2001 年股东 大会第07 期 到,， 2025-11-10 08:00 2002 年 月股东大会问答 在上一篇里, 我们记录了一位股东询问成为一名 成功的投资者，需要具备哪些心理特质，高智商 巴菲特分享了自己从一颗乱摸乱撞的小韭菜, 到 走上格雷厄姆和费雪大道的经历, 告诉了大家什 么是正确的 路，以及成功投资者需要哪些品质。 今天，我们接着看芒格的重要补充。芒格说:
【查理。芒格; 我分享 一点更深层次的概括。 如果你总是想知道事情为什么发生, 为什么 没发 生，为什么 会这样，为什么 会那样，这种强烈的 好奇心只要能保持 住，你应对世界、解决问题的 能力就一定能提高 。资料交流 群+tnungerrong 但如果你没有这种思维习惯, 哪怕你的智商很高， 我认为你也注定只能走向失败。 沃伦.巴菲特: 投资业绩和智商高低几乎没什么 相关性。当然，我不是说智商80 就足够 做出惊 天动地的成绩。只是拥有高智商却最终一事无成 的人，我们却见过太多了。( 老唐注:正 铺人千 商水平在90 一110之 间。)
从东种意义 上说，更有意思 的事情是: 研究那些 拥有 高智商的失败者, 把导致他们失败的致命因 素 找出来，然后对照上自己，确认目己 没有，或者 如果有，改邱 它 ，控制住它。 就像查理喜欢说的: 我只想知道将来我会死在什 么地 方，这样我就永远不会去那儿了。 如果你去研究那些拥有高智商却最终破产的人， 研究 他们是怎么输的, 你会发现大多数案例都有 几个显著的共同特征。你要做的，就是确保自己 没有 这些特征, 或者能够摆脱它们 或控制它们。】 【老唐解读】
这两段话都非常重要。二老强调了两个非常 重要 的, 想获得投资成功就必须有具备的品质: 好奇心、 研究并规避导致失败的因素。恰巧 这两个因素我 之前都成文强调过，直接摘录 过来。 以下这上段摘自书 房2020 年 2 月13 日文章《财富 的 两个要点》: 【好奇心，在我看来，是投资领域里最重 要的品质。甚至可以略显偏激的说: 没有 好 奇心的人, 不大可能成为成功的投资 者。 好奇心的重点有三: 承认无知的心理准备， 弄懂未知的快乐，承认错 误的坦然。
知识的岛屿越 大，无知的海岸线越长。在 这个信息曝炸的时代，一个人不可能什么 都知道。好奇心，就来自我们对目标领域 的无知，这一氮儿也不丢人。 恰恰相反，没有好奇心，基本意味着知识 结构固化，只赁已有经验办事，不管号体 是否衰老，大脑已经率先进入衰老阶段。 “ 朝闻 道 ，夕死可矣”“ 怕什么真理无穷， 进一寸有进一才的欢喜”这都是说的获得 新知识的快乐。以老唐的个人体验，这种 快乐是持续的，不依赖他人的。只要你有 好奇心，有阅读和思考的习惯，你永远不 会觉得无 聊，不会觉得空虚，不会觉得日
子难 过 。资 料交流群Htnungerrong 种感受 是个体的, 只能体会, 不可描述…… 好奇心还有一个要素，是承认错误的坦然。 既然自己是在未知领域里探索，出现错误 有什么值得惊讶或着愧的呢? 有什么需要 躲避的呢? 侧目咯2020 二 上有13 同文是则 富的两个要点》 巧了, 昨天早上书院有位朋友发了一篇关于海天 味业的研究 文章, 我随口在留言区提了几个问题:
海天为什么基本没有应收蒜, 它是如何做到的? 赁什么它有能力做到先天后货呢? 同行 是什么 情况? 有区别吗? 如果 没有，为什么,是整个行 业都是这个习惯吗?如 果有，同行 为什么不学习 或者不能学习这种先款后货的方式?…… 发现异常数据, 然后就刨根问底的追问为什么发 生，同行为什么没有发 生，为什么有，为什么没 有，, 这就是好奇心驱动 下的投资者做“企业研究 的模样。它与写研报的研究员弄出一篇数字整齐、 图表漂亮的研究报告，是不一样的。 通常来说，对一家企业异币数据的退问，确信和目 己能回答或者确信自己回答不了，这 就是实现
“ 搞懂”或者确认“ 摘不懂” 的过程。没什么神 秘的。 能吸引你关注的研究对象, 总是具备某种异常数 据的，比如: 它的Roe 为什么 这么高? 它的市值 为什么低于净资产? 它今年的业绩增速为什么 从吸引你产生好奇心的第一个疑问开始追问, 然 后问题勺问题，不断回答问题，最终这次企业研 完就愉快而舒适地实现了。在你满足地长叹一口 气进入贤者状态的时候, 可以考虑摸键盘记录下 来，那就是投资者的研报。 芒格对好奇心的定位很高，他说“如果你没有这
