唐朝 2025-08-11 21:23 现在才看到，今天又新高了，净值超过了上次的9.28，蠢动到9.3以上了。慢是慢了点儿，但好歹这蛮牛也算牛，慢慢爬吧！
唐朝 2025-08-11 13:41 嗯，又被英文帖夺退了一个。历史性时刻，书院退款离开人数满百了。目前最大号码6319，实际人数62190。没实盘代码，没新企业研究，老掉牙的巴芒理念，一大堆的蛮蛇文，不停弹出的话痨强扣…此时不退何时退？收到提醒的时候，就随手申请了退款吧。又没啥新东西，万一拖几日，不小心拖过9月18日，将可能造成巨大损失啊！
唐朝 2025-08-11
好开心，遇到有一页，只有两个生词和一个地名不认识。黑黑，没想到本辈也有今日，唉呀唉呀，另外，作者这一招，和当年小马哥他们的套路一模一样啊
[页面包含英文文本，内容涉及一个关于商业交易和基金设立的对话场景，讨论了Burkle、Safra、Edmond等人物之间关于俄罗斯基金的交涉]
IDG团队当即吐血三升，但转眼一想，这么老实的企业创始人，真是三千年一开花、三千年一结果啊，怎么就让我们遇见了呢!
此时，曾李青又通过其他朋友搭上另一条线：刚刚因提出数码港概念大红大紫的香港盘科，其掌舵人是李嘉诚之子，人称小超人的李泽楷。然后曾李青在IDG和小超人之间借力打力，这边跟IDG说，李泽楷非常想投；那边跟李泽楷说，IDG已经要签字了，再晚就错过这趟车了。
这小手段搞的IDG和李泽楷都蠢蠢欲动，结果倒是出乎马化腾们意料，两家最后决定——抱团壮胆，各投一半，这样就可以各自用”虽然我们看不懂腾讯，但盘科/IDG散投，我们信任他们的专业水准”给自家董事会交付了。
刚刚因提出数码港概念大红大紫的香港盛科，其掌舵人是李嘉诚之子，人称小超人的李泽楷。然后曾李青在IDG和小超人之间借力打力，这边跟IDG说李泽楷非常想投；那边跟李泽楷说，IDG已经要签字了，再晚就错过这趟班车了。
这小手段搞得IDG和李泽楷都蠢蠢欲动，结果倒是出乎马化腾们意料，两家最后决定一一抱团壮胆，各投一半，这样就可以各自用”虽然我们看不懂腾讯，但盛科/IDG敢投，我们信任他们的专业水准”给自家董事会交代了。
唐朝 2025-08-11 10:15
淡蓝拱的这图，我都不记得分享过想想还提幸运的，当时不想成文。这要是成文发表了，后面不知道要招多少谩骂甚至可能是公权力威胁？
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唐朝：最写是隆基，当时至少喷了图一—这么多的资料（图二是它们的厚度）最后没散成文，只留下三个字：我排除。
Sustainability Report
太阳能光伏及也应用技术
唐朝 2025/8/11
2001年4月股东大会问答
今天我们摘录一段非常简单但非常重要的对话，它回答了巴菲特之所以几乎从不介入某些行业（其实是大量的行业）的核心原因：那些行业 变化太快，护城河不容易评估。
问答是这样的，我精简过一下。
【股东：我们经常考虑根据迈克尔·波特的五力 模型来评估公司（竞争对手、新进入者、顾客、供应商和替代产品的地位）。当你说你要找的公司要保护宽而深的护城河时，你的表述要简单得多。
为了完成对一家公司的估值，我们都在寻找合 适的未来现金流。这需要对企业的竞争地位 进 行定性评估，才能准确地预测这些未来收益。
我想请教你，竞争的本质、分销系统、技术，甚至客户的变化都是动态的变化，这是否使得 准确预测未来的现金流变得更加困难？
未来，拥有护城河的优质企业会比过去更加罕见吗？如果是这样的话，这是否让少数真正存在护城河的公司变得更有价值了呢？
巴菲特：你问的问题完全正确。我们确实认为，在我所理解的范围内，或者在我所读过的波特所写的东西中，我们在商业方面的想法基本上是一致的。我们称之为护城河。他把这些都写进了一本书，但这就是我们所处行业的不同之处。(笑声)
我和查理对此可能有不同的看法。我不认为美国的商业中，护城河的数量或可持续性在30年或40年里发生了巨大的变化。
现在，你可以看看西尔斯、通用汽车以及类似的公司，很多人认为它们的业务周围有一些很宽的护城河，但结果却不是这样。以西尔斯为例，沃尔玛出现了。
而我们所考虑的生意，我认为我现在看到的护城河，对我来说，就像我30年前看到的护城河一样可持续。只是我认为有很多行业很难评估护城河，这些都是快速变化的行业。
