唐朝：今天这段，是我们非常熟悉的内容，是二老唠叨了无数次的投资要点，很适合大假过后恢复学习。
股东:沃伦说过，即使艾伦·格林斯潘在他的耳边告诉他利率将如何变化，也不会改变他做投资的方法。你们真的完全不关注、不在乎美联储的政策吗?
芒格：沃伦和我从来没靠猜测美联储动向或利率走势赚过大钱。尽管如此，作为一个现代人，谁都不可能对利率无动于衷。
在我这一生中，1%的利率和20%的利率，我都经历过。从1%到20%，这个幅度可够大的。你们可能想象不到会出现利率为1%的情况。然而，日本现在的短期利率就不到1%。
我在法学院读书的时候，我记得，在很长的时间里，利率始终在1%到1.5%之间徘徊。
那时候，股票的收益率在6%到7%之间，道指只有几百点。在我的记忆里，低利率持续了很长时间。
同样，很多人也想象不到，基本利率可能高达20%到21%，国债收益率高达15%到16%。
其实，这种高利率的情况，我们也经历过，而且也持续了很长时间。
我们始终做好准备，真出现了极端利率的情况，例如，低到1%或者高到20%，我们仍能处变不惊。
当利率比较平稳，运行在中间区域时，我们不知道，也不预测未来的利率走势。我们只是做好自己的事。
我们没有预测利率走势的能力，即使是长期利率走势，我们也预测不出来。
——摘自《芒格之道：查理.芒格2000年维斯科金融股东大会问答》
不过，这段里依然有需要特别强调的三点：
第一，芒神说他们从来没有靠预测美联储动向或利率走势赚过大钱，他们只准备不预测。
这里要特别注意纠正一个常见的思维误区，不预测宏观，不用宏观指导我们的投资，并不是说宏观不重要，央行政策不重要，利率不重要。
利率是资产定价的锚，是一切价格的地心引力，绝对是重要的。
只不过，包括利率在内的宏观因素，主要特点是涉及变量太多，无法准确预测，很难用于投资指导，它属于『重要但不可知』的事情。
事情按照是否重要和是否可知，可以凑出四种组合。
我们只研究重要且可知的事情。不重要的“略”，不可知的“过”。
这样的一生，可以在重要且可知的事情上，比其他人多投入几十年时间，自然能让你在重要且可知的事情上比别人知的多、知的深。
第二，芒神经历过基本利率在1%至20%间的大幅波动——顺带说一下，这里Ranran原文翻译是『很多人也想象不到，最优惠利率可能高达20％到21％』，此处的最优惠利率，原文应是prime rate，指的是银行给最优质的客户（一般是大企业）的最低贷款利率。
银行在给其他客户提供贷款时，是在这个prime rate基础上加一定的信用风险补偿作为贷款利率的。
理解这个意思后，会发现这句话读起来很别扭，我改成基本利率高达20%，比较符合中文表达习惯。
芒神这段话里，有一段隐藏意思容易被忽略了，他说『我们始终做好准备，真出现了极端利率的情况，例如，低到1％或者高到20％，我们仍能处变不惊。当利率比较平稳，运行在中间区域时，我们不知道也不预测未来的利率走势。』
我理解这段话，背后隐藏着『利率明显过高或者过低的时候，比如在1%利率或20%利率时，我们大致是能知道长期利率未来方向的，我们做好钟摆向中点方向摆动的准备，耐心等待。但不是处于极端位置的时候，我们不知道，也不去预测方向』。
所以利率1%的时候，我们对企业的长期估值不会以1%为无风险利率基准，同样，利率20%时，我们也不会以20%去作为基准预测企业未来的价值。
当然，即使是见多识广的二老，见过1%的极端利率，去年还是活久见地遇到了大开眼界的零利率。
当时巴神表态说，没见过零利率的环境，不知道会发生什么。言犹在耳，今天我们已经知道了，一年后联邦利率就飙升到了5%左右。
第三，宏观的不可知性及多变性，决定了依赖思考它来决定投资，近于赌博且会相当忙碌（要关注的信息实在太多，超过人脑处理能力了）。
正巧几十个小时之前的俄罗斯大厨造反事件，又给我们提供了一个鲜活的快进版案例。
