2025-07-24 16:10 知道好些朋友在等待”我有一个朋友”净值创新高的开心消息。但很遗憾，收盘净值9.24，距离3月19号的净值高点9.26，还是差一篑片
2025-07-24 12:20 经沟通，提醒一下：最近某些皮筋收紧了，据说已经”有人”因为涉政留言被封号了；但不知道说的”有人”是不是我们书院里的人。平台和管理员都提醒我们，发帖注意一下。我们院内的自我管理，其实做的算很不错的了，但也难免有误触的时候。我已经授权管理员对书院留言区比较敏感的发言，及时做删除处理，严重的可以主动禁言几天做提醒。所以，如果你不幸被删帖或者关小黑屋了，请记住，大家对你没有意见，更没有恶意，只是为了做个提醒，也为了书院的持续存在。世态狠辛，被此体谅吧
扶我起来上网吧
2025-07-24 11:04 第一次突破8位数，最先要分享的当然是给老唐了。我从2019年接触到唐书房，刚开始还不太相信网线那头的胖胖，从2022年一月牛市最高点才开始归入唐门，说起来全是一把泪，又走了3年弯路。矜心而论，老唐是我进入社会后最重要的那个贵人，虽然只是我认识他，他不认识我。
在 2020 年之前，手上有点钱就想各种花式折腾，亏了不少钱。2016 年带 200 万现金去金华跟朋友合伙搞什么新产品，最后只带了 5 万块钱回南京。还有跟别人合伙买厂房收房租等等，收益率不但低得可怜，而且流动性是个大问题。
现在只安心地做两件事情：1. 好好经营现在的小公司，不要做规模（规模会带来垫资），只关注自由现金流；2. 小公司的自由现金流有钱就买买买优质的公司
其实老唐给我带来的不只是财富，最重要的是对未来的不焦虑，不焦虑很重要，对心态，对健康都很重要。
我从老唐身上学到了很多：对的清清楚楚，错的明明白白；日供一率的力量；只专注做对的事情，财富是自然的结果。（我又想到了这句，巴子曰：「投资就像打棒球，你想让记分牌上的得分增加，就必须盯着球场，而不是盯着记分牌」）；常识和理性等等
写得有点乱，感谢老唐，发自内心的那种！
但试转：根据美联储的数据，下图标注了 1990 年至 2023 年美国各代人的财富分布情况。
首先说明各代人的定义：
沉默的一代（1946 年以前出生）
婴儿潮一代（生于 1946-1964 年）
X 一代（1965-1980 年出生）
千禧一代（1981-1996 年出生）。
数据显示，婴儿潮一代拥有美国一半以上的财富。
这是幸运的一代，大多数人没有经历过战争，并受益于利率下降、股市蓬勃发展、全球货币扩张和高收益推动的强劲经济增长。该群体的财富从 1990 年的 4.5 万亿美元增长到 2023 年的 76.2 万亿美元。
X 一代在美国财富中所占的份额从 2013 年的 15% 上升到 2023 年的 26%。详见下图。
金字塔阶层固化后，很难撼动？
资富差距越来越大，AGI 只会让财富更加两极分化，让少数科技巨头精英就可以完全统治全人类。这很可怕，可能不久将来就会到来。
未来最大财富增值潜力就是买入这些 AGI 公司的股权。
2025-07-24 10:26
这些东西，更像是一种统计魔术。从这个数据统计里，得出婴儿潮（生于1946-1964年）一代人是幸运的，拥有美国一半以上的财富，是阶级固化，看着有理有据吧？
但是，愿意思考一下的话，有没有一种可能，这和运气或者阶级固化都没啥关系，财富差异只是因为以下两种原因：
