天选集团2025 年第四十七周经营简报 演放了公司| 5977% |83000t10%| <41500 | 109000 | 50908 | 610 | 4788% | .7司| 1240% | mt | 900 | 2 | 100 | 755 | 1269% | 让| mm | 资料交江村fmungerrang | yn | am 30司|sai gah9kiexshh ofi4auhxyc | 536L | 8 | 一 车守恒医习丰同|生去二让 夫安祁入| 区雪革到| 2六人| 0全二|区大才 0o | / |1o | |，|hoo 2015 | 2 |1soz% | 183 | as5.sl% | 7.22% | 1.671 | 29.27% | 20l7 | 4 | 6z22% | 3.65 | 38.22% | 24.25% | 1.884 | 17.16% | 2019 | 6 |5zll7r%y | 455 | 28.73% | 39.19% | 2.002 | 12.27% | 2021 | 8 | -se9r% | 7.25 | 28.1ox | -3.52% | 2.509 | 12.19% | 2023 | 10 | -6.97% | 6.67 | 20.90% | -9.14% | 1.828 | 6.22% | 2025 | 12 | 227m% | 9%69 | 20.8sx | 16.1l5x | 25l0 | 797x |
滚动 三年收益奉 年 末至年末 起点 终点 期 间玉由300 渤刘齐。实志年化300 本，人 2013~2016| 1.o0 | 225 | 126% | 5L6% | 3Lo% | 14%% | 2015~2018| 183 | 299 | 6s% | -13% | 17的| -4史| 2017~2020| 3.65 | ?7.55 | 1o% | 3s81% | 27.4 | 113% | 2019~2022| 455 | ?17 | 58% | 0o5% | 16.4 | 02% | 2021-2024 | 7.25 | 7.89 | 品| -13% | 2% | -二| 滚动 五年收益替 年 末至年末 起 点 终点 期间湾志re 实盘年化300相本 2013~2018| 1.o0 | 2 | 19% | 43% | 245% | 7 2015~2020| 1.83 | 7.55 | sl2% | 55m% | 328% | 93% | 2017~2022| 365 | 717 | sb% | 6 | 145% | 13% | 2019~2024 | 455 | 789 | ?3% | 7% | 1的| 15% | 实盘vs 沪深300全收益 一一实盘刍值一一300 多收益 抽人 本 -阁 他 0.00 0 风光 代泵 人避克人人检修和
王 2025-11-20 08:00 年5 月股东大会问答11 鼓 的猫腻，朋友 们早上好。2002 年5 月股东大 会 的下年场，以轻松愉悦的闲聊话题开始。 这位提问 的股东，没有提出任何“问题”而是感 谢二老让他们现在有能力专心做“慈善。 他说:“ 我想当面告诉你们，伯克希尔: 哈撒圳 对我而言意味着什么,持有它的股票让我们夫
妻成了克利夫兰的慈善家。”然后他说他和妻 子在当地做了些什么什么芝善捐赠和活动。 巴菲特很开心地回复到: 谢谢。有很多一一非 常多一一的伯殉希尔股东都有了不起的故事。 尤其是奥马哈地区的股东。别误解，没别的意 思，他们主要是和我结缘的 早，基本都是合伙 企业时期束来了,好多人现在已经七十多岁了 (开始专心节善捐赠活动了), 从他们持有的介 克硕尔股票里衍生过很多故事。 实际上， 曾有人提议写一本 书，专门来记录们 死硕尔许多股东的慈善行为
