2025-08-23 19:22
这几条新闻，赶脚都是话里有话，一个个说话都是说一半藏一半的：知名量化私募经理实盘才51万，你笑话谁呢，这只能是实盘军团之第88小分队吧？舍得2025上半年情况真好，买买买！哦，你没说同比？欧洲国家热情响应，这几个国家真的是欧洲的吗？别歉负我们没念过高中地理的人
知名公募量化基金经理开通实盘
8月20日，西部利得基金旗下知名公募量化基金经理盘丰衍在蚂蚁财富平台开通了个人投资实盘。
从持仓来看，盘丰衍主要持有其管理的西部利得央企优选股票A、西部利得多策略优选灵活配置混合A、西部利得量化成长混合A，实盘总金额超51万元，目前累计收益超12万元。
截至8月20日，盘丰衍持有西部利得量
中国基金报 知名基金经理，开实盘！
二季度归母净利润翻倍，含得酒业上半年经营性现金流上涨超400%
思考派·云酒头条
资料：2025年08月22日 18:40 山东 🎧 10人 ☆星标
报告期内，含得酒业实现营业收入27.01亿元，归属于上市公司股东的净利润4.43亿元。其中第二季度表现抢眼，实现营业收入11.25亿元，同比基本持平，归母净利润9717万元，同比大幅增长139.5%。
同时，公司上半年经营活动产生的现金流量净额同比增长达427.77%，显示财务状况明显改善。
云酒头条 🔒
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截止 2025 年 8 月 23 日净值 9.74，年内 23.39%；比例；1＃58.74%，2＃21.56%，3＃ 13.20%，4＃6.50%。
大选集团2025年第二十四周经营简报
下置子公司 | 比例 | 三年后估值 | 理想增资点 | 1年内撤出点 | 挂牌市值 | 挂牌价 | 年内 深圳子公司 | 58.74% | 83000±10% | <41500 | 1090000 | 50450 | 600 | 45.45% 贵州子公司 | 21.56% | 33000±10% | <16500 | 47000 | 18390 | 1463.95 | -2.17% 上海子公司 | 13.20% | 资数估值 | <900 | 2100 | 1167 | 8.08 | 18.82% 安徽子公司 | 6.50% | 1520±10% | <760 | 2200 | 529 | 109.22 | 3.55% 300公司 | 除其股价和百分比之外，其他数目单位均为人民币亿元 | | | 4378 | 11.26% 2025/8/16 | 港币汇率 | | 0.9168 | 汇率年内 | -2.39%
功在不含 MQ
2025-08-22 09:20
【股东提问】：假如我们现在支付较高的价格， 去买入类似可口可乐和吉列这种类型的公司， 你会认为这是个好的投资方式吗?
【查理·芒格】：通常情况下，如果你对你目标公司的未来乐观，且你非常自信地认为为判断正确的可能性非常高，你确实可以支付高一点的价格。
但必须提醒的是，一旦你以很高的市盈率倍数买入股票，那么你最好是正确的，一旦错了代价可能会非常之大。
所以，我的答案很清楚：如果你没有犯严重错误，那么以高市盈率倍数买入优质企业，的确是一个极好的投资方法。
【股东追问】：你的意思是不是，优质企业的成长
长可以当做安全边际，而普通企业只能用价格作为安全边际？
【查理·芒格】：我认为你的理解大体上是正确的。如果你绝对确定有些公司会在未来20年中以每年15%的比率增长，并且你是对的，你即使以现在的市盈率买入它的股票，你也会获得相当不错的回报。你看见的美好未来，给你提供了投资的安全边际。这种情况是有的，而且我们已经经历过。
——摘自《投资大家芒格：1996年度威斯科金融公司年度股东会议》
【解读】
这两个问题密不可分，拆开发会有歧义。
芭格说的东西，今天听上去已经比较容易懂了，尤其是我重新梳理过他的表述。我当初学习到这儿的时候，大脑可是卡住了好几年的，55555…
简单总结，他这段说的就是成长可以作为优质企业的安全边际。但一定要谨慎使用。这里一定要特别注意他举个例子，通过例子去认真理解他口中的成长和高市盈率概念，防止被语录党误导。
芭格举例说，如果你确定这家企业未来20年里，净利润会有15%的年化增长，你就是以当下的高市盈率买下来，你同样会有很好的回
报。所以，高市盈率买入优质企业是个不错的投资方式，成长本身就提供了安全边际。这和普通企业只能在买入价格上去寻找安全边际，有着巨大的不同。
我们首先就要界定一个特别容易误导人的概念：高市盈率。芭格口中说的高市盈率到底是多高？按本段的说法，他说的是只要对未来成长比较确定，哪怕你用当下可口可乐”这么高”的市盈率买下，问题也不大。
