唐朝：今天这段，摘自2003年维斯科金融公司股东大会问答，是芒格谈“活久见”的，由姚队整理，谢谢姚队。
芒格：维斯科现在没什么大动作。我们持有大量资金，但找不到特别好的投资机会。我们也不是一动不动，去年我们买了不少债券，涨了点，赚了两三千万美元。
在当前的投资大环境之中，确实很难找到那种一眼就看得出来的、确定性特别高的机会。
综合考虑各方面的因素，即使很难说股价是不是已经太贵了，但绝对可以说是不便宜。我是说，从整体估值水平来看，股市整体上不便宜。
另外，随着利率走低，保本型投资的利息收益不断被挤压，人们拿到手的利息越来越少。
现在的利率真是很低，五年期的利率还不到3％。很多人拿不到原来那么多的利息了，（股票不便宜，拿着类现金资产，利率又很低，所以）他们觉得很难受。
有的人耐不住性子，做不到像我们这样观察和等待。太浮躁了，成不了事。
如果你的日子已经很富足了，顺风顺水的，六个月什么投资都不做，你的日子仍然很富足，仍然顺风顺水。为什么你会觉得日子太难过，受不了？
最近，因为维斯科在资本配置方面没什么动作，我们在董事会上经常海阔天空地聊世界大事。总有一天，环境会变。总有一天，机会将出现在我们面前。
我们现在的投资环境还没难到不得了的程度。真到了困难的时候，真变成日本那样，那才真叫难呢。日本已经衰退了很多年。
在日本，投资债券的收益为零，投资股票的收益是负值。如果我们也像日本一样，陷入长期经济衰退，那些大机构、大基金，它们还怎么活？
我只是举个例子。美国拥有良好的投资前景，日本的悲剧不会在美国重演。
尽管只是举个例子，但我认为，做投资必须明白一个道理：
未来总是有我们意想不到的事情发生。谁能想到世贸中心坍塌了？谁能想到利率低到现在的水平？谁能想到日本的保险公司因为承诺支付每年3％的利率而破产了？世事难料啊。
——摘自2003年维斯科金融公司股东大会问答。
做投资必须明白一个道理：未来总是有我们意想不到的事情发生——这句话想必这三年，咱们都感同身受，各种稀奇古怪的事情不断让我们「活久见」。
活久见、活久见，首先要活得久才能见。活得不够久，连见到的机会都没有。
所以投资者一定要在各种规划中，给自己留下容错空间，专门保证那些我们从来没有想到过的事情，不至于干死我们。
短短几年里，谁能想到石油价格可以跌成负值，谁能想到这么短的时间里美元从零利率飙升至5%以上，谁能想到大量涌入的“存款”，会让很多知名银行陷于困境甚至破产倒闭？
谁能想到几千万人口的国际大都市可以直接F掉，谁能想到小小Ju委会就可以让人过得生不如死，谁能想到一纸通知飘过来直接整体灭掉一个（教培）行业？
谁能想到房地产会从经济支柱变成过街老鼠，谁能想到俄乌战争能持续一年零九个月且战火能回到俄罗斯本土……世事难料啊。
给这些没人能想到的事情，留下容错空间，即是对未知世界的敬畏，也是让自己轻松赚钱的王道，更是避免身心受折磨的坦途。
而在没有「明显」机会的时候，需要我们耐心等待——现在流行将其叫做「历史的垃圾时间」，对投资也一样，也有很多「垃圾时间」。
在这种时刻，坐下来聊聊风花雪月、狗血八卦，或者出去走走，品品美食，看看美景，会会美人，可能“才”是认真投资的样子。
我们大部分人，包括我本人在内，普遍都欠缺长时间持币等待的能力。
持有现金或类现金资产会比较难受，反而是持有股票时比较轻松，无论是盈利状态还是套牢状态。
这一点，或许与中国过去几十年里经济一直高速发展，社会始终处于和平状态，权益类投资始终有非常好的机会，有相当大的关系。
（然而我们应该知道，这是历史的恩惠，而不是常态。至少，在几千年的中国历史里，这样的时间段其实是少之又少的。）
不过，在我们未来漫长的投资生涯里，可以肯定，我们一定会遇到几乎所有的股票都偏贵，但整个市场都对未来充满憧憬的时候。
那个时候，希望在我们大脑的某个角落里，能够响起一个老头睿智的声音：
有的人（别东张西望了，说的就是你，那个白胖白胖的小屁孩）耐不住性子，做不到像我们这样观察和等待。太浮躁了，成不了事。
如果你的日子已经很富足了，顺风顺水的，六个月什么投资都不做，你的日子仍然很富足，仍然顺风顺水，为什么你会觉得日子太难过，受不了？
那“一次”提醒，一次决策，可能就会是一笔巨额财富。