我相信你们很多人都知道凡和米德:奥特默的 故事。 丹曾在奥马哈的中央高中就读; 米德:奥特默的母杀马蒂.托普是个很了不起的 女人, 我20 或21 岁做股票经纪人的时候, 她是 我 的客户，当时她经营着一家服装店 。托 普家 给主要的四五家家慈善机构留下了约7.5 亿美 元的遗产，其中一家是内布拉斯加大学。 当然还有很多其他例子。也许未来真的会有人 把这些故事整理成 书,我非常高兴听到你们在 克利 夫兰做的事情。
我们以前聊 过，奥马哈这座小城 ，亿万富翁相 当密集 ，很多人的晚年都是以节善活动”聊以 度日,到 处给自己喜欢 的项目捐款。 丹在《巴兰演义》88 页和89 页登过场，巴菲特 的发小、律师。曾按照巴菲特的指示去乡下跑 腿，从农民手里收购美国国家火灾保险公司股 这位的晚年生活基本以慈善捐款为主要活动， 老帅哥曾经在接受记者采访的时候很自驼地 说“不差钱儿”,哈 哈，见附图 。完整的原话是” 无论按照 谁的标准, 我都有足够的钱需要捐出
服装 店老板，在《巴立演义》91 页也记录 过， “第十家合伙公司，是奥马哈市最精美的服装 店老板及她的两个女儿和女婿一起投资的，金 额25 万美元。”“2002 年的时候，已 经有7.5亿 美元 留给慈善机构了。此处提到的米德: 奥特 默，应该是两个女儿中的一个，可能在奥马哈 本地知名 度很高。 再举一个例子，大家可能对《投资研习录》里 的这位“喷呐?先生印象深刻; 年10月12日，《福布斯》杂志采 访奥马哈一位茸善家罗伯特: 索纳时， 这位* 虹呐?先生起了个高 调 ，说 了这人么
一段令人印象深刻的话:“ 在我的生命 国情 量委国宝市，潜作轩寺和和 我 的妻子。但是，对前面两位的重要性， 我不太确定顺序 一 一摘自《投资研习录 》686页 这位奥马哈著名慈善家罗伯特:索纳的巴菲特 投资之旅，非第戏剧化。 索纳年轻时是一家证券公司的经纪人，有一天 老板发奖金, 他拿到了一张一万美元的现金文 票。正 巧，巴菲特去拜访这家证券公司的老板， 给自己的基金募集资金，遇到了索纳。
巴菲特 问索纳，准备拿这笔奖金干什么? 索纳 可能也没想好干什么,结果鬼使神差地把这1 万美元投了巴菲特 的基金(当然，索纳其实提 前知道巴菲特的口碑和能力的)。 然后，然后就没有什么惊天动地的故事了。到 了晚年，索纳和他的七个孩子的主要社交活动 就 是“捐钱”。资 料交流群tnungerrong 奥马哈的亿万富翁不仅密度非常高，而且受巴 菲特的影响(也或者是中西部文化和宗教的影 响),自己的日子过得都是每适但不追求奢华那 种，晚年以慈善知名的老头老太相当多。
希望并预祝我们这个小团伙, 未来也诞生大量 以捐款做蓄善为晚年主要活动的帅老头靓老 太。不过,二万别有压力。巴菲特本人融是76 岁、身家550 亿美金之后才开始做慈善捐赠的。 目己轻松富足的时 候，再去顾及别人，不是什 么不好意思的事情。家人还没过满意，先去操 心遥远的阳生人,这种圣人境界暂时没达到也 不用觉着不好意思。上毕竟“你我篆凡人”哈哈
村 忆 到 生 人 闻下- 人二 一二 AM 关- 虹胃参叫划委的失间者丹, 草醒归 他衣时站?天道才这计方政4三站乡人je 4丰可, 证关二了工RnkfrA 基大友 让 他计 -起投资 使得他55 岁时退出他的律师 生涯.他买下了一个农场和一家银行， asia 又卖掩了农场 和银行、在加利帘尼亚寻了庆室与门人 大扒两 攻前- 值去掉了于个代司为字崩和委的孩子以及孙季人得 近人一 些, 他又搬回到奥马险。 莫耐恩回忆起 4 岁时和巴菲特一起在奥马哈巴非特爷爷的院子里控薄 公英的情形 人 莫耐胃后来在奥马哈巴菲特祖父的杂货店里工作，看着小沃伦慢慢长 大.最后,他们 成了少年时期的好朋友。 二 当巴菲特在1956 年成立了他第一个投资合伙公司时，莫耐思从他后租 那里借了5 000 美元,并把钱投到了巴非特合伙公司。 他不断地加大投资金额。到1969 年,他已经投入了384 000 美元,第二 年当合伙公司解散后, 旭耐恩说,他把他绝大多数的钱都买了伯克希尔公司 的股票并要长期持有。 习