（1）1946年以前的人，大部分已经去了天堂（1946年以前出生的，最年轻的今天也80岁了），财富被婴儿潮一代继承了。而婴儿潮一代的主力，到今天依然在坚持呼吸没有停，所以手头拿着两代人积累的财富。
（2）同时，1964年以后出生的人，创造和积累财富的时间，本身就比婴儿潮一代短了大约20年，财富少一点才是天生的常态
2001 年 4 月股东大会问答 09
鼓摇猫鼠，朋友们早上好 。
上个问题是一个 10 岁的孩子提出来的，紧接着这个问题的提问者也只有 11 岁，而且这两个小家伙都是加州的，都是第四次参加伯克希尔股东大会。加州这撮钱氛围可真让人羡慕啊。
所以我们这里也有个来自加州的男孩，很受大家喜欢。这小家伙今年才 26 岁，也是已经有十几年的投资经历了。你知道我说的谁
这位 11 岁的加州男孩，向巴菲特提出的问题是：你对互联网的看法有什么变化吗？
二老的回复比较长，为了便利聊天，我先在这里概括大意，原文我附在令天提你贴的末尾，你读或者不读原文都可以。
二老的回复总体意思是说，互联网对传统企业的威胁已经大大减少了，互联网本身产生的现金流非常少，它主要是让那些宣传互联网概念的人发了财。他们通过风险投资市场和股票市场，掏了那些相信互联网概念的人的口袋。互联网对于普通人来说，是一个巨大的陷阱。
很明显，当时的二老对互联网是持负面看法
的。这不奇怪。就在一年多以前，芒格还公开说过一段更为直率的批评，基本就是当时二老的认知。
在《老唐实盘周记 2023年4月15日》一文里，我们记录了前一天的小红圈摸摸帖，就是国观芒格这个重大错误判断的。
这次围观由芒格在1999年维斯科金融公司股东大会上的一段谈话引发，当时芒格是这样说的：
【我个人认为互联网的革命性程度，并没有之前的电视那么高。对比一下电视出现前后，人类打发时间的方式就可以看出，有了电视之后，人们便永久地迷上了它。
电视机具有不可思议的影响，它对那些具有著名品牌的公司也有间接的影响。对我而言，我很难相信互联网可以和电视相提并论。我不在乎互联网会变得多么有效。】
现在我们知道了，二老说不懂互联网真不是谦虚，是他们确实不懂，他们错过了本世纪最大的一轮机会。
作为上帝视角，我们应该如何看待二老的这个错误判断呢？在2023年4月14日早上的猫腻帖里，我这样写到（第二天在书院的周记里引用了）：
【今天，让我们来围观芒神的一个重大错误】
判断。就在1999年，茫神依然白纸黑字地给出自己的判断：①互联网的革命程度，没有电视那么高。②我不相信互联网可以和电视相提并论。③我不在乎互联网会变得多么有效。
二十多年后的令天，哪怕是个瞎子也知道茫神这个判断错到离谱。
互联网的出现①对人类的影响远远超过电视，②电视今天已经被互联网打到没牙了，③在互联网的整个爆发过程中，巴苦二老由于其错误的认知，基本是完美错过。
依据个人看问题的角度不同，不同的人可以从这个彻头彻尾的错误当中，可以领悟到不同的东西。
比如，可以嘲笑二老的无知，感叹所谓大神其实是老非菜，发现二老对互联网的认知简直弱智，错过互联网爆发的大机会简直不可思议……等等。
或者发现这世上没有神，每个人都有自己的能力圈，都有自己的局限性，对互联网的认知错误，丝毫不影响二老愉快地在自己熟悉的范围内赚钱……等等。
正如以前书房引用过巴菲特的话：「资本市场里，能有60%的正确率你就是大赢家，能有70%正确率你就能封神」。本脚在后面狗尾续貂，额外加了一句「追求100%正确率」。
你只能成为疯神」。
世上没有神，没有人100%正确，这是一个基本常识，凡乎人人都能脱口而出。
