到 唐 朝2025-04-23 21:45 今日 份弹出: 丘吉尔 炒股破产的故事，巴菲特 去年的亏18亿美 元的案例，书院一位朋友分享 2021/12/035 1929年，刚刚卸去英国财政大臣之职的丘 吉尔和几位同伴来到美国，受到 了投机大 师巴鲁克的盛情款待。此番接待丘吉尔 巴鲁克悉心 备至，特意 陪他参观了纽 约股票交易所 在交易所，紧张热烈的 气氛 深深吸引了丘吉尔 。虽然当时 他已经 年 过五旬 ，但好斗之心让他决心也炒股一 试。 在丘吉尔看 来，炒股应该就是小事一桩 ，然而 不幸的是，1929 年改变世界经济 乃至世界政治格局的美国股灾爆发了，匡 吉尔回到纽约的时间和华尔街股票市场骨 溃的开始时间恰巧惊人地一 致 。结果仅仅 在10 月24 日一天之内 ，他几乎 损失了投入 股市 所有的10 万美元 也有资料 称约50万英 镑) 。那天晚上 ，巴鲁克邀请大约50 名财 界领袖一起吃晚饭 ，席间他向丘吉尔 祝酒 时就戏称 他为 “我 们的朋友和前百万富
丘吉尔还目睹了纽约股票市场突然暴跌后 的惨剧 : “就 在我房间的那扇窗户下面， 有人从15 层楼纵身跳下去 ，摔得粉身碎骨 引起了一场严重的混乱 ，消防 队都赶 到 了。 这样的残酷事件让丘吉尔感到 炒股绝非 儿戏。不过返回英国时 ，丘吉尔似乎还 比较乐观，他认为这场金融灾难 ，尽管 对无数人是残忍的，但也仅仅是一个插曲 最终会过去 而且他还曾充满想象力 地声称 : “在 这个年代，成为一个投机商 人该是多么奇妙的一种生活啊”# 价投/案例 /投机
2022/03/121 他回去准备跟一个朋友合伙种红 萝卜，在 内蒙古和东北交界处租了300 亩田地 ，是 比较平整的适合种植的田地不是长满树木 的林地，租一 年，每雷租金 820元。 那边的土地肥沃，虽然一年只能长一茬 但是种出来的红萝卜比较漂亮，能卖 得起价钱 ，比如东北的胡萝卜批发 价就平 均比南方的贵一毛钱左右。
据他说 要给地修养 生息，不能一直种 同一 种植物，最好是找上一年种过土豆的 地，这样种出来的红萝卜才好。 他们陕西老家的农地承包价格是1200元一 亩，虽然 能种两荐，但是第二茬出来的 作物 没那么好，所以他们很多老乡都选择 到内蒙古跟东北交界的地块从事种植业。 一亩地 ，如果打理得当 ，一 年的红萝卜 的产量在7000 斤左右，3500 亩地的收成就 有210 万斤左右。 种出那么多胡萝卜 ，除了820 元/ 亩的土地 租赁成本以外还要花1400 元/ 亩的种植成本 (买苗，播种 ，喷药，施肥 ，水 电人 力等) ，种出来后还要花费600 元每亩的 价格 雇人收割和装车。接下来是运输， 分两段，从东北运到陕西渭南老家进行清 洗 和存放，再从渭南老家运到集散地进行 销售，今年 油费涨价了，两段的油费估 计要8 分到9 分钱一斤 。在渭南老家还有 清洗，分拣，低温仓库仓储等流程，成 本合计5 分钱一斤左右。
5 月份开始 种 植，大概9 月份就能收成， 一直可以卖到第二年的3 月 份，过了3 月份 就会发芽卖不了了 。按照 他的说法，每 斤红萝卜的总成本在5 毛钱到6 毛钱左右。 种 植红萝卜的风险主要在于植物刚 出苗的 时候比较脆弱 ，气温持续过高或者过低都 容易导致植物死亡 ，后面就正常 浇水， 施肥，除 虫就行。 跟他聊到种植的时候 最令我惊讶的就是 现在的农业自动化程度 : 只要你的地是平 整的，开垦，播种，施肥，除虫都可 以通过自动化的机械来完成，而且浇水还 是精确灌溉 ，直接浇到植物的根部 ; 这 些工序都有相关的承接人或者承接公司 稍微 打听下就知道了，甚至 你都不用打听 ，他们都会主动找上门 。就是在刚开始 开芭和收割的时候需要多一些的人力投入 ，其 他时间，只要有2 到3 个人看着就行 了。 说完了生产 和种 植，我们现在来说一说销 售
