唐 了绷 2025-12-08 10:00 鲜莫吗? 百亿量化私募1-11 月收益 十强 蒜 三季度末“| 符合排名规则“| 产品规模 今年以来 实控人 “|AUM (亿元) |产品数目(只) | (亿元) 。| 收益 率均值 灵均投资 蔡建良 400-500 67.39% 宁波幻方量化 梁文锋 700-800 52.55% 稳博投资 股陶, 郑泡 100-150 48.30% 诚奇资产 何文奇 400-500 45.359% 天演资本 谢晓阳 200-300 45.149% 进化论资产 王一平 200-300 9926107 44.75% 顽岩资产 金腾 200-300 42.70% 龙旗科技 朱晓康 300-400 42.39% 人金戈量锐 金戈 100-150 41.579% 蔓氮投资 李 100-150 雹21.46三 . 许动0.93%6 金融界基金高质量发展研究院整理，数 据来源:私募 排排网 唐遇 2025-12-08 10:30 上条量化私募基金收益率数 据，让我突然 想起 之前看《更更更》播客合集 的时候，有个机构 做过一个挺有趣的研究，就是基金投资者的实
际收益 率，平均比基金公司披露的该基金净值 收益 率差多少? 这个数据应该大体有用, 人性都是共通的, 翻了 下当时的截图，分享给大家: 【由于客户总是在基金表现优异后立即追加投 资，而在基金表现不佳时撤资，导致客户实际 收益比主动管理型基金本身的收益还要低四个 百分点。 根据DALBAR 的研究数据显示一一他们追踪了 统计意义上显著的基金资金流动一一客户平均 表现比他们雇佣的主动型基金经理落后四个百 分点，这个结论具有决定性意义，其数据方法 论几乎无可辩驳。】
布 莱轧. 劳伦斯: 他们的表现落后幅度正好等于管理 费。更糟的是，由于客户总是在基金表现优异后立即追加 投 羡，而在基金表现不佳时撤资，导致客户实际收益比主 布莱 居还伦 斯: 狠据BALBAR 的研究数据显示一一 他们追踪 疡统计意义 上显著的基金资金流动一一客户平均 表现比他们座几的主动型基金经理落后四个百分点,这 唐朝 2025-12-08 14:30 投资旅途中，如实记录自己在经历暴跌时段的 想法和作法，可能比买入之初的分析、持续上 涨 时的认知，有价值 的多。 以 某胖为例，我觉着他在分众5 元以下的想法
和作法，在小企鹅300 以下的想法 和作法，在 小羊136 至100 之间的想法 和作法,价值 是“他 在分众10 块钱以 上 ，小企鹅500 以上 ，小羊 150 以上. … 时的所思所想”的万倍以上。 而且我也相信，他在网络上收获的许多拥抱和 笑意, 也来自那个时期的坦然面对和真诚分享。 而不是2600 的小茸和600 以上的企鹅 中瑟。 以上或许也算是投资一一以及做上自媒体(就算 那个胖子是在做自媒 体吧) 一一的顶级秘籍了。 有感而发。来自刚刚收到某股今日大跌的弹出 信息 ，想起书院有位朋友满仓单吊该 股 ，想搜 搜他/她最近怎 么思考的, 发现前面的满仓单吊 帖也全部消失 了。
唐朝 2025-12-08 一… 吕由 立 大立径已 业主 二上 三角洲名上去有预期 ，但金铲铲能超和平精英 外 昌 小> -二 本 还是有点小惊喜的前七霸 六，前十有 七，又隆 隆的印钞机和群 2025 年11 月中 国App Store 手游收入排行榜 手游及发行商 wae+mungerron 1 攻于 1 国有 2 苇三角洲行动 12 加明日方舟 业 3 国人 他2 战 13 图形乐 4 国下sa
- 国浊samxg 5 条和平本英 .15 国捕鱼 大作战 帮 6 基地 下城与胡士:起源“16 山恋 与深空 生讯 司级网绪 7 娘英雄联盟手游 了 17 如三图: 谋定天下 从 8 谤央坏: 星容铁道 生 18 人光影妨者 9 址梦幻西游 了 19 辐超自然行动组 了 10 已无入契约; 源能行动 20 证] 兼云十六声 了 国2ws 轿 以上榜间来源于Sensor Tower 2025年11 月中国App Siore手游收入估算，不包括第三方安卓湿道 人
