前言：这是一篇关于杠杆的老调重弹，核心内容没有什么新鲜的，只是恰好从维斯科金融公司2001年股东大会问答上芒格的一句话聊起，汇集了巴芒关于杠杆的部分精妙表述。
但这次交流中，依然产生了一些新内容。我觉着有分享给大家的必要，应该能让部分朋友们有所收获。所以还是让唐晖帮忙整理出来了，谢谢唐晖
芒格：默多克说，如果伯克希尔使用一半的杠杆，公司规模会是现在的五倍。
唐朝：鼓捣猫腻，朋友们早上好。
我们继续看2001年维斯科金融公司股东大会。芒格说：『默多克说过，如果伯克希尔使用一半的杠杆，公司规模会是现在的五倍』。
这里说的默多克，就是那个著名的传媒大亨、美国福克斯集团老板、英国新闻集团老板鲁伯特·默多克。我记得前不久还刚传出说要第五次结婚了，恋人还是前妻邓文迪给牵的线。
没跟踪这段恋情后续，但必须感叹这老头厉害。只比巴神小一岁，已经离过四次婚了。
套用《名利场》杂志对他的调侃：『这位富豪一生的三分之二时间都在结婚。他从未放弃过爱情，即使在他90多岁的时候。』，哈哈。
这种『如果我使用一点杠杆，我会多赚很多很多钱』的惋惜，在我们日常投资中也经常听到。
这事儿呢，其实也不能说绝对的对错，大概就是一个价值观的问题吧，是一个人眼中『什么更重要一些』的问题。
作为巴芒二老，他们的观点很清晰。巴菲特说：杠杆是聪明人的破产捷径。如果你是聪明人，你不需要利用它；如果你是笨蛋，你不该去尝试它。
但如果有99%的概率是赢，该不该赌一把呢？1989年巴菲特在致股东信里这样谈过自己的想法：
我们一直信奉保守的财务政策。在很多人看来这可能不怎么明智，但是在我看来恰恰相反。回顾过去，你可以发现一个很明显的事实，如果我们愿意多加一点点杠杆（即便如此，资产负债率也依然算是保守的），伯克希尔的业绩可以更加靓丽，获得比23.8%更高的年化回报率。
即使站在1965年，我们也可以说，更高的杠杆有99%的概率给我们带来更好的业绩。而综合考虑内部外部各种变数后，多一点杠杆导致我们业绩下滑的可能性大约只有1%。
但我们不喜欢这些99:1的概率，过去不喜欢，现在不喜欢，未来也不会喜欢。在我们看来，痛苦或丢脸的小概率，不会被大概率的超额回报抵消。如果你的做法是理性的，你必然会获得好的结果，你无需依赖杠杆。在绝大多数情况下，杠杆只是让事情运动的更快。
尽管查理和我都很喜欢金钱本身，但我们并不喜欢匆匆忙忙直奔终点，我们乐意享受舒舒服服赚到更多金钱的过程。
所以，这算是一个『有所为、有所不为』的选择吧，二老明知道多用『一点点』杠杆，可以多赚很多，但他们还是选择拒绝。
他们不是拒绝赚钱，而是拒绝那一点点『可能导致被迫放弃交易选择权的』小概率风险。当后来他们找到一个永远不会到期、利率很低甚至为负的杠杆（保险浮存金）时，他们就大胆运用了。
错误的杠杆，会导致我们有被迫交易的风险，所以无论概率多小，我的观点和二老一致，那就是拒绝。
只是，这并不意味着使用杠杆的人，就是绝对错误的、是包输的。
其实历史上确实有很多使用杠杆获得成功的例子。
这里面的核心问题是我们要想清楚，什么是对自己真正重要的。怕就怕没想清楚杠杆需要承担的代价，或者错误判断了什么对自己更重要。
1998年长期资本崩盘后，巴菲特曾经做过一个公开演讲，谈到这个『代价』时有一段非常精辟的阐述，我全文拷贝给大家。他说：
长期资本管理公司的由来，相信在座的大多人都知道，实在太令人感慨了。
约翰·梅里韦瑟、艾瑞克·罗森菲尔德、拉里·希利布兰德、格雷格·霍金斯、维克多·哈格哈尼，还有两位诺贝尔奖桂冠得主罗伯特·默顿和迈伦·舒尔兹，把他们这16个人加起来，他们的智商该多高？随便从哪家公司挑16个人出来，包括微软，都没法和他们比。
第一，他们的智商高得不得了；
第二，他们这16个人都是投资领域的老手。他们不是先倒卖服装发的家，然后才来搞证券的。他们这16个人加起来，有三四百年的经验了，一直都在投资这行摸爬滚打。