他的红萝卜主要是在重庆销售 ，一个方面 这里离东北远卖得起价钱 另一方面 他说 重庆，四川人喜欢 吃泡菜，对红萝卜需 求大。 红萝卜的批发价格比较稳定 ，一般 在7毛 到8 毛一斤左右 ，去年行情比较好 ，一斤 能够卖到9 毛钱 ，因为陕西这边发了洪水 ，潭死了很多红萝卜苗，导致供不应求 ，所以去年的价格有所上涨。 说 到这里，他还跟我提到了 ，种 植业也 是可以买保险的，一亩20 到30块钱左右 如果发生天灾可以获得70% 到80% 投入 金额 的赔偿，但是因为管理疏忽导致的人 祸是不赔偿 的。
一年内不同时间段红 萝卜的批发 价也有起 伏，他说价格的高点通常出现在每年的2 月 到3月，因为这个是时间之前是过年采 购，会消耗 大量的 库存，如果 卖多了， 可能会导致后续价格提高到2块钱一斤。 当然有些聪明的商人就会转货到年后销售 但是这样也会有风险 你不知道 别人 是不是也会转货到年后销售 如果是的话 ，你不仅卖不起价 还会耗费 更多的仓 储物流成本 而且随着胡萝卜脱水(可 能会脱水10% 左右 ，存货总价会变少 他的第一次种植红萝卜是赚了钱 但是为 了赌年后有行情，收购了别人的红萝卜 100 多万斤放在低温仓库伺机出售 ，但是 没 等到行情，红萝小也发车了 ，亏 了50 万。 在销售端，每个6.8 米的大货车可以装7 到 8吨 的红萝卜 ，大约就 是1.5 万斤左右， 他的210 万斤红萝卜需要140 车才能拉完。
直接拉去果蔬批发市 场，一般需要在3 天 内销售完毕 ，否则这个货就 会慢慢变质 。时间紧 ，所以还是需要找到一些批发 中介才能快速的完成销售 ，批发 中介一形 收费 是3分钱一斤，如果行情好还会提高 收费 。批发中介批发出去的量跟零散批改 出去的量一般在8:2 。 种植、销售完成后 ，就不能在原来 的地 种植了 想要继续 种植，就必须重新找 新的地块来种植 #商业 反思与应对 唐朝老师2023 年10 月26 日发表于小红轿 陈轴铭Jerry 芒格: 许多不可预测的事情是会发生，对我们 也没有例外 ，许多无法预测的事情同样发生在 了我们身上。但是无论发生什么，我们都努力 安排 我们的事务 ，保证我们不会被 迫“*从头再 老唐: 一起做 道思考题: 已知巴菲特62年 的投 资经历 里 ，从早期极小规模到后期的大规模都 算在 内，超过30% 回报的年份一共有17 年，其
中超过50%收益率的有两年，分别是1976 年 59.3%和1968 年58.8%。 题目是: 这六十多年里，巴菲特没有买到过一 年翻倍甚至翻几倍的股票吗? 我想一定买到过， 就是撞死耗子也该有的。 那么巴菲特在60 个交易 年份里, 是如何做到即 便是持有翻倍股票的年份，整体收益率还能低 于50%的? 可信的推测是: 持股组合里 ，始终 有些股票承担了拖后腿的伟大任务。 以下为正文: 鼓的猫肛， 朋友们早上好。今天我们学习芒神 对“意外”的理解和应对。 【芒格说: 在生活 中，从出生到去世会有许多 你不可能预测的事情发 生,，企业同样也是如此。 有谁两年前能够预测到，政府会突然由巨额财 政和从余变为财政亦字? 又有谁能够预测我们会 把联邦预算在两年里连续每年提高10%? 谁又 能预测到巩怖袭击一一包括那两座大厦的倒 塌? 当然 ，许多人也不会想到网络股的疯狂会 以大骨盘结束。 许多不可预测的事情是会发 生，对我们也没有 例外 ，许多无法预测的事情同样发生在了我们
