功,， 2025-09-25 09.:08 今天 不是空挡，是写 长了，不知不觉九点多了， 惠,， 2025-09-25 和老虎基金有关的，还有一段有趣的记录。早上 实在 来不及了，先跳过去了。这会儿朵下来了， 把它补 上，也算是 做个记录。 老虎基金的易盛和衰败，都与媒体有很大关系。 这类对剖基金的重点就是名气, 它的收益 率和曝 光率是葛集资金的重要工具。有意思 的是,老虎
基金的崛起和衰落的重要媒体文章, 都出自同一 名记者。简直是展示舆论变化的绝佳案例。 在老虎基金成立并运行十年后, 终于 有大媒体真 正关注到了它 。1990 年末，有一篇刊登在《商 业周刊资产》上的文章，题目叫《世界上最好的 基金经 理 ，你可以向朱利 安。罗伯进学到些什 么?》,作者 叫盖瑞。维斯。 这篇文章写得很有鼓动性, 展示了朱利安背后的 思考方式、驾驭市场的能 力，以及他与众不同的 地方。实 际上，这篇文章在华尔街 埋下了一 种认 知:世界上已经没有比朱利安更好的基金经理了， 最优秀的那一批人也应该向朱利安学习。
文章表达的观点是朱利安比索罗斯做得好, 比迈 克尔。斯坦哈特也做得 好 ，比 所有的华尔街基金 经理都 棒，他是最棒的(我是最胖的，哦耶) 。 毫无疑问，这篇文章给朱利安、他的同事，尤其 是他的父母带来了很多骄傲和欢乐。同时也为老 虎基金带来了大量资金。华尔街圈外的那些人也 开始关注朱和利安。试图 去了解他，研究他 ，跟随 他，并真金白银投资于他的基金。 这并不是记者在为他打广告, 为什么会这么说呢? 因为很快 ，情况就发生了变化。 1993 年老虎基金唯一一次年度收益超过60%, 蜂 峰时刻。随后，60魔 咒生效(提醒: 开玩笑 的哈，
60 魔吕是书房里一个梗，套在这里好 玩。并非 华尔街 真的有个60 魔驼 ), 1994 年老虎基金亏损 9. 3%, 而且是在SP500 指数含息回报 为+1.3%的 情况 下亏损9. 3%。 亏钱和跑输指数, 也不知道究竟哪个更难过X 反 正1995 年美股 大牛市 ，sp500 指数 含轧回报 37. 6%, 老虎基金这一年只赚了16‰%, 大幅跑输指 数 。资 料交流群tnungerrong 朱利安头上的光环开始消退 。19596 年4 月,《商 业周刊》又做了一期封面故事 ，标题是《巫师的 允诺: 朱利安。罗伯进不再是华尔街最好的选股 人,他的魔法不灵了吗?》。这篇文章对朱利安的 批评非常尖锐，几乎将他批驳得体无完肤。有趣
的是, 这篇文章的作者还是前面那篇正面报道的 盖 瑞。维斯。 在这篇报道中, 作者指出朱利安本人已经发生了 变化: 公司规模变 大，他暴躁的脾气变得难以控 制，也不再去拜访企业管理屋了。由于管理的资 金太多, 他也无法像以前那样精挑细选投资标的， 投资风格变得有些混乱。 文章泻染了朱利安从匣峰走向下坡路的情节, 对 朱利安个人以及老虎基金都产生了很大影响。朱 利安对此非常不满, 甚至动用律师起诉了这位记 者。 1997 年9月12 日，他的律师团队向纽约州最高
法院提起诉讼，指控这篇文章 诽谤，称其包含了 各种错误的暗示和误导性的、真假参半的信息。 要求5亿美 元的赔偿和5亿美 元的补偿, 合计索 赔10 亿美元。 随后，杂志和记者提交了大量材料进行抗辩，主 张他们享有媒体报道的目由权利和公正评论权。 他们指出,即使存在错误，也并非出于恶意或主 观故意，不存在虚假和伤害。 最终，双方在两个月内达成 和解协议，朱利安撤 诉，并未从杂志社获得任何赔偿。和杂志 社与朱利 安发表了一篇联合声明, 承认对老虎基金未来业 绩的预测是错误的, 并澄清朱利安依然与企业管 理层保持 痢会面，文章中的相关描述不准确。
