唐朝：在2009年初美帝通过货币和财政政策大放水刺激经济的时候，太平洋对岸的一个嘴替，帮我们问了一个我们今天正遇到的、和正关心着的现实问题：如何对冲通胀？股东：通胀是必然的吗？伯克希尔如何对冲通胀，是通过卖空国库券，还是买入TIPS？
芒格：我记得有过两美分的邮票，那时候每小时最低工资40美分，再早之前最低工资是25美分。在我的一生里，通胀一直存在，但并没有摧毁投资环境。
只要人们拥有选票，你应该可以预料到通胀是不可避免的。从1860年到1910年，美国没有发生通胀，那只是一个奇迹。
伯克希尔是在卖空国库券，还是在购买通货膨胀保护债券（TIPS）？
伯克希尔知道通胀是“世道常情”，但我们只能做我们能做的事。我们购买了很多回报为9％-10％的公用设施债券。
如果未来有通胀，那结果确实不太妙，不过总要比拿着回报为3％的政府债券好。我们没有一劳永逸的解决方案。
这句话里专业知识比较多，略有点难读。
首先，通胀是法币时代不可避免地东西，这在哪个国家都一样。
所谓法币，就是货币的价值靠法律（背后是枪杆子）强制规定，而非那张花纸头真的值这么多钱。
所以，任何政府天然都有多摸出一张纸（美联储披露过，100美元纸钞的全部纸张和印刷成本是0.17美元）换取更多市场物资和服务的潜在欲望。
更何况，现在甚至连纸都不用付出。降息、降准、央行资产负债表右边直接添一笔数字，然后从市场上买入各种票据，比如国债、企业债、外汇、乃至股权，自然而然就能增加市场基础货币量。
基础货币再通过银行的乘数效应，很容易就能让币量扩大五到二十倍。这是电子时代的“印钞”戏法，已经不需要纸张，连17美分也不用支付。
货币与物价的关系，有个币量公式，它是由上世纪最伟大的经济学家欧文·费雪提出来的，也叫做费雪方程式：MV=PT。
M是基础货币量，V是货币流通速度，P是所有商品和服务的平均价格，T是所有商品和服务的数量。
劳动人民做牛做马，改变的只有T。每一个T的后面，都是或大或小的一滴汗水、一颗智慧、一份合作，没那么容易改变。
基础货币量是央行掌控的水龙头，而货币流通速度则是“信心”。
这几年的我方，主要就是被公式左边的V限制住了（原因你懂的），所以币量起不来。
最近的各种刺激政策，一方面是拧开水龙头放M，另一方面是各种政策推动V，力图让人们敢消费、敢投资（实体投资、房产投资、股票投资等都算），从而推高货币总量。
货币总量推高的结果，就是PT之间至少有一个增长，或者两个都增长。毫无疑问，T增长起来要困难一些，而P是比较敏感的。
（这部分内容如果看的费劲，建议读读《手把手教你读财报2：18节课看透银行业》的前9页内容即可）
注意：这里的费雪，说的是上世纪最伟大的经济学家，利息理论的提出者。是那个多次在唐书房登过台，炒股破产、连房子也被银行没收，最后学校帮他赎回来让他白住的耶鲁大学教授，还记得吗？
不是巴菲特的老师之一，提出成长股投资理念的菲利普·费雪。两人只是恰巧同姓，如同两个同样姓王的中国人一样。
中文世界里很多知名投资人也搞混，以讹传讹的说菲利普·费雪炒股破过产。没，菲利普·费雪从投资一开始就赚钱，一直赚到去世以后。
芒格说，只要人们拥有xuan票，应该可以预料通胀的必然。他的意思是说，政客们不能不通过各种手段讨好x民，讨好x民的一个必然选项是各种千变万化的“不需要你干啥，我会给你东西”。
不过，芒格没想到没有x票的人，也会看到他的表述。其实没有x票在手的人，更应该清楚通胀的必然。
只不过，政客们不用讨好P民，他们是讨好上级，讨好自己，讨好家人。
需要讨好的人数少，每个人所得就会比较高，结果就时我们每天看到的贪官被起底时的天量财产数额。
接下来芒格回答伯克希尔如何应对通胀，是做空国库券还是买入TIPS？
做空国库券对抗通胀背后的逻辑链是，如果未来货币越来越多，通胀越来越高，国债的利率就不得不上升，利率上升就意味着存量国债的市场价格下降，做空就能获利。
