是 2025-10-13 08:00 鼓 的猫腻，朋友们，早 上好。今天是小 宝总 27 岁生日 (注:，小宝总生于1999年，按 中国 传统算法是27 岁，按周少算法是26 乡),祝我 们未来的股神小宝总，生日快乐 ，心 想事成， 拿 下椰子，沉迷在财富和美女 之间不可自拔 节前从巴菲特收购老虎基金旗下子公司，勾 出投资大师罗伯特朱利安的投资故事。之后 我们休妃国庆中秋大假，今天我们继续 往下 来到巴菲特分享对鲜果布衣公司的收购。 这个收购故事我们在《巴兰演义》74 至76页 己经写 过，就不重复 前述了 ，但巴菲特回忆 他在格雷厄 姆-纽曼 基金工作的故事, 倒是让
我想起 来聊一段比较重要的投资道路如何选 择 的故事。 巴菲特 在致股东信里写到 年8月，当时我是纽约格雷厄姆-纽曼 投资公司三位经理麻下仅有的五名员工 之一 (其 中包括两名秘书》。 关于格雷龙 姆- 纽受公司的人员构成,《巴芒 演义》73 页有记录: 【公司当时 一共8个人 ，除格雷 厄姆和纽曼 父子以外，5 只有一名会计和两名女秘书， 巴菲特 和施洛斯就是研究 部门的”全体”员工。
所 以，我们这里不是去聊格雷龙姆和女秘书 的八卦，而是想澄清一个广为流传的请传， 说巴菲特说目己小资金的时 候，可以很轻松 地做到年化50% 以上的收益。 这个雇 传，老是勾引着不少觉着目己恰好就 掌握着小资金这个优势武器，应该去寻找和 练习那种年化50% 以上的秘籍。 关于这个误 读，我在2021 年3月的两段拾遗 里这样回复过: 漏网之鱼: 请问唐旨老师，巴菲特曾经说过， 小资金通过大量翻阅上市公司年报，他目己 背定能做到每年50% 的收益，请问您认同他 这个说法吗?
唐别 :我 认为这大概率是信息传播中 的 误读。 我没见过原文 语境 ，但以我的理解巴菲特可 能表达的是“以我现在的能力和资源, 我 可以 用小资金做到每年50% 的收益”。 这么理解的证据很明显: 巴菲特1957~1969 年13 年代客理财，资金量算是人往小的 ，但仅 有1968 年一年的收益率超过50% 。 2021-03-07 生生和 百 汉:巴菲特所说的开立合伙基金之 前 ，小钱跟着格雷厄姆买烟蒂股获利年均超 过50% 的时间段，这里面的确有“小?资金的
原因, 但更主要的原因是大萧条过后“遍地烦 蒂股+ 股市持续走牛”的特殊环境造成的。 当极端环境消失+ 烟蒂股投资原理被世人所 知，这种年均50%的收益条件就消失了。 比如 施洛斯，在烟蒂股模式上走到极致，资 金规模一直都不算大(一直到1973 年管理规 模才400 万美元),然而施洛斯一夫子长达47 年的投资生涯 里 ，收益率超过50% 的年份一 共就只有三年，而且均是在指数大涨的牛市 里获得的 。资 料交流群tnungerrong 所以，我认为将巴菲特 的说的「我曾在小资 金的时候获得过年均50% 以上的成绩」,理解 为[小资金比较容易获得高收益」或 「烟蒂 投资法比较容易获得高收益」,是 一种典型的
而 且，如果一种功夫练到极致，就只能容纳 几十万乃至几百万资金 ，再大就需要目废武 功，改换门庭。 我个人觉看，这门功夫不练也 罢，正所谓 不值得做的事情，就不值得去做好 毕竟目废武功也是要耗帝时间和精力的，甚 至还不一定能废 掉。废不掉的话，反而可能 成为继续成长的绊脚石。正如巴菲特经常喜 欢说的那句凯恩斯的名言「困难不在于想出 新主意，而在于摆脱旧观念」。 当然 ，个人终极目标本就定位在千万以内的， 应该可以例外吧! 强调一下: 个人认 知，不一定 对，仅供参考。 2021-03-19