公告之后，双方都宣称自己取得 了胜利: 杂志社 说自己一分钱没赔，朱利安撤诉了。朱利安则强 调杂志社已发布纠错声明，承认了事实 错误。 1996 和1997 年业绩都比较好,舆论 也就 消停了。 到1998-1999 年，朱利安再次遭遇困境 。还 是这 个记者，在《商业周刊》上又发表了料篇文章， 题为《谁是杀死老虎的真久?》 文中写 道,投资 人不断撤资，老虎基金不得不清 算投资组合以满足撤资需求。是这种力量迫使老 更有意思的 是,在同一 期杂志中,，这位记者 还另
外发表了一篇评论文章,文章 的标题是《终极原 因在于朱利安。罗伯逊，而不是市场》 这种情况相对少见。一般情况 下，一期刊物 中通 和只会发表一名作者的一篇文章。 后来，朱利安说，老虎基金是被媒体“ 绞杀了”。 这话说 对了一半 ，媒体确实推波助澜了 ，但核心 问题 还是在于上自身表现 不佳，遇到了这些困难。 反过来看, 无论是媒体还是网络，对于一个投资 人的评价总是跟着业绩起起伏伏。业绩不好的时 候，曾经表扬你的人可能会来踩踏你,业绩 好的 时候，那些曾经踩踏过你的人 ，又可能会把你吹 捧 上天。
一个理性 的投资人, 最重要的就是保持客观冷静， 面对吹捧时笑笑就好, 面对中伤时, 笑笑就好(如 果可以的话) 。 这是市场的规律，人性就是如此。一旦你有了名 气，无论做什么都会有人评头论足，或者吹捧你 不 得了,或者踩踏你很垃圾，甚至编造 事实攻击 引流，这是永远也躲不开的。而且越是法律体系 不完善 的地方，这种情况 越历害。 咱们书院里，未来一定会有很多人成为名人 ,或 者因为才华, 或者因为财富, 记住这个人性规律， 未来能少生一些无谓的闷气#猪腻帖
致股东信2001年 第六期 划,， 2025 年 月25 日09:56 鼓 瓜猫腻 ，朋友们早上好口。 在接下来的一段里，巴菲特介绍了一个收购案。 这个收购案本喘虽然挺有戏剧性, 但前述意义不 大, 就是收购了老虎基金旗下的一家子公司的事 儿。 不过,巴菲特聊到的老虎基金清算这件 事，反而 让我从这里想到了很多, 借 机和朋友 们聊聊老虎 基金 的起与落。
巴菲特在信中这样写 道:“2000 年初，我的好朋 友朱利安。罗伯进宣布将结束其投资合伙事业。 老虎基金除了四项主要持股之外, 其余投资将全 部清算 …. . ” 老虎基金的创始人朱利 安。罗伯 进，和索罗斯、 迈克尔。斯坦哈 特，并称为世界三大对冲基金巨 头，老虎基金一度是全球规模最大的对冲基金。 所谓对冲基金, 我们理解为持股及投资范围、 投资方式都几乎没有限制的私募基金即可， 主要利益来自于利润分成，以此区别于主要 利益来自管理费的共同基金(公募基金)。 这几位在投资界的影响非常大, 在他们活跃的那
个时代，影响力可能比巴菲特还大。因为他们经 常有非常吸引大众眼球、让媒体趋之若登的大动 作出手，比如索罗斯的对抗英国央行、东南亚金 融危机里席卷泰国印尼多个国家这类事件。所以， 虽然他们的财富没有巴菲特多, 但名声可能比巴 菲特大。 朱利安” 罗伯进是巴菲特的好朋友,两人交往很 深，而且年龄也非常相近。朱利安出生于1932 年，比巴菲特小两岁。不过，他已经于2022 年 去世，享年90 岁。 朱利安去世时的身家约为47 亿美元。这个数字 一听, 大家就知道与巴菲特的财富差距是非常大 的。实际上，朱利安是在1997 年才第一次登上