说起那些跟着巴神后来做蓄善的成功老头老 大，想起一个略微不那么“成功”的，也顺带分 享 给大家: 巴菲特建立第一个合伙公司的时 候，除了他自 己之 外，就六个合伙人， 除了血缘至亲之外， 唯二获邀加入的”关系”一是早上说过的赃:莫 和蒜，另一个是巴菲特的大学舍友碍克:彼得和森 及其母亲，这应该能证明关系之“铁”。 年5月，第一家合伙公司 成立， 总资金10.51 万美元，合伙人一共7位: 师巴菲特的号父投入2.5 万美元，@巴 菲特的姐姐和姐夫合计投入1 万美元;
@巴菲特的姑姑投入3.5 万美元;，@由大 学室友查克:彼得森投入0.5 万美元;加 查死:彼得森的妈妈投入2.5 万美元 发小、律师丹: 莫奈从岳母那儿借了0.5 大并、， 国玫寺上训和人人100 元 。资 料交流群tnungerrong 一一摘自《巴芳演义》87 页】 到1969年, 彼得森在巴菲特合伙基金里的资产 已经膨胀成66.2 万美元, 其中包含4228股伯克 希尔哈撤韦股票。 1969 年巴菲特 清算基金，保留了三只股票: 伯 殉希尔 、多元零售、监筹印花，然后将这三只
股票 标上公平估值，把其他的全部变成现金， 一起放在那儿 。任何人可以选择拿股票，也可 以按照巴菲特标出来的价格把股票卖给巴菲 特，拿纯现金走。 彼得 森把4228股伯克硕尔股票,全部按照 每股 42 美元的价格卖给了巴菲特，拿现金 离场了。 当然，这动作也不能算错，正如截图2 里所记 录的(《巴芳演义》152 页),6 年以后的1975 年 末，伯克希尔股价才38 美元 ，比42 足足低了4 美元。 但如果按照2002 年5月开会 时的股价，
1969 年彼得森拿走的那422842=17.8 万美元， 市值3亿美元(2002 年4月末，伯克希尔股价7 万出头),错过的这部分，是32 年1685倍，年化 回报26% 出头。资 料交流群tnungerrong 彼得和森后来很多年都推荐别人买伯克希尔股 票 ，他自己也买了，但从不愿意透露自己的买 入价格 是哪些人如此信任他，愿意将自己的金钱委托给他管理呢? 我 们来看 年5 月，第一家合伙公司成立D，总资金10.51 万美元,合伙人 一 共7 位: @OD巴菲特的岳父投入2.5 万美元@)巴菲特的姐姐和姐夫合计 投入1 万美元，@巴菲特的姑姑投入3. 5 万美元; 图大学室友 查克. 彼得 森投入0.5 万美元; @ 查克，彼得 森的妈妈投入2.5 万美元; @ 发小、律 师丹. 莫奈从岳母 那儿借了0.5 万美元投入; @巴菲特本人投入100 美元。
巴菲特 将大约5600 万现金和三只标出合理估值的股票，像一份比萨一 样 摆上台面，由基金持有人优先选择。基金持有人可以选择 全现金、全股 票或者都来一点，最终剩下就是巴菲特的。这时基金 总额约1 亿美元，依 赖 过去13 年每年收益的提成及提成再投资收益，巴菲特夫妇拥有其中的 巴菲特 期望别人拿走现金，给自己 留下股票。但他仍然很坦诚地告诉 大家:“ 我的个人看法是，多元零售和伯克和希尔股票的内在价值在未来几 年会有巨大的增长。我认为两种证券都应该长期持有，我很高兴能够把我 资产净值的相当大部分投资在它们上。未来我自己非常有可能会长期把自 己的资金 和精力，都放在多元零售和伯克希尔公司.”巴菲特说的当然是 真心话，但悲惨 的真相是，此时听信巴菲特而选择伯克希尔股票的人，至 少在未来五六年里还是被嘲笑的对象。到1975 年末，伯克希尔股价才38 美元，比1969 年散伙时可以卖给巴菲特的价格还低4 美元。 对于拿着现金离开的 人，他们与巴菲特 的关系结束了。而拿着股票的 人，某种意义 上说，他们依然是将资金委托给了巴菲特。只不过，巴菲特 从此不再提取收益分成了，以近似免费的价格继续提供理财服务(年 薪5 万美元) 。