更,， 2025-12-08 通知: 关于书院续费的相关事项 不少朋友着急关心续旨的问题，我今天特意详 细咨询了星球 官方，有一些细节安排，在 这里 统一通知大家，让朋友们可以安心。 第一: 星球系统是在你到期前的90 天内，自动 打开续费系统。没到时间的，着急也没有 用。 从本周四开始就有人会发现可以 续避了。但绝 大部分朋友，应该都是12 月18 号晚八点以后 才能 看见续费按钮，还有极少部分朋友是1 月 6 号晚上才能 看见 。资料交流 群+tnungerrong
进入到期的90 天范围 内, 星球系统每两周会推 送一次续费提醒 。你如果信不过星球的系统通 知呢,现在自己设一个12 月19 日的闹钟 (如果 你 是3月18 日加入的), 或 者1月7 日的病钟(如 果你是4 月6 日来的 ), 就是最稳妥的方式了。 第二: 续费 的截止时间，我打算设置 在春节大 假前的最后一个工作 日:2026 年2月14 日中 午12:00。 对于3 月18 日加入的朋友而言, 有近两个月时 间(2025年12 月18 日 一2026 年2月14 日)， 对于4 月6 日加入的朋友也有约40 天时间 (2026 年1月6 日一2026 年2月14 日), 应该都 足够了。
2026年2月14日中午12 点前没有续费的朋友， 会在到期后自动脱离, 不需要自己做任何操作。 到期的意思是: 从加入后满一年。 比如2025 年4月6 日加入的朋友, 无论是否续 费, 在2026年4月6 日之前都能正常发言、浏 览和复制帖子、下载和保存书院的文件和图片。 第 三: 经过9 个月的实践，相信每位朋友都能 确信，这里真没有什么牛股代码，也没有实盘 指导。而 且，因为某些原因，至少在可见的几 年里，我都不会有新的企业财报分析和分享。 这不是故弄玄虚，也不是营销，是事实。要说 营销，这里或许只有一种营销，那就是劝退。
第四: 2026 年 内，我可能累计至少有两个月以 上的时间出游，内容分享频率会大幅降低; 第 五: 大家都知道的，网络上一直存在着一大 群盗版搬运工。他们以各种各样的理由，从事 厦搬运工作。我可以非常明确的说，这种情况 很难真正被遇 制。所 以，哪怕确实是对书院的 某些内容感兴趣，其实在院外通过免费或近于 免费的途径阅读，也不失为一种高性价比的策 眙。 综上所 述，是否还值得痕费1499 元?从现在到 看见续费按钮之 间，还有一段缓冲期，请冷静 思考，不要盲目跟风谢谢。 预回答一个问题: 书院目前不接受新人申请，
还望见谅。预计人数在3600 人以上时，一直是 只 出 不 进 最 后，谢谢朋友们的认可、支持和陪伴，谢谢 大家 型,,， 2025-12-08 20:30 伯殉希尔的财务总监马克. 汉堡包宣布退休, 这 位在伯克希尔总部当了32 年的财务总监, 年薪 两百多万美金，真正的巴神心腹。现在估计是 巴菲特退休, 格雷格也要安排自己顺手的下属， 已经沟通习惯了的财务搭档接手了。 不由的想起周润发和李休贤主演的《喉血双雄》
里 的台词:警察李修贤对他的上司说“Sim, 你 根本 不了解我” 上司说:“对呀，所以我把你 撤了，换一个我了解的人上来”。 领导 时间宝贵，哪有闲工夫去了解 你 ，除 非你 真的不可替代 。嘎?! Update: Berkshire Hathaways Chief Financial Officer Marc Hamburgito Retirej Chatries Chang Named Successor 更新: 伯克希尔:哈撒韦公司首席财务 官马克 汉 堡 将 退 托 德也走了: 摩根大通12 月8 日宣布,任命托 德 。康姆 斯(ToddCombs) 领导旗下规模达100 亿
美元的战略投资集团。康姆斯此前任伯克和希 尔 。哈撒韦投资经理和GEIC0 首席执行官。任 命将于2026 年 月起生效。 2025-12-08 20:30 中国 禁，梦之 难。这广告词，老扎想出来的吧?
