？还是风投。但最终明白，关键是自己要保持 open mind，充许自己犯错，接受事情会改变，就像做空需要承担风险。“
创业生涯
如果你问他，创业之前准备好了吗？Todd一定会回答道：“我根本没准备好！“Todd这孩子其实从没真正准备好过任何事情。这是值得所有人记下的道理。
经营自己的投资合伙企业一直是Todd梦想的一部分，他做到了。其实Todd创业过程也挺奇妙的。
2004年10月，艾略特·斯皮策这位前纽约州州长对全球最大保险经济公司Marsh McLennan展开调查，指控其与AIG等公司合谋操纵佣金。当时Marsh的CEO是AIG掌门人格林伯格的儿子，结果父子俩都被赶下合，Marsh董事会紧急找来高盛前CEO Steve Friedman救火。
Steve打电话给一位保险行业权威咨询内幕，对方却说：“你得找Todd Combs，他才是做空Marsh的专家”。于是，某一天Todd突然接到这位传奇人物的早餐邀约。见面后他连问了Todd两个小时Marsh的内幕，临别时随口问了下还有什么要注意的嘛？Todd天真地补了句：“房利美的问题比Marsh严重十倍！“当时Todd完全不知道Steve正是房利美的董事会主席啊。Steve听到后，差点从椅子上摔下来，抓着桌子问：“你知道我是房利美的董事吗？“Todd一脸惶遽：“不知道啊，但是起紧辞职吧，这公司迟早爆出来会计欺诈，有人要坐牢。”
的！“当晚5点Steve就次去了董事职务，第二天又约Todd聊了3个小时，最后提议：“我们找了你七八年，一起来成立个基金吧！“命运的安排有时候就是这么奇妙。（Todd不管在任何时候都是一如既往的诚实啊）
2005年10月，Todd接受来自于Stone Point Capital(Steve Friedman是其董事长兼投资委员会核心成员)的3500万美元种子资金，创办了自己的基金Castle Point Capital。头6个月只有Todd自己，当时他把Countrywide和华盛顿互惠银行旗下的Long Beach Mortage的24份证券化文件(每份又几百页厚)铺满了整个办公室，教夜对照着组约大学的证券化课程笔记，在Excel表格里测算哪些分级证券会最先击穿违约阈值(看来大佬们都有教夜奋战的时候)。沉迷于这种枯燥分析的人显然不太正常，但正是这个过程最令Todd着迷。这些深夜发现细节的瞬间让Todd兴奋一比如首次察觉金融担保公司贿中为这些有毒资产背书，或者是发现AIG通过后门交易进行负基差操作。
在之后的5年内，Todd遇到了世界级金融危机。金融危机期间，基金经营得不错，但是也让人很疲惫。他每周工作100多个小时，睡在办公室等。用他的原话来说：“在那场全球金融危机期间，我过得像狗一样”。
加入伯克希尔
需要提到的是，Todd自始至终都有赚钱的欲望
望。但是到了 2010 年时，Todd 已经完成了原始积累。那为什么 Todd 想离开创业生涯，主动给查理打电话呢？
在 Castle Point 期间，Todd 拥有优秀的 LP、默契的合作伙伴和顶级团队，但是每周 100 小时的高强度劳作和无休止的月度报告——哪怕业绩再出色，都让 Todd 身心俱疲。某个时刻，Todd 突然意识到自己积累的财富已远超他和妻子这辈子所需。既然这样，为何不收购一家保险公司？在消除债务的同时，获得永续资本来做真正热爱的事业呢（再次印证糖糖说的解决温饱后，要想办法去做热爱的事儿，想办法和崇敬的人一起工作，这两者爆发出来的能量非常惊人，金钱和地位等成就就。纯纯是捎带的结果。Todd 案例简直是这话的具象化啊）？
当时醉酿这个计划时 Todd 还这样想：不管如何我都要行动起来。更何况当时查理已经 86 岁高龄，所剩光阴无多一这无形中加深了 Todd 的紧迫感。
于是，Todd 决定给查理打个电话。反正 Todd 本来就要去洛杉机，虽然觉得能见到他的可能性微乎其微，但心想试试又何妨？长话短说，电话接通后和他的助理聊了一会儿，过程还挺有意思。