辐 2025-11-20 21:00 罕见地遇到一个知名投资人, 清晰 地表述 自己 认为大公司相比小公司是更有优势，而不是” 小企业更有成长空间” 我认为一个行业里的大公司相比小公 司 更有优势 。他们有更多的 钱，更 多的研 发资源。我们之前也提到了规模化、龙头 优势 、转换成本这些护城河。 小公司需要发明新的产品才能成功 ，比如 说Zoomo 但即便如此，它还是可以被大公 司 给击败。大公司 可以山寨，可以微创新。
《入唐朝 即使 是美国市场，我们想想这些年涨的最好的 那批企业，无论是苹果，谷歌，微软，英伟 达，特斯 拉，还是伯克希尔，他们一直都是美 国市场里最大的企业，也一直是涨幅领先的企 而且，这些涨幅通常还就主要是靠企业本身成 长推动的，市场情绪导致的无序波动反而占比 较小。所以，企业大了就不容易再继续成长， 这只是“股民-想象出来的东西，违背商业规律 的东西。 我记得我以前曾经就此问题回复过: 未来茅台 酒厂更容易赚到更多 钱，还是你老家镇上的小 酒厂更容易赚到更多钱? 这结论几乎是显而易 见的。但一到股市，二加了屏幕里的红绿K 线 后，人们似乎 就迷糊了。
是,， 2025-11-20 21:00 “我最开始投资的时候，互联网 还没出现。大 家都认为黄页是垄断生意，事实也确实 如此。 然后，市值从五特亿欧元到零~这个例子确实 放此刻后视镜看，互联网 出现后，黄页电话业 务价值归零是必然的。但当时身在局中的人不 一定有这种认识, 五折亿欧元到清 零的过程里， 一定是尸骨 无数。和希望有一天手机被淘汰的时 候(一定会 的),小企鹅已经杀出新路，或者我们 能早点 看出来危机
这家公司开始的市值 是 十亿 欧元 ，后来 最高达到五百亿欧元 ，最后 清零 。这家 公司的主营业务是黄页电话本 (yellow pages) Michael: Chris 原来 在Perry Capital 对 冲基金工作，业 绩非常棒 ，每 年可以 兼 上 千万 的奖金 Seat Pagine Gialle 公司 Michael: Pagine 公司是 意大利 老牌的黄页电话本公司 年 贝因 资本投资Seat 公司获得控制权 。据巩 思资本的介绍。公司在90 年代未 其让 市值 翻了 三十多倍 ，在1999 年科技网 络市场泡沫 阶段一飞冲天 ，将公司 高价 卖出。Seat 公司在2013 年开始陷入债 务危机 村 和 CH: 对，这个你知道的。我最开始投 资的 时候 ，互联网 还没出现。大家都认 为黄页是垄断生意 ，事实也确实 如此
2025-11-20 22:00 这个事儿真是见次笑次，并一定能协助记住， 资本市场里不是只要赚到钱就是对的 CH: 我原来 买的是坏 生意 ，比 如ABN 银行 。我们在股东大会提议要 整体出售公司 ，最后靠这个赚了很多 钱 ，差不多十亿美元吧 。这家公司 其实 本身 一文不值 ，但是最后被 三家银行用 1000 亿美 元收购 ，这些银行最后都破 产了。办格兰星家银行 ，Fortis 银行， Santandet 银行 。他们也不知乔他们在 做什么 。我们也不知道我们在做什么 这 一切都很疯狂 ，但是卖掉了公司的人 反而 赚的贫满钵满 / 投资大师Chris Hohn 投资精华全文11.15
