朋友们好，这是2023年10月17日的晨帖，因为涉及到当下的热点，临时插个队，让它优先出场，希望对此刻的你有帮助。
依然是唐晖整理的，谢谢唐晖
股东问:如果你买了一只股票，然后它就持续不断地下跌，但你却不知道是什么原因导致的，而且在消息面上也没有什么变化。你如何能够知道自己是作出了错误的决定，以及何时准备卖出呢?
芒格答:几十年来，当我们买了股票后，它却不断下跌时，我们的应对方
法通常是不断地买进，买进、再买进。我们不喜欢一元的时候买，而五毛的时候却不愿买的想法。
只有一种情况例外:那就是你发现了某些影响企业价值的事情出现，或者意识到你犯了某种错误时，这时候你应该立刻改变，马上卖出，然后去做点别的事情。
但总的来说，你应该在研究之初就建立起越跌越买的自信。你应该让股价波动成为你的朋友而不是敌人。如果市场价格的变动方向成为你的买卖指导信号的话，你就是在运用和我们完全不同的投资方法。
——2002年维斯科金融公司股东大会
唐朝：鼓捣猫腻，朋友们早上好！
今天这位股东问的问题，完美吻合我们此刻正在发生的事情，果然是经典穿越时空。
朋友们试试将文章的这只『股票』替换成『洋河』二字，重读一次，你会发现它完全就是今天的现场教材。
对于书院的朋友而言，芒格回复的这段话一点儿也不难懂。我相信几乎所有的朋友，不需要看原文都能答出和芒格一样的答案来。
然而，魔鬼在细节，背下来这些语录，并不意味着就能做好投资。这里面其实依然有几个触及灵魂的质问，适合放在今天来聊。尤其是在我们全部都不知道未来究竟会如何的时候，套用在洋河身上来聊，马上就会成为一个实时现场版教材。
问自己：我买了洋河，然后它就持续不断地下跌，但我却不知道是什么原因导致的，而且在消息面上也没有什么变化。我如何能够知道自己是作出了错误的决定，以及何时准备卖出呢？
如果明明是我错了，却坚持在错误的道路上坚持，越跌越买，我会不会踏上另一个恒大或者融创的毁灭之路？
如果明明是老唐错了，老唐死鸭子嘴硬，为了面子或大V人设不肯认错，我难道也跟着盲从下去，拿自己的血汗钱赌下去吗？
芒格的答案看起来很容易：
第一，我们的习惯是越跌越买，一块钱的时候敢买，五毛钱的时候却不敢买，这是没道理的；
第二，除非这块地变质了，我们认为自己之前做了错误的判断，我们会立刻卖出；
第三，研究之初你就应该想到股价下跌后你怎么办，而不能让此刻的股价下跌左右了你的想法。
然而，这里面的第一条容易喊。根据我的经验，在买入后下跌20%~30%之间，大部分人很容易做出越跌越买的决定，仿佛价投大神附体。
但是，通常在跌幅超过40%之后，就没那么容易了。价投大神开始灵魂出窍，人会开始怀疑自己是不是看错了？
那么，究竟是看错了，还是出了新情况呢？到这里，投资这件事开始有趣了。
对于99%以上的朋友，尤其是关注企业基本面并掌握了一些基本的企业分析方法的朋友，找出乃至写出一堆文字和数据来证明『发生了新情况』或『企业的核心竞争力发生了变化』，并不是很难的事情。
而往往观点一旦提出，尤其是再码成一篇充满数据和分析的华丽文章后，人性里的自我加强意识就开始启动了，犹如邻人偷斧效应或者孕妇效应，未来很容易会发现各种各样的，能够『证明』企业已经变质的事实，强化自己的判断。
这究竟是受股价下跌的动摇而自己找理由，还是芒格说的第二条『如果发现自己错了或者企业变质了，应该马上卖出』呢？
如果穿越到未来回看，未来股价大涨了，比如洋河300元时，围观群众当然会说你当时所说或所写的一切，都是因为股价下跌而给自己找出的借口。你也可能会『反』反思，觉得自己那时的变化真的是扛不住了导致的；
如果未来股价大跌，比如等洋河70元时，围观群众必然会为你的变化竖起大拇指，认为你英明果断、目光睿智、手起刀落、干脆利落，你也会发现自己之前的分析，清楚明白。