无数地缘政治专家，宏观分析专家，战争专家，有人预测到大厨一夜之间就逼近莫斯科，眼看就要改变世界格局了？有人预测到几小时后，他成为光杆司令流浪他乡吗？
这么简单粗暴的事件也没有预测出来，如何让我们相信他们有能力预测出其他更复杂、更长远的事情呢，是不是？哈哈…
2023年6月26日
淡蓝：把不重要的过滤掉，把不可知的过滤掉，所以需要多重过滤装置，剩下的就是需要真正关注的。
云舒小院：把重要和是否可知的四种组合写下来，将人生的很多事情，逐一放入这个框架中，就能明白自己努力的方向。
怕就怕在有些人分不清哪些是重要的，哪些是不重要，或者说自身没有人生观判断。
还有就是哪些自己能努力达到，能可知也是难点。但至少我们有了路径可循。
唐朝：是的，这个简单框架可以让我们的人生路走的从容和淡定。
佛祖门徒：“他们只准备不预测。”愚以为这句话很重要，无法预测不代表不做准备，思考框架里需要有“底线思维”和“极限思维”。
赵小闲：利率低于1%和高于20%，二老分别做好了什么准备？
唐朝：做好利率随时向反向变动的相关准备。
Mr.chen：宏观不是不重要，而是变量太多，很难预测，而我们做投资，确定性始终是第一位的。
把重注压在不可预知的事情上，可能运气爆棚，一夜暴富，也可能折戟沉沙，一蹶不振。
所以，正确的姿势是，不以宏观作为投资决策的依据，小心驶得万年船，一辈子富一次足矣。
伯涵：简直太棒啦，我之前还在想，要是盗版资料读完了，接下来摸啥呢？没想到《芒格之道》就横空出世给续上了。
这其实让我想到很久以前的一期摸你贴：远处太模糊，我们只看近处。等远处变成了近处，自然而然会有新想法，新动作。
关于利率在1%-20%之间波动，但芒格只关注它会向中间值靠拢，并据此做决策，让我想到了：唐师很少关注白酒销量旺盛，还是在去库存，因为对于长期投资者而言，这只不过是“朝三暮四”和“朝四暮三”的区别而已。
这样一简化，投资的确定性大大提高，投资之旅也变得非常轻松愉悦。
欢乐大草莓：预测宏观、厨子战斗的专家们也是线性外推，从结果看根本没人能长期、高概率的预测准确。
与其掉头发预测这些，不如把精力用在深耕自己能力内的事情上，如同优秀的公司不去理会市场，而是不断挖深自己的护城河。
FLJ：摘一段2017年2月8日书房文章《宏观的幽默》里的相关表达。
老唐的观点很鲜明：宏观变量太多，任何变量都可以产生多种解读和预期，事后看逻辑鲜明，但对投资决策没任何帮助，只会误导投资人走入浪费生命、浪费金钱的死循环。
伟大的巴神也这样说过：关注宏观经济形势或者聆听其他人有关宏观经济或市场走向的预测，都是在浪费时间。实际上这样做还会很危险，因为它可能会模糊你的双眼，反而看不清正在发生的事情。
大见：“连爱因斯坦这样的大人物也说过，他的成就取决于四个因素，首先是自我批评，然后才是好奇心、专注和毅力。”，所以我们知道什么是无法或不需要关注的，很重要。
唐朝：这里的“自我批评”四个字，其实可以用一个更合适的词汇替代：open mind。
保持开放的头脑，知道自己有很多无知，知道自己还有很大的进步空间，然后好奇、专注和毅力才能帮助我们取得进步。
如果没有open mind，后三者特质会很容易给自己掘出一个观天的深井。
2023年6月26日
唐朝：还有一段芒格谈宏观问题的表述，很有趣。它可能算是芒神装神被打脸的又一个案例（之前一个是可口可乐增长预测），对我们更有警示价值。
这是芒格2000年在维斯科金融公司股东大会上讲的，原文如下：
芒格:日本的经济衰退已经持续了10年之久，日本把利率降到了接近零的水平，扩大了政府的赤字规模，但仍然无法走出衰退的困境。
日本把能用的货币政策都用了，穷尽了凯恩斯主义的手段，危机的阴影仍然挥之不去。与美国20世纪30年代的经济危机相比，日本的这场经济危机没那么惨烈，但它的持续时间之久，让很多人迷惑不解!