2025-11-20 22:00 这个可怜宝宝，真可怜，超级可怜 从某 种角度来看，做空绝对不是 门好生意 。你可以是对的 ，但是依然无 法持续做 空下去 。做空的亏损空间可以 无穷大，气和死你。很多人不理解这 一 点。二十年前Bronte Capital 是第一位 做 空Wirecard 的投资人 ，而这家公司 股价 在之后 涨了 三十倍，才最终了破产。 Wirecard 暴雷以后，有人采访 他说， 大喜你 由你是对的二他说 ，我 十九年前 就 被迫平 仑了了 ，我没法为这笔做空无 和止境的烧钱
2025-11-20 17:00 转给关心和研究泡泡的朋友 泡泡玛特xx 券商的小范围交流 Q: 今年双十一放了很多货，这部分放货的 节奏、产品分配以及内部决策逻辑是怎样 的? 我们会根据不同市场的节奏做差异化安 排，比如海外市场像万圣节等节点会更早 启动，而国内通常集中在双十一等大促期 间。公司一直硕望尽量做到当下就能买到， 但今年需求增长太 快，供需节奏确实有些 打乱。公司通过分批放货、观察反馈的方
式动态调整销售节奏，比如线上售囊后， 线下门店会视情况接续开 售，节奏上是滚 动式投放而非一次性放完。去年年底至春 节期间的2.0 系列也是类似节奏。 此外，以前增速较平稳，数据积累足够， 我们能精准测算每年每个系列的产量与上 架时点; 但今年增长爆友，加上各区域有 独立预算与销售和节点，导致并非全球同步。 可能出现国内货量充足而海外尚未发货， 或反之的情况。整体来说，放货是一个不 断试探与修正的过程，没有固定的节奏线。 Q: 东南亚表现非常好，而美国市场相对乏 力，两地运营差异主要体现在哪?
A: 东南亚从去年就进入高速增长，今年延 续 势头明显，而美国今年年初才十家店， 到年底扩至约六十 家，属于一年内爆发式 扩张。供应链集中在亚洲，海运至美国需 约两个月，节奏调整困难，这也是美国运 营上最大的结构性制约。 同时，美国市场今年业务增长太 快，团队、 物流、本地运营经验都在边跑边建。此外， 文化差异也很显著，亚洲市场工作节奏更 统一，而美国同事的工作方式、沟通节奏、 法规适配、用工制度都存在差异。现阶段 美国团队仍在学习如何以本土化方式运营， 从门店设计、陈列风格到本地IP 挖掘都在 推进中。资 料交流群Fnungerrong
美国市场潜力巨大，与中国市场体量相当， 也有具备强文化影响力。目前收入增速虽亮 眼，但更重要的目标是打好基础、建立本 地消费者认知与品牌理解，这才是未来的 长 期重点。 Q: 近期的直播事件公司内部怎么看” 对定 价、与情管控有什么调整? A: 首先，这件事本质上是一场误会: 当事 人并非主播，而是两个内部员工《女生新 入职、男生为外包) ，直播结束后未静音、 私下吐槽被听到。公司认为流程上确有下 漏，后续会优化机 制，避免类似事件再发 生。
在员工层面，公司会强化招聘与价值观培 训，让每位员工对品牌有更深的认同感。 与情处理上 ，公司选择不二次发酵，不公 开回应、不立即处分，以避免被解读为资 本甩锅打工人。有目前首要目标是控制舆论 扩散，而非对外解释。 关于定价，公司仍以毛利率为基础制定策 略，但不会一味追求毛利提升。由于每年 推出大量新产品，设 计、物料、研发投入 上 升，因此新系列成本会略高。例如即将 上线的新产品瑜伽系列体积更大、结构更 复杂，因此价格上调10元完全出于成本原 因。 未来仍会结合市场反馈动态调整，不 会机械地按照毛利率定价。
Q: 美国市场的最大卡点在哪里? 是否类似 优衣库当年在美经营多年才换清模式的阶 段? A: 美国目前的主要挑战并非市场接受度， 而是过快增长带来的系统性压力。今年收 入增速远超预期，从0 到1迅速建立线上线 下体系，造成环节衔接不畅。公司内部在 产能分配、供应节奏上仍在爬坡阶段，比 如美国要货量与生产排期如何匹配、热度 高的系列是否需要控制比例等，都需要动 态 调 整 这 种状态像从开着自家车悠闲轨驶，突然 被放上F1赛道。速度太快、系统协同压力