福布斯400 富豪排行榜。当时有具体的财富数字不 太清 楚，但根据他去世时的身家推算，1997 年 时他大概率只有几亿或者十来亿美元。 相比之 下，巴菲特在1997 年福布斯排行榜的第 二名，身家大约在300 亿美元左右。芒格也是在 1993 年就已经登上福布斯排行榜了，也就是说 朱利安比芒格还要“ 穷”得 多。这一点我们需要 明确 。资 料交流群Htnungerrong 朱利安小时候的家庭环境比巴菲特优越的多。他 父杀是一名退伍军人，退伍前军衔是中校，算是 大官了。退役后, 他父杀经营了一家纺织公司(很 巧，和伯克希尔当时的主营业务一样) 。同时， 他父杀也非常重视投资, 家里还投了不少股票和
非 上市公司，是当地数一数二 的首富。 朱利安的父亲是1995年 去世，享年95 岁。直到 去世 前 ，他依然坚持杀自管理投资，每天前往办 公 室打理自己的股票 组合，令人钦佩 吧?朱利安 从小耳濡目染, 年幼时便跟随父杀研究股票走势 图，分析上市公司。家人聚在一起 时，也常常讨 论公司财报等投资话题。因此，朱利安 的在投资 领域的起点是比较高的。 1955 年23 岁的朱利安到海军服役,1957 年 以中 尉 军衔退役。退役 后，父杀建议他前往华尔街， 认为那里是投资的“正规?战场和金钱的所在地。 于是，朱利安进入了华尔街一家著名投行(有钱 人家的选择，就这么朴实无华 口) 。
这家投行昌然不及摩根、高盛. 所罗门那么顶尖， 但也算是第二梯队的佼佼者，名叫基德尔。皮伯 迪(Kidder, Peabody&Co. 下面简称“ 基皮”) , 现 在我们这里可能很少有人知道这个名字了, 是因 为它在八十年代后期破产了，等 下要说。 朱利安在这里工作了整整22 年, 一直到1980 年 自己 创立基金公司。二十二年里，朱利安 在公司 表现优异，获得了广泛 认可，在公司内部 被认为 是“投资 高手 ”, 有很多同事私下里将目己 的工 资奖金交给他打理。 1980 年 月，朱利安自立门户，创立了老虎基 金 .当然, 他那个时候在基皮公司算不上大人物，
所以这家投行后来的破产清算和他的离去没有 什么关系。 不知大家是否还记得《巴芒演义》里记录的,“垃 圾债券之王”迈克尔。米尔肯，和华尔街著名大 佬“恐怖 的伊万”9? 这家券商的倒台, 就是因为和他俩之间的内幕交 易导致的。1986 年，基皮的CE0 首先被美国证 监会时上并逮捕，随后他供出了内部交易细节， 牵出了“和恐怖的伊万”。而伊万又供出了米尔肯 的副手，最终导致米尔肯入 狱，后来还影响到峙 神索普的基金清算。还有印象吗? 关于这件事, 有一本特别知名的书, 详细记载过，
书名叫《贼巢》, 副标题是“美国 金融史上最大 的内幕交易网的独狐与覆灭,金融 史上的很多犯 徘案件，其实都是这个案件的缩小版、删减版或 者复制版。 这本书曾获得普利策新闻奖, 也是福布斯 评选的 20 本最有影啊力的商业书籍之 一
贼课/ 美国金融史上最大内幕交易网的猩狂和镍灭 金融史上的犯罪者是这个案件的缩小版、删减版或复制版 全列本 美] 信斯
- B. 斯图尔特革 可 普利策新闻奖获奖作品 六二 《财富》“75 本商业经典” 司 《福布斯》“20 本具有影响力的商王书加 区
书里主要就写了我刚刚提到的那四位:基皮CE0， 恐怖 的伊万，米尔肯和他的副手。这本书我也推 荐 大家阅读，不过该案涉及的人物有点 多，所以 书里的 人名有点 多，对茶些朋友 来说，可能读起 来 会有点晤，但还是值得 一读。 后来, 基皮在这桩巨大的丑闻影响下, 被卖摊了。 几经弛转，最终卖给了一家和《巴芒演义》里人 物有紧密关联的企业。 朋友们还记不记得那个叫旅行者集团的公司? 旅 行者集团从巴菲特手上收购了所罗门公司。巴菲 特 还给CE0 桑迪写过一张纸条,桑 迪把 它禄起来 挂 在办公室。
