唐朝：今天我们看芒神分享他们自己的投资思想变化之旅。
他说：
我们从早年间做投资的经历中，学到了很多道理。例如，我们收购喜诗糖果时出了很高的价格。要知道，我们那时候把清算价值作为衡量标准。
按这个标准衡量，我们买喜诗的价格非常贵，我们之前从没买过这么贵的公司。结果呢，这笔投资给我们赚了很多钱。喜诗让我们明白了什么是好生意。从投资喜诗的经历中，我们学到了很多东西。
我们那时候做投资比现在容易。那时候，只要去人少的地方，例如，粉单市场、小盘板块，在大资金不关注的地方四处翻、四处找，总能很容易地找到股价不到清算价值三分之一的股票。
那时候，沃伦在奥马哈管理一家小型合伙基金，他可以像自己的老师本·格雷厄姆当年一样，找到很多不起眼的赚钱机会，获得很高的收益率。
以清算价值三分之一的价格买入股票，特别是建一个这样的组合，安全边际非常高，基本是稳赚不赔的。
但是，买低于清算价值的股票，这种投资方法容纳不了大资金。捡烟蒂的人越来越多，这种投资方法就没那么好用了。
我知道有这样一个人，他看准了很多储贷机构即将从互助模式转化为股份制公司，他随即去很多小型储贷机构开设了储蓄账户，等待变化发生后从中获利。这也是一种赚钱的方法，但同样容纳不了大资金。
在现在的投资环境中，就算你再怎么努力地四处翻、四处找，也找不到几个股价不到清算价值三分之一的股票。
一方面是“高价”投资喜诗获得了巨大成功，另一方面是以前的大量烟蒂机会消失了。在这两个因素的共同作用之下，我们改变了我们原来的认知模式。
很多时候，人们改变想法，是多个因素共同作用的结果，它们形成的合力让人们做出了改变。我们也是如此。——1998年维斯科金融公司股东大会问答
一方面是喜诗案例赚到了大钱，发现了这条只要聪明一次就能享受一生的道路；
另一方面也是原有的烟蒂股越走越窄，伴随着自己手头可投资金的增加，市场烟蒂股机会反而越来越少，想经常聪明也做不到了。
二者叠加之下，自然而然地就走向了现在的道路。
在喜诗案例里，如果按照格雷厄姆教的方法，从市净率考虑，依照有形资产的2/3以下规则，最高出价=700×2/3=467万；按照市盈率考虑，最高不超过7倍市盈率，上限1400万美元。
然而，这笔投资2500万美元成交，之后既不需要肉身参与管理，也不需要再投钱下去，就像买到一只不需要喂食却不断产金蛋的老母鸡，咯哒咯哒地不停召唤你鸡窝里捡蛋，而且金蛋越来越大，越下越多。
从买下喜诗的1972年到2007年，喜诗给伯克希尔贡献了现金13.5亿美元。之后没有再公开披露，但按照2007年8200万美元的年度净利润不再增长，做最保守的假设，到今天差不多也是又贡献了另一个13.5亿美元了。
考虑到这前后至少27亿美元，拿去买其他优质企业股权带来的复利效应，喜诗给伯克希尔的贡献可能是个天文数字。
而这一切，只是源于1972年1月聪明的那一次：拍板决定2500万（3500-1000）美元，成交。
另外两段故事，也是我们熟悉的，一是烟蒂股越来越少，二是一旦发现互助储贷变股份公司的白捡钱机会，大量聪明资本都会瞬间涌入，很快地机会就消失了。
储贷机构套利，我前面已经写过文章。至今我已经发现当时看见机会并投钱参与进去捡钱的名家，至少有：
巴菲特、芒格、芒格本文说的这个人、彼得·林奇、还有《巴芒演义》里分享过的赌神爱德华·索普及其儿子杰夫（索普自传《战胜一切市场的人》第20章记录，下图是其中一页）等人。
果然是追逐同一只兔子的鹰，即使素不相识，看着也像比翼双飞
烟蒂机会越来越少，优质企业大赚特赚，一推一拉之下，整个体系就自然而然地在廉价和优质之间，更偏向优质了。
这没什么神奇的，它也说明了哪怕是大师，也需要真金白银的账户加强自己的信念，并不是坐在书桌前就能想出这套东西的。
其实我也一样。实盘公开的十年时间里，我的记录里也同样有着屁股逐步从廉价向优质偏移的痕迹（主要发生在2017年末到2018年初）。
这背后其实也是我亲爱的“喜诗”帮忙，我家喜诗小名阿茅，哈哈。
