唐朝：今天，我们聊聊巴芒二老无惧战争阴影，收购以色列伊斯卡公司的案例，或许对于当下的我们能有些启发。
2005年之前，伯克希尔的收购活动一直仅限于美国本土。但当年10月25日，一封非常简短的来信打破了这个惯例：伯克希尔准备收购一家处于战争地带的公司，以色列的伊斯卡公司。
今天这段提问，就是维斯科金融公司2006年初的股东大会上，有股东质疑这次收购的。
股东提问：伯克希尔的市值是1300亿美元，整个以色列的GDP才1400亿美元，你们居然在以色列收购企业。那未来你们打算在印度做投资吗？
芒格回复：你要明白，是这些人选择了我们，我们所要做的就是同意接纳他们。你们看到了我们这些选择吧，这就是我们所希望收购的企业。
这次收购，是二老首次收购位于美国本土之外的企业——在此之前，他们买过其他国家的股票，但没有控股过其他国家的企业。
巴菲特说：“2005年10月25日，我收到了一封来自伊坦安·韦萨摩（Eitan Wertheimer）长达1.25页纸的来信，在这之前我从未听说过这个人。”
韦萨摩是伊斯卡公司的董事长，伊斯卡（Iscar Metalworking Co.）是一家总部位于以色列特芬县的金属切割工具制造公司。
韦萨摩在这份“长达1.25页纸”的来信里，向巴菲特介绍了伊斯卡及其跨国业务（伊斯卡当时在61个国家有生产经营）情况，以及他们为什么打算出售。
信里写道：
在大型家族事业，通常都有世代传承及经营权方面的问题，我们花了不少时间，慎重地思考了伊斯卡的未来。
我们的结论是，伯克希尔集团将是我们理想的归宿，我们也相信，伊斯卡在成为伯克希尔集团的一员后，将会继续繁荣兴盛。
当年11月，韦萨摩带着CEO和财务总监，到奥马哈拜访了巴菲特，一起聊了几个小时。
巴菲特事后说：“和他们接触了几个小时之后，我就确定，如果我们达成了合作关系，那我们将会和一群天才管理者组成团队，这些人在公司被收购后，将会继续以从前的热情全身心地为公司效力。”
巴菲特此时对这间企业产生了浓厚的兴趣。但因为涉及不同国度，巴菲特说需要一点时间研究以色列的税制和司法体系等相关事项。
最终，于2006年7月5日，巴菲特支付40亿美元收购了伊斯卡80%股份，剩余20%依然由韦萨摩家族持有。
由于这间企业不是上市公司，所以之前没有详细的财务数据披露，当时的媒体报道，估计它的年度总销售额在14亿美元左右，年净利润约在4.4亿美元左右，收购价格大约折合11.4倍市盈率。算不上贵，但也说不上特别便宜。
伊斯卡所在地特芬，位于以色列北部，距离黎巴嫩大约20公里。
就在伯克希尔完成对伊斯卡收购的一星期，黎巴嫩真主党人越境至以色列，绑架了两名以色列士兵并枪杀了许多人。作为报复，以色列轰炸了部分黎巴嫩城市。黎巴嫩真主党对此的回应，是乱轰乱炸了以色列北部大部分地区，其中包括特芬。
大部分美国商人都认为在中东任何一个国家投资，是近乎疯狂的举动。那些经常发生恐怖袭击以及大小规模战争的地方，可能随时导致生产经营活动的中断，甚至瘫痪。
但看起来，巴菲特并没有被战争的乌云吓退，只要是好企业，哪怕就在战争地带，他也依然很有兴趣。这可能就是“别瞅傻子，瞅地”的重要表现之一吧。
收购完成后的两个月内，二老带着伯克希尔的五名员工，去特芬参观了一次伊斯卡总部。在当年的股东信里，巴菲特写到：
我们之中的所有人都对其营运方面的表现，赞叹不已。伊斯卡，就像全以色列一样，到处充满了具备聪明才智与充沛活力的人才。对伯克希尔的股东们来说，很幸运能拥有韦萨摩、雅阁、丹尼和他们才华横溢的团队。
2006年的股东信里，巴菲特还这样称赞伊斯卡的管理团队：
