这是2023年8月23日晨帖。一个令人震惊的真实故事，再次告诉我们依赖宏观预测做投资有多么可怕。问答素材由唐晖整理，谢谢唐晖。
查理·芒格:我们不预测宏观经济变化，也不预测股市走势。我们不是靠预测做投资的。我们基本上始终拿住自己的投资，不随意变化。
另外，我们始终把自己手里的机会与整个市场进行比较，选择我们最看好的机会进行投资。我们不会因为看多或看空股市而杀进杀出。
也许有人脑子聪明，有预测股市涨跌的本事，其实，我不相信世上有这样的人，反正我们是真没那个本事。
——1993年维斯科金融公司股东大会问答。
唐朝：Good morning~.~朋友们早上好。
我们不预测宏观经济变化，也不预测股市走势。我们只是始终把自己手里的机会与整个市场进行比较。
我们不会因为看多或看空股市而杀进杀出。因为我们没有预测股市涨跌的本事，也不相信世界上存在这样的人。
这些话，我重复过太多次了，但从芒神口中说出来，相信更铿锵，更有说服力。
全段意思清楚明白，不需要解释。我趁机给大家聊个好玩的故事吧，和宏观及预测有关的。
1944年，二战结局大致已经能清楚的看见了，战争结束，世界秩序重建只是时间问题。此时，以美国为首的西方国家在布林顿森林小镇召开会议，确定了一种可以减少国家间投资和贸易交易费用的方式：
黄金和美元挂钩，成员国央行可以随时按35美元兑换1盎司实物黄金的比例，向美国财政部提出兑换要求；其他国家的货币同美元挂钩，各国央行确保自家货币在确定好的汇率上下1%范围内波动；国家间贸易统一使用美元结算。
黄金价格就这样被固定为35美元/盎司。但这种制度的先天缺陷以及美国国内和国际危机造成的美元超发，导致这个体系维持不下去。
黑市金价逐步脱离了35美元的官价，各国政府也拉下脸玩起了套利——从美国财政部按35买来，去市场卖42甚至55（注意，这是随口示意数字），爆赚。
这导致美国黄金储备大量流失，丧失了兑换能力。这是与本文无关的题外话，我们跳过。
总之一句话，几次补丁和耍赖后，美国干脆在1971年彻底宣布废除金本位，不再承诺为市场流通美元提供黄金兑换。于是在纸钞越发越多的情况下，金价就正式踏上了稳步上升的道路。
1973年宣布放弃后，金价很快就正式突破100美元/盎司，期间缓慢震荡至1978年8月突破200美元，然后涨速加快。
1979年8月突破300美元，10月突破400美元，年底则收在524美元/盎司。这种涨幅毫无疑问是极度诱人的，资本自然是闻风而动。
资源类产品都有个特点，价格由边际需求（或供应）决定，而某个价格的临界点会大幅改变需求（或供应）。
就好像2021年初，我写下『国际石油价格突破50美元/桶，会刺激国内的煤炭用量，带动煤价上涨一样』
金价高涨的结果是什么，是资本蜂拥而入投资勘探和开采金矿，这是自然而然能想到的。
所以在1978年至1979年黄金价格处于历史高峰时，勘探和开采金矿成了市场最热门的投资，吸引了大量资本进入。
已知：金矿从开始投入到产出黄金，大致需要两到三年的时间跨度。好，暂停，stop。现在站在你投钱开矿的角度，认真想想此时你最担心的是什么？
先想，别往下看
问题不难，谁都知道最担心的问题是：等大量产能集中释放的时候，金价可能已经暴跌，赚不到钱了。尤其是现在金价已经暴涨了十几倍的现实下。
那怎么解决呢？聪明如你，一定知道利用期货市场，以现在的价格抛出期货黄金，并不断掉期直至自己能产出实物黄金时，交付现货，完成交易。
三年后金价如果下跌，开采出来的实物黄金少卖钱了，但期货空单赚钱，最终等于将黄金按照每盎司200多美元的价格卖出了。
如果届时金价比现在高，期货空单会赔钱，但开采出来的实物黄金能卖到更高价格，最终还是等于将实物黄金，按照每盎司200多美元的价格预先卖掉了。
Perfect，完美。此刻相当于已经锁定了销售价格，只需要安心抓生产即可。这就是所谓的套期保值。
恭喜你，你已经和当时的金矿主一样聪明了。那时投金矿的资本家几乎都这么干了。后来…后来他们绝大部分破产了，聪明如你大概率也跟着破产了。
为什么呢？因为黄金价格继续上涨了，而且是暴涨。
1980年1月2日金价涨至560美元/盎司，1月3日634美元，1月15日684美元，1月16日760美元，1月21日创造出未来二十多年里历史高点850美元/盎司。