2023年11月20日
Helen：总有一天,环境会变，机会将出现在我们面前。未来总会有意想不到的事情发生，世事难料。对于大多数股票投资者来说，过去的三年，日子都很不好过。
正如芒神说的，过去三年，股市没有赚钱，日子似乎不好过。
但回头看看，并没有太离奇的事情发生，没有指数暴跌，没有股灾熔断。好公司在理想买点，有钱或者分红可以再买，一切其实还是顺风顺水的。多看一二，多看我们已经拥有的，日子其实很美好。
棋：春种秋收、开花结果，不是一簇而蹴的，也得经过时间的洗礼，经历每天不同的变化，才能有“收成”和“果实”，所以收入是一连串的事，等待是其中的一环。
远离杆杠，敬畏市场，资本市场什么稀奇古怪的事都能发生，在现实里原油期货价格都可以为负数。所以确保在离奇事件发生时，自己不被“三振出局”。
唐朝：人们容易看见买和卖的价值，容易忽略等待的存在。
正如杯子正是因为「没有」的那部分存在，才算一个有用的东西。买卖也必须要有等待的存在，才能体现价值。
大Free陈：随着财富的增加，“观察和等待”的功力必须提升；
年轻的时候拼体力多看多做，中年以后开始拼定力多看少做。能只看不做，能看别人做就很爽。实在忍不住就写下来，本周交易无，不做。
唐朝：年轻拼体力，中年拼定力。大陈这个表述角度新颖，学习了。
唐门～拳道（王）：我有一句不完全对的话：过于精明的人，几乎不能做出伟大作品（或奢侈品、艺术品）。
过于精明的定义：占尽所有好处，不吃一点亏。
因为他们的脑子，都是在计算，寻找最优。几乎不存在吃亏，硬抗，落后的字眼。
投资，有时就像一件艺术品，奢侈品，伟大作品。需要时间打磨，有时慢一些，有时快一些。有煎熬，有喜悦，有陪伴，恰恰没有“完美”。
bp：我这个人比较有耐心，可以持币等待。比如今年，我卖了两套房，手里持有一定资金。但我除了买入古B匹配到你的仓位，其它时候都没有进行交易。
我觉得吧，这种性格，完全可以弥补大家不喜欢持币的短板——你们要不把现金都转给我吧
翔鸥：前几年就悟到一个道理：生意好时，从早忙到晚，赚钱开心，生意不好时，有充足时间陪家人、休闲，也开心。鱼与熊掌有时可以兼得。
等待时不要总感到煎熬，等待时要学会享受。借用某投资大佬的话：“玩好”（把没去的地方走一遍、没吃的美食吃一遍、没玩的东西玩一遍）。
大树：投资领域他们二老一路走来，活得足够久，见得足够多，真心让我们少走弯路。
面对自己的往后之路，留足安全余量，寻求真知，然后践行，不犯大的错误就好。
所谓的野鹤闲云、气定神闲，都是因为拥有战略定力优势，而不在于战术上的勤奋。
常思阁：“活久见活久见，首先要活得久才能见，活得不够久，连见到的机会都没有”，唐师这句话真的是太对了。
在我看来，在股市里面，这句话尤其适用。
正因为要“活得久”才能够见到，所以我们在股市一定要对未知保持敬畏，要给自己留下足够的容错空间，以确保在意想不到的“百年未有之大变局”发生之时我们也能够保有足够自己翻盘的资本（即便不能做到这一点，也要保证自己比大多数人好）。
伯涵：世事无常，站在2020年的节点上，我们会以为俄乌只是小打小闹，地产只是暂遇困难，股市不会连跌三年……这三年来发生的一系列“离奇”的事件，根本无法提前预测。
但是这些事件都实实在在地发生了，如果我们有完备的投资体系，充足的现金流，这三年来我们还可以安然度过。只要还在场，未来大概率就等得到市场重新回到“好”的时候。
周明芃：“资本市场上，什么稀奇古怪的事情都有可能发生”。我们投资，不能指望别人的“善意”，我们力图做到“在任何情况下都能活下去的准备”。
我能想到的一是不要做那些“人生需要富裕几次的事儿”，例如单吊一只股票，例如不要用短期要用的资金去投资股票，不要使用杠杆，在考虑相对分散的情况下，如果能够做到国别的分散，会更好一些。
另外需要多读书，特别是有关投资历史的书，特别是巴神致股东信，是一本资本市场的活化石，特别是当我们想想如果我们碰到资本市场上这些我们没有碰到的事儿，我们能否撑的过去？
最后因为人都有近因效应，在遇到连续几年的估值偏低或者连续几年的估值偏高，很容易形成思维定式——“估值会不会一直这样”。