所 以，我的理解是，巴菲特说的”如果钱少， 他可以做到50% 以上的年化收益”是一种传 播 中的误读。 他想表达的是，1)他曾经在茶个时段获得过 这样的成绩，以及2)如果以他七八十岁时候 的知识储备和能力、人脉等，他有信心拿着 100 万在比较短的一段时间 里，获得年化 50% 的收益率。 实际上，这个误 读，巴菲特在1999 年年度股 东大会上特意纠正 过，原文问答是这样的: 【股东: 最近，在沃顿商学院的一次演讲中， 巴菲特先生指出，你谈到的是规模过大的问 题 ，我对此表示赞赏和理解。但是当地报纸 援引你的话说一一如果你的投资金额接近
100 万美元 ，那你会很有信心 ，你可以获得 的复利回报。 对于我们这些没有背负1000 亿美元规模难 题的人( 笑声),你能谈谈如果你只有100 万美 元 ，你将考虑哪种类型的投资，以及在今天 的市场里你认为存在什么显匣的投资机会吗? 谢谢你! 资料交流 群+tnungerrong 巴菲特:我 想我说的话可能被错误 地引用了。 我 是说过，我每两年聚一次的这个小组，以 及我对这个小组的成员的调查: 他们认为他 们在用10万、100 万、1亿、10 亿或其他金额 能够获得多少的复利回报。我在访谈中，指 出了我每隔几年就会和这60 个人聚在一起， 去讨论他们的回报预期是如何迅速 下降的。 这是真的。
我想我能说出六个人 ，他们认为 如果他们需 要的话 ，他们可以用100 万美元一年至少赚 到50%, 但这只是他们的期望。他们必须 把全 部注意力放在数字和工作上。我认为 这些人 无法以这样的速度达到复利1亿或10亿美元。 如果你仔细看每一件 事 ，你会发现在 你的能 力 圈范围内，有一些小 证券，你能理解 它的 业务。我认为你偶尔会发现市场上有一些套 利 的机会 。我认为，此时用很少的钱投资， 就有机会获得很高的回报 。但当货币持续复 利一段时间 后，这种优势就很快地消失了。 从一百万到一千 万，就预期的投资收益率而 言，它会急剧 下降。因为你很难发现足够多 的 、能让你赚很多钱小型投资机会。而在今
天，你没办法在这一类别中找到满足我们规 模 的东西。 你们目己去找吧，破坏寻宝游戏的乐趣不是 我 们的风格。 目前的事实是，我不再寻找这类小型的投资 机会 了。人偶尔，我也会遇到一些机 会，但不 是我主动去找他们的。我现在寻找伯殉希尔 可以投资的东西，而这排除了所有这类小型 投资 机会。 所以你看，名人被媒体有意无意地扭曲表达， 是一种宿命，躲不开的。 实际上，我们知道,巴菲特上自从1957 年成立 合伙基金之后 ，就有了公开记录。在他迄今 为止长达六十九年公开记录里，年度回报率
超过50% 的一共就只有两年; 1968 年的 和1976年的59.3% 。 所以，假设巴菲特真获得过年化50% 以上的 投资 成绩, 那也只能是在1950 年踏入哥伦比 亚大学, 到1956 年回到奥马哈之间这段时间 里。 那么,今天我们就借着巴菲特的回忆, 考究一 下这段 时间里巴菲特的投资成绩，到 底有没 有 这 么 高 呢 这 段时间虽然没有公开披露的可信数 据 ，但 我 们可以从蛛丝马迹 推算的看着 有点无聊哇? 不，这其实挺有用的 。搞清楚大神能做到的 至高境界，有助于我们选择道路，建 立预期， 避免投资旅途里最大的浪费:理念摇摆导致 的 时间浪费。