金价暴涨为什么会导致大量的金矿主破产呢？
因为在金价暴涨，陆续突破300,400,500,600,700,800美元等各个历史高点，一直瞄着天空而去的时候，持有期货空单的准金矿主们，只有三个选择：
①要么交割实物黄金；
②要么追加保证金；
③要么斩仓认赔。
交割实物黄金是不可能的，还没挖出来呢；追加保证金继续持有空单，既需要足够的资金，也需要相信金价会下跌。
在金价持续上涨几十年、不断突破新高的时刻，一错再错的你，还敢相信金价会大跌吗？你可能不敢了。
因为你每次只要这样一想，所有追加进去的保证金的结局都一样，迅速地被市场洗劫一空，继续接到期货公司的夺命连环call——请追加保证金、加保证金、保证金、金、请继续追加保证金、加保证金、保证金、金…
电话线那头就好像有一个燃着熊熊大火的焚烧炉，随便你丢多少钞票进去，它们立刻就能烟消云散，仿佛从来没有存在过一样。
所以，大多数金矿主，既没有足够的资金，也没有足够的信心。结局就是，出师未捷身先死、长使英雄泪沾襟，金矿还没开始生产，就已经斩仓认赔，巨额亏损乃至破产。
市场就是这么不可预测——（老唐补注：说到这里，想起国庆大假里书院的@鲸鱼转发了一篇原发于某球的爆款文章。作者是鲸鱼老同事，投资融创七年，从最高市值千万以上跌掉99.5%，最终清仓认赔的过程。期间就因为有杠杆，也面临补缴保证金心理历程，和这段非常相似，只不过一个是涨的不敢相信会跌，一个是跌的不敢相信会涨。）
但正如智者所言，每个泡沫背后都有一根针静静地等待，只是我们事前不知道是哪个时点触发。
1980年1月这些狂热的追逐者触发的泡沫，确实破裂了，金价也确实跌了。而且一直到2007年，黄金价格才重回800美元上方——27年啊！
这就是宏观，这就是预测，这就是市场，这就是杠杆…
震撼之余，请再次朗读一次这句话：我们不预测宏观经济变化，也不预测股市走势。我们没有预测股市涨跌的本事，也不相信世界上存在这样的人——查理·芒格
2023年8月23日
星光《BEYOND》：我以前一直以为布林顿体系（金本位）是美国出尔反尔，主动脱钩的，没想到是被一群吃瓜群众撸羊毛撸的受不了了。
金价高涨，吸引了大批资本蜂拥而入的全过程，特别是期货市场常用的套期保值，我以前在贵金属市场也用过（锁单），今天才算是真正懂了其原理。
套期保值看似完美，结果居然遇到小小小小概率事件的发生，太魔幻了。
老老实实跟着读一遍：我们不预测宏观经济变化，也不预测股市走势，我们没有预测股市涨跌的本事，也不相信世界上存在这样的人。
山之高：既然象芒神这样的大师，都说他们不能预测股市走势及涨跌，作为平凡人的我，还是认真学习唐师的“别瞅傻子，瞅地”吧，这才是能安心走的路。
唐晖：预测宏观和股市涨跌，犹如镜中花、水中月，还是瞅地实在。
唐门行者：宏观经济，我们不是不想预测，是知道自己预测纯属虾扯蛋，自己有自知之明！能做到的就是比较手里能把握的机会，看看哪个机会更好。同时通过学习，提高自己的认知，能努力识别到更多的机会！
佛祖门徒：不预测，但做好力所能及的准备，既为抓住机会，也为减少损失。
Mr.chen：活得久了，市场上什么离奇的事情都有可能发生。
百年老店瞬间轰然倒塌，利率可以变成负的，油价也能跌到负数，大家都看空金价的时候，它却一路暴涨…宏观变化无常，我们盯好自己的一亩三分地吧。
无语：负油价就是最好的现实例子，原来黄金时代也同样精彩！果然，“就确定未来而言，没有比历史更好的老师”。
伯涵：从理论上讲，做价值投资完全是遵循商业规律，是一套讲得通的机制和原理，而技术分析和期货投机、套保几乎和商业逻辑不沾边。“皮之不存，毛将焉附？”
从实践来讲，价值投资领域出现了巴菲特、芒格以及林奇、邓普顿等一大批杰出的投资者；而无论是技术分析，还是期货玩家，基本上是你赚我亏，此赚彼亏，玩的是零和游戏。
期货由于实施保证金交易制度，相当于上了10多倍杠杆，风险极大，一定要珍爱生命，远离期货。
2025：“好，暂停，stop”，看到这里，我真停下来想了想想，我要是那个金主，真去开金矿，我也一定会破产，想想都后怕！
特别是想着将老婆孩子搭进去，跟着自己受苦的苦逼而漫长的日子。
这不由想起巴神98年弗罗里达大学的那次演讲，长期资本拿自己重要的东西去博自己不重要的东西，那把只有1颗子弹的转轮手枪……