“二战”后，经济学界形成了一套成熟的理论，凯恩斯等经济学家，为各国政府提供了一整套调控宏观经济的工具。按照他们的理论。日本出现的现象是不可能发生的，可它却实实在在地发生了。
作为一项调控工具，利率本身的作用是有限的。我们不妨对比一下中国香港地区和日本。
香港也出现过疯狂的资产泡沫，泡沫破裂后，特区政府也采取了救市行动，且干预的效果立竿见影，崩盘的缺口很快就被填补了。在很短的时间内，香港就恢复了往日的繁荣。
但日本的资产泡沫破裂之后，却怎么都走不出来，10年过去了，仍然是一片愁云惨淡。
日本的现象不能只从经济学的角度解释。我们必须把经济学和其他学科结合起来。把经济学和心理学结合起来，我们就能看懂了。
在遭到风险重创之后。日本民众患上了紧张症。无论政府怎么撒钱，都没用。日本人害怕批评、注重脸面。日本的银行遭遇了严重的亏损，也受到了大量谴责，它们生怕再犯错。都不敢发放贷款了。
沃伦经常借用马克·吐温的一个比喻。马克·吐温说，一只猫坐在炉子上，把屁股烫了，它再也不敢往炉子上坐了，不管热的、凉的，都不敢坐了。
日本的银行业和这只猫一模一样。在上次的危机中，它们伤得很重，不敢再发放贷款了。日本的消费者也同样遭受了严重的心理创伤。
香港的情况不同。是因为参与香港市场的是中国人，而中国人和日本人有很大的不同。与日本人相比，中国人的赌性更重，投机心理更强。
你看，面对经济学无法给出解释的两种经济现象①日本经济衰退，政府怎么刺激都不管用；vs②香港同样遇到经济衰退（他指的是1997年东南亚金融危机），政府的救市措施却非常有效，经济很快就复苏了。
芒神用『市场里的人不同。日本人怕了，就像屁股被热炉子烫过的猫；而中国人赌性更重，投机心理更强』来解释这个现象。
这解释，对吗？
我不觉得芒神的说法是正确的。他同样只是站在2000年当了一回事后诸葛亮。
整体经济观察口径有争议，我们不妨直接用股市长期走势来作为替代品。
下图是日经指数年度K线走势图（日经225指数，类似标普500指数或沪深300指数，是日本股市的代表指数），我们这些比2000年芒神多看了23年走势的人，会发现什么？
日本股市从1949到1989持续上涨了40年，涨幅超过450倍。从1990年开始下跌，到芒神说这段话的2000年，持续下跌了10年，指数跌掉了约65%。
2000年的芒神说，政府怎么刺激他们都起不来，是因为日本人怂了，屁股被烫之后不敢去碰炉子，不管炉子是热的，还是冷的，都不去碰。
但实际此刻我们回看日本股市，应该算是2002年就见底了，只是期间又被2008年的全球次贷危机冲击，涨势回落过一次。
即便如此，从2002至今的20年出头的时间里，日本股市其实整体处于牛市里，指数翻了近四倍。
哪里有什么失去的30年？谁说日本政府的刺激手段不见效呢？日本人不是怂，顶多也就是反射弧略长，反应慢了半拍而已。哈哈🤣
再看香港，下图是恒生指数年度K线图。
从2007年的高点约3.2万点，到此刻低于1.9万点，时间跨度也有15年出头了，跌幅约40%。
中国人赌性更重，投机心理更强，为什么这次没有迅速恢复呢？难道市场里的参与者都换成外国人了？
最终我们还是回到一句话：这些宏观分析，都是『解释过去头头是道，犹如诸葛重生；预测未来闪烁其词，好像算命骗钱』，或者可以用一句略显粗俗的网络俗梗描述：『事后诸葛亮，事前猪一样』。
连芒神也不例外，连芒神也不例外，连芒神也不例外。
他2000年给的这段解释，头头是道地解释了『过去』，但拿来套未来，会发现立刻失灵。
芒神不例外，你我就更不用说了。听听看看，凑个热闹就行了，别拿钱去下注这些判断，会被揍的爹妈不认的。你说对不？哈哈。
哈尼：中国人也好，日本人也罢，实际都是人，人性本质上没有太大区别。
唐朝：哈尼美女说的没错，人性其实都差不多，都是趋利避害，都是有贪有怕，不管是中国人、日本人、美国人，还是韩国人。
冰冻273k：看来以后再遇见《日本失去的30年……》等等类似标题的文章或者书籍，可以直接跳过了。
只是失去了第二大经济体的位置，只是没有中国的增速高(不管是GDP还是指数)，却接受宏观鄙视这么多年。
还是数据一目了然，不能信感觉，即便是专家的感觉。
