年4月10 日7:19 这条不算措你贴，算起床维稳贴! 我们昨天提前打料了，是因为许多讨论已经涉 及到人身攻击。可能因为部分朋友，还不能适 应这是【一群“ 好朋友”聊天的地方】。 人多了，对事物的看法不同很正常。同一件事， 你说事情是这样这样的，是好事 儿 ，会有收益 ABC; 她说事情是那样那样的，是坏事儿，会有 危害一二 三。这叫交流看 法。将不同观点的人， 归为叛徒、跪族、汉奸、SB……，这叫人身攻 击。 这本来应该是幼儿园阶段培训的课程，咱们此 刻 补上。 希望书院每位朋友都能记 住，这里没有人和你 有仇 ，没有人有资格及能力去“卖国”。虽们 聚在一 起，是为了快乐生活，坦荡致富，不是 来搞阶级斗争的。 发表观点的时 候，请说记两点讨论问题的基础 常识吧: 不质疑立场，不攻击人品。 类似“ 汉奸、叛徒、跪族、SB” 这些表达，被 删帖是一定的，被茶言几天将可能是利规，被 请出书院也是有可能的。如果你在乎书院，在 乎书院这群小伙伴，请自我约束，谢谢。
另外，关税目前的最新进展 是: 昨晚，中国继 续加50% 关税反制。 然后美国宣布对全球除中国之 外的所有国家， 暂停 对等新关税政策90 天〈也 就是说这90 天 里，这些国家一律享受10% 关税) ，留足谈判时 间，共同消除贸易障碍。只有对中 国，关 税提 高到125%，立 即生效。 七点半星球 开门，我现在写摸你贴去。 二 2025 年4月10 日8:43 巴菲特 致股东信2000-2 鼓的猫 末 ，朋友们早上好 我 们接着看2000 年巴菲特 致股东信。老人家疝 股东 们汇报说: 【去 年我们一口气完成8 件购并案，其 中有两 件从1999 年就开始 谈了。这些案子的金额总计 高达80 亿美元。所有资金 完全依靠自有资金文 付 ，没有借半毛钱，其中97% 是以现金 文付，其 余3% 则用股票 ，所以流通在外股份仅增加0. 3 个百分点 而已。 这8 家企业的年营业额合计高达130 亿美元， 雇用员工58, 000 名，更 棒的是，目前我们手上 的现金依然满满，随时准备再买下更大的公司。
别 急，后面我还会再详细跟各位报告合并案的 内容。在这 里，我要先向各位报告: 展望21 世 纪，我们将大举进军砖块地毯、隔热材料与油 漆等实体尖端产业。了】 年，伯克希尔完成了对八家公司的并购， 分别是中美洲能源〈现在的接班人格雷格就是 跟着中美洲能源收购一起过来的，格雷格是 1992 年加入中美洲能源 的，当时还叫加州能源 公司) ，科特办公家具租赁〈维斯科金融是收 购主体，我们之前在小红圈陪读芳格的时候， 多次谈到这家公司) ,一家较小的保险公司〈通 用再保董事长给牵的线) ，一家珠宝公司，一 家造就子和烧砖的企业，一家地毯企业，一家 油漆公司，一家隔热材料《〈石棉) 公司。 这些收购97%的对价是通过直接支付现金完成 的，有3%是对方要求股票，所以伯克希尔公司 发行了少量新的股票，具体说就是发行了折合 5668 股A 股的伯克希尔股票(有A 有了B) ，公 司 总股本从1520562 股 ，增加为1526230 股。 我 们 以 前 聊 过 巴 菲 特 收 购 企 业 的 时 候 是 尽 量 用现金支付，如果对方一定要股票〈通常是 出于税务上的考虑) ，那么巴菲特一定是给出 一个选项: 在不考虑税务的情况 下，拿现金更 划算，拿股票会吃点亏的。比如: 100 万现金和 市值97 万的伯殉硕尔股票，卖家自己挑。
