王 2025-12-16 08:00 2002 年 月股东大会问答16: 从泡沫中获利很难，但避开泡沫不难 今天又是一个相当熟悉但又非常重要的话题一 一再次感叹，大家很容易会发现，聊2000 年以 后的股东信和股东大会，确实是被迫大量上炒 饭，是反复 换姿势前述2000 年以前的内容。 为二老在此之后，只有企业认知上的小变化， 理念上几乎是完全稳定了。 巴菲特昨天在回答那个关于黄金的问题，结尾 提到“我们不关注互摸口袋的游戏”, 然后将补 充机会丢给芒格，于是有了这段对话。
查理。芒格: 股价之所以非常难预测，是因为 股票存在于一个高流动性的市场里。这个市场 时不时地会在茶个板块 ，甚至整个 市场，催生 出 一种类似“ 庞氏驴局”的现象 这是一个目发的过程。先是一些人被吸引进去， 然后是另一些人因为盘利的示范效应而跟进， 最终它可以膨胀到一个死户的水平，而且还能 维持相当长的时间。 这种类似庞氏统局的现象，是人性无 意间融入 了股票 的估值里。想要预测它们 ，非常、非委 难。这也正是做空股票很危险的原因 ，即使它 们已经严重 高估 。你很难知道它们在严重高估 的基础上，还能被推多高。
我认为, 通过观察黄金价格或任何其他相关性， 都是无法预测市场里这种“ 庞氏效应”的。 沃伦。巴菲 特，查理和我可能至少曾在一百家 (也许更多) 公司上达成过共识，觉得它们是骗 局，是那种严重的泡沫。 如果我们这些年真的去做空那些公 司，我们现 在可能已经破产了。必须强 调，我们几乎在每 一家上都判断对了，100%正确。 但你要预测查理所说的这种“庞氏效应”能走 多 远，是非常困难的。 它并不完全是一个真的“骗局”, 因为在大多数
情况下，并不是某个人刻意策划出来的。它只 是一种上自然 现象，似乎是有推广者、投行、风 投等力量 去助推，但他们并不是真的聚在一起 它只是以某种方式利用了和人性，并且形成了目 己的力量。它最终确实会走向破灭 ，但 没人知 道它什么时候破灭 。所以你不能去做空这类东 西一一至少我们是觉得做空没什么道理。 不过，这类疯狂的东西是可以识别的 。你会知 道自己正在跟这种疯狂的东西打交道 ，你 只是 不知道它还能狗多 高，饮多久，以及其他什么 细节 。资料交流 群+tnungerrong 那些自以为能预测的 人，有时会参与 其中 。另
一些人则知道如何利用 它，这一点是毫无疑问 的。 看出这种情况，并借机从别人腰包里拿走巨额 财富，并不需要200 点的智商。近年来，这种 事在非党大的规模上发生过，当然，这并不是 资本主义制度里最值得称赞的一面。 这段话甚至可能已经不需要附加解释了，二老 本身说的就是非常透彻和直白。 泡沫是人性推动的，非常难以预测，用黄金价 格不能预测，用其他别的什么东西也无法预 测一至少二老认为在他们的智力和知识水平下 无 法预测。
二老甚至非常斩钉截铁的说，过去他们至少一 致认定过100 家以上的庞氏骗局, 事后看,100% 全对。但当时如果他们按照他们的判断去做空 这些公司，今天他们就是一对穷光蛋。 此处应该啊起画外音，牛顿赤士在南海泡沫里 巨专之后留下的那名名 言: “I can calculate the motion of heavenly bodies, but not the madness of people. ”“ 我能计算出天体的运行 轨迹，却无法计算出人类的关狂。” 不 过，好在这种泡沫是能识别的。识别出来之 后不去参与，保证目己不在里面受损失，这就 足够了。长期远离这种泡沫的诱惑，避开因此 而造成的资本大踏步后 退，就足以保证自己是 市场的长期赢家了。
那些觉痢目己能识别泡沫，并能及时抽吴保住 战果 的人，往往会参与 到这种“甜美”的泡沫 炒作期。其中绝大部分人可能经常从别人口袋 里摸一把，但也时不时被别人摸一把。有时候 是从别人口袋里摸很多 把，然后茶一次又连本 带利地被别人摸走，而且还往往能总结出疏忽 掉的失败原因，认为目己下一次能措回来。 突然想起这两个多月里，比特币的价格从12.6 万美元出头跌至今天的8. 6 万，这期间不知道 又爆仓多少个“智者”的钱包!让多少曾经成功 摸过别人腰包的人, 一次性清空了目己的腰包。 当然, 我不是想说比特币是庞氏骗局或者泡沫， 我和二老一样，目认没有能力识别 它，我只是
不去梦想摸别人的口袋，也拒绝 别人摸我的口 袋 。资 料交流和群Hnungerrong 这种没法估值的东西，完全靠群众的信念来出 价 的东西，抱着玩一玩的赌徒心理的人可能还 好，要是真认为它能赚钱，放巨资在里面，遇 到这种级别的下跌(回调), 又不知道 还能还能 跌多 少，还能跌多和 久，真能让人一夜白头吧? 这种钱, 即使赚到了又有什么意思 呢?我觉着在 泡沫里唯一真正有价值 的“ 赢 ”, 应该就是识别 出来，然后役开它。句号。任何 多余的操作， 都 是负分。