与以前相比，现在变化相对缓慢的行业少了吗?我不这么认为。
但不管有护城河的企业是更少了，还是更难我了，这仍然是我们在伯克希尔尝试做的。这就是我们所做的一切。】
这里注意三点：
第一，巴菲特确认，自己说的护城河和波特五力模型谈到的竞争优势，是同一样东西。
文本提取
只是叫法不同。(顺便调侃了一句差异: 作家写成书发表；而投资者只想保密)
第二，拥有护城河的优质企业，现在并不比过去少少。只是在变化剧烈的行业里，护城河很难评估，被冲垮的可能性也更高。所以，二老对于进入这种变化剧烈的行业，特别小心。他们更侧重于哪些变化缓慢的领域。
网上流行着一句投资口诀，说：“投那些改变世界的企业，或者不被世界改变的企业。“，在这样的两类投资里，前者通常是聚光灯下最靓的仔，一且成功，往往能获得巨大的回报。但通常来说，变化剧烈、成功概率低，成功后能否持续成功也存在着很大的不确定性。
而二老的体系重心比较侧重于后者。更偏向于那些执掌的，很难被世界改变的，看着无趣，只是默默挣钱的企业。
这部分内容，巴菲特在1987年的致股东信里，写的比较详细。内容收录在《投资研习录》的264到265页，因为重要，是估值方法之上的”道”，我们借机再回顾一次:
【巴菲特：我们旗下这些企业，实在没有什么新变化值得特别谈论。没有消息就是最好的消息，刷烈变化通常都不会带来优异的业绩表现。这与大部分投资人的认知刚好相反。
大部分投资人喜欢给预计将会发生剧变的行
业或企业，赋予更高的市盈率水平。这类企业展示的梦想，往往让投资人为之牵惑，让他们忘记企业的现实，沉迷于对未来巨大获利空间的幻想之中。对于这类投资人来说，领家少女无论多漂亮聪慧，也比不上随机撰出来的相亲对象有吸引力。
但若一家公司总是经历巨大变化的话，犯大错的机会也会很多。不断发生剧烈变化的地形，不太可能建造出一座固若金汤的城堡。稳定的行业环境和商业模式，往往是企业持续获取高额利润的关键。
之前提到的《财富》杂志研究报告，可以充分支持我的这个观点。
从1977年到1986年的10年里，制造业500强和服务业500强里，合计只有25家企业能级达到①十年平均净资产收益率达到20%，且②没有任何一年净资产收益率低于15%。这些商业巨星同时也是股市的明星，全部25家企业里的24家，股价表现超越了同期标普500指数的表现。
这些商业巨星可能有两个特点让你惊讶。
首先，相较于它们的付息能力，它们运用的财务杠杆都相当有限。真正好的企业不需要借钱。
其次，除了一家是所谓的高科技企业以及有限的几家医药企业之外，其他公司所从事的业务相当平凡。绝大多数公司现在销售的产品或服务与10年前大致相同，只是销售量更多，或者单价更高，甚至二者兼而有之。
这些公司的记录表明：充分运用现有的行业地位，或是专注于单一产品领导品牌，通常是创造企业高领利润的不二法门。
（摘自1987年致股东信；摘录时间：2022-04-11）
唐朝：简单的、变化很小的行业或者企业，才可能持续获利。“不断发生剧烈变化的地形，不太可能建造出一座固若金汤的城堡。稳定的行业环境和商业模式，往往是企业持续获取高领利润的关键。”
这其实很好的解释了，二老为什么会”错过”很多时代的明星企业。原因很简单，他们认为该行业变化太快，护城河很难评估，自己能力不够，所以不眼红这笔巨领利润。
他们不想下注哪些变化很快的企业，一会儿
在 这个上面暴利，一会儿在另一个上面巨亏。他们认为【充分运用现有的行业地位，或是专注于单一产品领导品牌，通常是创造企业高领利 润的不二法门。】
所以他们喜欢那些简单的、变化很小的行业或者企业，让自己少掉点头发的同时，并没贬抑 钱，只要别去眼红那些巨变行业里的大赢家 就行。“不眼红”这个要求，对有些人来说，可能易如反掌；而对有些人来说，却可能难如登天。人性真有意思。
第三，巴菲特本段特意强调，不管符合我们要求的企业是更少了，还是更难找了，反正我们都只会这一招，只会继续这么做。Just do it，继续找就是了，营它是多是少、是难是易。
埋头去做，这几个字是世界绝大多数事情的成功之道。然而大部分人都会在【是不是正确的 路，是不是最好的路】的摇摆和犹豫中，浪费 人生最宝贵的东西：时间。
巴菲特之所以独一无二，就在于他在很早(20岁以前)就确认了正确的道路，然后一直没有犹豫，没有跑偏，没有停止，沿着这条大道坚定行走了超过75年。