种思维习惯，哪怕你的智商很高，我认为你也注 定只能走回失败。” 我给好奇心的定位也很高:“好奇心,在我看来， 是投资领域里最重要的品质。甚至可以略显偏激 的说: 没有好奇心的人,不大可能成为成功的投 资者。”，甚至在“ 唐 朝”这个名字被系统所迫， 必须要加个前绥的时候，我选的是“永远好奇的 唐 朝”。 巴菲特说另外一条捷径是研究失败者的共性。巧 了， 我也写过。在2017年12 月 24 日书房文章 《巴菲特最糟糕的一次投资》 里，我这样写到， 【成功的投资都是相似的，失败的则各有
各 的失败。 投资领域里，很多成功其实是不能复制的， 因为它或许是正确决策的结果，也或许只 是运气的结果。无法进实验室重复测试的 事情，谁知道哪个因素的成分更大呢? 所 以，被巴菲特称为“西海岸哲学家”的 查理.蕊格有句非常著名的语录, 虽然很多 人都认可这句 话，但实际上它的地位往往 还是被低估了，那就是: 反过来想，总是 反过来想。 查理.臣格还用了一个农夫谚语来曾述这 个重要思想，谚语 说: 我只想知道将来我
会死在什么地 方，这样我束永远不会去那 儿了。资 料交流群Hnungerrong 想知道人生如何得到幸福，首先研究 怎么 样才能变得痛苦; 想知道企业如何能够做 强做大 ，先了解企业是如何走向衰败的; 想知道如何在股市投资上成功，首先要了 解怎样会导致 失败。 躲开越多导致投资失败的因素，获取成功 的概率越大。躲开了所有能够导致失败的 因素 ，想不成功也没有可能。 所 以，芒格特别喜欢收集和研究关于各种 各样的人物、各行各业的企业以及政府管
治、学术研究等各领域中的著名失败案例， 并把那些失败的原因排列成正确决策的 检查清单一一真是个值得学习的好习惯。 中国有名俗语叫“ 吃一 年，长一智?>，很 不 错。但如果“ 长一智”不用“ 吃一舟”， 岂不更好? 观摩他人失败案例，那就是 “看 别人吃一胃,让自己长一 智”的 事儿。 但很可 惜，现实里，投资成功的案例满天 飞，经常听到东茶翻几 倍，某茶赚了几十 倍，失败案例的细节剖析却少之又 少。尤 其是投资大师的失败案例，更是被有意无 意 的忽略。】
一一摘自2017 年12 月24 日书房 文章《巴 菲特最糟糕的一次投资《上)》 复制 成功比较难，因为成功是很多因素的过加， 里面甚至包括了运气。 但双开 失败却比较容易, 不断排除那些可能导致 重大失败的因素, 尤其是那些众所周知 的聪明人 倒 下的地方，然后避开他们。这是二老的成功秘 诀，也是二老建议我们应该去练习的; “研究那些拥有高智商的失败者, 把导致 他们失 败的致命因素找出来，然后对照目 己 ，确 认目己 没有，或 者如果有，改邱 它 ，控制住它。”
当然 ，顺带的吃 瓜、看笑话虽然不是啥值得中瑟 的优秀品质, 但也正好丰富了我们这些普通群众 的日第的生活，是 不? 聪明人，一般都死在哪些地 方? 来,我 们一起列 出来。
唐朝 2025-11-10 哇，这么多吸二手和鸦片的 吉浑 水 ZC 的暖风又吹到王者荣耀，6 万张现场门票12 秒售束! 本 所二 碟 图 局 到,， 2025-11-10 美国参议院正式通过新的持续拨款法案,该 法案 将为政府提供资金至1 月30 日以结束政府停摆。
所有投票结果均已统计完毕，赞成票60 票，反 对票40 村。峰回路转，和白宫终于讨到了公务员 开工资的 钱了
《关闭 地缘图志2025.11.10 仆人 价医疗法案》进 行投票。这意味着美国政府停摆即将结 两党达成的协议还包括撤销特朗普解雇联邦雇员的决 定，并制定条款防止入于于 外，协 议还将确保食品券计划在2026 财年之前获得资金支持 硬 【市 场动态】美国参院 拟举行 和 这本 测试投票以结束政府停摆部分 和 民主党人据悉倾向支持 示,“正在逐步达成”一项协议，并 计划 于周日就 一项支出 法案举行 硬 【市 场动态】美国政 府停摆接 近尾声参议院民主党据悉同意 临时拨款协议 据知情人士 透才 创下最长纪录的 美国政府停搜即将结束，参议院一 群温和派民主党人先前同意支持 termvaeeoerrwmeereerreeremerm 硬 【市 场动态】特朗普提出每人 派发2000美元关税”分红” 贝 森特称或以减税等形式实现 下 YY 人大- 、十广 下 一 先通过一个临时拨款救急 方案, 让政府重新运作 /八 本 下 日 起来，然 后给非法移民医疗问题 留下博弈时间，