但一日落实到投资旅途里，某名其妙地总会有很多人责怪自己或他人「居然会犯错，居然没有全对」，甚至有些人连「虽然买对了，但没有买中最好的那个」也要怨悔或批评。
这不是来赚钱的，是特意来遣疯自己的吧？
——摘自《老唐实盘周记 2023年4月15日》】
所以，我想从这个老问题里，提醒我们今天混迹在书院里的朋友两个重要的、需要经常重复的常识：
第一，不要神话任何人。任何人都有认知盲区，尤其是关于具体行业乃至具体企业的。
这个任何人，当然包括了巴菲特、芒格，也毫无疑问包括今天活跃在中文圈里的知名投资人，无论是管数百亿规模的著名基金经理基坑某蔡、是神龙见首不见尾的无型有形，还是天天唧吧个不停的小港澳透明胖…
这些人，不管投资理念多么正宗、多么逻辑自治，在具体的行业乃至企业的理解上，不懂的很多，甚至自以为懂实际却是半罐子的。
也不会少。这是个冰冷的事实。
第二，错误不可怕，可怕的是怕错误。
对于一个正常的投资人来说，投资过程里能有60%的选择是正确的，就提不错了。
哪怕聪慧如二老，号称智近于妖的芒神，也会在互联网这么重大的人类创新趋势上，把下如此重大的错误。但这丝毫没有影响二老发财致富，传播思想。
你我这辈子如果只是为了快乐生活，只是想赚上几千万到几个小目标的财富，来改善自己和家人的生活，大可不必遍疯自己，恐惧自己万一错了怎么办，或者拟着自己判断错误的行业或企业内疚。
这顺带还有个好处，一旦你真的记住了你真的不是神，你一定会错，你也就不会去恐惧和忌讳别人指出你的错误了。
被指出错误，很正常。你我是人，会错，被指出，真开心，又多知了一点点，又避开一个盲区，又前进了一大步或一小步，哪哪。
内心有这样的真实想法，认知怎么可能不提升，账户市值怎么可能不飙升，嗯？！
这就是我今天想借着这个二老这个认知错误，分享给大家的”心得”，也希望能帮助能帮助各位。
聪慧恬静的大美女@茹 Ruby 以及其他害怕暴露错误的朋友，克服掉不敢分享的恐惧。
下面是二老的回复原文，你看或者不看，问题都不大。
巴菲特：这个问题问得好。我认为，对大多数零售商来说，互联网可能不像几年前那么有竞争力了。
例如，如果你看看那些在互联网上的珠宝商，几年前他们大部分的估值非常高。这意味着，全世界都在打赌，他们将成为传统珠宝零售商的有力竞争者。
我认为这种威胁现在已经大大减少了。在家具行业也是如此。在这两个行业中，那些总估值达数亿美元的非常著名的互联网公司很快就消失了。
我们认为互联网对我们的某些业务来说是巨大的机遇。比如 GEICO 在互联网业务中继续以显著的速度增长。喜诗糖果的线上业务今年增长了 40%，去年也比前年增长了很多，而且还在增长，而且还会继续增长。所以互联网对于传统产业而言，也是一个机会。
但是，似乎所有的商业创意，都能放在互联网上转化为财富。比如，有许多人通过向公众宣传互联网，转化出了大量财富。可惜，
随着时间的推移，只有很少数人能通过互联网本身持续产生现金收益而积累财富。
我认为，互联网可能对我们的零售业务构成威胁的程度上，发生了重大变化。在我看来，这是我们传统企业的一个机会。查理？
芒格：沃伦，你和我曾经从事过杂货的脱购和送货业务。这是一件可怕的工作。一百年来，它几乎不能养活一个家庭，所有人每周工作90个小时。
有些人想到了通过未来的潮流把它变成了一个伟大的互联网创意。这只能被称为疯狂。而它吸引了很多聪明人豹身入局。
巴菲特：是的，查理说的是臭名昭著的巴菲特父子杂货店，它一百年来几乎没能让我们家吃饱穿暖，直到我们雇了像查理这样的人来当奴隶。(笑声)