那么此时可口可乐的市盈率是多高呢？芭格这是在1996年初的股东大会上说的，以1995年末收盘价来看，可口可乐当时是31.1倍市盈率，17.2倍市净率——此刻二老买入的可口可乐
乐股票，已经获利近五倍（不计期间现金分红，股价1变5.72）。 所以，一定要注意，芭格此时说的”很高的市盈率”，也只是指的大约30倍左右，而不是”随便多高”。30倍在芭格的意识里，已经是”很高”的市盈率了。如果不理解这个，很容易被语录误导，理解成只要企业有高成长，哪怕是50倍，80倍，100倍市盈率买入也不怕。那就是给自己挖坑了。
再看他举例说的高成长。很明显，在他的概念里持续保持15%的成长，就已经属于高成长了。这不是很多炒概念、炒赛道的人所追求的那种一年增长80%，150%的”高”。
这个数字套进去，你再看芭格说的”极好”，就容易理解了：如果当下以30倍市盈率买入，未来20年该企业净利润年化15%增长，那么20年后净利润就是此刻的16倍出头。即使20年后市场只给20倍市盈率，你也有约10倍的股价涨幅，年化近13%，确实提好了。
但对未来的预测永远是因难的，对高成长的预测一定要谨慎，否则你的高市盈率出价，很容易导致你遭受巨大的损失（双杀）。
这一点怎么解决呢？我以前写过，见图。其中关于估算增长速度的重要原则就是：除非有确定的证据，否则不要采信30%以上的增速。
『图片内容：这个预测的难题怎么解决呢?其实也不难：
第一就是尽可能选择简单的企业所谓简单就是靠什么产品或服务挣钱、如何挣钱普通人能够理解：
第二就是尽可能在过去和现在一直很赚钱的企业里选择投资对象，不要试图在亏损或很难赚钱的企业里去寻找反转；
第三就是除非有确定的证据，否则不要采信30%以上的增速去计算三年后利润；
第四就是适度分散，单只股票持仓不超过40%。
——摘自唐书房《投资的底层逻辑及其运用(可复制打印版本)》』
功在不舍 MQ
2025-08-20 08:50
威斯科金融股东大会 1996-5
【股东提问】：伯克希尔早期，曾持有过一些矿业类股票，比如阿美达赫斯石油公司、哈迪·哈曼贵金属公司、凯撒铝业公司等。后来为什么发生了转变？你是否认为你们当下持有的这些股票，比矿业类股票更能对抗通胀？
【查理·芒格】：是的。买入铜业公司、铝业公司获得铁矿石公司、石油公司之类的企业，具有一定的抗通胀效果。但持有具备强大竞争优势的消费类优质企业。防通胀效果更好。
我认为矿业公司的平均资本回报率，可能会比马克·吐温曾经指出的情况略好。但也好不了多少。马克·吐温对矿的定义是：“所谓矿井，
无非是一群蝙子拥有地上一个洞。“顺便说一下，当下有些石油公司的会计处理方式，和马克•吐温曾经的定义很接近。
——摘自《投资大家芒格：1996年度威斯科金融公司年度股东会议》
【解读】借机聊一下二老的矿业类股票投资。
提问股东提及三家矿业公司名字，分别是：阿美达拉赫斯石油公司、哈迪•哈曼贵金属公司和凯撒铝业公司。
阿美达拉赫斯石油公司（2022年世界500强第447位。如果是我来翻译，我会把AmeradaHess音译成”阿美赫的黑丝”石油公司，哈哈哈，这多好记），1979年投入286万美元买入11万股出头，年底市值549万美元，1980年从持
股名单上消失，应该是卖了——注意，1979年末伯克希尔持有的所有上市公司股票总市值不到3.4亿美元，所以549万的持股，以超过1.6%的占比，位列第13大持仓。
哈迪·哈曼贵金属公司（撮金银冶炼的），巴菲特1979年投入2182万美元买入100万股出头，年底市值3853万美元，占比近12%，是伯克希尔第3大持仓，仅次于GEICO保险和华盛顿邮报。1980年末市值5844万美元，1981年末跌成3621万。巴菲特从1982年开始减仓，直到1987年股夹前清仓了（还记得吗？1987年只保留了三大死了都不卖的持股，其他都清了）。
凯撒铝业公司，1979年前持续买入，到1979年末位列伯克希尔上市公司投资第六大持仓
股，仓位占比约7%。累计投入2063万美元，年底市值2333万，没赚到啥钱。1980年从持股名单上消失了，但同时多出一个美国铝业，不太清楚是改名了，还是被并购了。
从这个回顾我们可以发现五项有趣的内容：
①矿业类股票曾是巴菲特和芒格早年的重点投资对象；
②在致股东信及所有公开资料里，二老其实很少谈及对矿业类股票的投资思路、估值以及对管理层的评价等；
③从1987年股灾前清仓之后直到2002年，这15年里，巴菲特再也没有触碰过矿业类股票。一直到2003年对中石油的经典买入案例出现。
④中石油大赚之后，巴菲特可能信心爆棚，魔掌伸向了康菲石油（2006年），结果被当头一
棒，在次货危机里巨亏（70 亿美元成本，年底44 亿美元市值）大致是把从中石油赚到的利润全部还给市场了。