我们没有逐年的年度精确数据，但有几个能 协助我们做出结论的数据。 第一，巴菲特在进入哥大之前已经斤了近1 万美元财富，准确的说，是9804美元。这是 他通过开弹子球公司、卖赛马彩票、捡二手 高尔夫球、出租和倒卖弹子 机，自己送报纸 和组织小孩们送报等多种方式积累下来的。 第 二，巴菲特在哥大读了一年的硕士，1951 年夏天毕业，想给格雷厄姆打工，但格雷厄 姆拒绝了。巴菲特回到了奥马 哈，在父亲的 证券经纪公司做了一名证券经纪人，期间还 开设了夜校, 讲授价值投资理念(烟蒂股理念) 第 三，在巴菲特未满21岁的时候( 也就是 1951年8月以前),他还让父亲担保从奥马哈
银行里贷款了5000 美元用于投资, 这笔钱应 该占巴菲特全部身家的三分之一以上，因为 巴菲特1951 年年底的净资产是19738 美元。 第四，在奥马哈奋斗了几年后，1954 年，格 雷厄姆终于同意雇佣巴菲特了，而且给他开 的薪水很高，年薪1.2 万美元。 池: 1954 和华半记人和饼多入办龙效垦 3358 凌元，古惰小你后大幼航当无今 无113.5 万美元，廊以大致球衣当无今 无一尼24儿和全大人，对一家型芝以 万 六 一 万 天 元 录 类 从 族 恨 奶 第 五,巴菲特1956 年再次离开格雷厄姆回到 奥马 哈的时候，全部身家是14 万美元或者
17.4 万美元一年代久远了，可能当事人记忆 有误，不同的渠道有这两个数据。 好，从这 里，我们就可以估算出来 ，唯 一有 可能年化超过50% 的六年里，到底有没有超 过50%? 如果有，是什么情况下超过 的? 如果从9804 到14 万美元，是6 年14.3倍，年 化约56%:; 如果是9804 到17.4 万美元，是6 年 17.8倍，年化约62%。 巴菲特经常念明年化超过50% ,而不是年化 超过60% 。从潜意识 上分析 ，终值 是14 万的 可能性更大，这让他记得他那6年里年化超 过 了509% 。 但是，这里有三个潜在因素。
第 一，他一定追加过资金。来源可能是读书 期间可能有继续做兼职赚钱，老驳的经纪公 司当经纪人的时候，赚到的佣金，年薪1.2 万美元的时 候，消费剩余所做的投入。 这几点，将心比心，以巴菲特的性 格，我认 为几乎是一定的。所以终值14万(或者17.4 万) 一定不是全部由起初的9804赚来的。 就像我今天市值也是2014 年初的二十几倍 了，但其中有很大一部分是期间卖房投入、 版税收入、公众号收入、打新股偶然所得， 以及以上这些新增本金所对应的获利。这些 当然不能算成年化收益成绩的(所以净值只 是10.12)。
第二 ，他加杠杆了。1951 年上半年就加了身 家三分之一的杠杆，5000 美元(记录在《滚 雪球》184 页)。虽然我们不知道什么时候还 的，也不知道后来增加借贷没有，但我们至 少 应该清楚，这期间他加杠杆了，而且比例 不 低。 第三，如前面拾遗里的回复，遇到了【大萧 条过后“遍地烟蒂股+ 股市持续走牛”的特殊 环境 如果考虑到这几个因素，我们基本可以认定， 巴菲特从不足一万美元到14 万美元这六年， 年 化确实 可能很高 ，但可复制 性非常低。所 以巴菲特自己在1999 年股东大会上才说; 【从一百万到一千万，就预期的投资收益率 而言，它会急剧 下降。..…. 日前的事实是， 我不再寻找这类小型的投资机会了