基皮就是驾转多次交易之后, 被旅行者集团收购 了。旅行者集团后来又从巴菲特手上，收购了所 罗门兄弟, 然后把手头的几家券商打包组合成所 罗门美邦。基皮就包含在这个所罗门美邦里。 朱利安在设立老虎基金之后, 在全球展开了投资。 除了做传统的股票投资,他还做多空对 冲，做外 汇，伴随业绩不断报喜，先后发行了许多以动物 命名的基金，比如美洲虎、美洲豹、美洲狮等。 这些基金在他管理期间的收益表现也非常好。 我这有一张表 格，统计了老虎基金从1980 年到 2000 年一季度这20 年的业绩。然后，我把同期 几位著名投资大师的业绩也放在一起做了对比。 你会发现，朱利安的收益相当不错。
年度，巴菲特巴闫特净值BRK A股价|BEX 股价斑呵| 玫虎基使| 才席六值施洛斯|施洛类净值六善页|辛普森净值sp500 收得，SP500王同SP500注意|3p500 全政益 到 三 于一 一丈于一下员|开本 下亚福 到i 基 这关 到于 到 1一和请一 于一瑟本 一位梧一二页 让二一二国松问一 一1圭一让本一下本一下二 志人一广酸一划一 二庆| 一直 一到-二梧一二时] 引醒 一1 一1村双一下三一全二一全 18引村玛 不癌| 本 工本| 丁丁 不本| 全本 直击| 3吕二 于和 二天一重请一下亲 [30二 一二 一二但一下前 访本 去列-这本 一下允一2 本 于而 一下国一到 一相村一诗芝一 星训 一村部一半 于本一全直让 井下一3得一一头训 一扑广一下 志上一天户一二匡一允二 一站本 一个硬一下刑部三一让证诚本一计划 一于全 一起庄一引证一直和 1 下放一天到16 一二可 一让可 一让短 六本一计明| 本 一这半 一4 本 下二一这二一一作人 一术语 一位如 一型二 一议本一一训 一让避 起硬一下三放一这到一8 全一让证一环本一一这他 一王国一入可一4二一斑归 一下本一王强尖一殉侍下全一全到一殉本一下本一下三一证机 驻功 本现下本 (注: 2000 年其他大师是全年, 朱利安是一季度) 从1980 年5 月到2000 年3 月底，大约是20 年 83 倍,年化24. 7%。超过同期的施洛斯 和辛普森， 但比巴菲特的投资业绩,以及伯克希尔的股价涨 幅要差一些。 总体来说，因为期间是美国大牛市，加上朱利安 的团队及本人的能 力，老虎基金在存续的20 年 里，只有5 年亏过钱，而且在1999 年之前，束
损的三年幅度都是个位 数,，-1. 4%, -3. 9%, -9. 3%。 整体 大幅领先指数，且看着非常 稳定。 凭借 这种高收益率, 老虎基金吸引了大量投资者。 朱利安1980 年创业 的时候，基金规模是800 万 美元, 主要来自朱利安的父亲和同事朋友的投资。 到1998 年蜂峰时期，基金规模最高曾达到250 亿美元。 然而 ，1998 年事情发生了巨大变化。大家可能 还记得 ，1998 年和1999 年巴菲特 的投资也非常 糟糙，遭受了大量的媒体和网络攻击，甚至在 1999 年的股东 大会上，还有小股东当面扬言要 用湿面条抽巴菲特的屁股。
那 时，朱利安的整体收益也很差，背后主要原因 是科技股暴涨。而巴菲特和朱利安相对保守, 投 资 于传统 的“老登”企业。 在科网泡沫膨胀、指数年年增长百分之几十的时 期，这些传统“老登 ”, 比如吉列、可口可乐、 通用汽车等，不仅没有上 涨，许多还跌了。 大量热钱涌入的是类似网景、美国在线、思科这 样 的“小登”公司，大量的“小登”公司是没有 熏利的企业，甚至许多还缺乏明确的商业模式。 仅赁一张PPT 或一个公司名称, 股价就能在一夜 之间暴涨三四倍。与 此同时 ，持续赚取真金白银 的传统老登公司，股价却毫无起 色，甚至不断阴 跌。