简单粗暴的举例就是说，如果年利率3%的国债价格是100块的时候，有年利率4%的国债发出来，之前那个3%的国债价格就会大幅下跌，卖不到100块了。
所以如果预判未来利率会升，在100块做空3%的国债就能获利，从而对冲通胀甚至受益于通胀。
这是个非常粗糙的框架，主要是帮助我们理解这件事，你可千万别期望靠这个认知就能做空成功哦，哈哈。
而购买TIPs通胀保值债券的科普，我在《投资研习录》写过，在726页。这会儿时间有点紧张了，我就不展开说了，大家翻一下726页。
芒格说，都没有。我们买了大量利率在9%～10%的公用设施债券，通胀真来了，他们也会跌价，但好歹比其他那些3%的债券又好点儿。
我们没有一劳永逸的解决方案，我们永远只是在能力圈范围内选择较好的资产，仅此而已。
2024年10月15日
哈鲁达达：联想到了我们常说的刺激性货币政策“流动性陷阱”，货币超发再多，政策效果也显现不出来，投资和消费起不来，就是这个V出了问题。
国内又有强大的生产能力，套用国外抨击中国的“产能过剩”，T还是很充足。这两边因素，造成今天物价低迷，通货紧缩。
柔：通胀是天然存在的，没有一种投资品可以“保证”在某段时间内战胜通胀。
但长期来说，经过实证证明，股权投资的增长率是高于其他资产的，而优质股权又是其中的佼佼者。所以，持有优质股权是战胜通货膨胀的最优选择。
大见：通胀是隐形的，看不见摸不到，更是挥之不去的。我们能做的就是不断比较、寻找投资机会，日拱一卒，不断前行。
就像唐师所说：好搞不好搞，我们都要搞。因为你不搞投资，通胀就会乘机搞你！
唐朝：不，通胀看得见，不是隐形的。去趟菜市场，你就能看见它的魅影。
唐晖：轻微通胀对经济是有益，就如2008年的四万亿刺激，迎来了经济的蓬勃发展，但同时也推高了资产的价格，比如房价。
假如这次在经济形势的逼迫下，没有把握住机会，在推高资产价格的情况下，个人的处境将会越来越艰难。
西子：巴神早期说过通胀有利于有定价权的企业，在2022年股东大会上老人家如是说：
通货膨胀的大背景下，无论持有什么债券、股票、现金，几乎所有人都难以逃脱通货膨胀的欺骗。
唯有无需新增资本还能维持现有盈利能力的优质企业才能对抗通胀，而对大部分公司来说大多数公司需要投入更多资金，才能持续经营。
以伯克希尔的公用事业公司为例，假设多年后，美元贬值为现在的十分之一，就要拿出相当于现在十倍的资金作为资本开支。
到那时，仍然能获得合理的投资收益率，但是必须追加投资，才能保住原来的收益率。
对个人而言抵御通货膨胀最好的办法是得有真本事，提升自己的赚钱能力。通货膨胀可能让货币贬值，但你自己的真本事，是不会被抢走的。
通胀对于那些不需新增资本来维持现有收益的企业，比如我们手持的唐股，没啥影响，对于那些需要不断被动投入新增资金的行业比如航空，纺织业……影响巨大。
唐朝：是的，只要能够提供人们需要的商品或者服务，通胀就难不倒你。
大白：在法币时代，通胀将会不可避免的存在。它也并非毒蛇，可以帮助国家抵消债务以维持正常运转，可以让老一辈无法坐享其成而给年轻人积累财富的机会。
既然通胀无法避免，作为投资人就应当选择把资金兑换为应对通胀最有效的载体——优秀公司的股权，因为优秀的公司会借势通胀实现自己的利润增长。
唐朝：没错，这个是“战略”，是更重要的“道”。
小勇：很难想象50年没有通胀的时代，是因为那时候不用美元，而是金本位制么？
《巴芒演义》里说，一个正常社会，因为人的努力，分工的细化，贸易的扩大，科技的发展，劳动生产率的提高，人类需求的不断增长，以及法币时代必然的通胀属性等，都会推动经济自然增长。
在这个增长中，企业作为财富创造的主要载体，必然长期看涨。
持有优秀股权天然可以抗通胀，但如果优秀股权已经十分高估，持有高等级债券也是一种选择，投资永远是在比较。