对方问：“您找他有什么事吗？毕竟每个来电的人都有所求。” 我回答：“我真的没有任何诉求，既不需要他帮
忆，也不是要爆料，单纯就是想见见他。”
后来才知道，原来Todd和查理助理有个共同认识的人——这事Todd之前完全不知道，也从没和对方聊过。估计她（助理）向那个人核实过Todd的情况，对方可能说了些”托德人很好”之类的评价。此外，他们还有一个共同的投资人，在这个投资人的年度会议上，Todd和那个共同投资人先后做过演讲。
说来又是机缘巧合。这位澳大利亚Caledonia公司的马克·尼尔森（Mark Nelson，Todd和助理共同认识的投资人），他的演讲刚好排在Todd后面。他后来告诉Todd，当时看到他小演讲内容如此相似，气得够吃。不过他说：“你让我想起了年轻的查理·芒格。“Todd回应道：“这真是莫大的荣誉。“（正如芒格所说[尽可能体面的行事，你在某个地方的所作所为，日后会以不可思议的方式影响到你]）
他（Mark Nelson）说自己正要飞过去（见查理），其实他和查理是老朋友了。但当时Todd的妻子艾普莉正怀着他们的第二个孩子康纳，Todd实在走不开，就提议改天再约。这是最初促使Todd联系他们的契机。
结果第二天查理就给Todd发邮件说：“早上七点可以在加州俱乐部和你共进早餐。“那次见面他们足足聊了六个小时，第一次和这样的人物打交道真是让人精疲力尽。但对查理来说，就像打网球热身一样轻松。而Todd当时显然紧张
得不行。
当时 Todd 止不住地流泪，那场景他永远忘不了。
和查理交流时，当时有个”深水地平线”漏油事件发生，就此事 Todd 和查理有过一次精彩对话。
当时他们正讨论一本叫《六个数》的科普书，没想到查理突然说：“哎，我也刚读过这本书！“Todd 当时都懵了，心想这书估计才卖出一百本吧，结果他们惊是坐着聊了半小时这本书。总之我们总在各种话题里跳来跳去，话题不知怎么滴就转到了石油钻井事故。Todd 用保险术语分析道：“这本质上是 BP(英国石油公司，不是咀嚼知的 BP)管理层在出售深度价外看跌期权。(提难懂的术语，这类期权的执行价格远高于(对于看涨期权)或远低于(对于看跌期权)当前标的资产价格，因此被行权的概率极低。卖方在卖出时获得的权利金很少，但一旦小概率事件发生，损失会巨大。总结就是用来比喻极小概率发生的事)CEO 任期平均只有 4 年，哪个 CEO 会愿意为百年一遇的风险提前买单？(这场事故发生的原因是作为最后一道防线的防喷阀(重 290 吨)未正常启动，自动备用系统也未能激活，多座钻井平台的防喷阀长期存在隐患)“查理容然眼睛发亮：“你刚才说什么？我靠！这个比喻太绝了！”
其实 Todd 只是联想到了福特斑马车型的教训—当年福特为每辆车省下 2 美分的防爆零件费，结果导致多
起油箱爆炸惨剧；而深水地平线的预防成本也不过是200万美元。
Todd和查理聊了6个小时，早上7点开始，他们把早餐都吃完了，还送来了午餐，然后又把午餐吃完了。除了谈论生活、家庭和科学之外，还有宇宙、投资。临别时查理说”回头啊我们再聊”，我心里想着”行啊没问题”，结果一星期后他真打来电话来了。他们在电话里聊了两三个小时，他说”下次你来这边时…”，于是Todd立马找了个由头又飞过去了。
事情就这样顺其自然地发展起来。他们前前后后大概沟通了十几次吧，早期其实没怎么深入谈到投资的话题，都是后来慢慢展开的。直到最后他问Todd：“接下来你有什么打算？“Todd就如实说了。查理说：“那你直接找沃伦聊吧”，Todd马上接道”那太好了”。但说实话，到那时Todd都没意识到其实他一直在暗中考察Todd。
Todd之前一直以为是他们看中了他投资组合里的某个标的公司，以为这就是让他专程飞过去详谈的原因。这种无意间的试探其实是非常高明的面试方式——因为你完全处于最自然的状态，没有任何拿脱作调的伪装，纯粹就是两个人在交流。
之后Todd和沃伦见面，整个会面持续了7个小时（高强度面试，正常人谁受得了）。聊了生活、家庭、出生、伯克希尔的事情、股票、人名、投资看法。沃伦会随机说一些名字，问