身上。但是无论发生什么，我们都努力安排我 们的事务，保证我们不会被迫* 从头再来”。】 芒神的这段 话，刚好和最新的周记里有个问答 相呼应，有位读者问我:“腾讯的整个投资从最 开始到现在实际情况是坐了趟过山车，从结果 来看肯定是有些意外情况没有预料到，除了国 家反芍断和游戏版号以及腾讯在投资领域的陆 续退出，您还有没有总结其他的原因?“ 我回答到:“这个倒没有什么需要总结的，它就 是运气差一点点，和卖点只差一点点就转头下 跌了。这是我的体系里淡然承受的『成本上」， 不总结就是最优秀的总结。 至于你说的反茎断， 游戏版号及其他a4，重来一次我也提前预判不 出 来 ，没有任何总结的意义，它们是需要丢给 安全边际和宕观冷热的事儿。” 其 实, 留言区还有我们小圈子的一位朋友留言， 大意是说，无论怎么解释，腾讯股价五年没有 涨了，一定是我们哪里做错了一一发言的朋友 应该是书院的@ 天天向上，我看过发言，但刚 刚没找到。欢迎天天向上把留言拷贝到本帖评 论 区。 这是一种投资者常见的思维误区，涉及到两个 问题，一个是标准的选择问题，一个是苛求完 美心态。这都是大脑里的绊脚石，会阻挡我们 在致富路上的前行步伐。 先说标准选择问题。『无论你说的多么的天花
乱坠，多么的逻辑清晰，我只知道一点，股价 五年没涨，总是哪里没做 对，不肯承认这一点， 就是死鸭子嘴硬」，这是市场里非常常见的一 种认 知 它 其实就是我以前说过的 『错误的尺子」。在 年1 月18 日的书房文章《股市垃圾十之 八九，多看一二》一文里，我兽这样写过这种 思维方式: 【当一个人用股价而不是企业经营情况，来评 判投资决策时 候，任何分享者都无法加避被吧 的命运，因为道理非常简单，没有人能永远猜 对股价 的波动。 这个时候，挨骂的人不一定是错的《也不一定 是对的) ，但骂人的人却一定是错的。因为他/ 她掌握着一把错误的尺子，跟随着错误的导航 仪，可以肯定的说“或迟或早会掉进市场某个毁 灭性的坑里”。了 用股价变化来评价投资决策，好处就是简单直 接，看账户市值就知道输赢。但坏处是筷记了 我们随时都在背的口诀『市场先生是癖的上」。 拿一个癫狂患者的出价，作为评价自己行为的 标尺，这结局只能是逼疯自己。 我们的决策建立在对企业的认知上，要评价， 也要从企业经营的角度评价。举个例子 说，我 们可以这么去评价老唐对腾讯的决策:
老唐兽经给过腾讯2021 年非国际 利润2000 亿 左右 的估算 ，但实际结果只有1238 亿。事实证 明，这是老唐当时严重乐观了。 同样，老唐在2017 年介入腾讯 开始，一 直对腾 讯的增长预估大致都在15%>30% 之间 ，然而 2017 年腾讯 非国际利润651 亿, 2022年 非国际 利润1156 亿,，五年只增长了78%，年化约12% 出头，远低于老唐使用的最低增速15%。所以， 老 唐乐观了。 这种评价和批评就是有价值的。