北京.二手房份平均成交俐(手 庶 一 N_ NA 攻 局 _ “mengeworg
王 2025-12-09 08:00 2002 年 5 月股东大会问答13: 会计是起点，但未必总能反映现实 鼓的猫肤，朋友们早上好口。 今天这段，是巴菲特在回复关于“可口可乐公 司旗下扯装三和母公司报表之间的关系”时说 的。具体瓶装厂那段关心价值不大, 但这段“财 报只是企业研究的起点”观点，比较重要，值 得摘录出来。 沃伦.巴菲特: 我们会高度关注企业的次 产负债表、经营状况和现金状况等真实情
况。 财报始终是做企业分析优秀的起点。但我 们有时认为它能反映现实, 有时则不这么 举 个例子，去年美国有公司(至少我们确 定知道有一家) 在养老金计划中，采 用了 的投资回报率假设。有些公司会用6% 的假设，有些公司甚至会 用低于6%的假 设 。资 料交流群tnungerrong 对于采用12%和6%假设回报率的两家公 司, 我们是否该同等看待它们的财务数据; 显然 不能, 尤其是当养老金在资产里的占 比很大的时候, 我们会芯酌它们披露的假
设回报 率数据,然后自行评估它们的财务 在 我们看来,采用12% 假设回报率的公司， 其养老基金的表现未必会优于采用6%的 公司。事 实上，我们甚至认为 采用6%假 设的公司更有可能表现出色, 因为 这或许 说明管理层对现实世界的认知更清醒。 我们以企业披露的数据为分析起点, 但会 基于自有模型来评估其真实状况。这同样 适用于我们全资控股的企业。 在2014 年的白上手财面世之 初, 我特意 在手财 的封面上放上了一句话来强调财报的核心 作用:
财报是用来排除企业的。 可惜的是，依然有无数人习惯性地以一种不导 的口吻，表达对阅读企业财报这件事的好祝; 财报都是假的，是专业人士做出来的，靠看财 报能赚钱的话会计师都是亿万富休.…… 这些话当然是没错 的，单独靠看财报，确实不 能挣钱。但各好这个世界也不是「只要看了财 报，就不能挣钱。| 或者「只有不看财报，才能 挣 钱。| 财报的陪读，只是研究企业的起点。深入研究 后也不一定能挣 钱，这可能恰恰才是企业研究 过程里最大的拦路虎( 而不是艰汲难懂的会计 知识
十年前我兽引用过甘长资本创始人、 价值投资 大师格伦. 格林伯格的一段话，曾述为什么“ 价 值投资理论明明在实战中硕果累累，且经过无 数话站训心掏肺地反复中吧，但其实真正走上 这条路的投资者并不多”的原因。 其中有一个原因就是:研究很枯燥且短期看不 到效果 。他说; 如果格雷厄姆和多德的著作是如此的广 为流传和受人尊重, 为什么只有少数自律 的从业者听从他们的忠告?我认为，答案 潜藏于三个人性特点之 中,，一，厌倦枯燥 乏味，二，感性多于理性，三，贪攀。
认真研究需要花费大量时间, 并且很少能 够得出大量买入的清晰结论。翻阅许多公 司 的资料后, 最终只是发现大部分公司即 无 过人之处,又没有被大幅低估，这是件 相当乏味的 事 。资 而同样乏味的, 还有在很长一段 时间里一 直持有一家好公司的股票, 即使股价表现 很好, 但大部分 时间我们仍然感觉股价停 消不前甚至将要下跌。 其中部分原因是由 于公司股价在一天中的6.5 个小 时、一周 中的5 天、一年中的52 周都在不断变化。 同时,市场的流动性也诱使我们不断交易。
生生 一一 第 二个挑战 唐朝 2015-10-10 12:11. 来自Android 如果格雷厄姆和多德的著作是如此的广为流传和受人尊重，为什么只有少数自律的 从业者听从他们的忠告? 我认为，答案潜藏于三个人性特点之中，一，厌倦枯燥乏 味，二，感性多于理性，三贪焚. 认真研究需要花费大量时间，并且很少能够得出大量买人的清晰结论.翻阅许多公 司 的资料后，最终只是发现大部分公司即无过人之处，又没有被大幅低估，这是件 相当乏味的事. 而同样乏味的，还有在很长一段时间里一直持有一家好公司的股票 即使 股价表现很好，但大部分时间我们仍然感觉股价停滞不前甚至将要下跌. 其中 部分原因是由于公司股价在一天中的6.5个 小时、一 周中的5 天、一年中的52周都 在 不断变化. 同时，市场的流动性也诱使我们不断交易. 第二个挑战是，面对股价反映出来的过分斐观和乐观时，我们仍然要坚持自己的信 念. 许多私营业主不会只关注企业的短期价值，这与公开市场不同. 在公开 市场上, 股价 上涨让我们为自己 的聪明洋洋 得意, 而股价下跌则让投资者认为自己 轴不可及. 第三个挑战 是贪禁，它总是扰乱投资者行为基金投资者总是不断地更换基金，试 图跟随最新最热门的基金经理，高额的管理费促使基金经理采取赚快钱交易策略. 他们赚的钱越多，吸引资 金也就越多，靠不可持续的高额回报吸引投资者，基金投 资者快速地将资金从一只基金更换到另一只基金，然后基金经理孤注一掷，以 期每 个月都能创出佳绩, 这样就形成一个循环. ~~by 格伦. 格林伯格(~看着身边的灾难， 我暗自发暂: 绝不买那些如果股市暴跌会让我担惊受怕的股票~格伦.格林伯格) 司 日 是不是此刻读起来，依然还是很有共鸣?