方法不神秘，但是够早，够专注，够智慧，以及时代运气的叠加，结果很可能已经是”前 不见古人，后不见来者”。
巴菲特：我们旗下这些企业，实在没有什么
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新变化值得特别谈论。 没有消息就是最好的消息，剧烈变化通常都不会带来优异的业绩表现。 这与大部分投资人的认知刚好相反。 大部分投资人喜欢给预计将会发生剧变的行业或企业，赋予更高的市盈率水平。这类企业展示的梦想，往往让投资人为之窒息，让他们忘记企业的现实，沉迷于对未来巨大获利空间的幻想之中。对于这类投资人来说，邻家少女无论多漂亮聪慧，也比不上随机摇出来的相亲对象有吸引力。
然而，经验表明，最好的商业回报，通常由那些现在从事的业务与它们五年、十年前非常类似的公司获得。这不是说管理层就可以自我满足了，企业总是有机会改善服务、产品线、制造技术等，显然，这些机会应该被抓住。但若一家公司总是经历巨大变化的话，犯大错的机会也会很多。不断发生剧烈变化的地形，不太可能建造出一座固若金汤的城堡。稳定的行业环境和商业模式，往往是企业持续获取高额利润的关键。
之前提到的《财富》染志研究报告，可以充分支持我的这个观点。 从1977年到1986年的10年里，制造业500强和服务业500强里，合计只有25家企业能级达到①十年平均净资产收益率达到20%，且②没有任何一年净资产收益率低于15%。 这些商业巨星同时也是股市的明星，全部25家企业里的24家，股价表现超越了同期标普500指数的表现。
这些商业巨星可能有两个特点让你惊讶。首先，相较于它们的付息能力，它们运用的财务杠杆都相当有限。真正好的企业不需要借钱。其次，除了一家是所谓的高科技企业以及有限的几家医药企业之外，其他公司所从事的业务相当平凡。绝大多数公司现在销售的产品或服务与10年前大致相同，只是销售量更多，或者单价更高，甚至二者兼而有之。
这些公司的记录表明：充分运用现有的行业地位，或是专注于单一产品领导品牌，通常是创造企业高领利润的不二法门。
（摘自1987年致股东信；摘录时间：2022-04-11）
唐朝：简单的、变化很小的行业或者企业，才可能持续获利。“不断发生剧烈变化的地形，不太可能建造出一座固若金汤的城堡。稳定的行业环境和商业模式，往往是企业持续获取高领利润的关键。”
搬运一篇我特别喜欢的撷你帖。原文发表于2024年1月12日
巴芒的人生智慧：维斯科金融公司2003年股东大会问答
唐朝： 鼓掌猫腻，朋友们早上好。
今天我们用一条超级实用的人生智慧问答，来终结绩斯科金融公司2003年股东大会问答。
股东：您认为您和巴菲特先生之所以能取得成功，很重要的一点在于，你们都追求保持理性。您能不能再给我们讲讲您的生活哲学？
芒格：我们对理性的追求是一以贯之的。无论是在我们说的话里，还是写的文字中，都贯穿着我们对理性的追求。然而，我们没办法精炼地表达出来。如果你让我们把全部的人生智慧浓缩成一句话，我们做不到。
在前人的总结中，也许说得最精辟的当属佛陀。佛陀说：“我只教一件事，我讲人类痛苦的根源，以及如何避免一部分痛苦。“这不是佛陀的原话，但大意如此。
这基本上也是我所认为的智慧。如果你能学会如何远离夹难，如果你能化解无法避免的痛苦，你就领悟了佛陀的教诲，获得了人生的智慧。看透了苦难的根源，人就可以脱离苦海。
股东：我感觉你似乎更强调理性。
芭格：佛陀说的就是理性，佛陀教导的处世智慧非常理性。
股东：人活着确实不容易，人生太难了。
芭格：不是的。看透了苦难的根源，人可以脱离苦海。知识是人生的明灯，对人生的理解多几分，生活中的苦楚就少几分。
RanRan: 这里翻译成”理智”，我还是更喜欢”理性”这个词，给他调整过来了。
一以贯之地保持理性，就是人生的全部智慧。看透苦难的根源，人就可以脱离苦海。他引用了佛陀的阐述：“我讲痛苦的来源，并教人如何避免部分痛苦。“并认为这就是一切智慧的浓缩。
佛陀，就是释迦摩尼，和孔子、老子大致同时期的一位东方思想家，我们现在一般习惯遵从宗教化的称呼，称之为”如来、如来佛”，
外相已经逐步被固化为一个大耳垂、卷卷头、脸平平、金光四射的形象。