因为，我 们可 以接着从这个评价开始，去思考导致 乐观的因 素 是什么，是当时认知的问题，是受市场情绪 的影响，还是发生了不可预测的事情? 当时的 作法有没有考虑到这种预测错误的应对方法.…. 点 点进步。 至于说五年利润增长78%，股价不涨，甚 至可 及能够考虑) 的问题。喜欢反思这种情况 ，就 会陷入另一个误区，苛求完美 。所以我周末的 回复说: 〈此时) 不总结就是最优秀的总结。 正如 芒神本段所说: 生活和企业都会有许多不 可预测 的事情及生，我们也不例外。我 们只是 尽量安排好自己 的事情，尽量让自己 不会被迫 完美，是不可能存在的。任何投资者，都 会遇
到组合里出现“后腿某”的情况，《老唐实盘周 记2019/11/02》里曾这样写过这种情况: 【一起做道思考题: 已知巴菲特62 年的投资经 历里，从早期极小规模到后期的大规模都算在 内，超过30% 回报的年份一共有17 年，其中超 过50%收益率的有两年，分别是1976 年59.3% 和1968 年58.8%。 题目 是: 这六十多年里，巴菲特没有买到过一 年翻倍甚至翻几倍的股票吗? 我想一定买到过， 就是撞死耗子也该有的。 那么巴菲特在60 个交易年份里, 是如何做到即 便是持有翻倍股票的年份，整体收益率还能低 于50% 的? 可信的推测 是: 持股组合里，始终 有些股票承担了拖后腿的伟大任务。】 这就是事实真相，投资者组合里遇到拖后腿的 不及预期、意外事件, 是几乎100%确定的事情。 如果遇到了,就反思?要是我当时XXXX 就好了?”， 那基本是按照神仙的标准要求自 己，痛苦和不 满 是必然的。 这不是说不认错，重要的是导致这种结果的因 素，完竟是上自己的认知缺陷，还是无法预测的 意外。 如果是认知缺陷,比如我就曾经在国投川投上， 过于乐观地判断水电的消纳能力和时间，我曾 过于乐观地判断分众在经济不景气时的增长能
力，这些都是可以修正的认知。当时的确是错 了 ，总结过后能让我们提高和进步 。这 是有意 如果只是无法预测的意外，就好比今天 回到 年，有谁能预测到打击游戏产业，毁灭教 培行 业，整顿互联网 平台，反对资本“无 序” 扩- 张，以及和美西方的普轴交和 亚，忽乌战争 的焊 封城及无准备开放.…….能吗? 但凡没有成神的 人，都只能承认，抱歉，重来一 次，我也预测 既然 如此 ，总结个什么呢? 要做的是 ，永 远相 信自己会遇到而且还会不断遇到意外，要保证 自己在遇到意外时候，能够淡定的“ 哦”一声， 而不会被迫* 人生豪迈 ，从头再来”。 怎么保证呢? 不用短期资金，不用杠杆 ，预留 安全边际。句号。没其他的了。 比如，当我预测 三年后2000 亿和利润，并以此做 出估值后，我只是很简单的应对; 第一，我知道我有可能是错 的 ，所以我不用短 期资金买入，更不可能使用杠杆，不管是什么 价格; 第二，我将估值的50% 设为买点 ，保证我就算 错一半〈2000 变1238， 错了近40%，如果以 年1156 对照，差不多真错了一半) ，也