兰馨：投资就是比较。把包括现金、债券，股票一揽子的标的放入天平两端进行比较。我们无法阻止通胀，但是可以通过投资回报率更高的标的来自战胜通胀。
西格尔教授的《股市长线法宝》中表明股票是长期以来投资回报率最高的投资标的。而在投资股票中，即使投资沪深300指数，长期而言也能够战胜通胀。
锦瑟：通胀是“世道常情”，无法避免的；我们能做的就是，在自己能力范围内，尽量将财富放置在能够对抗通胀（仅被通胀侵蚀部分收益）的投资对象身上。
最佳对象就是优质的股权，背后逻辑是它们提供的产品或服务，是被需要甚至被渴望，无法取代，不受价格管制的；因此这些企业可以将通胀的压力转移。
哈尼：1.不要试图通过做空任何资产获利。
2.投资的主要原则在于，在可选择的范围内，选择收益率更高的那个。
3.《手银》这本书已经买了，不是对银行业感兴趣，而是对财政和货币政策感兴趣，近期安排起来～
4.法币时代，通胀一定会到来，只是不知道到来的时机，所以要手握优质资产。
泺圣天：对抗通胀，是永恒的难题，也是必须面对的难题。
我只懂得投资优质股权，做空什么的，太难了，做不来。
持有优质股权，相信优秀公司的表现，承受结果，这就是我唯一能做的。
佐渡：可惜尽管人们明白通货膨胀是怎么回事，可是谁也防止不了。
巴菲特痛苦地指出，他接管伯克希尔的时候它的股票的账面价值是半盎司黄金，15年来他想方设法使股价从原来的19.46美元上升到335.85美元，它还是只值半盎司黄金。
他采取的最好的办法是投资于那些能防止通货膨胀危害的公司，如通用食品和R.J.雷诺得工业公司。
巴菲特说名牌消费品和如波斯特谷类食品和云丝顿香烟可以随着通货膨胀而提高价格。
他还买农、矿产品的股票，如美国铝公司、克利弗朗克利弗钢铁公司、哈迪＆哈曼以及凯撒铝制品和化学品公司。
但他提醒读者说，伯克希尔和任何人一样都没有治这个问题的良方。通货膨胀是巨大的“企业蛀虫”，它会“不管主人的死活，每天都抢先吞噬掉企业投资”。——《巴菲特传》第十二章
冰冻273K：关于通胀，我是这样理解的：
1）2%～3%的通胀一直是有的，这样的温和通胀是对经济有利的，一般能拿到手的无风险利率也接近这个数，所以当选择收益率为此2倍的股权资产，大概率保证了跑赢通胀。
2）如果通胀超过3%，甚至疯狂上涨，那么市场上所有的服务和商品都会涨价，特别是必需品。那么持有优质公司的股权（符合三大前提），也会水涨船高，成为抗通胀的手段。
3）如果疯狂通胀，优质公司的服务或商品不涨，那也意味着大部分服务或商品都没涨，属于宏观经济上的问题，那就只有背时了。
4）至于现在的通缩，貌似是先流通减少，接着商品服务降价，那就看谁抗的住。
Mr.chen：经济的运行总是在通缩和通胀之间来回摆动，怎么解决高通胀和通缩是永恒的话题，好在这些都有历史轨迹可循。
在高通胀环境下，我们怎么保护自己的资产呢？万变不离其宗，还是要比较，在自己能力圈范围内找到收益率最高的那个就好。
伯涵：哇！那个关于MV＝PT的解释太精彩啦！拧开货币供应的水龙头，提振人们投资消费信心，长期有可能会促进经济繁荣，但短期最直观的效果就是资产价格上涨，这大约就是这一轮牛市的底层逻辑。
这些年来，书房书院提出来很多原创观点，避免了踩坑银行股、地产股，背后都是在大量阅读积累后形成的深入思考。
这让我更加确信：知识改变命运。如果没有改变，那是因为读书和思考还不够多。阅读，是最有价值的投资。
晓刚：我上次去加拿大是2008年，回来时带了很多花剩下的硬币，一直收藏着，今年去的时候我都带着了。
因为临时有个董事会决议要签字寄回国，我到Canada post寄信回去，邮费是多少元多少分，我想正好可以把16年前的硬币用出去，我正在费力地数着那些一分硬币。
邮局职员惊奇地看着那些一分的硬币，笑着跟我说：一分硬币他们已经不收了。