大 部分研究，虽然你我读过很多资料 ，但结论 大概率 是: 看不懂 、过; 烂企业、扔，有点意 思 ，但太贵。 真正能让你我眼前一亮，发 出“哇 ，买买 买” 的企业少之又少(如果你经常遇到哇 、哇 、哇， 大概率是你的门槛有点问题，哈哈 口), 这确实 很枯燥。 更枯燥 的是, 即使持有一家众所周知 的好企业， 即使它的短期股价表现很 好，就像这两三年的 小企 狼，三年三们有余，但许多人还是会感觉 “ 它怎么总是跌? 它怎么就不如那谁谁谁?”。 更别说拿着一个短期股价表现不好的企业了一 一比如当下还有25 年300 倍的小茅(高点大
约440 倍) , 只要短短的三四年里表现不 好，哪 怕是内心一贯目认是长期投资者的人，一样有 许多如坐针秸的表现出来。这是人性。 在红皮手财的174 页，我这样强调阅读财报的 价值: “财报是分析公司的起 点，不是终点。投资 者需要深刻认识行业及企业的特性，再 结合财报数据，才可能做出正确的决定。而 认识行业和企业，阅读财报是必经之路， 大量阅读行业内重要企业的财报, 是取得投 资比较优势的重要途径。?” 有具体应该怎么去结合呢?在2018 年 月的书房 文章《关于格力作业的探讨》一文里，有我心 目中的财报使用方式:
在我看来，企业投资者阅读财报，最重要 的问题, 就是通过企业经营数据及公司的 表述 来理解这家企业。 在脑袋里将这家企业的货与钱的流动线 路揣摩出来，知道这家企业怎么赚钱，其 商品怎么流动，金钱怎么流动，各个环节 的优势如 何，可持续性是否可以判断，劣 势在哪里，能含有改善可能，企业规划的 愿景是什么,自己对此愿景是否认同……: 一言以蔽之, 财务数据不是我们研究的最 终 目的, 租似专业的就财务数据来做加加
减 减，男多少曲线图、柱状 图、饼状图那 也是目其欺人。财报数据背后的企业运行 迎 辑，才是最重要的。因此，读财报只能 是我们理解企业的起点。 研究懂了，能找到企业的确定性因素，这 钱就踏踏实实地是你 的，或迟或早; 没有 搞懂,哪怕今天装进 兜,或许改天还是要 重新拿出来, 只是担任义务保管员的角色， 甚至 还会贴四。
在我看来，企业投资者阅读财报，最 重要的问题，就是通过企业经营数据 及公司的表述来理解这家企业，在脑 袋里将这家企业的货与钱的流动线路 揣摩出来，知道这家企业怎么赚钱， 其商品怎么流动，金钱怎么流动，各 个环节的优势如何，可持续性是否可 以判断，劣势在哪里，能和否有改善可 能，企业规划的愿景是什么，自己对 此愿景是否认同…… 等等。 一言以南之，财务数据不是我们研究 的最终目的，狐似专业的就财务数据 来做加加减减，画多少曲线图柱状图 饼状图那也是自欺敬人。财报数据背 后的企业运行逻辑，才是最重要的， 因此，读财报只能是我们理解企业的 起点。 研究懂了，能找到企业的确定性因 素，这钱就踏踏实实地是你的，或迟 或 早; 没有搞懂，哪伯今天装进兜， 或许改天还是要重新拿出来，只是担 任义务保管员的角色，甚至还会贴 息。
没什么秘籍，就是踏踏实实地一份一份财报读 过去，一家一家企业去界定能理解还是不能理 解，是太难pass 还是可以关注。这就是 最快的 路。 最后，关于本段巴菲特回复里说的那个养老金 回报 率假设问题, 知道它采用不同的假设数据， 会导致财报上的总资产 、净资产和年度费用、 年度利润 发生变化，就足够了了。如果确实想知 道是如何影响的，可以看红皮手财193 页 最后 两 个目然段。