伊斯卡生产小型、消耗性的切割工具，其用途主要是作为高价大型机器设备的零组件。这个事业没有任何神奇之处，只有靠管理者赋予其价值。而韦萨摩、雅阁及其团队，真的像管理魔术师一样，不断研发出新型工具，使顾客的机器更具生产力。
所以结论是：伊斯卡的获利之道，是帮助顾客赚更多的钱。应该没有比这更能创造持续成功的秘诀了吧！
芒格这里说的选择，是强调伯克希尔并不主动出击，只是在找上门的企业里精挑细选符合伯克希尔期望值的企业。
顺带说一声，这间企业迄今为止运营良好，是伯克希尔集团旗下的一台印钞机。
在2012年的致股东信里，巴菲特将伊斯卡列为保险业之外赚钱最多的五大巨头之一。
2013年5月，伯克希尔宣布支付20.5亿美元现金，收购了伊斯卡剩余20%股份。并在当年的股东会上夸赞伊斯卡“是世界上最伟大的公司之一，能拥有它我们感觉非常幸运。”
对这次收购被战争笼罩着的企业，你有些什么感想呢？来，聊聊。
2024年4月16日
西子：巴芒二老收购的企业都是鉴于双方自愿的基础上进行的，你选择了我，我接纳了你，愉快地双向奔赴、只筛选不培养，开心快乐地跳着踢踏舞工作。
每年的股东信末尾，巴神都在不遗余力地招商，标准如下六条：
（1）巨额交易(每年税后收益至少有一千万美元)。
(2)持续稳定获利能力。
(3)高股东回报率。
(4)自带优秀管理层。
(5)业务简单的企业。
(6)合理的价格。
小勇：相同价值观的企业和人，更容易走到一起，发挥1+1＞2的作用。只要尽量做好自己，机会自会不请自来。
唐朝：物以类聚，人以群分，企业亦如此。
Lucy.lu：芒格先生这个回答好霸气的啊，是他们选择了我们，我们只需要同意接受就可以。这可能就是有的选的样子吧。
大Free陈：投资要有「选妃子」的心态，后宫3000佳丽争宠，选出几个来「接纳」，而不是去跪舔，去追求。
唐朝：这种别人找上门的优势和口碑，是二老用了半辈子时间才积累出来的。
马荟：在大部分人的认知里，股市就是个赌场。如果明白了股市的运行规律，就可以在股市里赚钱。
战争笼罩下的的企业也一样，只要企业有价值。不管在哪里，投资者一样可以赚到钱。
庞震撼：首先，这也是一个被祝福的国度。
其次，这是一帮有信仰的管理层。
再次，财务数据让二老很有信心。
这些应该就是收购举动最坚实的理论基础了吧。
M.T.E：巴菲特的这次收购行为体现了他投资哲学中的几个核心原则，尤其是他对价值投资和长期持有的坚持。
首先，巴菲特认为投资决策应当基于对企业内在价值的判断，而不是受外部环境的影响。
尽管中东地区的政治局势复杂，可能存在较高的风险，但如果伊斯卡公司具备良好的商业模式、强大的竞争优势和优秀的管理团队，那么它就是一个值得投资的企业。
其次，巴菲特的投资决策往往不受市场情绪的影响。
在当时，许多投资者可能会因为中东地区的不稳定局势而对在该地区投资持谨慎态度。
然而，巴菲特却能够保持冷静，通过深入分析公司的基本面来做出投资决策。这种逆向思维的能力使他能够在市场恐慌时发现投资机会。
再者，巴菲特强调长期持有的投资策略。
他认为，投资就像种树，需要时间才能看到成果。即使短期内可能会受到战争等不利因素的影响，但如果企业的长期前景依然乐观，那么这些短期的波动就不应该成为放弃投资的理由。
最后，巴菲特的这次收购也反映了他对企业文化和价值观的重视。
他曾表示，他喜欢投资那些与自己价值观相符的企业。如果伊斯卡公司的企业文化和经营理念能够得到巴菲特的认可，那么这也可能是他愿意投资的一个重要因素。
巴菲特收购伊斯卡公司的决策体现了他对价值投资原则的坚持和对风险的理性评估。