那么，同理可以推，如果你现在思想偶有浮动，还需要不断靠老唐的“鸡汤”稳住屁股（这部分朋友大部分是2020年后关注，或虽然2020年前就关注了，但直到老唐实盘八九倍后才真正重视的），也不用觉着自己不纯正，不坚定，不聪明。
其实你只是缺一次临幸“喜诗”的经历，等经历过后，你的内心就有了坚不可摧的“证据”，然后就不怎么再需要服用鸡汤定神了。
账户里依靠清晰逻辑而来的市值，就是最好的九转定神丹。你今天完全不必要因为自己偶尔的彷徨、犹豫而担忧或恐惧，担忧自己不是做投资的料，恐惧自己缺乏坚定的信念。
当然，当下中华不幸，有人乱搞。你的喜诗啥时候可以临幸，你的证据啥时候来，我们无法预测，只能坐等。
所以鸡汤续命的日子还有多久，你不知道，我不知道，巴神芒神也不知道，我们一起等待，一起期待每一个人都收获自己的“喜诗”。
2023年8月23日
柔：即便是巴芒等大神，其认知模式也是在实践中不断进化的，在不同因素的作用下，他们的模式在长期的投资实践中不断优化。
因此学习巴芒，不能脱离他们当时当地的实际情况，当时的认知水平。人都是发展变化的，股神也如此。
唐晖：“经一事，长一智”，我们总是在不断的实践中学习，学习中实践。日拱一卒，不期而至。
唐朝：是的，我们都是不断学习，不断思考，不断进步的。不过有时从别人的经历和思考中学习，成本会小一些，速度会快一些。
儒书屋：“我们买喜诗的价格非常贵，我们之前从没买过这么贵的公司。结果呢，这笔投资给我们赚了很多钱。喜诗让我们明白了什么是好生意。从投资喜诗的经历中，我们学到了很多东西。”
老唐在2017年以前主要买白酒、银行、水电。买入思想主要还是因为便宜。就像巴芒买入喜诗糖果之前那样。
老唐说有一次朋友提起巴神说过一句话：“成长是价值的安全边际。”理解了这句话之后才敢于买入腾讯控股这样优秀而不便宜的公司。
我想也许还有一个因素就是老唐投资贵州茅台的成功，就像巴芒投资喜诗糖果的效果一样。
唐朝：没错，完整，正确，通透。
进无止境：自然从不飞跃，巴芒的投资体系也是一点点进化出来的。但无论多么正确的理论都要通过实践证明后才能形成认知的闭环。
唐师说过，虽然现在大家都相信我们投资体系是正确的，但只有经过至少一轮牛熊检验后我们才能对此建立无比坚定的信心。
唐门行者：巴芒失败的教训应该是对较差生意模式的投资，看上去非常便宜非常低估的价格，随着时间推移，反而变成高估！
面对糟糕的生意模式，二老是想打算通过优秀管理层扭转局势！但是鲜有成功的。
于是就有了好船和好船长哪个更重要，现实中，往往前者占据上风！
对于我们普通投资者，还是希望从别人的失败案例中得到教训，特别是二老反复告诉我们这里有坑的地方！自己实在没有必要试一次进一步验证！
剩下的就简单了，多阅读，多思考，不光看看成功案例，更关注失败的案例！
伯涵：巴菲特从烟蒂股转向喜诗，让我想到了一句话：“叶的离去，是风的追求，还是树的不挽留？”其实，两者的因素都有。
烟蒂股的弊端日益暴露，而喜诗及时的补缺，自然让巴菲特“移情别恋”。
最有说服力的，永远是实力，是业绩证明，是真金白银。
一旦真正依靠价值投资理念赚到了钱，自然就会对这套理论深信不疑，而不是“涨时全信，跌时全疑”。
一切都交给时间，唯有时光，从不撒谎。
守候ing：冠亚兄早，业绩证明需要时间，而且是比较长的一段时间，但是很多人等不了这么久的时间。
他们只想今天买入，明天暴涨然后卖出，依次循环。对于这样的人，怎么办呢？可能也只能说“施主，祝你发财”。
周明芃：大师兄说的对，唯有结果来说明一切，在结果出来之前，唯一的办法去学习，去观察，去思考，有了结果，自然而然能够“闲看庭前花开花落”啦。
伯涵：对啊，不看结果就无条件信任你的人，当然最值得珍惜。但大部分人，都是看到结果才会选择是否信任你，这也是最正常的形态。
冰冻273k：可口可乐就是另一个大喜诗，巴芒二老还是遗憾50pe的时候没卖，那他们后不后悔当时也没卖喜诗呢？
还是说不在二级市场，一是买家没那么疯狂，二是看不到报价，所以就没有这方面考虑了。