而且你还会很奇怪，你文章写的那么清楚，事实摆的那么明白，为什么2023年10月有那么多你觉着很聪明的朋友，就是看不见呢？
然而，我们都没有能力穿越到未来，我们只能站在此刻的认知上，去思考未来的谜团。
今天的改变究竟是受股价下跌影响，还是自己英明睿智？除了夜深人静的时候，坦然面对自己的内心之外，没有人能给出答案，也不需要别人给出答案。
投资者一生都需要诚实地面对自己的判断，承受自己的判断结果。无论你的真实判断是什么，只要想清楚了，并按照自己的思路去落实了，记录了，未来可以拿出来面对了，这都是赚。
放在人生的投资长河了，这每一笔斩仓或者加仓都是赚麻的投资。
唯一需要提醒的是：投资这条路上，一定不要夹杂其他念头，不要因为标榜自己的与众不同，不要为了码出一篇华丽的文章，不用为恐惧（如果有）找借口…
这些念头驱动下的任何变化，无论带来的是什么好处，放在人生的投资长河里，都将是自己的巨额亏损，是未来要数百倍、数千倍支付代价的行为。
这不仅是写给朋友们的，一样也是写给我自己的。老唐和大家一样，都是普通投资者，都是有七情六欲的凡人，都会在观点得到证实时开心，在观点被打脸时不愉快，没有什么特别的。
同样，当买入后，尤其是重仓买入后、买入较长时间后，股价出现大幅下跌时，上述心理特征一样会出现在我的身上，一样会面对『这究竟是市场先生发癫，还是我真的看漏了什么』的困境。
怎么解决呢？说说我的个人经验吧，不一定对，仅供参考。
首先，在任何一次买入时都想一次，最好是写下来（可以不公开，私密记录）：如果从此地开始，股价再跌一半我打算怎么做？当自己想改变的时候，摸出当初的记录，看看有什么变了；
其次，尽量不在股价大幅波动的时间段里做决策。即使是要改变，决策完全可以等待市场平静时再做出，哪怕为之承受百分之二三十的损失。
在一生的投资旅程里，买高买低百分之二三十不是什么要紧的事情，同样，卖高卖低百分之二三十也不是啥大事儿。但股价大幅波动时做出决策的习惯，可能总代价会相当巨大。
如果坚持一定要做，觉得机不可失、时不再来。那么，在大幅下跌后，在市场气氛悲观时，下调估值、买点和卖点要慎之又慎，反复推敲再做决定；
同样，在大幅上涨后，在市场气氛乐观时，上调估值、买点和卖点要慎之又慎，反复推敲后再做决定。
再次，任何决策改变前，坚持『发出声音』问自己至少一次：如果我不改，最坏情况会是什么？如果我改了，最坏情况会是什么？
最后，在大脑里无人发现的地方，悄悄提醒自己：不要有杂念，要为自己的投资负责。相比一生的投资习惯，相比我未来会掌控的资金量，今日被夸英明，拥有特立独行的形象，吸粉多少，收到多少赞赏，发表几篇文章…通通只是不值一提的收获。
真实的思考和交易，本身无论对错都是巨赚。
以上是个人扛脆弱的一些简单经验，不一定对，仅供朋友们参考。
希望书院的朋友们都能拥有独立思考能力，拥有对抗脆弱情绪的坚韧，拥有坦荡和真诚表达的勇气。
如果我们身边都是这样的朋友，我们自己怎么可能不成长，怎么可能不成功，怎么可能不发财呢？是不？
2023年10月17日
治學涯：特意查了一下这两个效应的解释。
邻人偷斧效应：指人常常出现一种错觉，习惯以自己内心的所想、所见为标准，以此来分析和判断他人，并以为对方也是这样。
成语『疑邻盗斧』，说的也是这么一回事。因为怀疑邻居偷了自己的斧头，所以邻居的一举一动都像小偷。但是最后却发现，斧头根本没丢，也是典型的投射。
孕妇效应：指偶然因素随着自己的关注而让你觉得是个普遍现象，就是当人怀孕了就更容易发现孕妇，你开了奔驰就更容易看到奔驰，你拎了一个LV就容易发现满大街都是LV。
用来形容人们容易把自己的关注点投射在外界，以寻找更多案例来证实内心想法的情况。
Helen：我们只需要『长期保持不愚蠢』，一直做好少数正确的事就会变得很富有，不需要频繁交易，更不需要过度交易。真实面对自己的内心，培养建立一生的投资习惯也是最重要的。