汪洋青岛：这一段正好昨天看了，当时还觉得芒神真厉害，分析很透彻，但从来没想过看看这之后的发展。
思维的差距让我明白看过不一定看懂，也不一定能想明白。只是觉得如果中国人的赌性更重，那么应该是更适合价值投资了。
跟着老唐走一遍，明白了什么才叫思考，这种阅读理解能力建立在日拱一卒，长期专注积累的基础上，跟着学，我想自己也能越来越透彻。
感谢老唐的分享与引导！
不累不烦：对未来的预测，只适合坐茶余饭后的谈资，不适合真金白银的下注。
唐朝：是，这个认知很重要，很重要。
淡蓝：今天这个事例很受启发，原来对于复杂模糊的事情，即便是芒格这样的智者，也会想当然的做出解释。
我发现“想当然的解释”这种现象太普遍了，以后我需要自己小心自己的这种倾向，以及小心别人的这种行为。
唐朝：大部分人不习惯说“这个我不懂，这个我不知道”…
黑牛：日本GDP一直原地踏步，能否说明日本的确处于失去ing呢？
唐朝：不能。这个问题很多年前张五常就写过文章，日本国土小，经济发达，大量日资企业都有海外投资，而且占比极大。用国『内』生产总值GDP衡量，是失真的。要用国『民』生产总值GNP观察。
周明芃：事后都容易，当下最难，芒神站在当时的时点和二十多年后回头看，感觉不一样，连芒神这样的顶级投资者在面对自己能力圈外的解释，最后成功率也只有对半的概率。
正所谓高手往往并不能肯定自己决策一定是100%的正确，姑且只能在某种局限条件下的“正确”，我们穷尽我们的整个投资过程就是为了寻找限制条件是什么。
同时，投资确实不需要懂宏观，日本宏观对其的啪啪打脸并没有影响二老对日本五大商社的投资，评估某项投资是否有吸引力是基于：能否看得懂、管理层是否靠谱，是否有安全边际。
例如我们投资腾讯只会考虑腾讯自身的竞争优势，并不会去关注恒生指数是否“永远不会上涨”的预测。
另外，我们看历史有一个好处，相当于站在“穿越者”的角度来回看或者验证，哪怕是高手的判断，可以用事实来证明，不要对结论无条件的相信。
这几年大家纷纷开始研究日本的经济停滞，研究“资产负债表衰退”，即传统的货币政策刺激不见效果，再多的流动性也无法刺激经济。
但从股票走势情况来看，就像池子里的水越来越多后一定会溢出到其它资产，这是常识，就像无风险收益率是公司估值的地心引力一样。
ViV:这几年不断有文章说“日本失去30年”，但大多是人云亦云，先预设结论，再搜寻论据。
所谓日本失去30年，是相对于中国过去的高速发展而言，过去30多年间，中国GDP始终保持了8%以上的高速增长。而日本的GDP一直处于零至2%的超低速增长时期。
因此，大家惊呼日本失去了30年。但其实在这期间，日本企业开始了创新转型之路。在所谓的“失去的30年”里，日本为未来积累了大量的技术储备。
全世界目前最权威的18种新材料，日本占了16种。波音787客机机体使用的碳纤维来自日本东丽公司，机体来自三菱重工，机头来自富士重工，所有的电子系统来自松下电器。在医疗领域，日本也在过免疫细胞和iPS细胞的研究方向上引领了全世界…
如果非要说日本在过去的30年里“失去”了什么？应该只是失去了GDP的增长数字，而不是它的实力。因为经济实力的比拼，从来不靠GDP，而是靠技术掌控话语权。
林先森:连芒神也不例外，重要的事说三遍。宏观属于重要但不可知，如果拿来指导投资正确率犹如猜硬币。在这点上凯恩斯、芒神都给过反面例子。
我们听人劝，吃饱饭，应该避免花大量精力在这上面，但是有所涉猎是可以的，捞一段。
老唐个人对宏观类的东西，好感不大，一贯认为靠宏观的东西来做投资，不太靠谱。但宏观类的东西，对于理解这个世界，理解国家与国家之间的关系，理解人与人之间的合作与纷争，还是挺有帮助的。
它不能直接帮助我们作出投资决策，但能告诉我们身处历史长河的哪一段，类似的情形是否已经发生过，应对措施是什么，这些措施的结果是什么。我想，知道这些或多或少还是有帮助的。——唐朝
结合昨天的摸您贴，当我们知道身处历史长河的哪一段后，自然知道美联储利率1%或者20%都不是常态，不会盲目的乐观/悲观。
但同时也应该知道，这种非常态的持续时间可能远超想象，就像巴神不理解的0利率经过了10多年才又回到我们理解的范畴。
2023年6月27日
感谢潘敏的整理工作