第三，他们大多数人都几乎把自己的整个身家财产都投入到了长期资本管理公司，他们把自己的钱也投进去了。
他们自己投了几亿的钱，而且智商高超，经验老道，结果却破产了。真是让人感慨。
要让我写一本书的话，书名我都想好了，就叫《聪明人怎么做蠢事》，我的合伙人说我的自传可以叫这个名字。但是，我们从长期资本这件事能得到很多启发。长期资本的人都是好人，我尊重他们。当我在所罗门焦头烂额的时候，他们帮过我，他们根本不是坏人。
但是他们为了赚更多的钱，为了赚自己不需要的钱，把自己手里的钱，把自己需要的钱都搭进去了。这不是傻是什么？绝对是傻，不管智商多高，都是傻。为了得到对自己不重要的东西，甘愿拿对自己重要的东西去冒险，哪能这么干？
我不管成功的概率是100比1，还是1000比1，我都不做这样的事。假设你递给我一把枪，里面有1000个弹仓、100万个弹仓，其中只有一个弹仓里有一颗子弹，你说：“把枪对准你的太阳穴，扣一下扳机，你要多少钱？”我不干。
你给我多少钱，我都不干。要是我赢了，我不需要那些钱；要是我输了，结果不用说了。这样的事，我一点都不想做，但是在金融领域，人们经常做这样的事，都不经过大脑。
有一本很好的书，不是书好，是书名好。这是一本烂书，但是书名起得很好，是沃尔特•古特曼写的，书名是《一生只需富一次》。
这个道理难道不是很简单吗？假设年初你有1亿美元，如果不上杠杆，能赚10%，上杠杆的成功率是99%，能赚20%，年末时你有1.1亿美元，还是1.2亿美元，有区别吗？没一点区别。
要是年末你死了，写讣告的人可能有个笔误，虽然你有1.2亿，但他写成了1.1亿。多赚的钱有什么用？一点用没有。对你、对你的家人，对别人，都没用。要是亏钱了的话，特别是给别人管钱，亏的不但是钱，而且颜面扫地、无地自容，把朋友的钱都亏了，没脸见人。
我真理解不了，怎么有人会像这16个人一样，智商很高、人品也好，却做这样的事，一定是疯了。
我知道，即使是咱们书院里，一样会有人在读到上面这段100万个弹仓1颗子弹时，内心响起的声音是『我愿意』。
这事儿咱们不抬杠，每个人的机会成本不同，愿意赌命换钱的也不是错。想清楚就行。
或许有一天，当你也能坦然地、毫无纠结感的说出『现在我不愿意了』，那时，你的人生可能已经大不同了。
我相信，我们所有的努力，也是为了如果面临这个选择时，我们可以很轻松地回复：不，我不赌。
2023年9月27日
柔：从后视镜看，使用杠杆会使公司规模增大五倍，但这是从未来看过去。
现实中没有人能穿越，没有人能预测未来，如果在另一个平衡世界，使用了杠杆，会不会伯克希尔就不存在了？
唐朝：是，完全有可能已经归零消失了。
顺祁自然：加杠杆就是为了快速的挣到更多的财富，可是他的另一面是，可能快速的失去本金，甚至可能会亏光出局。
一旦加了杠杆，面对市场的疯狂行为，一切就由不得自己做主了。如果杠杆操作挣到了钱，危害更大，会跟大烟一样有瘾，让我们一直杠杆下去，直到被市场狠狠教训。
对于二老这个级别的富翁来说，即使财富增加五倍，快乐也不会多五倍，何况加杠杆需要承担变成穷光蛋的风险，真的得不偿失。所以芒格把加杠杆直接叫做愚蠢的行为。
对我们来说，必须要远离杠杆，使用长期资金，无论市场发生何事，都能保证活着，轻松自在的活着，比什么都重要。
重要的话说三遍：远离杠杆！远离杠杆！远离杠杆！
业兵：最近有上杆杠的冲动时，问家里领导，你人生最看重啥？领导答“无憾和有爱”。
得，果然跟钱没关系。想快速挣钱是我自己的心魔，一直以外界给自己经济压力大为由/借口（一直穷，穷怕了），家里人其实不在乎呀！
逐道者：使用杠杆就像举着火把过火药库，即使安全过去了，也不能改变这是个愚蠢的行为。
杠杆会放大不确定性，而我们投资就是为了在确定性的基础上，获取满意的回报，就如那句投资定律，1.永远不要亏损。2.牢记第一点。
伯涵：之前我一直有个观点：努力赚钱，是为了让钱显得不重要。