大 ，稍有偏差影响就会放大。团队目前的 重点是流程优化+ 节奏重构 ，确 保产能、物 、门店体验能跟上增长速度。虽 然困难， 但这些都是成长的副作用，并非结构性问 题。整体方向依然 乐观，目标是明年 进一 步提升门店运营体验并优化节奏。 Q: 公司提到币望调整渠道结构,把部分线 上货转向线下，这个调整的背景和线下消 费者反馈怎样 其实我们并不是单纯地从线上收货到线 下，而是在Q3 中下旬主动暂停了美国地区 LABUBU 系列的线上预售。线 上渠道 〈包 括官网、亚马逊) 仍然会继续现货销售，
只是不再接受预售订单。预售最初是Q2因 热度过高临时采取的措施，用来向市场伟 递我们有足够产能的信心。长期来看，公 司硕望回到健康的供销节奏，由渠道端订 货、供应链排产、物流运 抵，再通过门店 或线上现货交付给消费者。 至于反馈，线上线下的用户画像确实不同。 美国上半年销售 中，线上约占60%，线下 约40%; 随着门店数量的增加，更多原本 只能线上购买的用户开始转向线下体验。 泡泡玛特不希望自己变成单纯的线上销售 平台，而是希望通过门店陈列与品牌体验 让消费者感受更多IP 与服务。
Q: 美国市场的老客户热度似乎比前期稍降， 公司怎么看? IP 的生命周期都 有波动,不可能永远持 续上 升 。比如泰国市场去年是搜索高峰， 但今年销量反而更 高。对于我们来说,2023 年是LABUBU 成为全球知名IP 的元年。优 衣库、口袋等合作都是一两年前谈下的老 项目，而今年签订的合作要到明年甚至后 年 才会落地。 从产品节奏 看,LABUBU 3.0 在四月上线后 热卖半年，公司出于供应和节奏考量，主 动推迟了4.0 系列的上市。虽然如果今年上 4.0销售额肯定更高 ，但公司更希望先把产 能、物流、线上线下货权问题梳理清楚，
再推进下一代产品。与 此同时 ，像梅西百 货的合作就是热度带来的积极外溢，去年 高层还不确定这个IP的影响力，今年主动 确认合作 ，说明品牌已经进入更高层级的 认 知。 除了LABUBU外，其他IP 在美国市场的 表现如何? 公司在非主IP 的营销上有哪些 A: 确实，目前美国消费者对泡泡玛特的认 知几乎等同于卖LABUBU 的品牌，但 这只 是 起步阶段。中国潮玩市场经历了从2016 年到现在八年的积累 ，消费者理解 是逐层 深入的，美国则是在今年被LABUBU 强推
和逛店体验，我们看到非LABUBUIP 的销量 也 在上升。 从终端数据 看，LABUBU 并没有占据绝对 销售比例 。像SP、小野、探讨、奶油塔等 IP 在北美都表现不错。美国的marketing节 奏确实落后中国一 截 ，但随着本地活动的 增加《例如 梅西百货游行、线下活动场景) 非主IP 的曝光机会也会逐步增加。 Q: 投资人提到Yipit的销售数据和公司披露 有出 入，公司怎么看? A: 公司不会参考第三方的短期数据，也不
外部平台的数据判断，这部分我们无法干 预。平台的数据也不够准确，公司不会以 这些为经营决策依据。我们只会通过内部 实际销售与授权、出货节奏等指标来判断 市 场情况。 Q: 关于LABUBU 4.0的发布时间 、测试方 癌以及其他新系列的规划? A: LABUBU 4.0计划明年推出 ，但具体时 间尚未确定。我们会先通过叛桃和星星人 两 个IP做预热测试。LABUBU 未来可能会 以不同形式或衍生系列呈现，目前团队正 在筹备中。
Q: 当前产能紧张, 不同IP 之间的产能分配 策略 是怎样的? A: 主要取决于渠道订货节奏。如果茶个IP 《例如星星人) 在Q3、Q4 突然走红，但订 单是在高峰后退加，那排产自然会滞后。 相反, 像LABUBU 3.0在上半年就确定产能 和订单 ，所以供货充足。公司和希望 通过这 种节奏性分配来维持产品健康 度，而不是 盲目 追热度、压榨产能。今年的策略 核心 下 滑。 Q: 对于双十一放货这一波，怎么看供需与 黎缺性的平衡?