Todd 的看法，然后再一起讨论 Todd 列出的前 5 名-10 名名单等。 当时他们讨论 Todd 持仓的万事达卡与巴菲特持仓的美国运通时；沃伦追问：“在什么情况下运通会会反超？“Todd 列举了万事达卡的种种优势。这些思维碰撞也同样发生在对美国合众银行与富国银行的对比分析中。
最有趣的对比是盖可和 Progressive 两家保险公司。沃伦很直接地问：“哪家更强？“Todd 直言盖可强在品牌营销，而 Progressive 的数据分析能力才是长期制胜的关键。
Todd 表现出来的态度始终是”这就是我的看法，采不采纳随便你。我们可以观点不同，这才是有价值的对话”。这种坦率赢得了沃伦的认可，毕竟国着股神转的人大多只会阿谀奉承。后来盖可的技术升级证明了这种坦诚的价值。这种坦率，让 Todd 始终保持独立思考，成为可靠的合作伙伴，成就卓越的投资境界。
会面快要结束时，沃伦拿出卢·辛普森的合同，当时卢已经从伯克希尔退休了。沃伦说：“我们正在考虑聘请一位经理，你有什么合适的人选吗？“Todd 回答：“哦，是的，我可以帮你推荐两三个。“然后沃伦看着 Todd，语气像是在问，这家伙是在跟我开玩笑吗？（都能想象这个画面是有多好笑了）
沃伦说：“你回家好好想想吧，下周初再联系，有问题可以来我我。”
大概 3-5 天后，Todd 决定接受这一任职。2010 年 10 月 25 日，伯克希尔宣布 Todd 担任投资经理。
加入伯克希尔后的第一天，沃伦就把卢管理的 25 亿美元投资组合交给了 Todd，里面还保留着原本的持仓。沃伦说”按你自己的想法管理”时，Todd 一度怀疑；这是真的吗？最后 Todd 还是保持本心，基于金融危机期间管理基金的经验，按照自己的方式，买进万事达卡和 VISA。除了对保险类公司的部分限制，Todd 拥有充分的自主决策权。这种信任给了 Todd 重要启示；放大格局。Todd 在与沃伦每周共进午餐时，沃伦常说”如果真看准了，伯克希尔可以全盘收购一关键是要敢想大事”。这种着眼于全局的思维方式彻底改变了 Todd 对企业的评估维度。随后，Todd 既操作了伯克希尔的巨型收购，也帮助子公司进行小标的并购。促成了集中采购系统、联保医疗 Haven 项目。每一步看似偶然，实则是都前序决策的蝴蝶效应。
许多人迷失方向，往往源于过分关注结果而忽视过程。他们试图去走捷径，或用结果倒推路径，但真正的成功来自于脚踏实地的积累。每个人方法不同，而 Todd 的经验是：保持专注，积硅步以致千里。
不管是加入伯克希尔之前还是之后，Todd 必然犯过错。很幸运的是，大多数错误只是小错，但犯错是不可避免的——无论是个人生活还是及商业决策都没有人完美。在盖可时，Todd 经常
对员工和学生说：“如果你认为自己能保持全胜记录，首先这可能存在自我欺骗，其次可能错失大量机会成本。就像沃伦谈慈善投资说的一要有勇于挥棒落空的勇气。我的方法论是同心圆扩展：先深耕金融银行保险领域，接着扩展到工业领域，理解它们的金融板块后，工业部分就相对容易把握了。这样层层向外辐射眼神，过程中难免犯错，但我们可以控制其为中小型错误。如果有人评估某个项目成功率高达90%-95%，而当你拆解成20个环节后，就算每个环节的成功率都是90%，最终整体成功率其实会低于50%(0.9^20≈12%)。所以我的策略是做系统性拆解，这能让我基本规避重大失误。(投资不需要次次都正确。所以需要控制仓位防止自己犯错)。”
2016年9月，加入美国摩根大通董事会。 2019年12月23日，担任盖可新任CEO。 这两件事这甲就略过了。
关于投资 现在真的很少有人会读上市公司年报、10-K报表这些东西。更别说行业杂志之类的。而Todd到现在依然会定期翻阅行业刊物，因为这是极其宝贵的信息资源。
Todd认为投资应该分为两门课。一门是如何估值（定量），这部分比较简单，数学公式不算复杂。一门是看懂企业（定性），这才是真正独特的地方，是秘密武器。