推 到下个月再表决, 代价是特朗普裁撤了民主党 公务员的那些决定作废 最后一条提议看着好眼饶 ，剔除高收入者之后， 其 他美国人(包括公民和绿卡 持有者) 每 人直接 派2000 美元关税现金红利. |王 2025-11-10 对面有zf发钱，咱们这也不差，有企业 发钱。 阿里 和美团这个烧钱速度，是真吓人 @ 电商头条@ 外卖大战的结果显示淘宝闪购和美团的的订单持平，一天 在7000~8000 万单，京东 1000单。 美团现在一单亏损1 元，淘宝闪购亏损3 元，阿里两季度烧钱500亿，美 团320亿。 阿里 烧完500亿，业务还是没有实现盈利闭环，意味着这块投产比特别低。 亿两季度，参考拼多多一年利润也就1000 亿左右，就明白 多么耗钱。
四,， 2025-11-10 哈哈哈，遇到一个神翻译 四,， 2025-11-10 打捞分享一个能让我们含着泪笑的冷笑话
评论 查看主题 可事敬 中 哈哈哈，昨天晚上我看到一个性价 比:“ 对方很困惑地问道，什么是性 价比，是“sex-price ratio” 吗?”侃 素 菊这个“什么 是性价比” 的幽默 倒让 我想起里根总统以前讲的一个政治笑 话。说有只苏联狗和一只波兰狗到美 国找美国狗 玩，美国狗就教他们生存 绝技 ，说这里是会哭的娃儿有奶吃， 你 只要多叫，主人就会给你肉吃。 波兰 狗一脸懂的问,“什么是肉?”，苏 联狗也是一脸 异 ，问美国 狗:“什么是 叫”? 僚 人 唐 瑚 2025-11-10 21:00
刚刚在冠亚发布的致股东信和英文打卡留言区, 看 到小马老师Slowisfast. 小马说里面的数学, 绕 来绕去还是没太看懂。我把具体数字拿出 来,协 助有同样困惑的朋友做个理解。 第 一，1981 年伯克希尔公司总股本是987000 股一这是背景资料，这上段里没写。 第 二，直接登记到具体股东名字下面的，上市公 司可以直接看到股东姓名的股份，共计932206 股。这是这段里交待的内容。 第三，那么另外987000-932206=54794股，是什 么呢?简单理解就是，在香港和美国市场，至少 有两种情况,上市公司并不明确知道股份是谁持
有的。 一是出于保护个 人隐私的目的,股东可以选择不 将股票登记在自己名下, 而是让券商、代 理机构， 出现在 上市公司名册里(券商或代理持股机构在 自己 的内部系统, 记录真实股东的名字) ;二 是由 于历史遗留问题, 还有不少股东拿着纸质的股票 凭证, 并不在上市公司登记, 但依然 是合法股东。 这54794 股就是这类股份。由于他们无法证明目 己的持股资格 ，所以不能参与指定捐赠活动 。如 果想参与, 就要通过券商或代理机构提交实名来 确认信息，然后再参与。 第四，这段里写的95.6%, 代表实名在册的
932206 股里，有891189 股当年选择参与伯克和希 尔 的“股东 指定受赠机构，伯克希尔按照该股东 的持股数公司当年设定的每股捐赠额开支票”的 活动。 891189/932206=95. 第五,巴菲特 夫妻共计持 有伯克希尔股份508998 股 ，这也是背景 资料，这段里没写。 他俩是参与这个活动的。于是，最后一段话的意 思就 是, 剔除掉巴菲特夫妻 持有的508998 股后， 实际参与活动的股份/实名登记 的股份数 =(891189-508998) / (932206-508998)=90. 3%。
攻卫 有米厂-旦. 即 剔除巴菲特夫妻持股后, 参与股东的股份数量 JU _E3 /实名登记股份 数量290%。 名伯涵 上收 进专栏 巴菲特致股东的信原文精读Day114: 原文: Our new program enabling shareholders to designate the recipients of corporate charitable contributions was greeted with extraordinary enthusiasm. Of 932,206 shares eligible for participation (shares where the name of the actual owner appeared on our stockholder record), 95.6% responded. Even excluding Buffet- related shares, the response topped 90%. (1981) 释义: 1“enabling” 意为使.能够; 要 2reciplents” 3.greeted with ” 意为”受到,… 欢迎 4.“eligible” 意为”符合条件的”。 精译: 我们让股东指定公司慈善捐赠接受方的新计划，受 到了广大股东的热烈 欢迎。符 合条 件的(也就是在我们的股东名册上登记了真名实姓的股票) 有932206股，收 到了95.6%的 回复; 即便是将巴菲特相关的股份剔除在外，回复的比例也超过 90%。(1981年)