A: 双十一是典型的销售节点，集中放货是 计划内行为。公司定位是带给消费者快乐， 而非制造抢购焦虑。理想状态是消费者想 买就能买。黎缺性是相对 的，比如隐藏款、 限定色的稳缺价值依然存在。3.0 系列销售 半年后，热度自然会向下一个系列转移， 公司也会动态调整订货节奏。 对于价格或二级市场，公司不会以二手价 格作为放货参考。官方销售量远大于二手 流通 量，后者波动意义有限。我们主要依 据授权速度、消费者讨论度、销售去化率 等一手数据进行判断。对投资者而言，二 级市场数据可能具参考性，但对公司运营 价值 不大。
Q: 目前美国及国内3.0、星星人系列等产 品出现普遍缺货，供应链的实际情况如何 A: 整体供应链的压力主要来自前置下单不 足与生产节奏滞后两方面。部分系列在7、 8 月时订单量偏保守 ，导致后续补单需要重 新排产，而生产与运输周期叉较长。尤其 对美国市场来说，货物从中国出运到美国 需两个月船期，因此补货周期更长。 此 外，问题不只在供应链环 节，也涉及产 品开发与节奏规划。例如春节产品在国内 一月就开始预热并能销售两个月，而万圣 节在中国仅一周的氛围期，造成产品开发
从设计到渠道订货、生产的时间链过短， 不匹配美国提前一个月的销售节奏。 未来 公司会调整策略，按区域节日倒推生产计 划，不再完全依赖中国大陆的时间线。目 前圣诞系列产品已提前布局，和希望进入更 健康 的节奏。 Q: 随着供应链逐步改善,我们是否可以在 茎诞或明年4.0发布前看到更顺畅的供应 节奏? A: 是的，公司正在回归原本的节奏。以前 的惯例是;第一批货保障充足供应，随后 根据市场表现追加第二批。过去一年由于 全球需求激增、产能扩张与海运周期登加，
节奏 被打乱 。现在公司已延长下单周期〈 从过去的M+2 提前至M+3 或M+4) ，给供 应链更多生产绥冲期。预计从圣诞起，整 体供应会逐步恢复平衡。 Q: 美国 补货后, 线下门店的客流与转化情 况如何? A: 虽然暂时没有精确数据 ，但整体趋势积 极。Q3 以来线下门店数量稳步增长，单店 收入贡献上升。虽然Q3 整体销售受线上预 售拉动明显 ，但在下旬公司控制了线上节 奏，线下销售保持稳健增长 。总体看，美 国线下门店的表现还是持续向好。
Q: 除了北美, 公司在其他海外市场的布局 如 何? A: 目前业务划分为中国、亚 太、欧 洲、美 洲四大区。北美地区已覆盖美国、加拿大; 拉美方向，墨西哥的亚马逊店已上 线，TT、 线下店预计明年开业; 巴西也在推进中， 管理层已实地考察。未来还将布局西班牙、 中东等市场，整 体目标是2025年在美洲形 成完整网络。 Mini LABUBU 系列的市场反馈怎样? 未来还会延续这个尺寸吗? A: Mini系列的初衷是拓展使用场景，例如 女生小包挂件、工牌饰品等。产品设计理