不做空、不杠杆、不懂不做、不预测市场……从刚刚停下来想到我这个“金主”破产的情景，这些碎碎念我不知道要多长，才能真正练成本能反应。谢谢老唐不厌其烦地嘚吧！
蜗牛：很多时候用对冲，本意是保护，却产生了更大的风险。或者本就不是保护，是更贪婪，所以承受更大的风险。
Show talk：一堂生动的投资教育课程。我也曾有矿主这种感觉，看着价格和自己预测的反方向走，想死的心都有。所以，永远不要把自己陷入这种境地，不要试图去预测市场。
土龙木：这几乎是个“年经”问题，每年巴菲特或者芒格都会在股东大会上，表明自己对市场先生的态度：市场只可利用，不可预测。
FY：宏观重要但是不可知，不可知体现在一是我们无法预测宏观是变好还是变坏，二是即使预测出来，这与股市的走势也没有必然的关系。
好在做投资并不需要预测宏观，我们只需要做好比较，永远把财富配置在收益率更高的资产上。
如果有人自认为能预测股市，可能需要先拿镜子照照自己：智商有没有芒格高，读书有没有芒格多，财富有没有芒格富？
木木：我们没有“钱比主意多”的烦恼，我们也没有能力判断眼下的经济什么时候能好转，cpi，ppi下个月数据会怎么样，我们更没有能力预判会出什么利好政策，所以子弹打完就可以安心搬砖去了。
樱远：关注自己的生意，做到精益求精是明智之举。预测市场价格，跟风投资往往成为韭菜。
疫情期间，生产口罩赚钱的都是原来就做口罩的人，猪瘟后，养猪赚钱的人都是原本就养猪的人，跟风投资的后来人往往追到的是一地鸡毛。
承认自己没有预测风口、预测未来的能力，关注好自己的生意（地），忽略短期波动，培养长期视角，才能慢慢变富。
宋晓华：张五常说，我掌握的经济学，没有微观与宏观之分。永远起于个人的选择行为，局限下争取极大化，要受到需求定律的约束。
看社会整体就是宏观，我们要懂得怎样把社会成员的个别行为加起来，从而达到一个经济理论可以推断的整体效果。
柔：再一次震撼于宏观不能预测，价格不能预测。
孙世峰：芒格说不预测股市和经济，只做比较。
然而，现在跌这么多，觉得低估了，觉得经济要复苏了，觉得可以梭哈了，可以加大仓位占比了，甚至可以借钱入市了——这些其实都是预测。
布马：这是芒格在投资中一直重复做的事情，就是始终进行比较，始终进行对策思考，而不是预测。
我认为这是一种很好的方式，毕竟我们不能够预测到每一次的意外，甚至不能预测任何一次意外。
所以面对眼下如何应对，反而是必须且能未雨绸缪的。而进行比较更是一种全面考虑手里牌的打法，可以让我们总是实现能力范围内的当下最优解。
云天：我们不预测宏观经济变化，也不预测股市走势。我们不是靠预测做投资的，我们基本上始终拿住自己的投资不随意变化。
另外，我们始终把自己手里的机会与整个市场进行比较，选择我们最看好的机会进行投资，我们不会因为看多或看空股市而杀进杀出。
邓聪：其实，如果掘金者们不加杠杆、保持资本充足，这确实是一个很好的赚钱机会，也不会爆仓。
但是，当他们加了杠杆，手上钱又不够，这就是完全把命运交给了市场，如意算盘再好，依然会赔的裤衩都不剩。
没有金刚钻，就别拦这瓷器活。就像伯克希尔，虽然做巨灾保险（霹雳猫）业务，但每一个保单都有理赔上限，而且公司始终保持充足的现金储备，确保在极端情况发生时依然可以具备理赔能力。
我们做投资，也应该这样，看似稳赚不赔的投资，也要充分思考极端情况，在极端情况下你能不能撑到那个时候。
食兔君：人完全有可能懂很多道理，但过不好这一生，就像投资者完全可能在觉得自己有「重大确定性」的时候遭遇天量损失。
周明芃：市场先生只可以被利用，无法被预测，当把自己放到预测市场先生的角度的时候，已经变成了市场先生的提线木偶。
唐师把“如何面对市场波动”列为投资第一难。在格雷厄姆“市场先生、安全边际、买股票就是买公司”中三支柱中，市场先生可能比另外两个更加重要。
当我们心怀恐惧或者心生狂热时，想想二老始终叨叨的这一点，时刻谨记不要把自己的成功寄希望于运气。
黄金套利的这个案例，向我们展示了要敬畏市场，敬畏市场，敬畏市场。
Nizoo：预测宏观太难了。我们只是做大概率赢的事，同时牢记我们一定会犯错，远离杠杆，远离单吊，远离短期资金，只有充足的容错性才能让我们走得更远。
2023年8月23日