⑤2012 年总算把康菲石油彻底清仓了（陆陆续续认贴的），然后又跳上了埃克斯美孚和菲利普 66 石油，但都是出出进进的小赚。直到2019 年介入雪佛龙，及 2022 年大手笔介入西方石油。目前胜负不明，还需要时间才能定论。
以上案例，大致可以让我们有三点印象。
第一，巴菲特对资源类企业研究的很早，研究历史也很长；
第二，关于资源类企业的买入卖出和估值，他一贯很少提及，原因不明。估摸着正如此处苦格谈的，主要是从抗通胀角度考虑的；
第二，巴菲特在资源类股票里，有输有赢，看不出什么明显优势。但巴菲特一直对这个领域不死心，现在也有巨额投资在里面。另外，关于马克·吐温的投机故事，我在《巴菲演义》231页和232页提过一小段，拍照做个有趣的回顾（图）。
『图片内容：马克·吐温早期曾经参与银矿股票投机，暴高过。暴富后他放弃了新闻记者职业，退休并过上奢华的生活。按照他的描述：“我住在最好的酒店里，在最引人注目的地方展示我昂贵的衣服，经常出人歌剧院……我最终变成了一个举止轻浮的人。“和几乎所有的投机一样，每个泡沫都有一根针等着。泡破裂时，马克·吐温赔得一塌糊涂。他后来回忆道：“我，一个兴高采烈的傻子，一直以来花钱如
流水。……现在，我债还了债务之后，发现自己还剩下 50 美元。“正是由于这些经历，马克·吐温用他特有的幽默方式，总结过很多有关投机的段子，比如，“十月是炒股最危险的月份，其他危险的月份有七月、一月、九月、四月、十一月、五月、三月、六月、十二月、八月和二月""人的一生，只有两种情况不应该参与投机：输不起的时候和输得起的时候”等。虽然教训深刻，但投机的快感如同毒品一样让人难以摆脱。后来马克·吐温多次参与风险投资及投机活动，成功输光所有资产并欠下一屁股债。马克·吐温化债务为动力，一部又一部的经典著作在还债压力下诞生。想来也幸亏他投机破产，否则世上只会多一个举止轻浮的暴发户，却少一位”嘲笑怒骂，皆成文
章”的传世作家。——摘录自《巴芜演义》
唐朝 2025-08-18 22:41
现场观摩和学习新闻的表达技巧（附件）：同一件事，两条新闻都没说一句假话，但却可能让你我产生不一样的感受。图一，真棒；图二，好惨
洒业时报 3小时前 来自 微博网页版
【洋河股份：上半年净利润43.44亿元 持续开展产品提质升工作】 洋河股份8月18日晚间披露半年报，公司2025年度上半年实现营业收入1479.6亿元，归属于上市公司股东净利润43.44亿元。对于上半年业绩表现，洋河股份指出，面对复杂的外部环境和市场竞争形势，公司立足长远发展和稳性发展，聚焦主责业，持续开展产品提质、品牌提升、渠道拓展、基础管理等提升工作，进一步积蓄可持续发展动能。
上半年，洋河股份各档位产品中，中高档酒仍是主要贡献者。据财报数据，1-6月中高档酒、普通酒分别实现营业收入126.72亿元、18.41亿元。此外，从销售地区来看，洋河股份的上半年省内、省外分别实现营业收入71.21亿元、73.92亿元。 @洋河股份 收起
洋河股份-新闻
洋河股份2025年半年报：归母净利润同比降45.3%达43.4亿元
DoNews 19:40
洋河股份 -0.07%
全文538字，帮你5秒看全文要点 看AI摘要
DoNews8月18日消息，8月18日，[洋河股份]公布2025年半年报，公司营业收入为148.0亿元，同比下降35.3%；归母净利润为43.4亿元，同比下降45.3%；扣非归母净利润为42.3亿元，同比下降46.7%；经营现金流净额为6.16亿元，同比下降69.9%；EPS(全面摊薄)为2.8834元。
其中第二季度，公司营业收入为37.3亿元，同比下降43.7%；归母净利润为7.07亿元，同比下降62.7%；扣非归母净利润为6.14亿元，同比下降67.5%；EPS为0.469元。
截至二季度末，公司总资产612.63亿元，较上年度末下降9.0%；归母净资产为489.33亿元，较上年度末下降5.1%。
功在不含 MQ
2025-08-18 09:15
威斯科金融股东大会 1996-3
【股东提问】：现在的市场状况让我想起了 20 世纪 70 年代的股市。你和沃伦是否会退出股市，就像 1969 年沃伦清算合伙基金一样把钱退给股东？
【芒格】：我们不会离开伯克希尔的我们不想这么做。沃伦计划的退休时间，是去世后五到十年。他不想离开。他在这很开心。我们不会办弃伯克希尔的。
——摘自《投资大家芒格：1996 年度威斯科金融公司年度股东会议》
【解读】：
今天的主题无需学习，只要享受即可。芭格说”我和沃伦不想离开伯克希尔，我们在这里很快乐，很开心”。我在书房和书院也很快乐，很开心，我也打算一直呆在这儿，尤其是书院。