像巴芒这样，已经这么有钱了，账户翻倍也好，嘉玲也好，对他们而言也就是个数字而已，所以他们可以轻松拒绝有风险的赚钱机会。
包括您也是如此，既然现在的生活已经很富足，就没必要再去抛头露面，折腾一些自己不喜欢的事儿。
说到底，都是因为自己的机会成本越来越高。当然，还有很多人是没得选，可以理解。
如果有得选，还为了钱去做不喜欢的事，去冒风险，确实是有点傻。即使智商很高，也只能说是“缺乏智慧”。
唐朝：努力赚钱，是为了让钱显得不重要——冠亚的年轻和睿智一直很令人惊叹。
Mr.chen：杠杆就像方向盘上的匕首，风平浪静的时候，相安无事，一旦遇到风吹草动，有可能就是灾难性的后果。
有的人说，我自控力很强，我这次加点杠杆，赚了钱，以后就不会再用了。但是，这一次都没有控制住，怎么保证以后就可以控制住呢？
杠杆就像赌博，容易上瘾，次数多了，就会形成习惯性流产。人性就是这样，不愿意慢慢变富，拿自己重要的东西去换不重要的东西，这是多么愚蠢的一件事。
无奇：现阶段二老对杠杆的态度很坚定，远离杠杆，随着时间的推移，22年，芒格在阿里巴巴上用了点杠杆。芒格说了，老年人可以用用。
所以在理解二老思想理念时，所说话的时间非常关键，70多岁的人和快100岁的人想法会有不同，不同的年龄段的人对风险的掌控不同，一定要根据自己的情况做决定。
总之，对于大多数人来说，坚定的远离杠杆是正确的，最多是财富增长的慢一点，但迟早会富有的。
唐朝：然后99岁的、融了资的芒格，就挥泪斩仓（阿里）了，典型的试试就逝世型态。
云天：过程比结果更重要！那1%的风险，你却要为此费头发，费心情，费睡眠，甚至费寿命！
而如果放弃那1%，换来的是淡定、安宁、从容，收到的是每天跳着踢踏舞，更长的投资生涯，不香嘛！
常思阁：再次复习了巴神的名言，“杠杆是聪明人的破产捷径。如果你是聪明人，你不需要利用它；如果你是笨蛋，你不该去尝试它”。
对于杠杆，我有一个观点，无论我们认不认同杠杆，使不使用杠杆，都有一个前提：我们必须认清，对自己来说，到底什么样的钱算“杠杆”。
就如同对于老巴和芒格来说，浮存金就不算杠杆；对于老唐和很多人来说，房贷不算杠杆；在某些情况下，对于很多人来说，3-4%利率的短期借贷不算杠杆；
但对于危机意识很强的人来说，即便是房贷这种长期借贷，只要用了，他就会寝食难安的话，那也是坚决不能使用杠杆的。
正因为不同的人对于杠杆的理解是不一样的，所以首先要也必须要分清楚对自己来说，什么样的钱算杠杆？接着才能去分辨是否要使用？
天蓝：亲身体验，杠杆真的就像毒品一样难戒。
坦白说，我现在还有场外资金杠杆，虽然利率不高，但是仔细想想还是可能会有黑天鹅事件让自己栽跟头的。想想还是自己太贪心了。
如果每年都是99%的概率是赢，连赢30年的概率是74%，连赢50年的概率是61%；
看起来好像概率也不低，但是，如果每年赢的概率稍微低一点点呢？
如果每年都是98%的概率是赢，连赢30年的概率是55%，连赢50年的概率是36%；
如果每年都是97%的概率是赢，连赢30年的概率是40%，连赢50年的概率是22%；
如果每年都是95%的概率是赢，连赢30年的概率是21%，连赢50年的概率是8%；
这样看来就有点可怕了，大概率要栽跟头了。
唐门行者：唐师说的对，100万个弹仓1颗子弹时，每个人的机会成本不同，假如面对100万：1概率时，机会成本很低很低，完全可以选择冒险。
假如机会成本很高，比如不冒险我能赚10%或绝对值100W，冒险能赚15%或绝对值150W，这个就属于拿自己重要的东西去换对自己不重要的东西，不是傻又是什么。
所以还是要看每个人的机会成本，对于巴神，机会成本肯定高到天上。
对于普通的我们，也要相信自己拥有很高的机会成本，因为只要掌握了投资原则，赚钱是迟早的事情。
大Free陈：老唐今天这句话结尾太棒了「现在我不愿意了」。
在工作和生活中，用金钱去加杠杆的机会不多，而用时间和感情去加杠杆的傻事却总是情不自禁的发生。