经过1998 和1999 两年, 随便对着报纸扔个飞镖 也能翻倍甚至翻几倍的洗礼, 投资人逐渐意识到， 巴菲特和朱利安所关注的那些传统企业已经过 时,稳定和赢利在“未来”字面前，毫无抵抗力。 老登股没有未来，而股票炒的是未来，是预期。 于 是，大量投资人果断止损离场。相比之下,，巴 菲特的一个优势，在于他掌控的是永久性资金 股份公司不退股份, 投资人知想撤离，只能在市 场上出售股票。这只是张三和李四之间的转移， 与巴菲特掌控的资本无 关，他不会退一分钱。 关于这一点，我在《巴芒演义》149 页曾经这 样 写过:
如果没有资金的长期性质，巴菲特将不得不 放弃几十年里的绝大部分投资机 会 ，例如， 大量的全资收购和持有某些股票长期不卖。 结局或许和施洛斯类似, 拥有更高的收益“ 率” 和更少的财富“额” 美国FCM 资本管理公司创始人 布鲁斯。伯考 维茨，在2012 年的一次专访里所说:“ 伯克 希尔的秘诀就是永久资本。它至天重要，我 认为它就是巴菲特放弃合伙公司的原因。你 需要永久资本，否则在危急关头，人们会跑 挤。” 资料交流 群tnungerrong 此时,老虎基金就面临这样的困境，整个团队发 现被市场困住了: 应该涨的股票 在跌,，应 该跌的
股票 却在涨。尤其是像老虎基金这样的机构 ，他 们通常会对高估的股票做空, 对低估的股票 做多。 然而，这种市场环境下，他们两头受挫: 高估的 股票继续翻 倍 ，低估的股票再跌个百分之几十。 危急关头, 连老虎基金最忠诚的投资人也开始动 摇 ，纷纷选择赎回。 老虎 基金在菩峰时期的规模 约为250 亿美元, 在 1998 年下半年到2000 年一季度大约亏掉了90 亿美元(回撤30% 多) , 然后投资人陆续赎回77 亿 美元，最终清算 时，基金 的总规模仅剩七十几亿 美元。 你可以想象，本来就大幅亏着钱，然后要不断面
对赎回压力,不断割肉卖出股票应对赎回。对朱 利安 和他的分析师、基金经理来说，这种心理压 力非常大。 最终，朱利安实在承受不住了。在2000年 一季 度，基金又跌了13% 以后，他决定宣布清盘，把 所有资金退还给投资人。然后只专注于管理属于 自 已 的 那 部 分 钱 此 时的情况相似*。罗伯逊相信，历史的车轮不断滚动，_切都 会 虽然罗伯逊相信价值投资，但他的投资人已经放弃了希望 他知道价值投资最终会带来回报，但他不知道回报什么时候斧 了. 因此，他写道，他决定申请清算，并站次本返还给报讼人 在信的最后，他感谢投资人多年来对他和他的员工的支持 巴菲特 收购的这家公司, 就是在这种情况下遇到
买 入机会的。 后来的发展挺讽刺 的: 现在我们都知道 了，纳斯 达克指数是在2000年3月10 号见顶的, 随后开 始了指数总幅度超过80%、许多热门股跌幅超过 99%的下跌。而“ 老登股”也正是这个时期见底 的。 如果以伯克希尔为老登代表案例的话, 巧的惊人。 就是2000 年3月10 号当天, 纳斯达殉见顶的那 天，伯克希尔见历史大底40800 美元，之后开启 了一轮波澜壮阔的上 涨，到现在股价接近80 万 美元。 朱利安是在2000 年 月底宣布清盘 的，可以说
倒在了黎明第一缕阳光里。这让人不禁想起钢铁 XX机器、安观经济学理论缔造者，投资大师凯 恩斯的那句名言:“ 市场的不理性会持续到你破 产后 为止。 在这个时 候，就能体会到永久资金，以及你所疏 引的投资者认知的重要性了。 巴菲特努力吸引的人和群就是理解价值投资理念， 明白价值投资不可能始终是市场的主流, 也不可 能总是涨幅领先的。最重要的是，他们明白要用 企业的赢利能力去判断投资的对错输赢，而不是 用短期 股价表现。 但是，朱利安作为对冲基金管理人，他们吸引投