唐朝：没错，普通人的一生不需要多英明，要确保的反而是不犯大错误，不踩大坑。
当下的世界，只要能够避免经常愚蠢，大部分运气平平的人，应该都能过上不错的日子。从这个意义上说，投资第一要紧的不是牛股，是避坑。
Bright Qiu：自己判断的对和错都不重要，最重要是可以并肯于为自己判断的结果负责。对了欢天喜地，错了要死要活，这是小孩子干的事。这时候，合理分散的重要性就体现出来了。
只为自己能负责的判断负责。万一判断错误，自己无法负责的时候，根本就不应该去做，这是投资，做生意，为人处事，以及我们一生应该遵守的准则。
Bp：我的习惯是，『不上杠杆，适度分散』永远是第一位的。这有利于我们保持良好心态。
接下来，只是要反复告诉自己，对其中一个公司而言，不管我们有多大可能看错估值，其实损失是可以接受的。
拿洋河举例——特别强调，不是说看错洋河，只是因为小羊给大家带来了比较多的负面情绪——我的仓位是13.36%。
如果看错公司情况，导致小羊在目前价格上再下跌50%，对我总资产来说，也就是6.6%的损失。这个损失能接受吗？我相信这不难回答。
有了这个风险评估，心态是不是就能平和很多，决策是不是就能理性更多呢？
食兔君：这是个经典的笑话：一位投资者在企业估值高企时毅然买入，并无视风险提示——「反正我又不卖，涨跌都不卖」。
当企业业绩下滑、股价腰斩时，这位投资者选择斩仓离场，旁人疑惑问之，答曰——「企业变了」。
企业当然是会变的，但很多时候，企业不及人心擅变。对于许多投资者而言，在拥有观点后，码出一篇言辞凿凿的文章并不是一件难事。
我自己就常常会就一个标的码正反两段文字，互相「攻讦」，文字是修饰后的思考，近因效应难于避免。
对于近因效应，老唐提供了很好的思考方式：
1.真实记录买入时的思考；
2.尽量不在股价大幅波动时调整估值；
3.反问自己，不这么做会如何。
关于最后一点，我谈谈个人理解，不一定对。股价下跌时，总是伴随利空消息横飞，在判断消息真伪后，面对无法判断真伪、或者真概率很大的消息，我的反问模板是：
没有出现这件事时我对该企业的看法如何？
就算这件事情真的发生了，但消息面上如此呈现的可能性几何？
这件事情不会发生，但消息面上存在这种表现的可能性几何？
这么一想，很多事情好像也没那么哭天呛地了。
Mr.chen：通常来讲，企业经营变化都是缓慢的，对企业的有用的信息大都写在年报里，所以，我们面对企业股价大幅波动时，要问自己两个问题：
一个是从历年年报里我们是否发现了企业经营不好的变化；另一个是，企业股价波动是否是市场环境影响。
如果是前者，那么尽快离场是最好的选择，如果是后者，就是我们收集廉价股权的机会。
可能有朋友会问，如果我们判断出现错误怎么办呢？承受。因为，我们不是神，不可能什么都看对，这就需要我们根据确定性，通过仓位控制来降低风险，这也是对我们无知的一种保护。
义薄云天：个人觉得今天的问题，是投资过程中遇到的所有问题中最难的一个。当股价大跌时，究竟是市场先生的问题还是自己的思考盲点，一定会困扰自己。
唐师说的经验太好了，在分歧巨大的时候，自己怎么做？归根到底要靠自己判断。
想想茅台9倍市盈率的时候，茅台549跌停的时候，当时自己是怎么考虑的？后来又是如何思考的，自己判断决策，然后承受结果。有分歧才有交易，才有收益。
Nizoo：以下这段，摘自《书房拾遗第89期》
不管是哪一年，偶然的时机（所谓的好运气）对投资业绩的影响，不亚于理念、能力和纪律，甚至运气的影响可能更大。然而，需要强调的一点是，这种运气对业绩的影响，将会随着时间的推移而逐渐消失。