那么，佛陀讲的痛苦来源是什么呢？佛经谈到的人生有八苦；生、老、病、死、怨憎会、求不得、爱别离、五阴炽盛。也有圆述为七苦的：生、老、病、死、绝憾会、求不得、爱别离，而七苦的根源是”五阴炽盛”。两种解释，我更喜欢七苦说。
什么意思呢？生、老、病、死，四大苦都很直白易懂；怨憎会指的是不得不和自己厌恶的人厮混在一起；求不得也简单，就是内心渴求却无法实现的痛苦；爱别离，和相爱的人（或喜欢的物）别离。
七苦的解释，是说这七种苦都是来源于”五阴炽盛”，而八苦的说法是单独将”五阴炽盛”也列为一种苦难。
所谓五阴炽盛，指的是色、受、想、行、识五种感受过于强烈或敏感。在佛学里，这五种感受方式，是掩盖内心真我，阻碍我们认知世界真相的遮蔽物，所以称之为”阴”，通树荫的荫，就是遮挡的意思（也有译作五蕴的）。
在我1994年就肯请的溲瓜烤熟(至今仍然能脱口而出)的《般若波罗蜜多心经》的开篇，是这么圆述五
阴的：“色不异空，空不异色；色即是空，空即是色；受想行识，亦复如是。”。
这段话里的”色即是空，空即是色”，估计大家都听过，但这句话往往被扭曲为和性行为相关的话题，其实佛经里的”色”指的不是美色，指的是所有有形的物质，佛陀要说的意思大致是”一切都是浮云，但浮云不代表啥也不是，它们之间是会互相相转换的”——拢远就没边了，我们还是说回七苦八苦。
知道上述苦难是怎么来的，人生已经聪明了一半。我之所以说我自己喜欢七苦的说法，是这种阐述方式，将所有的苦难最终归结于欲望过强或对外界过于敏感，即五阴烦盛，简单通透。
于是克服苦难的方法也就呼之欲出了。
一是不要过于强烈。所有的认知要适度和中庸，正所谓”酒饮半酣正好，花开半时偏妍。心情半佛半仙，书院半隐半现。“，要有感知（没有的，那是枯木，是死人），但内心始终有一根若隐若现的约束，不要过度，类似我们儒家讲的中庸：“凡事有度，适度则易、过度则损。”
二是不要过于敏感，要具有钝感力，过滤掉一些细节。仍然和传统的民间智慧相似，我们处处可见的郑板桥书法”难得糊涂”。全文：“脱明难，糊涂尤难，由脱明而转入糊涂更难——
难。放一着，退一步，当下安心，非图后来报也。“，放过一些细节，不去厅厅计较，不是为了换取以后获得更好的回报，而是放下所带来的安心和愉悦，本身就是回报。
一日色受想行识不那么强烈(有所收敛)，不那么敏感(有些钝感力)，整个人生就平静了，人就容易”理性”了。所谓理性，恰恰指的就是一个人的想法和作法，不是在情绪刺激下做出的应激反应。而是衡量了自己的得失，相关人等(小则事件的利益有关群体，大则人类社会)的得失或感受之后，做出的选择。
这种衡量，不见得是每次都算账，它可以成为一种做人做事的习惯。套用我这两天涛巧看到的两段英文来表达，说西方世界有个做人的金律和银律。
金律是积极主动的最高要求：Do to others as you would have them do to you．你希望别人怎么对待你，你就要首先怎么去对待别人。
银律是消极自保的最低要求：Do not to do others as you would not have them do to you．你不希望别人怎么对待你，你就不要那样去对待别人。
一旦一个人习惯按照这套准则去思考和处事，衡量和比较会成为一种本能，凡乎不用花时间的下意识反应，这个人看着就非常”理性”。
但是不是理性就能拔开所有苦难，享受愉悦呢？并没 有这么光明。
佛陀说：“我讲苦难的来源，并教人如何避免’一部分’痛苦。苦格说’对人生的理解多几分，苦楚就会’少几分’。“追求完全避免，是做不到的，那也是 五阴积盛的一种表现，是另一种苦。
所以，其实这话改成我们常用的表述就是：努力改变我们能改变的，平静接受我们不能改变的。目的一率 的作用，即在于提升能力，扩大我们”能改变的”事 务的名单，也在于擦亮慧眼，识别哪些是我们可以改变的 。
这不禁让我想起了苦格的另两句名言：
有所作为的。“这是说有些可以改变，有些只能”平 静”承受(或痛苦承受，无论怎么承受，外界不会变，变化的只有自己的感受)。
另一句是”我知道我会死在哪里，我就坚决不去那里”。知道苦难是怎么来的，我就尽可能避免那些能够创造苦难的行为。知道股票怎么才能迅速亏钱并不难，避免 这些行为也不难。知道避开这些，财富自然就求了，比你我追求如何赚钱要容易的多。
画外音：反过来想，反过来想，总是反过来想…