哪怕是巴神和芒神面对从20世纪80年代到20世纪末的超级大牛市（标普500指数从1980年的107.94上涨到2000年的1552点，20年上涨14倍，年化14.5%），都不太确定估值会不会掉下来），
我们现在处于所有持仓都低估的情况下相信未来一定会有持仓都高估的时候，等到那时候，看看自己白纸黑字写下的观点，警醒自己不要过分乐观……
林中漫步：事实一次次证明：在股市，什么离奇的事情都可能发生，永远不缺机会，投资需要等待，好生活也需要等待，搞价值投资，仅理念通透还不够，还需要足够的耐心和毅力。
当然，如果只满足于赚企业业绩增长的钱，也无可厚非，且必然能赚到，只是当市场出现极端情况时不后悔、不得意忘形就行。
邓聪：以史为镜，可以明得失。看历史，我们既可以看到美国长达百年的股票市场繁荣，鼓励我们可以在市场没有明显长期持有权益资产，静待资产增值；
也可以看到国内数千年历史中，经济大发展的和平时期是少数，大多数时间都在经济停滞、战乱之中，提醒我们庆幸自己生活在这个美好的时代，同时也要给自己的投资留够容错空间。
行者ys：今日体会——等待是投资中必不可少的一环。
①漫长的『熊市』需等待。
“本周交易无”是大多数时候，大多数时候都呆坐不动，像播过种的农夫，等待秋收季节的到来，有的时候这个秋天还未必就对应着具体的某一天，如果熊市中你不在，凭什么收获的是你。
入市三年了，账面一直浮亏着，但跟沪深300参考系相比，没什么需要担心的，哪怕老唐实盘中『继介入腾讯前后合计近7年，总体还亏约15%之外，洋河也可以归为近9年还不赚钱的失败案例』。
如果专心瞅地，持股企业在赚真钱真赚钱，就没什么需要担心的，好好学习就是了。
②『牛市』也需要等待。
股价反应企业的真实盈利能力，就像『凡人皆有一死』一样确定，跌多了就会涨，『牛市』一定会来。
满眼望过去，没有便宜货，只能长时间持币等待，这样的事情未来也一定会遇到，到那时，再回来来翻翻芒神和唐朝老师的提醒。
唐门行者：“老唐说：在没有「明显」机会的时候，需要我们耐心等待。在那种时刻，坐下来聊聊风花雪月、狗血八卦，或者出去走走，品品美食，看看美景，会会美人，可能才是认真投资的样子”
自己思考：在没有明显的机会时，我们通过能力圈内资产收益率的比较，认为持有现金是比较好的投资，然而现实可能一直打脸，权益类资产一直在涨，昨天认为的高估，今天更高了。
周围人开始宣导“怕高的都是苦命人”不怕高的昨天追高买入，今天就收益好几个点。自己却呆呆看着，没有任何动作，这是往往被人称之为“傻”。
我们知道做正确的事情才能持续的赚钱，相反赚钱的事情不一定是正确的事情，什么是正确的事情，就是把资产始终配置在自己能力圈内收益率最高的资产上面。剩下的就没了。
当别人赚钱，赚很多钱时，自己千万不能眼红，然后急不可耐的冲进去，生怕自己错过了赚钱的机会。还怕赚少了，也是一种贪婪，不是正确的投资。
没有明显机会时，我们耐心的等待，同时聊聊风花雪月，旅旅游，陪陪家人，都是一种投资。投资并不是很要做什么，每天都要做什么，而是需要做的时候就做，不需要的时候就安安静静的等待。
这就是从容的投资，长期的投资之道。
北极的蜗牛：“市场就像一只钟摆，永远在短命的乐观（它使得股票过于昂贵）和不合理的悲观（它使得股票过于廉价）之间摆动。
聪明的投资者则是现实主义者，他们向乐观主义者卖出股票，并从悲观主义者手中买入股票。”——本杰明·格雷厄姆
乔治问：所以你可以连续6个月没有动作不买和不卖？
巴菲特答：我可以两年都保持不买和不卖的状态。
乔治问：那不会太无聊了吗？
巴菲特答：他会让大多数人感到无聊，而且无聊肯定是大多数职业基金经理会碰到的问题，很多时候如果他们做了一两局保持不买和不卖的状态，不仅他们自己有点坐立不安，而且他们的客户就会开始在看台上大喊摇摆你的屁股，所以保持坐在那里不动的状态很多人是做不到的。
市场短命的乐观和不合理的悲观时间都不会过长，更长的是在这两者之间，而这两者之间是不需要操作的，只需做自己爱做的事，静待花开就行。
价值人生：《投资的好机会》
股市没有好机会，持有资金不乱动，
我们当下机会多，珍惜这种好时光。
保本产品收益降，不投权益很受伤，
折现率降股未涨，赚钱已经不可挡。
2023年11月20日
谢谢姚队的整理工作