从长远来看，真正决定投资回报的关键因素，依然是健全的投资体系和稳定的情绪控制能力。但只有着眼长期，才能看到这种差异。任何人，都有可能因为短期的运气而获得大量财富。然而，在10年、20年，或更长的时间内，只有具备健全的投资体系和稳定的情绪控制能力，才能持续盈利——唐朝。
春玉：投资第一难是正确应对股市波动，以前半知半解，通过这段时间的股市走势，有了一点理解和想法。
这里说的『股市波动』，不是个股随着大盘的起起落落，日常的波动大概学过股票知识的投资者都可以轻松面对。
怕的是市场谣言满天飞的时刻，比如现在的洋河，一会主帅要换、一会儿内部矛盾、一会儿企业竞争力下降、一会行业周期下行等等。
我完全判断不出这些消息的真假，那么现在这个时刻该怎么办呢？我直接按照巴神的原则，思考洋河未来10年、20年后会是什么样子，现在的人事变动或者内部矛盾从多大程度上会影响企业未来的经营。
洋河本是名列前三的大酒企，也风风雨雨70多年了，这么多年沉淀的酿酒经验、品牌价值、分销系统会轻易的被打败吗？我对此持怀疑态度，目前的价格，单股息率也够诱人了，我选择按兵不动。
唐门~拳道（王）：每一次的下跌，都是提升自己能力的最佳时候。
当下跌时，各种利好的迷雾才会散去，让我们更清晰的看清企业。当利好的迷雾散去，利空的迷雾也会随之袭来。
我们要：对各个利空消息加以辨别，哪些是能够影响企业核心竞争力的，哪些是不影响企业核心竞争力的。
不影响核心竞争力的信息，直接丢掉。影响核心竞争力的信息，小心求证，加以分辨。
此信息是否为真，为真的，再深入思考其是否真的影响企业的核心竞争力。为真的，再看其影响多大，多久，企业是否还有翻盘的可能？
中间的每个环节，都有可能认输离场。但每一次的求真，都会提升自己的能力和收到丰厚的收益。
Pm：理性的人都是相通的，这不，前段时间记录的一句话和今天唐师说的共振了：
世上没有常胜将军，所以在风平浪静之时，好好计划未来，仔细研究可能出现的意外及解决办法。——李嘉诚传
自来卷儿：看此文遽然意识到稳定的投资情绪，是完善的投资体系不可或缺的一部分。
纵然不需要时刻盯盘，依然会感知到股价的变化，尤其是股价大幅向下波动时，情绪容易与股价产生共振，脆弱的情绪容易导致思想变化动作变形，致使投资体系千疮百孔。
投资忌临时决策，事先就应该想好如何应对这样的局面，越跌越买、呆着不动、观察思考企业是否经营出现异常(异常可能导致卖出)都是可选项！
猫和松鼠zengys：1、我如何能够知道自己是作出了错误的决定呢？（从分众案例来看，我不会自己去找原因，也不会受股价的影响，我所理解到的唐朝老师的逻辑，就是我的逻辑：
①之前买入洋河时写下来的竞争优势变了吗？
三三制这种管理层、公众股东、国资之间的股权结构，导致的主观能动性变了吗？这两年股权激励、投资理财、渠道变革、推出M6+都显现没有变。
②地的产出变少了吗？
2019-2020年确实清理渠道库存在弥补以前犯下的错，三年口罩对中低端的冲击确实比较大，但洋河增长靠全国化和蓝色经典系列的增长变了吗？我理解是没变。它属于是巴神说的坏的年份或者叫比同行不好的年份，未来依然有好得很的年份。
③三大前提判断。
对于天生命好的白酒行业，对于赚100多亿真金白银的洋河，对于全国化品牌已提前构建且未来品牌更难打造。
对于高端产能还存在放量潜力且存货不贬值的洋河，即使真如市场传言消费降级次高端受冲击最严重，也不改其三大前提。
2.唐朝老师提醒我，要诚实面对自己。
①买入时就问自己，如果下跌一半，或5年不上涨，我打算怎么办？
目前我的认知告诉我，我只看地的产出与竞争优势是否有财报、官方报道等长期信息验证着的变化。否则，不为所动，有钱加仓，没钱就呆坐。
②不在市场先生疯癫或者自己有可能看错时做估值调整决策。大家都是贪财好色之人，要让人不犯错，就不要把人和美女关在一起。
这一点，唐朝老师在分众看漏了和茅台接近卖点的时候都给我演示过——不要在市场不平静的时候调整估值，不然容易成为市场先生的提线木偶。