资 者的时候, 自然用的是年度帮至季度收益率数 字, 天然地吸引的就是那些关注短期股价和认值 波动 的人。 这背后就埋藏着资金性质和投资风格的期限错 配，是用短期资金去做了长期投资，一旦遇到困 境，就这样遭遇了反噬，连带朱利安目己的钱、 同事朋友的钱，也不得不一起跟随谷底割肉了。 我相信这一轮“小企狼”的大跌和大涨，能够让 许多朋友对上面这段话有切呈体会。如果不是因 为我们对价值投资理念有比较深刻的认识, 如果 不是因为我们这个小团伙每天各种各样的鸡汤 和碎碎念的温暖, 很多人可能也会在这次黎明到 来之前割肉 倒下，这几乎 是确定的。
很多事情 都有因果。一个人起初做的选择，未来 就会埋下相应的结果。它们之间的对应关系，也 许当时看不清楚,但等到未来回头看的时候，就 会 发现那些“ 草蛇灰线”, 早就埋下了伏笔。 这里另外还有一件事 , 因为提起贞和恩斯而想起来 的。我们知道 朱利安(以 及索罗斯)可以说是世界 顶尖 的投资大师，尤其以擅长宏观策略而闻名。 他们经常会做空一个国家 、做多另一个国家，比 如做多茶种货币 、做空另一种货币，这类操作在 他们那里 很常见。 这种投资方式非常讲完对市场时机和时点的判 断。在这个领域里的成绩证明了，朱利安 是属于
顶尖 级高手。但是，这里有个有趣的白纸黑字的 记录, 可以让我们再次看看宏观预测和择时究竟 有多难。 1987 年10 月 2 日，朱利安给老虎基金投资人写 的信里(类似巴菲特致股东信的那种定期信件) 他非常明确地写下他的判断，原话是“我 不认为 市场会出现剧烈下跌的巨大危险。” 请注意，这 封信的时间 是1987年10月2 日。
6 1987 年股灾 他很愿意并且能够充分地利用它们。 那分明是暴风雨前的宁静， _他在1987年10月2 日给投资人的信件中说的话非党有趣; 我不认为市场会出现剧烈下跌的巨大率险，除非我们 都 变得自满。换 向话说，当我们开始消费我们的利润而不 是担心如何保持利润之时，危险点将到来。 虽然罗伯逊似乎描绘了一个相当“乐观 的场景”，但 他也想 给自己提供一些对冲，并向他的投资人发出小心的预警。他说， 所有投资人都应该持有一只世界 末日基金，里面应该有一揽子 的美国政府债券和票据。他认为，无论经验或财富多少，投资 人都应该持有这种基金，以保护他们免受市场大幅下跌的影响。 他警告投资人，这样的基金，其资本占比不应该太大(在正常 情况下，占比太大将是最糟糕的投资决定，因为当时的收益率 非常 低)。市场可能跌至零，这样的想法不可想象。但价格 可能 会下跌却是现实。罗伯逊希望他的投资人能够为最坏的情况做 打算。这项投资完全是为了最坏的情况而做的准备，虽然它可 能永远 不会到来。但 他相信，每个人都应该做些准备。 仅仅 两周后，平静的路程出乎意料地变得疯狂，罗伯逊和 他的团队开始被迫应对前所未有的市场。1987年1月]9昌， .股市崩盘。道琼斯工业平均指数狂跌508 点，即22.6% ，收于 1 738.74点。这一跌幅明显高于1929 年10 月28 日12.8%% 的崩
两 个星期后，1987年10 月19 日，著名的黑色 星期一，股市月盘了。那一 天，道琼斯指数单日 下 跌了22. 6%。 这在当时是前所未有的, 大家几乎 都没有经 历过 的暴跌。如果把10 月19 日(周一 ) 和前一个交易 日 (周五) 的跌幅 加在一起,两 天时间里，股 市累 计下跌超过了30%, 比著名的1929 年大裔溃的10 月28 日和10 月29 日两天23.1%的跌幅 ，还要 大 很 多 这 说明了什么问题 呢? 宏观领域最顶级的大师， 在信心满满地表示“我们不认为市场会出现剧烈 大跌的风险”后，市场却在两周后月盘了。由此 可见，宏观判断有多人么不靠谱。