怀有高期待，马上开始行动，投入大量感情和时间，却没有事先仔细了解情况，往往是因为一时冲动，就贸然开始一个项目或一段关系；
发现项目模式不好，又用各种理由说服自己坚持就会有好结果，发现关系模式不对等，却为了利益多年忍气吞声。让人纠结的项目模式本身就有缺陷，带来痛苦的关系一开始就是有毒的。
要坦然地、毫无纠结感地说出老唐这句「现在我不愿意了」，人生已经有了很大的不同。很多时候，我们其实只缺一点点勇气。
小崔（山川满满）：在加杠杆这个事情上每个人的看法不可能统一，但是每个人做事之前就应该想清楚如果加杠杆失败之后，如果失败，这个后果自己能不能承受？
以前可能投资成功了，但是没有加杠杆，谁又能保证下次就能成功呢？又怎么能保证次次都成功呢？
毕竟加杠杆之后，就很容易身不由己，毕竟市场的波动是无常的，一次的失败就抵消以前所有的成功。
另外，加杠杆成功一次之后，很容易被暂时的胜利冲昏头脑，以后很难管住自己不加杠杆。
毕竟看上去加杠杆来钱更快更刺激，心理上就很难再接受慢慢成功。就像一个人经常吃口味太重的菜，再吃清汤淡饭就会感到食之无味。
食兔君：每当我觉得有一个很好的机会，应该融资上一把时，我就想起芒格在「100%确定的情况下」杠杆阿里然后斩仓。
想完以后，我就觉得这个机会也不是那么不可或缺，活着第一位，然后才是收益，最后是收益率。
Nizoo：交易选择权是我们个人投资者的优势之一。
资本市场什么离奇的事情都可能发生，远离杠杆才能确保我们遭遇到极端事件时还能活着，并等到春暖花开。
人生只需要富一次就好，不需要跌宕起伏，安安稳稳的变富才是最美好的过程。
读书卷：今天的内容太震撼了。
不抱有侥幸心理，任何时候都坚守自己的底线，看似简单，遇到具体情况就动摇了，心里会想：能多赚四五倍呢！这点风险还是值得冒的，万一那小概率事件不出现，我不就发大财了嘛！
但冒不冒这个险，把人分成了截然不同的两类，等10年后，也会有类似巴菲特对长期资本的感叹。
随着学习的深入，现在自己真的理解了“远离杠杆”这四个字的含义，让自己舒服的、体面的、安心的慢慢变富，比多赚点更重要。
布马：今天的帖子虽然讲的道理不难，但确实发人深省。
首先是交易选择权，芒格和巴菲特不愿意损失交易选择权——哪怕只有1%的可能性，进而拒绝诱人的杠杆。
个人投资者对比基金经理的优势之一就是可以拿长期不用的钱去投资，这些钱理论上可以永远不赎回，对于交不交易我们是有绝对主权的。
这和老唐提到的后面芒格他们找到了“永远不会到期、利率很低的保险浮存金”时就使用了杠杆并不矛盾，甚至是知行一致的。
所以对普通人而言，使用杠杆反而会减少个人投资者的优势是非常不划算的。
其次是避免亏损比赚更多更重要。芒格认为“杠杆只是让事情运动的更快”，就是说杠杆唯一的好处是让人赚的更快，但坏处是一旦错误就有可能让人直接破产。所谓欲速则不达，因为这种好处的代价太大，所以慢才是快。
其实我们一直用各种策略——例如分散，去避免各种风险，这和不用杠杆去避免破产风险是一样的。我可以认为使用杠杆其实是会增加黑天鹅事件发生概率的。所以不用杠杆是避免风险的一种。
然后是机会成本。哪怕前面说的多有道理，为什么还是有人选择铤而走险呢？我觉得如老唐所说每个人的机会成本不一样。
有些人也许已经没有什么可以失去的了，对他而言，哪怕加杠杆赌输了也并没有比现在更糟，但赌赢了可以单车变摩托。
不过大多数人应该还不至于到这个地步。这也是巴菲特强调的“为了得到对自己不重要的东西，甘愿拿对自己重要的东西去冒险，哪能这么干？”。
大多数人重要的东西，很可能手里的本金已经可以温饱自己自足了，多赚的钱只是锦上添花，可以有但不重要。这时候再去加杠杆就不太划算。
最后可能也有一些性格和情绪的原因。有些人就是喜欢赌一把的感觉，又或者特别自信，又或者是贪婪。所以看在概率可以有很大赢面的基础上愿意付出惨痛代价。
2023年9月27日