这就像厨师下厨。如果给两个厨师同一个菜谱，大师做出来的味道肯定和普通人做出来的截然不同。所以当沃伦和 Todd 讨论股票、收购或其他事时，95%到 99%的内容都是定性的！这些常常涉及到沃伦说的那些概念，比如护城河、谁入壁垒等。
这些东西你不可能从公司公告或年报里直接读出来，只能感知到一些线索。这些线索是一个起点，但你必须由内而外深挖。从细节入手，让细节构建基础，再从基础上提炼出定性的理解。太多人是从外到内开始一他们大概从某个叙事切入，比如听别人说过什么、在 CNBC 上看到某个消息、读了一份研究报告之类的。（意思是，从事实触发，再逐步构建结论；而普通人是先看到结论，再去找细节证明结论的正确性，一开始就错了，这会让人陷入认知陷阱）
人们常犯的错误（包括 Todd 自己也犯过）一总是关注企业整体，却没有真正深入拆解到各个组成部分的细节层面，去发现”哎，原来是这部分驱动了那部分的运转”。正是这种局部驱动关系，最终形成整个体系的运转。
Todd 与沃伦和查理开会时，讨论的内容之一是马克·布坎南的《无处不特质》。这部书讲的是幂律分布和分形法则，探讨低频高危事件在严重程度上升时的非线性特征。人在生活中评估风险时总习惯线性思维，但实际上更符合幂律函数。当事件严重性翻倍时，其发生频率会
以更大比例下降，比如飓风、战争等灾难性事件（我记得院里有人问，茅台镇地震，茅台厂被埋了怎么办？可以看看这里哈）。所以评估企业时，要通过这个视角去考察他们的风险承担点，也就是他们风险暴露的所在。
还记得前面提到过的”深度价外看跌期权”嘛？其实这可以在生活中找到对应的案例一它本质上就像向未来借钱，或者忽视某种风险。卖出深度价外看跌期权，你可以能会十赔九赢，当第十次来临时，你就会血本无归。沃伦和查理谈论保险业的方式就是最好的类比。2022年查理指出，Ajit真正聪明之处，不在于他的保费增长和利润创造，而是在于避免廉价出售价外看跌期权（即避免低价卖出高风险保单，这种高风险发生的概率极低）。因为人人都能做危险交易。这种情况在银行业和金融界屡见不鲜一当对冲基金爆仓、银行破产时，本质上他们都是在卖出极端价外的看跌期权，押注极端情形不会发生。
关于社交
Todd是一个相当内向的人。从他的人生来看，路上有过很多人的帮助。那他是如何看待与人社交的呢？Todd喜欢独自待在房间里读书这类事情。虽然他也享受与人相处，但或许他不太会像劳人那样主动社交一一这点算是他的性格首区，总是不太会主动并启话题或活动。但只要有了契机与人建立联系，产生互动，又觉得自己其实掌握长解读氛围。多年来Todd从巴菲
特和查理那里学到很多，其中重要的一点是： 生命有限，最重要的是把时间留给那些能让你 感到愉悦、激励你向上（是精神上的而不是物 质上的）的人，而不是把精力浪费在回避不想 相处的人或刻意缩小交际圈。友情就像多米诺 骨牌效应那样，通过朋友再认识新朋友，层层 扩展后你会发现身边的人往往和你思维同频， 慢慢生活圈也就这样搭建起来了。
关于运气 一路写下来，我们看到了Todd的巨大成功。 Todd自己也说，再回到过去，不一定能走到今 天。走到今天，“运气”占了很大成分。这样 的运气其实不是偶然的，而是Todd自己创造 的。
Todd是一个勤奋的人，很有魄力，当然他也有 缺点。马克吐温说过：“准备就是最好的运 气”。当你有所积累时，机会才会应运而生。 比如当年Todd见到查理、Weston、Tiger基金 那帮人。即使当时Todd完全是个懵头青， Weston要帮Todd推荐能帮助他转型的人。Todd 之前只不过是Progressive的定价分析师而 已，完全是投资小白，但是当时的Tiger类似 项级投行啊。所以，人生路上，既要努力沉淀 真本事，去创造属于自己的运气，也要感恩愿 意给你耐心指引的人。
总结
这真是一段令人惊叹的经历。一个普通人，没有资源、没有背景、没有杰尖的大脑，一路走到了今天。靠得是什么呢？这不禁让人好奇。用Todd的话来总结：“在上百万那人想成为得约克维奇、汤姆·布雷迪或巴菲特时，单靠苦练是远远不够的。真正杰尖的那0.1%，都是痴迷到连做梦都在琢磨自己领域的人。如果你不是从骨子里热爱，根本无法与这些人为伍。