正巧，昨上晚发布的分众传媒收购新潮传媒预案， 里面也谈到收购方案。这里面，大部分是股票， 少部分是现金。 股票的预计折算价格暂定为5. 68 元,相对于此 刻市价6. 53 元，有约13%的折扣。但这些股票 要全部锁定一年，其中重要股东的要锁定三到 五年，分批解锁。这个锁定时间和折扣，总体 来说基本公平，是市场常见的定增模式。 分众主要通过发行股票而不是全现金收购，既 有分众一下子拿出83 亿现金没那么容易的原因 (去年三季度账面货币资金是39 亿, 要预留运 营资金，同时支付83 亿现金，就需要迅速出售 持有的大量金融资产，或者借贷) ，也有江南 春和新潮张继学等一干人等之间的信任 度，还 没有达到巴菲特那种境界的原因，需要利益搁 绑，继续让熟悉新潮的 人，做好新潮资产的交 接融入和后续管理。 注意，巴菲特后面调皮了一下: 展望21 世纪， 我们将大举进军砖块地毯、隔热材料与油漆等 实体尖端产业。这是什么意思呢? 还记得研习录的结尾，1999 年的股东大会上 一 个小散要拿湿面条抽二老的屁股吗? 就是因为 巴菲特执扬地拒绝投资当时的热点: 科技网络 企业, 导致当年纳斯达殉指数涨幅86%的情况下， 巴菲特 的收益率只有0. 5%。
所以那个 小散说，我投高科技已经翻倍了，而 你自己损失了100 亿美 元不说，还连融让我遭 受了巨大 的损失，我想用湿面条抽你俩。 不 仅如此，我在2018 年10 月30 日，因为股市 大跌遭受大量攻击的时候〈前一天茸台跌停板， 549 元) ，写过一篇文章《压力》，引用了巴菲 特在1999 年前后遭受的攻击, 给自己 也给大家 打气。内容如下: 摸 着胸口想, 若今日大盘年度涨幅86%, 你投的 基金收益0. 5%你会如何想? 如果是亏损,你 又如 何评价基金经理? 巴菲特 的历史是“从 不失手 普通 人过疗千百倍。所 以包括《华尔街 日报 《科技投《纽约日报 》、《巴 伦周刊》在 内的 主 资人杂志》流报纸架志以及网络论坛，允满 了嘲弄巴菲特 的报道: 巴菲特需要开拓自己 的第二产业了! 巴菲特 已经是过去式啦! 巴菲特 ，你究竟怎么了? 巴菲特欺骗股东 ，编造谎言低价骗取 股东购买股票! 巴菲特住院，病情危急. 巴菲特 是参落天使，落后的排名 让同 行 替他感到 羞耻! 巴菲特 应该问股东道歉! 人人都通过科技股赚钱，只有顽固而音理的巴 菲特不在其 中，他的股票已经下跌了48%1 谢 天谢地，我的钱不是由巴菲特管理! 上述言论 面熟吗，人性发生过改变吗?
有趣的是,2000 年 月10 日，纳斯达克指数从 高点5132. 52 点开始 下跌, 到2001 年 2 月末( 这 封 股东信是2001 年2月28 日 发出的)已 经跌 到2151.83 点 ，跌 挤了近60%《〈后 面跌到2002 年10 月的1108 才见底) 而伯克希尔股价则是在2000 年 3 月10 日 见底 40800, 到这封股东信发出的时候,股价是70300， 涨了72%。同样有趣的是，写上面这篇《压力》 文 的时候，老唐实盘净值是 2.77，两 年多后涨 到最高9. 06( 其中茅台从549 涨到2600 以 上)。 