当然，朱利安在清算了老虎基金之后，依然在全 球拥有巨大的影响力: 他并未彻底离开市场，而 是用目己的钱投资了许多他过去的基金经 理和分析师。他投资这些人创立了他们自己基金， 拥有了初始基金份额，以及基金公司的股权。 这里一个小常识，一个人希望设立基金的时候， 最早的那一笔或几笔种子投资人, 因为承担风险 或者分享了目己的声望, 往往在投入时不仅获得 基金份额, 还会额外获得基金管理公司的部分股 份, 未来可以在基金公司所获的利润分成里，还 能获得一块额外收益。 《巴芒演义》里记录的神奇公式的乔尔投资《大
空头》的伯利，就是投钱成为客户的时候，同时 拥有伯利的基金管理公司的部分股份。还有最近 我在看的《红色通缉令》里，作者建立自己的基 金时, 第一位客户也是拿到作者基金管理公司的 一 半股份。 朱利安也扮演了这样的角色。他投了旗下估计有 三十到五十位基金经理, 他们在投资领域里被称 为“小虎队”, 至今仍有许多世界知名的、来目 小虎队的基金管理人活跃在投资大舞台上, 前两 年刚捅了个巨大宣窒的韩国人比尔* 黄就是其中 之一。 实在 太长了，从这个案例里的衍生思考,我就留 给大家在讨论区补充吧，久等了。
萤火虫 fly:来啦，摸摸唐师 2025-09-25 09:56 大见，唐师早上 好一!“ 提案通过截止日期为 9 月11 日的公开收购要约完成。这项公开收 购案包括一项例行条款, 约定买方有退出的权 利，如果在收购截止日前,股市有重大蜡常的 变化?就这么巧正好赴上了911, 说明小概率事 件不仅会发生, 而且它一定会发生，只是样本 大小的问题。有时候由于个人的自我感觉, 自 我经验而将这个“可能” 变成“现实”的过程 忽略。投资中最重要的不是发现牛股而是避免 大坑,，所以我选择最坏的情况进行考虑，因为 它终完会实现。 2025-09-25 09:56
12靖 锅锅呀: 早上好~摸摸巴菲 特:货柜 车租赁 业 是一项周期 性业务, 不过它仍是一个我们预 期长期能够获得合理回报的行业, Lew 为伯殉 希尔带来了新的人才, 我们期望将来能够 扩张 在租赁 业的布局。作为一家卡车和货运集装箱 租赁公司 ，XIRA 需要频繁借款 ，加入伯殉希 尔，可以享受到AAA 级的信用等级，而之前 仅仅是BBB 级。此举使公司资本成本降低， 还增加了业务量,提升 了公司收益。货柜车租 赁业瑶似不是一个好行业, 需要大量借贷维持 运营 ，但有了和剥壳虾的背书 ，如虎添 辟，大幅 降低 了成本。资 料交流群tnungerrong 2025-09-25 09:56
你懂 的，鼓执摸您!唐师早上好! 2025-09-25 09:56 跑道: 能够准确预测下雨不重要,重要 的是要 去建方舟。 2025-09-25 09:56 伯涵: 哇塞 ，终于来啦 2025-09-25 09:56 价值 人生:摸 摸唐师，早上好巴菲特: 对许多 企业 来说, 搞不清楚自己 的成本会在任何业务 中造成相当严重的问题, 在长尾再保险中, 多 年的无知将会加剧和延长定价的严重不足不 了解成本结构就像是一颗不定时的炸弹。此外， 通用再保险过于热衷追求或留住业务,即便所
有人都知道要小心谨慎地承接业务,但 还是很 难让有才干 又肯努力的经理人殉制战胜竞争 对手的欲望, 但如果胜利的定义 是争取市场份 额而非利润的话 ，那么麻烦就随时准备上门， 勇敢地说NO, 是任何保险从业人员字典里应 该必备的一个字。价值人生的思考: 企业是以 盘利为目的组织, 要熏利就要考虑投入产出比， 产出小于投入就是在毁灭价值,产出小于无风 险收益率就不值得投入, 产出小于机会成本就 是决策失误。所以, 无论是做企业还是做投资， 机会成本都是唯一的参照物, 如果搞不清楚机 会成本, 做企业就无法给产品和服务定价,做 这时做出的任何决策都是言人骑瞎马, 存在严 重 的风险。此外，企业经营的最终目标，是股