我以前常开送货卡车，送货效率很低。那时候，人们会打电话告诉我们他们要的定单。直到现在，我们还是会用铅笔和定货单把它们记下来，而不是把它们打到电脑上。
当我们开着卡车运货的时候，我们和Webvan的成本是一样的(当时红极一时的线上零售公司，2001年破产)。
实际上，互联网为人们提供了一个将他人的希望转化为财富的机会。有些人能牢抓住数字经济的机会，进而获得成功。
百万人的资婆和梦想，并将其转化为当下的现金，它们通过风险投资市场和股票市场来实现它。
在这个过程中，有很多钱从容易上当受骗的人鬼里，转移到了推广互联网概念的人鬼里。
但是，我们必须注意到，迄今为止，纯粹的互联网企业创造的利润非常少。这对公众来说是一个巨大的陷阱。查理？
芭格：我没什么要补充的了。
唐朝：嘘！我没想到你；朋友们早上好～～
今天，让我们来围观芭神的一个重大错误判断。
就在1999年，芭神依然白纸黑字地给出自己的判断：①互联网的革命程度，没有电视那么高。②我不相信互联网可以和电视相提并论。③我不在乎互联网会变得多么有效。
二十多年后的今天，哪怕是个睡子也知道芭神这个判断错到离谱。
互联网的出现①对人类的影响远远超过电视，②电视令天已经被互联网打到没牙了，③在互联网的整个爆发过程中，巴菲二老由于其错误的认知，基本是完美错过。
依据个人看问题的角度不同，不同的人可以从这个彻头彻尾的错误当中，可以领悟到不同的东西。
比如，可以喻笑二老的无知，感叹所谓大神其实是老韭菜，发现二老对互联网的认知简直弱智，错过互联网爆发的大机会简直不可思议…等等。
或者发现这世上没有神，每个人都有自己的能力圈，都有自己的局限性，对互联网的认知错误，丝毫不影响二老愉快地在自己熟悉的范围内赚钱…等等。
正如以前书房引用过的巴菲特的话： 「资本市场里，能有60%的正确率你就是大赢家，能有70%正确率你就能封神」。
本脾在后面狗尾续貂，额外加了一句「追求100%正确率你只能成为疯神」。
世上没有神，没有人100%正确，这是一个基本常识，几乎人人都能脱口而出。
但一旦落实到投资旅途里，莫名其妙总会有很多人责怪自己或他人「居然会犯错，居然没有全对」，甚至有些人连「虽然买对了，但没有买中最好的那个」也要怀疑或批评。
这不是来赚钱的，是特意来逼疯自己的吧？
举个这两天惨的例子，这几天白天睡不着，这几天白天睡不着，这几天白天。。。
唐书房 老唐实盘周记2023年4月15日
威斯科金融股东大会 1994-6
【苦格】：我怀疑一切复杂的风险对冲技巧。亨利·考夫曼在最近的一次演讲中说，“风险管理”这个词汇在现代商业语言中非常流行，但这个词汇有个问题：它制造了一种”风险已经得到控制”的错觉。
而”风险对冲”则是金融界的一种时尚，现代金融界中没有人愿意承认他们的风险无对冲，尤其是该过MBA的人群里这种症状更加明显。这也是人们为什么会不断地做更多奇奇怪怪的交易的原因。我反正从来没有听沃
伦·巴菲特说他的风险已经得到了”对冲”。 ——摘自《投资大家芒格：1994年度威斯科金融公司年度股东会议》
【唐朝解读】 这个话题不好聊，风险管理和风险对冲都是我所陌生的领域，不好轻易展开。我个人是尽可能避开这个领域的：我只”承受”风险，不”对冲”或”管理”风险。
另外，我认为市场上大量热衷于搞”风险管理”或”风险对冲”的投资者或投资机构，最容易犯的错误是将”风险”和”不确定性”搞混了，它们往往真的对冲了风险，但却以为自己已经对冲了风险和不确定性，然后被不确定性击溃。其中最知名的代表案例就是长期资本。