他的行为提醒我们，在投资决策中应该更多地关注企业的基本面和长期潜力，而不是被短期的市场情绪或外部环境所左右。这种投资哲学不仅适用于战争地带的企业，也同样适用于其他任何投资环境。
柏杨：即便“战争”也只是宏观因素之一，在投资时它只是作为参考因素，真正起决定因素的仍然是“地”的质量以及“地”的价格。
难道巴老不担心企业在战争中“飞灰湮灭”么？我相信我们能想到的问题，老爷子也一定会想到。虽然我不知道具体是什么原因打消了老爷子的顾虑，如果没有具体原因，那可能就是老爷子对社会不断进步的“乐观”心态所驱动的。
唐朝：当下所有对巴菲特的研究，都还是低估了这位老人家。对他的东西看的越多，越容易膝盖发软。
类似这笔收购，背后应该还有挺多需要研究的东西。可惜啊，中文资料太少，无法自如阅读英文资料是我的一大痛点。
天津顺达合力叉车：这也是二老能力圈不短扩大的体现吧，如果没有知识储备和能力，就算机会来了也把握不住。
而二老通过持续的学习不短扩大自己的能力圈，才能在纷繁复杂的世界里抓住那难得的机遇
我们普通人也一样，保持持续学习，不断的进步，哪怕步伐很慢，只要不停歇，我们也会变得很睿智。
唐朝：是呢，我真是很难想象从2005年11月到2006年6月间，巴菲特阅读了多少和中东有关的资料！
伯涵：如果仅从控股企业的角度来说，收购伊斯卡，算是巴菲特的首次出海，此时他已经76岁高龄了。
他没有主动选择以色列，而是伊斯卡选择了他。一个人努力到一定程度，总是会吸引到更多人。至于这些人是谁，来自哪里，都是随机的意外之喜。
2013年，伯克希尔出资20.5亿美元收购了伊斯卡剩余20％的股份，伊斯卡至此成为伯克希尔的全资子公司。
这意味着第二次收购的估值，比七年前贵了一倍，但丝毫没有影响巴菲特的决策。可见，巴菲特早就去除了成本心魔。
既然是全资，也不存在股价波动一说，只要全心全意关注企业运营就好。
淡蓝：这个真的是一个振奋人心的案例。
一家被战争笼罩的企业，非常优质，同时也获得了股神巴菲特的认可，并且股神用实际行动收购了这家企业。
这让所谓的一些“只有和平才能价值投资”的言论被打破，如果战争的国家依旧可以投资优秀的企业并且赚钱，那么我们还有什么好担心价值投资的呢？
这真的是一个令人开心的案例，非常棒！
鲤鱼：市场有好的时候，有不好得时候，投资人需要平淡面对就行，好的企业穿越所谓的熊牛，总会悄咪咪地爬起来创新高。
ppt概念股在市场热情高涨之时是大明星，过后一地鸡毛，可能渣渣都不剩。
坚持瞅地，处在战争地带的企业也能长青。只有我们的企业持续赚钱，对此我们当下的环境真是不算糟糕，瞬间淡定了。
唐朝：是的，关键词是“长期视角”和“持续赚（真）钱”。
价值人生：这才是“宏观是必须承受的，微观才是有所作为的”这句话的真知，这才是知行合一。
武侃：“伊斯卡的获利之道，是帮助顾客赚更多的钱。应该没有比这更能创造持续成功的秘诀了吧”，与唐老师的：“为别人创造价值的人，决不会两手空空”异曲同工啊。
无语：巴菲特涉及不同国度时，没有像其他收购一样立马签字，而是花时间去研究以色列的税制和司法体系等相关事项。
这倒是跨国做业务必须得搞清楚的，正如前几天圈子里讨论的出海投资时，作为投资者也还是要摸清楚这些基本事项。
对于战争迷雾中的伊斯卡这个企业，我理解这个企业有相当大比例的跨国业务，那么伯克希尔收购后，管理层没有变化，企业的业务没有变化，战争最多影响以色列本土的部分业务，跨国业务完全可以不受影响的。
如果本土业务占比不高，完全当作安全边际评估，然后再决策。