年轻人一定要敢于冒险，我就这么做了一毕竟当时我一无所有。最糟糕的情况不过是从头再来，这比中年时失败的成本低得多。我和查理讨论过一个观点：假设人一生要犯一百万个错误，最好在19-21岁就把这些错都犯完。就像拼图要先找到边界一样，年轻时拼命拓宽认知边界，之后才能精准聚焦。
太多的人规划职业时总想着直奔核心，就像新手一上来就想拼出拼图中心图案。我常常对盖可员工说，正确的做法是先确定边界，再向内填充细节。可借多数人听不进去这个道理（多尝试更多的东西，才有可能找到自己真正热爱的事情）。
归根结底，冲着钱或者名声选择职业路线，最多只能获得线性增长。而那些真正投入热爱的人，早已在你看不见的地方跑出指数级曲线。这才是最根本的竞争壁垒。”
笔者本来想自己再总结一番，奈何Todd的这段话说得实在太好了。非要总结的话，持续的好
奇心+大量的阅读+持续的热爱，最终产生知识的复利，创造属于自己的”好运”。
以上资料来源 2023 年 NFM 采访、The Art of Investing 采访、wiki 百科。
本文结束。
2025-05-18 09:43 世界名著《gone with the wind》国内通常译作《飘》或者《乱世佳人》，里面的女主斯嘉丽有句经典名言，充满希望，充满斗志，每次遇到挫折，她都会说给自己听：After all, tomorrow is another day!
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春夏秋冬 2025/5/18 09:25 广东 随蟹而去😂
唐朝 回复 春夏秋冬： Gone with the crab 乱世佳蟹 2025/5/18 09:27
春夏秋冬 回复 唐朝： 我也想到了就是没发😂 2025/5/18 09:29
唐朝 回复 春夏秋冬： 2025/5/18 09:30
2025-05-18 12:43
2022年10月12号这篇文章里，这段原文好玩，正巧文章最韦前的两条留言也好玩 δ 当时那么惨，那种气氛，现在回想是不是买入的好机会？是？兼喜你，你又被捧了。半个月后老唐净值跌成5.07了，等于从6.23又跌了近20%，比惨绝人寰更惨绝人寰
年内沪深300指数下跌23.4%，老居实盘年内收益-14%（四舍五入入）。
遥想去年2月，老唐实盘净值906的时候，我以为八年十倍唯手可得了。才差10%，不就是一吃喝的事儿吗？
经过一年半出头的发奋涂墙，现在老唐实盘净值623，距离十倍目标的差距变成60%了。这是挂上倒挡死踩油门的悲惨场景啊，惨惨惨，惨绝人寰……
再次特意强调：老唐的实盘收益率数据，是基金净值法和实际收益率就价
唐书房 清仓陕煤了，唯唯……
写留言
想想 浙江 2022年10月12日 我们满仓腾讯的，生不如死。。没学到价值投资精髓（分散），被股市吊打😜说不定老唐说10只看错一只很正常，这一只正好是腾讯？然后价值陷阱化好被我踩中了？这他妈是多倒霉啊，我还满仓
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LB 云南 2022年10月12日 价投精髓并不在分散
回复 29赞
唐书房 作者 回复 495赞 检验一只确实很考验人的心理，当然，又比上杠杆还是好点儿。
88条回复
钱不够花 安徽 2022年10月12日 回复 81赞 老唐，你就等着雪球上炸锅吧，哈哈😂以后，别人又多了一条攻击你的理由，因为妹儿还没到你设置的价位就卖了，知行不合一😒 另外，一般你买了以后，股价还要再下探，我要抄你的底😒
唐书房 作者 回复 286赞 别人怎么说，不关我事🤐
唐书房 2925 114 663 657
唐胡
2025-05-18 13:49 【刚巧收到个提有趣的推送】网友：持有容易吗？阿段2011年买了苹果公司后，2012-