我回头一查，原来在这16年中，加拿大已经彻底停用了一分硬币，这硬币只能存到银行去回收，甚至5分硬币都有呼声要停用。这就是活生生的通胀案例。
周明芃：投资就是不停的比较，对于如何战胜通货膨胀，我们没有什么一劳永逸的办法，无论是购买通胀保值债券还是做空国债。
唯二的办法：一是不停的投资自己，巴神说如果我们是这个镇子上最好的管道工人或者是最好的外科医生，我们不需要担心我们未来会失业，因为我们不停的在创造价值，总会有人需要我们。
其二在不同的资产中选择没有那么差的那个，巴神写过一篇文章，标题是《通货膨胀是如何欺骗投资者的》，大意是：尽管有人认为股票相对能够减轻通货膨胀的影响，但也好不到哪儿去。
原因包括：在通货膨胀的情况下，实际利率会升高，企业的估值会受到压制；绝大部分公司没有在通货膨胀情况下转移成本的能力，他们只能变相的接受，导致他们的利润下降；在高通胀情况下，相当于隐形的税收，投资者的实际购买力是下降的。
对我们来说，就如同两条路摆在我们面前：“一条路通往毁灭，另外一条路通往绝望的深渊”，力图通过提高自己的认知，提升自己的机会成本，让自己在遭遇时代的车轮的时候，能被碾压的稍微轻一些…
大Free陈：我有个疑问：2009年美股跌完还没有涨起来，应对将要到来的通胀，为啥芒格不提购买低价优质股票的方案？为啥不把未来要跌的公用设施债券换成股票？
是否因为，2009年伯克希尔的股票仓位已经足够大了，芒格说的是股票以外的资产要如何应对通胀？
唐朝：对，他们是保险集团，总是需要保留大量类现金资产的。
ViV：说到政客需要讨好的人不同，因此导致的行为不同，想起之前看到的一个经典例子：
19世纪末的比利时，经济欣欣向荣，成年男子都有选举权，工人还可以罢工，还禁止童工，保护女性。这些权利出现的时间，往往比美国都早。
但是，如果你去当时的非洲刚果，这个地方简直就是地狱了。对于当地的橡胶贸易，当局的态度就是尽量压榨。
当地的法律非常残酷，甚至还有砍手砍脚的肉刑，税收负担也重。你可能会觉得，这个刚果的统治者太糟糕了。
但是让人震惊的是，刚果当时的统治者，和上面说的的比利时统治者，居然是同一个人，都是利奥波德二世。
为什么同一个人，在不同的统治区域，行为方式是两个极端？
道理很简单，利奥波德二世在比利时，因为人民投票，他不得不讨好有投票权的成年男性，甚至还有妇女和儿童。所以他的统治看起来就比较宽仁。
而在刚果，制约他的人少，他只需要搞定少数几个部落酋长就行了，那为什么还要对老百姓好呢？这就是为什么同一个人既是魔鬼也是天使的原因。
唐朝：哇，谢谢ViV美女的好例子，马上从腰间摸出我的小本本，抄上。
唐门行者：三个知识点：1、通胀发生的必然性，2、通胀产生的原因，3、以及如何面对通胀。
通胀是法币时代不可避免的东西。
法币时代，货币的供应成本非常小甚至为0，成本为0，收益却可以随着量的增加而增加。
这种凭空产生收益的优势，就成了所有统治阶级刺激经济常有的手段，也同时顺便能够为自己谋取权力和利益，而且还不会引起广泛底层群众的抵触，一切都在润物细无声中发生。
面对这样巨大的诱惑而强大的工具，谁能忽视他的存在呢！
通胀产生的原因。
根据费雪公式：MV=PT,当左边基础货币M增加，或者货币流通速度V增加，必然导致右边增加，又因为所有商品和服务数量T短时间不变，那么必然导致所有商品和服务平均价格P的增长。
P的增长就代表通胀的发生。而左边基础货币M则是完全受控于政府。
政府只需要投放更多的钱，同时获取相应的商品和服务，在一段时间后，所有物价都将增长。
政府向市场投放一笔钱，政府能获得这笔钱所带来的全部商品和服务，然后这笔钱就像蜂蜜一样，开始向市场任何角落扩散。
当整个市场感受到这笔钱的扩散，由于整个市场的商品和服务不变，单价必然开始反应上涨。这时最后感应到通胀的那部分人受到的损失就是最大的。
2024年10月15日
谢谢唐晖的整理工作