不 会 出 现 大 幅 亏 损 第 三，我控制自己最大仓位不超过40%，洪台 词是我就不信我个个都错，具猫还能碰上和死耗 子呢! 和死耗子可以拿来弥补损失 ，保证整体可 承受。 综 上所述，我看不到我“被迫从头再 来”的可能。 只要屏珊了这种从头再来的可能 ，始终待在市 不 会担心。 以上，每 一点都不难。因为这种思维 模式，至 始至终没有把自己当做 神仙来刁难，算 是另一 种 低预期吧 。低预期下也能赚到钱 ，能快乐的 赚到钱，人生就没那么累，那 么恐惧 ，那么担 忧,那么卷。这或许就是胖胖天天傻乐的秘籍? 送你 了 唐 朝2023 年5月8 日发表 于小红图 鼓 的猫用，朋友们早上好>.>咱们的猫腻时刻又 回来唆，唾 唾哈嘿! 选 股的时候，市净率和市鼻率两个指标哪个重 要? 这个问题如条是格雷厄姆或施洛斯来回答， 因为在格雷厄姆和施洛斯眼 里 ，买股票 就是买 下企业的资产和负债，选股时最重要的东西就
是看企业负债多少,账面资产有多少，其中有多 少是无法单独作价的“软”资产《〈《比如商誉、无 形资产或专有设备) ，剔除这些“软”资产后， 剩余可变现“便” 资产有多少。 用可变现价值减去全额负债，就能得出一个可 变现净值。这个可变现净值就给企业内在价值 兜了一个底线:最坏情况下，把企业资产全部卖 挥，还清负债，剩下的钱就是股东可以分的钱， 它就是所谓内在价值的下限。 投资这件事于是变的很简单: 只要耐心等待市 场先生疾狂, 等他把这个企业按照下限打折(格 雷厄姆通常 等7折以下) 出售 时，走过去、买 下来，然后等市场先生回另一端预狂时卖给他。 如果市场先生一直犯傻打折出 售，那就买买买， 买成大股东,清算收 钱。Easy。 这一切，不需要任何能 力，会按计算器就行,所 以也就不涉及所谓能力圈概念。任何行业或类 型的企业, 在格雷厄姆眼里，都是一行行资产 负债表数字，没有区别。 投资者只需要把财报上的各项科目，按照设定 好的折扣率打折，然后加在一起，企业价值就 出来了，除以总股本,每股价值就出来了。只要 分散买入很多家这样的公司，想不赚钱，实在 太难，太难了! 而芒格给这个问题的答案却是: 市盘率更重要。 因为市熏率反应的是企业盘利能力。
大概十年前 吧，我曾在雪球上分吝过我的思考 很可能是中文世界里最早提出这个思考的) 【巴菲特对格雷龙姆投资思想的主要发展，是 将格雷尼姆的“股权代表企业的一部分“原则做 了细微调整: 从“股权代表企业《〈现有资产所有 权) 的一部分*，调整为”股权代表企业《未来 收益索取权) 的一部分”。了 这个进化是在费雪和芒格的共同影响下产生的。 一旦将股权的定义调整为”股权代表企业《未来 收益索取权) 的一部分后，企业今天账面上拥 有多少资产，就没那么重要了。重要的是企业 笔什么赚钱，今后能够赚到多少钱，其中多少 钱可以拿来供股东分配? 思考的重心，自然而然地从“现在拥有的可变现 数值转癌“未来盘利能力估计”。 一旦涉及到“未来”，就必然涉及到对企业生存 时间、有盘利数量和熏利持续时间的估算，能力 圈内适度集中的模式就顺运而生了: 没有能力 去佑 的，目然需要排除，能力圈原则出 现，深 入了解任何一个行业和企业，都需要大量精力 和时间，持续跟踩任何行业和企业，同样需要 精力和时间。 而人的精力和时间是有限的，更 倾向于选择跟 踩自己深度研究过的部分企业， 是最高效利用精力和时间的方式。适度集中成 了必然 的选择。
于 是，巴芒二老的投资核心原则就自然而然地 演化 成: 股票是企业部分所有权的凭证; 无情 地利用市场先生的报价;坚持买入时的安全边 际原则; 能力圈内适度集中。前面三条来自格 雷厄 姆，最后一条是在对第一条做修正后自然 衍生出来的。近100 年里，帮助无数价值投资 者赚到巨额财富的理论核心，其实就是这么不 到五十个字.……