如果一门投资手艺，只有几万块的时候可能 做到年化50%,但收益率会随着财富增长而 锐 降，且目标可能只能看到个1000万，而后 就要自废武功，从零开始重新练另外一个门 派 功夫。 这种功夫，我个人觉着不值得花太多时间， 所以我很早就灭了寻找这种小资金大赚路径 的心一当然，我真正深度研究巴菲特的时 候，已经是A7也可能是阻碍之一。 今天借巴菲特念旧回顾里这段收益 率，不是 要贬低巴菲特，也不是要去纠正什么数据。 核心是想让书院里部分内心还藏着“我钱少， 我应该学习早期巴菲特年化50% 的方法”的 朋友，知道巴菲特成绩最好时的规模，能力 和外在条 件，以及实际的收益 率，协助这些 摇摆的朋友做道路选择#本胖
唐随 2025-10-13 13:00 三角洲这么独? 前几天那个引发玩家群体抵 制的撤退规则骚改 ，现在什么情况了?是又 改回可以携手撤退了，还 是玩家候了?或者 事情还在僵持发 酵ing? 院里的三角洲玩家， 出来走两步聊聊战况早# 本胖 年9月中 国AppStore 手游收入排行榜 手 1 寻竺和 11 基于火影妈者 和 2 轩三向和动 和 12 图开它消乐 四 3 醒和下W交 ”13 陋 闫下联 晶手游 4 国人信访 2此 四 14 国入四志战友 和 5 园Rs 15 国志 自% 行组 四 6 睫地下城与胡士: 起源 16 国关+产 四 7 因外针 和 1T7 蔷匀 和 8 釉区和西游 和 18 加明日方和 要 9 熏 无R 员的: 源能生动^ 。19 人前不: 星窜铁道 10 短交5沉 20 国基色 大作战 以上焕单来源于Sensor Tower 2025年9月中国App Store手葵收入估算，不外括得三方安卓顷通.
是 2025-10-13 13:30 真好。无论你对特衣普怎么评价，这件事都 应该点100 个赞，真值一个诡奖
哈马斯开始释放以方被扣押人员 财联社 mn 47人 人星标 针对 A股的电报快讯 [四对联社 ( 准确快速权威专业) 据央视新闻援引以色列媒体13 日报道，巴勒 斯坦伊斯兰 抵抗运动( 哈马斯) 开始释放以 方被扣押人员。 根据加沙地带停火协议第一阶段内容，以色 列与哈马斯开始被扣押人员的释放与交换。 据巴勒斯坦媒体13 日报道，哈马斯会分两批 释放 被扣押人员，当地时间13 日早8 时释放 第一批，10 时释放 第二批。以色列则会在当 地时间上午10 时释放其扣押的巴勒斯坦人
加， 2025-10-13 14:30 这家港股券商炮才可以买国内的B 股，以前 大陆身份 证可以开户的 ，现在不知道 还对大 陆身份证开放不?蚂蚁去收购下 来 ，估计会 让界面更友好更好用的。 另外 ，蚂蚁在这种明感金融领域里又 有 引人 注目 的扩张动作了，也确实说明强力打压的 龟缩期是彻底渡过去了，现在上面是鼓励他 们把头探出来