心向往之冯：当时的以色列整体上还是安全和平的，再说以色列跟美国的三观一致，他们两国之间的关系有谁比的了？要说巴菲特只考虑“瞅地”，不考虑“天气”，我是不信的。
唐朝：有可能。后面肯定还有好多思考的，可惜中文世界资料太少，无法完美复原当时巴菲特的思考。
Zzh：人类生活的本质是追求美好生活，战争是人类抗争的手段之一，其最终诉求是更好的生活，能为人类生活提供更好的产品及服务的公司在战争中及战争后都是被需要的。
战争可能会对这些公司造成影响，但最终会回归其能提供的社会价值应被赋予的价格。
JOVE：二老虽然很懂宏观，但却不会将其应用于投资和经营中。
重点主要在于地的质量，好地就大概率能够产好米，而不是时刻担心会不会在成熟前被羊群践踏了，成熟时又被哪只麻雀给弹倒了。
这些风险无法预测，大概率可以和特别好的年头抵消掉。
Pm：从唐师的描述中看出巴菲特之所以敢于在中东地区收购伊斯卡公司，主要是基于对公司管理团队的信任、公司的盈利能力和增长潜力的认可。
但个人觉得巴神对以色列全面评估后，应该对稳定性和风险有了充分考量并认可，而且伊斯卡业务遍布全球多个国家和地区，即使以色列的特芬遇到问题，其他地区应该不会同时遇到问题。
还有就是，当时的40亿占伯克希尔的市值是1300亿美元的3%，即使真出问题了，巴神应该也可以接受。
GH：从有限的数据看，这家公司在细分行业应该是“隐性冠军”式的存在。在淘宝和京东搜了一下，不考虑假货的情况下，他家刀具也就十几、几十块，还经常是套装。
这样的单价能在数年前卖到十几亿美元，还有30%以上的净利率，足见其优势——质量稳定、功能优良，很受行业人士欢迎、复购率奇高（因为是消耗品）。
面对这样的“尤物”，巴老综合考虑了以色列的国情、体制以及地缘关系带来不利影响的可能性和伤害程度后，爽快的下单了。相比之下，台积电的进出就颇耐人寻味了。
周明芃：伯克希尔收购伊斯卡这个案例很有趣，有趣在于收购完成之后没几天，就发生了黎巴嫩和以色列之间的冲突，并且因为伊斯卡所在的区域距离边境线只有20公里，油门一哆嗦就可以进入“战区”。
我想对于我们来说，企业商业模式是否优秀，管理层是否靠谱，价格是否合适远远比在哪个国家，面对的宏观环境、国际环境等重要的多。
但即使巴神认可这家企业，他依然需要对这个国家的税制和司法体系进行深入了解，前一年的11月～这一年的7月，加起来8个月的时间，就是巴菲特留给自己判断这个国家的体质是否能够保护投资者的利益的时间，这也是决定他认定“在以色列”和“在古巴”投资完全不同的原因。
换句话来说，如果伊斯卡不是在以色列，而是在美国本土，我想他可能在一个月之内即可以完成收购。例如巴神曾经在股东大会中提到的相框公司，他仅凭借五分钟就决定要收购这家公司。
对我们来说，如果不具有巴神这样能够了解所投资国家规则的能力，投资应该优先投资那些司法程序健全，能够保护投资者利益的国家。
我想起了一个笑话，对于腐败分子来说，潜逃的时候没有选择他们吹嘘的俄罗斯，而是选择去他们天天diss的美国。
仓縂嘉措：都在分析股神买这家公司的逻辑，其实我更好奇的是这家公司卖的逻辑是什么？尤其的大股东，先卖掉80%，然后20%也卖掉了。
按照我的正常思维，这么好的企业为什么要卖呢？好比一个商铺在转让，大多数人的思维肯定是不赚钱，不然为什么要转让？旺铺转让，热线电话…哈哈，这些成功人士和我们普通人的脑回路确实不一样。
唐朝：文内说了，大家族传承的原因。解决部分家族成员不参与经营，部分家族成员参与经营，财产怎么分的问题。和喜诗糖果，B夫人的家具商场，波仙珠宝等好多家族企业卖给伯克希尔原因一样的。
2024年4月16日
谢谢唐晖的整理工作