2013年出现了55%的下跌；2015-2016年出现了36%的下跌；2018年出现了40%的下跌；2020年出现了36%的下跌。美股，凡乎单仓一只。甚至阿段身边的朋友知道阿段还持有苹果的情况下，都忍不住买掉。段永平：是啊，苹果每次大跌的时候我都会加码，每一次！想到10年后的时候，自己喜欢的股票大跌怎么会心情不好呢？不过确实绝大部分早年跟我买苹果的都早卖掉了。（2020-11-06）
书朝
2025-05-18 17:14
我最近经常说到段永平先生吗？搞到书院会有朋友误解我”不care”段永平，“改变了”对他的看法？ 丶。木有啊，真木有。我一直觉着段永平是位值得学习的投资高手，过去这么看，现在也这么看，木有”改变”过。
艾静美 2025/5/18 10:34
关注唐师很久，冒味问一下，最近大道出现在书院的频率有点高，以前似乎不怎么care大道。是什么改变了唐师对大道的看法。
唐朝 回复 艾静美: 你这个问题把矛盾问住了。高吗？我把大家卸朋友，随意聊天的，没注意过这事儿。但经过你这么一问，我细想好像确实是的，最近确实提过好几次他了，什什原因？好像没原因。我一直不喜欢点评他人，尤其是中国人和活的人。所以很少谈过一段永平是很正常的事儿，最近若有多次提到，倒不正常了，谢谢你提醒。不过，特意补充一句，我从来没有”不care大道”过啊，我一直都看他是非常优秀的投资人，值得学习的高手。过去这么认为的，现在也是这么认为的，没变过。
唐朝 2025-05—18 17:53
有的时候，本胖在投资领域里的价值，可能更像@森哥 这种全马514，配速726的人。说这速度不妨地吧，也确实不妨地，和院里许多大神三小时完赛，配速四分多的比，是差挺远。但他也有存在价值啊，他会让人觉着跑马这件事不是那么高不可攀，貌似我也可以试试，是不是？
森邺 2025-05-18 17:22 阅读人数 408
没想以来第一次参加全马比赛，美丽的大理有海有古城，成绩不算理想，但完成了人生第十个全程，继续加油💪💪
[三张图片]
浪浪山、随率才好、曲秋、丽牛、子龙43、大乙森吉天哥、财不会鱼门、天外榜样、东川见、铁溪 等27人赞得赞赏
奉若骑牛去散步：跑马的终点是完完素，跨哥已经随历遗了🎉
2025-05-18 17:33
唐朝：哈哈哈哈，终于看到第一个不是牛皮王的全马大神，常哥这个招和和思遇，我粥似似在歌姿起思想一想的😊💪，在言言言，完美就是幸 2025-05-18 17:40
港步云端 回复 唐朝：哥哥，都完完的已经强牛了，没这样子最重一次只是跑302里，只不过跑，森邺这种七分参的配置也，和照最是人个神四分分的配相比，更是民一些😊
2025-05-18 18:15
从上个话题联想起一点：我们普通人，通常对上亿或者十亿以后的数字，没啥概念，很容易跟着别人一张嘴，把数字说的和天风乱来的一样简单。但其实赚钱并没有想象的那么快。以巴菲特举例，这位已经是前无古人的印钞机了（可能后无来者），但是巴菲特39岁解散基金的时候，已经有2650万美元了，朋友们知道巴菲特身家破100亿是多少岁吗？是65岁，1995年，巴菲特个人财富才第一次达到100亿美元。从2650万到100亿，巴菲特走了26年，而且一直是带着杜杆（保险浮存金）做投资推动着伯克希尔的成长的，条件已经好的令人羡慕了。别忘了，中国股市从诞生到现在，连皮算一共也就36年。
2025-05-18 18:15
2025-05-18 19:16 这个可以掳一下，一个很解压的提问
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钻石缘 2025/5/18 18:56
100亿对我们普通人来说太遥远了，要不我关心一下，巴菲特从2650万到一个亿，花了多少年？
唐朝 回复 钻石缘：
从2650万到一个亿才三倍多，不到四倍，这个很简单呀。老唐实盘4年3.65倍😂，差不多就是2650到一亿的节奏，巴菲特这一段要差一点（踪傲脸😂）。主要是遇到1972～1975年的大熊市，他用了9年从2650万到一亿。