耀才证券金融涨幅扩大至近30?%，消息面上 香港证监会批准蚂蚁收购香港炮才 ，仍待国家 发 改委审批。 2025-10-13 16:10 = [| 息 四 三| 喔嘻, 今天好些朋友是不是原本准备大出血 十 引昌 闪\ 疡 旦- 写 的 ，结果发现也就是日常流量?收盘一看， 及 整体-1.3%坏笑 如 上所言，我个人认为真正走向割裂的概率还是偏小 的。本周推出的这些刀光剑影，可能只是重新 界定 个谈判 至 于股市当下的反应，无论 是沪深股市、香港股市、美国股市、欧洲股市、还是日本股市，这些主要 市场 前期都积累了较高的涨幅，本身也需要找一个释放的出 口，一个落袋为安 的” 故” 。贸易战重燃战火，是一 个非常有效的释放借口，力度可能比其他借口更突然 、更有效率。 但就目前 而言，未来 并没有那么悲观。其一是我上面说 的，走向抬价然后砍一刀的概率 较大，我估计 市场 上应该有不少人这么 看 ，毕竟常理上很难理解 ，为什么要走向彻底的对立? 其二是当下美联储降息的概率已经非常大。从美联储 的点阵图来看，所有理事对未来货币政策的 看法基本 致，全部认为 应该降息，只是在降息幅度上存在差异。
由 于他愿意接受贿赂 ，而我已经竞标了 好几年 。终于在2007年，我和盖伊:斯 皮尔 成功中标 ，赢 得了这顿午餐 年我们见到沃伦时 ，我原本以为 这只是 -次性会面一只想当面致谢 ，根本没 期待能 建立任何长期关系 。但午餐时发 生 了有趣 的事: 当我前妻告诉沃伦她人 生真爱其实 是查理时 ，沃伦突然较起劲 来。他立刻反驭说查理特别无趣 ，自己 才是更有意思的那个或者说 两人中更 有趣的那个) 。接着他还说要安排我们 和查理共进午餐 ，好让我们见识查理有 多沉闷 ，顺便比较谁 才是更好的午餐伙 莫尼什“帕伯莱: 当时我以为他在开玩笑 ，但隔周他的助 理就给查理. 芒格的助理 发了邮件。这 促成 了2009 年我在加州俱乐部与查理共 进午餐的机会 。说实话 有趣的是 ，我觉 得和芒格那顿饭比跟 巴菲特吃的那 顿精 彩多了一一简直像买一赠一 的大优惠 当然 你会紧张 得舌头打结什么的
怕波来是个动摇份子。见势不对，工刻化妆 撤退 记得查理来赴宴 时 ，突然从西装内袋掏 出一张打印纸，上面标着”谷歌焦点 “字 样 ，还列着我当时 在美国 的13F持仓组 合 。那可是2009年，所有投资 都跌得惨 不忍暑。当他看到我持仓的西尔斯百货 时，直接 摇头网脑露出极度不赞同的表 情 料交流群+munqerrongq 莫尼什’帕伯莱: 记得当时 我们可 能简短讨论过西尔斯百 货 。那天见面时股市已经收盘了，但第 -天我 就清空了投资组合中西尔 斯控股 的合倍。一可以说 这是那顿午餐带来的 即时收获 宇
看样子怕波来之前居然不知道，我 们芒神 是肛肠 科知名坐 尝专家
记得查理来赴宴时 ，突然从西装内袋掏 出 一张打印纸，上面标着”谷歌焦点” 字 样 ，还列着我当时在美国的13F持仓组 合 。那可是2009 年 ，所有投资都跌得惨 不忍暑。当他看到我持仓的西尔斯百货 时，直接 摇头网脑露出极度不赞同的表 莫尼什.由伯莱: 记得当时我们可能简短讨论过西尔 斯百 货 。那天见面时股市已经收盘了，但第 -天我 就清空了投资组合中西尔斯控股 的仓位一-可以说这是那顿午餐带来的 即时收获
这才是最值得敬佩的 ，也是聪明人最难做 到的 我多次尝试向查理表达这个观点 一-我 告诉过他 ，没有查理就 没有今天的伯殉 布尔 ‘哈 撒圳 。但他总是轻描淡写 地回 避，你知道的，他对 此非营不以为然 关键 在于他 根本不追求 赞誉 。我还对他 说过，如果没有他在董事会 ，好市多绝 不可能取得 现在一半的成就 。他再次对 此不习一顾 。我认为 他为无数个人、众 多企业乃至整个人类社会创造了巨大价 值 ，但他却完全低估了自己 的贡献。这 其中毫无自我标榜的成分 。他们一无 论是沃伦还是查理一教会我最重要的 事情之二就是: 永不沉洒于过往