③改或不改，最坏会怎么样？如果不改洋河的估值和仓位，洋河的目前的价格已经足够吸引人，白酒行业天生命好，假设洋河未来真的只有个位数的增长或股价长期横盘，最坏就是损失些机会成本，好在仓位只有25%，失败在一股。
如果改了，最坏就是我的体系的规矩可能就被破了，以后很可能继续受市场先生的摆布，失败在一生。
④不要有杂念，养成诚实面对自己的好习惯。
知行合一难上难，要按认知来做决策，这样我才能不断迭代进步，即使这次错了，如果我的体系是对的，方法是可证伪的，错的这次没问题，以组合取胜，我在未来其它地方对就行了。
投资是一生的事，投资是要自己独立决策的事，投资是系统的胜利，你哪里脆弱，市场先生就最有可能就攻击你哪里。
关关：诚实地面对自己，这个世界上最好骗的人可能是自己，最不应该骗的人也是自己。但是我们有一个心理误区，就是很多时候是先做了决策，再给决策找依据。
夜深人静，万懒俱寂时，开一盏台风，坐在灯光下，拿只笔或打开键盘，让思绪流淌，敞开内心，与自己对话。那感觉真的很好！
唐师的剖析，有一种掏心掏肺的感觉。如何面对真实的内心，很多时候我们遇到的问题，唐师早已洞悉过，仿佛看到了我们心理是如何活动的。
面对股价无理由大跌时，诚实面对自己的判断然后接受自己判断的结果。
大Free陈：做笔记，首先，结婚前要写下来：从此开始当牛做马永不翻身是否依然愿意结婚，当自己想改变的时候，摸出当初的记录；
其次，尽量不要在婚姻关系大幅波动的时候做决策，要给自己一个冷静期；
再次，改变婚姻状况前，坚持『发出声音』问自己至少一次，如果我不改，最坏的情况是什么？如果我改了，最坏的情况是什么？
最后，提醒自己，为自己的人生负责，不要为了面子不要为了父母不要为了孩子，只从自己的一生去思考。
这段我准备在小孩谈恋爱的时候写成卡片。
唐朝：大陈太好玩了图片，这也侧面说明智慧都是相通的，天衣无缝。
价值人生：
价值没变价格跌，有钱再买是当然，
如果价值已改变，就要重新做判断。
坚信自己是对的，相信也会把错犯，
同时存在两理念，才能行稳与致远。
越跌越买容易喊，超出想象就瞪眼，
说来简单实践难，灵魂拷问在里边：
究竟市场在发癫，还是自己已错看？
是为下跌找理由，还是公司已质变？
经常关注基本面，找出变化并不难，
就怕孕妇效应显，自我强化关注点。
一旦提出了观点，各种证据都呈现，
强化自我的判断，好像得到了检验。
你我都不是神仙，未来演变是谜团，
面对公司的演变，只能自己找答案。
站在此刻向前看，依据当下作决断，
无需别人给答案，只需待己以坦然。
无论做出啥判断，想通之后就去办，
如实记录来备案，以便日后可查看。
真诚待己不欺瞒，接受结果不抱怨，
无论加仓还是斩，对于人生都是赚。
是人就会把错犯，是人就会有情感，
观点证实笑开颜，谁也不愿被打脸。
重仓买入长时间，连续下跌生疑点，
面对怀疑要咋办，牢记以下几要点：
首先每次买入时，要把问题来思辨，
记录下来问自己，下跌一半怎么办？
每当自己想改变，与原观点对照看，
找出哪里要改变，理由是否是客观。
二是养成好习惯，平静之时做判断，
大幅波动的时段，尽量避免改观点。
百分三十的区间，相较生涯啥不算，
哪怕多亏一些钱，也等平静再来看。
三是决策改变前，自己至少问一遍：
变与不变两者间，极端最坏有多惨。
对于极端知底线，加之保守与分散，
虽然错误是难免，也不影响整体赚。
四是不能有杂念，投资初心莫跑偏，
专心只把正事干，花里胡哨别迷眼。
相比投资的习惯，还有将来的金钱，
当前虚荣与夸赞，无足轻重似云烟。
投资目的是赚钱，依据认知来变现，
独立思考做决断，这种能力是关键。
真实思考与交易，无论对错都是赚，
坦荡真诚意志坚，想不成功都很难。
2023年10月17日