也许他们对可口可乐的乐观，同样发生在喜诗身上，但他们想了很多办法依然无法提升销量，扩散范围。但这也不影响喜诗的回报，想通了，是不是很神奇？
唐朝：后者，没有疯狂的报价。
小勇：我想到了唐师写过的佛教禅宗的渐顿之争，然而我也属于“听时似悟，对镜生迷”的类型，所以需要时时勤拂拭，每天来书房吸收点营养，渐悟就有希望啦。
唐朝：是的，我等平凡人，还是修渐悟靠谱，顿悟来了就收下，没来也不抱怨，反正知道自己本就不是那成佛的坯子，成了算意外收获，哈哈。
等待花香：如果不是你的影响估计我是不会买茅台腾讯的，一是价格太高，二是心里不踏实，总感觉买点便宜的股票如果亏应该亏的少（这是最初的想法），啥也不懂的时候不知道想法怎么也是傻傻的。
唐朝：是的，很多人刚入市的时候，朴素的理念就是两块钱的股票，还能跌多少呢？200的股票，那太贵了！
这种想法最容易踩到，那些从2块跌成5毛甚至跌成退市的坑，然后才发现2块跌成5毛，和2000跌成500损失是一样大的，而前者往往容易发生的多。
等待花香：幸运的是我在白纸一张的状态下，学习了唐书房的投资理念并且深信不疑的践行下来。
想想这两年的市场环境，再看看自己的从容生活，感谢老唐感谢自己。
Bp：昨天我在大杨树帖下回复，说我也是2018年才变成唐指数的。很多同学都惊讶原来我也这么晚。
不过，同学们不知道的是，但买入唐指数之前的七年间，我同样是按照长期持有优质股权的理念来操作的。而且，我同样有自己的“喜诗糖果”，那就是招商银行。
2011年起，我开始买入仓位相同的浦发、兴业与招行。从当时市场来看，招行市净率（股价/净资产）是最高的。但买入之后七年里，招行回报率却是最高的－因为它业绩增长最快。
你们看，这不也是真金白银给自己“洗脑”的故事吗？
唐朝：Bp兄一直都是智慧超群的那一枚男子
乙亥冬月初二：人生是一种经历，没有肉身体验过，就很不容易真正做到“感同身受”；
“别人吃一堑、自己长一智”更多地体现在比较小的事情或者对错比较明显的事情上，“不徒手抓毒蛇”，很可能并不是自己以前被毒蛇咬过，而是有许多的别人的吃一堑在先。
投资模式的转变确实不容易，大多数人应该都有过头破血流的体会，而且不是巴芒二老从烟蒂转向伟大的企业的经历；
关键是“体会是什么？思想向哪转？”疾世愤俗：股市是赌场，还是从逻辑出发：股市让我们有机会成为伟大企业的股东；这是至关重要的转变！
周明芃：从芒格和巴神彻底转向陪伴优秀的企业成长可以看出，即使是二老这样的投资界传奇，也需要外界的推动，改变自身的认知。
自身在喜诗糖果上安稳的躺着，再对比之前购买风车公司、地图公司、零售公司时候的烦恼。自己的认知自然而然得出“和优秀企业一起成长好”的观点。这说明“幸福都是比较出来的”。
这对于我们来说，之前在优秀企业的成长上尝到甜头更有利于自己屏蔽杂念，有了亲身经历更容易让自己视涨跌于浮云，因为好公司相处更容易得到的是惊喜而不是惊吓，每天都能跳着踢踏舞上班。
最典型的就是贵州茅台，我买茅台时候已经比较晚了，从2017年-2021年，茅台的净利润从300多亿上涨到500多亿，股价从300多元上涨到2000多元。
在持有过程中，茅台传来的只有好消息和更好的消息，从来没有过让人无法安稳入睡的事情，这就是和好公司一起成长的好处之一。
而如果没有之前的经历怎么办呢，我想唯一的办法就是观察那些之前已经成功的人们他们的经历是否可以复制，不断的学习，思考当时的外部局限条件是否有改变。
依靠认知来否定自己思维中的“这次不一样”，这也是不错的办法。
价值人生：《投资策略的改变》
伴随优质更适宜，投资喜诗获惊喜，
不能容纳大资金，烟蒂策略终被弃。
一喜一弃成合力，更加注重看质地，
策略进化与升级，源于实践中学习。
要想人生有意义，两种财富要俱齐，
精神财富要快乐，物质财富需赚钱。
喜诗传递好信息，快乐赚钱能一起，
如果投资有秘笈，此为最大之奥义。
2023年8月23日
感谢唐晖的整理工作