你看 ，牛人朋友图就是次 紫，凋地钞票80倍， 神 耶，一瞬间觉着你错过泡泡也不算啥了吧， 有木有被人波来安慰到的赶脚，从脚后跟组 绥 升起呢? 我记得有 一次午餐时李录告诉我 ，他说 你应 该关注一或 许该 买 点”morePacifc”。 我问”moref| 么? “他说”morePacific”。好吧。他告 诉我那是家韩国公司 。我回去查了资 料 ，发现是家化妆品企业 ，所有业务都 在韩国 。后来我发现南加州也能买到他 们的部分产品 ，但我始终没搞懂这家公 司的商业模式 。说实话 ，我完全摸不透 他们的核心竞争力在哪里 ，最后就放弃 了。结果他建议 之后，这家公司股价居 然 涨了80倍 ，我只能眼睁睁看着它疯 涨。货 和料 父帝
基本上大神们的经验都是这么说，60% 正确 率足够你横着 走，70% 正确率你能封神。关 键是别犯致命的错误，而苛求100% 的正确 率 ，你只会成为神经.… 回顾约翰’ 坦普顿的投资理仿，他和曾说 过最优秀的分析师也会有 三分之一的失 哈哈，原来这个当事人是比尔: 米勒
我记得比尔:米勒告诉我，有 一次在纽 约偶然遇到他，上前打招呼说: ” 查 理 ，你好。” 碍理转身问道:“你 他妈是 谁? “结果最后他们一起走了一 个小 时 ，聊得很开心。资料 这一看就是同门师兄弟
我们 许多人在成长过程 中 和初入商界 时 ，或是看着 《继承之战 亿万 》这 类剧集时 ，总被灌输这样的观念;: 必须 锋芒毕露、利己自私才能成功 。而这位 商界投资界的 害智长者却说: “不，你 应当保持体面 ，这并非 零和游戏。“这 让我觉得是个极其深刻 的洞见 莫尼什.帕伯莱: 事实 上，查理完全正确 。我如此恪守道 德准则 ，很大程度 上是出于利己考量 明智 的利己主义。人们往往没意识 到，生活中绝大多数事务都建立 在信任 基础 上运作 ，而非契约。当你成为 高度 可信之人时 ，就将获得巨大的竞争优 势 ，相当于人生赛道上的超级助推器 关键 在 于，可信度无法速成 ，它和诚实 品质一 样需要长期积累 。或许你会说些 小谎 ，但若能彻底戒绝谎言〈以及我们 讨论过的各种强制手段) ，就会触 发”牵引力场效应”一 人们会本能地觉 得你值得信赖。一旦获得这种信任 ，整 个世界都将任你 驰引
再友好也还是腰斩了一次 ，归入大幅回撤 说到离婚，多数人视之为负面经历，但 我们甚至没请律师，三十分钟就分好了 九位数的资产。至今我们仍是好友，和 孩子们的群聊从没断过 。现在我 们都过 得很好 ，我也拥有了美好 的新感情。查 理在这段转型期给了我很大帮助，对此 我 合集 :未知 这也是个狸女
我 前妻总说:““听着 ，我死后要火化， 然后你找个最近的马桶把骨灰冲下 去 。” 这对印度教徒来说有点 惊世驴 俗 。比如我父母 去世时，骨灰都撒进了 恒河一那是印度教徒理想的安县之 地 ，骨灰随恒河水漂流 ，这才是正统的 合集. 未知 这一 章，一 看导语 ，就感觉又是一个犹太人 亡命 天涯的故事
在本期节目中 ，您 将了解到: 盖伊.斯皮尔的家族如何在20世纪30 年 代失去巨额家产并沦为难民