这时候，巴菲特调皮了一下，我们将继续 进军 油漆、砖头、隔热材料等21 世纪的“高科技尖 端产业 巴菲特投资的核心要点是不关心所谓市场热点， 凡自己不懂的一律不 投，无法对未来行业竞争 态势和企业现金流做出大致预测的一律不投， 和它们是高科技还是低科技无关。这无论是 2000 年之前的科网泡沫，还是正在上演的人工 智能热潮〈是不是泡沫，我们现在 无法定义， 未 来才知道) ，这一点从未改变。 无论是湿面条抽屁股，还是“你 大和爷还是你大 和爷(比如此刻手握3600亿美 元现金的巴菲特)” 的感叹，巴菲特充耳不 闻，只管待在自己的能 力圈 里，日复一日地为目己也为股东沪大财富 雪球。这就是我们要学习的榜样。 其实我还想借机分享一下，前不入和北京 的朋 友们见面 的时候, 为什么建议voo 和伯克希尔B
搭配，没有考虑纳斯达克指数的原因，但文章 已经太长，时间已经比较晚了。虽们留着下次 有机会触及科技话题的时候再 聊，今天就到这 里。 到 年4月10 日14:49 我看部分朋友对分众收购新潮的担心主要在分 红、收购估值和商蕉方面，我简单回复一下。 第 一，收购不会影响分众的分红。 第 二，
- 分众2023 年12 月发布过股东回报计划, 承 诺了每年度现金分红不低于当年扣非净利的
- 这次收购主要是换股收购,动用分众账面现 金的量不会大; 本身也是考虑了原因1 的承话;
- 据媒体报道，新潮公司账面还有20 亿现金， 这是随独全资收购一起过来的。本次收购所动 用的现金量上限，我估计最终会在20 亿以下， 因为此刻拿现金是明显吃亏。如果不是急着用 钱的，大概率会倾向于拿5. 68 元的分众传媒。 根据@钟小亮 的留言补充: 因为收购时要增友 新股份，但新潮资产短期内净利润还没跟上， 而增发股份将一起参与分 红，所以短期内每股 的现金分红数 量，可能在新股份的摊薄下，会 在少一点〈按上限 算，挫泣约 。这是存在
的。要等新潮资产融合并产生利润后，才会有 弥补。 第 二，关于收购佑值。
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新潮100%股份作价83 亿，有朋友说账面净 资产只有34 亿，会不会给多了? 这个多虑了， 传媒这种轻资产公 司，其核心价 值本身就不在账面记录。还记得吗? 当初分众 传媒回A 股上市的时 候，账面净资产才55 亿， 但作价是496 亿，现在看贵吗? 再举个例子，就好比游戏公司，可能公司账面 上的资产就是一扒电 脑，几张桌椅板公， 但如 果它开发出来的是《王者荣耀》、《原神》、 《黑神话悟空》这样的游戏，其价值和开发一 堆没人玩的烂游戏，账面资产可能基本一致， 但价值其实天差地别。而且哪怕是个烂游戏开 发出来，只要有营 收，通常也不可能按计提折 日后的一堆电脑和揭椅板营去佑值。 新潮过去几年的融资，最高估值超过200 亿。 现在四折不到卖给分众，无论怎么说也不贵。 新潮股东吃亏了吗? 其实并没有。 一者，他们不卖，将会持续面临和梯媒王者竞 争，未来不确定性要大的多; 二者，他们主要拿的是分众的股票，此时分众 也是低估〈相比估值高点1900 多亿, 5. 68 拿到 的分众，等于也是腰斩) 三者，拿着未上市公司股票博上 市，和拿着上 市公司股票，坐等1一5 年解冻可售，变现能力 也 是 不 一 样 的 第 三, 会不会产生几十亿的商誉, 并引发减值?