所谓风险，我的个人理解就是多种结果发生的可能性和收益或损失数额，都是可以计算的，只是不确定究竟会发生哪一种种结果。举例，就好比一个没有作弊的骰子，1到6发生的概率都是1/6，而押注每个数字的赔注在骰子去下去之前也是确定的，所以每一个数字出现的概率及收益或损失的数额，是可以计算的，这个叫”风险”，它是可以管理和对冲的。
而不确定性，是无从得知事情会不会发生，会发生什么事情，发生后有多大收益或损失。比如奥密克戎二次感染会不会来，会以什么形式来，来了以后会有多大影响。
文本内容提取
什么形式来，如果来了会有多少人感染？感染后能造成多大损失？…这些无法计算发生可能，无法估算收益或损失金额的东西，就属于不确定性。
做风险管理和对冲的人，最容易犯的错误是：只管理或对冲了”风险”，却因此忘记了”不确定性”的潜在伤害，然后以为自己得到了保护，从而把赌注玩得很大，一旦遇到不确定性事件，崩溃，爆了。
话题有点复杂，而且我们大部分朋友用不上，不如说点儿轻松的八卦，哈哈。
芒格这里提到的这位享利·考夫曼，是当时的所罗门公司的首席经济学家（1961年入职所罗门的），因为一贯对未来持悲观观点，人送外号”末日博士”。
但1982年8月16日考夫曼发表了一份预测报告，一举改变了他之前几个月持续的悲观预测，大逆转为超乐观预测，说美国的利率将会转而下降，美国股市将会转牛。之前几个月，他的所有报告都在鼓吹美国利率即将飙升。
不知是巧合还是考夫曼的报告推动，总之股市第二天就开始飙升，走了一轮大牛市。牛市有多大呢？如果有某投资者从1982年8月16日当日最高点买入SP500指数基金，到芒格说这话儿的1994年初，这位投资者大概已经赚了680%（1变7.8），年化收益率也很可观。
近 20%，且中间只有一年是下跌的（1990年-3.1%）。如果继续持有到 1999 年会 1 变 27，年化收益率近 21%。
各位，指数啊，是指数，不是个股。如果对上述指数这个涨幅没直观感受的话，试着想象 1982 年 8 月 16 日上证是 2000 点，大概就是 1994 年涨到大约一万五千多点，1999 年底涨到五万四千点的起脚。流口水了吧，擦擦，擦擦，裤子已经湿了…
【精选留言】
【伯滴】：保险业强调”可保风险”，就是您说的这种”风险管理”的范噜，它依靠”大数法则”是可以实现个人的风险分摊的，还有”不可保风险”，比如动态风险、投机风险就是您说的不确定性。
风险是我们每人每时每刻都要面对的，比如在外散步，其实也有可能被撞到，只是概率较小而已。对于这种风险，我们做好防范然后承受。但是，我们绝不主动制造风险，比如衍生品交易，就属于”无中生有”、“没事找事”。
【兰馨】：划重点，我们经常把风险和不确定性混淆，风险可以对冲，但不确定性无法对冲。
芒格也说，说风险得到对冲是一种风尚，但。
是风险其实永远不可能得到很好的对冲。
现实中风险和不确定性往往交织在一起，金融界中，很多人会采取一些奇怪的交易来做风险对冲，其实其中很多不确定性的风险是无法消除的。
【云天】：不确定性是麻烦的风险！不能对冲，也无法规避，只能承受。我理解得对么？
【唐朝】：对。
【武佰】：所谓”风险”，就是对可能发生结果的概率考虑；所谓”不确定性”，就是”可能发生结果”的列举未尽。
【唐朝】：不仅如此，还有损失/收益的不可预测性。
(2023.02.12)