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会不会有商誉，要看评估结果。商誉是收购 价格和可辨认净资产的公允价值〈这里可以人简 单粗骏的理解成评估 值，该值会大于账面净资 产，小于收购作价) 之闻的差异，不是收购价 格和账面价值之间的差异。我估计最终会有， 但 不会很大。 会不会导致城 值? 我个人认为不会。新潮去年前三季度累计亏损 500 万，按照张继学自己爆料 说，2024 年全年 是熏利的。当新潮加入分众后，有两点原因可 能导致经营数据会比单打独斗好看， 一是新潮点位侧重于居住社区，分众点位侧重 于商务 楼，才盖面上可以部分互补，在广告价 格上可能起到1+1>2 的效果《〈但这部分可能并 不明显，因为本身客户和群体有别) 二是原本新淹和分众抢电梯点 位，本来就抬高 了租金。现在合并成一家了，可以预料，对电 梯点位租金成本会有部分下降的效果。 所 以，预计新潮整体并入分众后，盘利能力很 难大幅下滑。也就很难因此而导致商誉减值了。 到 年4月10 日17:54 一个六岁的小不点 儿，能想到划线的这两层， 这其实是挺不可思议的事 儿。在很多书上读过 这段往事，但每次看到我都还是会想，可能老 人家太过平易近人了，容易让人志了他天赋异 训的 那一面
我有一个绿色的小托盘，里面有五众分格。 我很 克定，这是我站站伊迪送给我的。正各衣作着五种 不 同品牌的口香痢，有黄笛、白凶X绿知，等等。我会 从祖父那里买上几包口香灼, 潍竺定附近挨家挨户地 和。和有下上 物记和有个女人说 我要一片黄箭。我辐答说”我们 不会将一包口香糖 拆 开零卖。我的意号是，我有我的原则 我有我的原则 已菲特回忆说，他每包口香糖能赚2 美分。虽然卖一片 生fie 二主人，但过不够有耻引力，因为小巴菲特认为，如 生其中的一片口香业卖给那个女人，他还得卖剩下四 片，也许根本没人买，他没必要冒这个风险。5 很少有6 到 和的孩子会考虑到这一层，但巴菲特做到了。 在迪试央卖口香糖之后，巴非特开始了他的下人 时 下一 个创业项 “属赤了口可乐。这一想法是基于他在加油站收集并着 的分析。在巴菲特收集的8000 AR 到,， 2025 年4月10 日18:01 和我们家苓董一样，苓董从小的梦想就是不干 体力活，外加不烧火 | 第 一章| “家族和遗传的创业基因 12 个小时(大 约每小时17美分，按今天的美元购买力计算， 是每小时2.65 美元)。正是在那些艰苦岁月里，年轻的巴菲 特确信，他想过上一种无须靠体力劳动的生活，无论他最终 从事什么工作，他都要做自己的老板。? 年4月10 日18:14 轻视了，轻视了， 其实书院许多人都不知道什 么 是伐火口。小时候, 家里做饭、烧水、者猪食，
都是需要有人烧火的，通常就是家里的小孩承 担。烧火 不是烧木材，不 是烧煤，更不是烧煤气， 而是坐在灶口，不断地将类似稻草 、小麦秸秆、 油菜秸秆之类的东西填充到灶 里，才能持续有 火。 这个活儿呢，主要问题是: 无聊〈就是半分钟 左右 塞一把稻草进去) ，一头黑灰球〈都人) 冬天 还好夏天热死，却不能离开也不能走神， 离开 火就天了，看书就乐了填草或者填太多也 灭了 ，填太多还可能直接被烧掉眉毛和头发， 无论火灭还是火大火小，都可能被锅边的大人 一铲子 驶过来 下 年4月10 日18:34 小巴韭特和着30% 的浮亏，然后解套就跑口今 天市场依然有无数后奉学逢，复刻小巴韭特的 动作 ，仿佛他们来股市就是为了解套的 1942年，11 岁的巴菲特以38.25 美元/ 股的价格，购 买了他人生中的第一只股票一一城市服务公司〈总共购买了 3 股 ，总投资 额为114.75 美元 ，估计是通过他的赛马生意 赚来的)。股价在27 美元触底，然后升至40 美元。于是巴 非特 卖邱了它，结果却眼睁睁地看着股价骆升至200 美元/ 下 年4月10 日20:21 神耶 ，现在中文也越来越难懂了，这 分析师吧 啦的啥呀口听君一席话，双眼冒花花。每 个字都 认识，连在一起不知道 说的啥
郑商Nationwide 首席市场策略师 哈克特 (Mark Hackett) 表示， 特朗普暂停关税绝对是好消息， 因为这表明谈剂处手足够好的状 态。“但我想提出一个非羊重要的 辣告，因为纳斯达克指数住20 分 种内上涨8% 并不比下跌8% 健康 得多.…….所以我现往很小心，不 能给你一个安全警报 年4月10 日20:34 这不就是本翌说的“中了英雄感之计”吗 年4月10 日20:42 最强服务器佐佐 ，你要是能找出当时这个第一 名后来的人生轨迹，我请你喝过期茅台