唐朝 2025-07-23 16:13 哎，今天我们小企鹅元宵了 带动净值比了 9.16了，比2021年2月沪深300指数5900多点时的净值高点9.06高了一篇片 ，但距离今年3月19日的历史净值高点9.26，还差一点点
周明旸 2025-07-23 08:49 这篇译文是在candy和宝总的启发和鼓励下诞生，B夫人被巴菲特称之为”她说出的话比英格兰央行的信用还要高”。 最后她能够取得如此之成就与她的品质所分不开的，正如同她给下一代的建议一样： “首先要诚实，然后要努力工作，最后用行动来证明自己”。 我想起了另外一个传奇人物：V社（Valve公司，steam平台公司）创始人Gabe（G胖）说：
“我一周七天都在工作，就像你看到的，我在卧室办公，但我是真爱工作，对我来说，这些事儿根本不像工作那么沉重，我觉得自己每天做的事情非常的酷。”
还有”油神”布恩·皮肯斯在90岁的时候，还是他创立的公司来的最早和走的最晚的那个人。
我想大道可能都是相通的，努力把自己手上的事儿做好。
的事情干好，完成别人交代给你的一件又一件事情，就像芭格老先生所说的：每天进步一点点，时间足够长的情况下，我们会得到我们自己想要的东西。
18000 miles to America (到美国的1.8万英里)
Rose Gorelick Blumkin was born in 1893, in the tiny village of Schedrin, Minsk, Russia (in present-day Belarus). Her mother ran a grocery store and her father was a rabbi, a Jewish spiritual teacher. She belonged to a humble household where she and her seven brothers slept on straw on the bare floor, as their father couldn’t afford a mattress.
罗斯·格列利克·布鲁姆金出生于1893年，在俄国明斯克谢德林附近的一个小村庄里（在现在的白俄罗斯）。她的母亲经营了一家杂货店，她的父亲是一个拉比——犹太教的精神导师。她的家庭是一个贫穷的家庭，她和她的7个兄弟睡在铺在一些稻草的地上，因为他们的父亲买不起床垫。
“I was six years old when I found out that in Russia, pregnant Jew women cut open and their kids were taken out. Then on, I made my mind to go to America.”
It was nothing but a dream, which others wouldn’t even dare to have.
“当我六岁的时候，我发现在俄罗斯，怀孕的犹太妇女在分娩后就和他们的孩子分开，我的第一个梦想就是去美国。”
这不过是一个梦想，一个穷人连想都不敢想的梦
（拥有淘汰改变命运的欲望是成功不可缺少的一环）
Then, at the age of thirteen, she walked 18 miles barefoot to the nearest train station, (to save the leather soles of her brand-new shoes), and boarded a train to Gomel. She hid under the train seat during the whole journey to save money.
13岁的时候，为了保护她崭新的皮鞋，她赤脚步行了18英里，到了最近的火车站；然后搭乘了一辆去戈梅利的火车，为了省钱，整个旅程她躲在座位的下面。
After arriving there, the four-foot-ten-inch girl roamed the streets of Gomel, knocking on doors and asking for a job.
“… I am not a beggar. Let me in your house and I’ll show you, how good I am.”
在到了戈梅利后，这个身高不足一米五的女孩在街头游荡，挨家挨户敲门求职。
“…我不是一个乞丐，只要让我进屋，我会向你证明我有多能干”。
She managed and supervised six married men in business, by the age of sixteen. And four years later, she married a shoe salesman, Isador Blumkin. But that same year, World War I broke out and she made up her mind. She sent her husband to America and started saving for herself. Then finally in 1916, she got her chance and boarded the Trans-Siberian Train to China. She rode through Manchuria (Yes, the place where Manchurian originated) to Tientsin, China, from where she boarded a boat to Yokohama, Japan. And finally, boarded Ava Maru, a cargo boat carrying peanuts from Yokohama to Seattle, United State of America. Thus covering 18,000 miles to reach America and three months of the tiring journey.
在16岁那年，她已经成功管理六名已婚男雇员。20岁的时候，她嫁给了鞋店推销员伊莎多·布罗姆金。同年，第一次世界大战爆发，她做出了一个决定，她送她的丈夫去美国，然后为她自己攒钱(前往美国的路费)。最终在1916年，她抓住了机会；
坐上了前往 X 国的西伯利亚铁路的火车，穿越满洲里，抵达了天津，从那里她坐上了一艘去日本横滨的船只，最终搭上了从横滨装运花生去美国西雅图的货轮”阿瓦丸”号，这场 18000 英里的长途旅行，整整耗费了三个月。
With the help of the Hebrew Immigrant Aid Society (HIAS), she could join her husband, Isadore. They soon shifted to Omaha, due to a significant number of Russian immigrants there. The primary reason being, she couldn’t read or write in English.
在希伯来移民援助协会的帮助下，她和她的丈夫伊莎多团聚，他们过了一阵子搬到了奥马哈，原因在于那里有大量的俄罗斯的移民，主要原因是，她不会读写英语。
“I was too dumb. They couldn’t drill it in me with a nail. My kids taught me.”
我太笨了，他们即使是用钉子也钉不进我的脑子里，我的孩子教会我英语。
After trying out various businesses, she found out that furniture selling was a “happy business”, and as a result, the Nebraska Furniture Mart was born. She used to sell the
furniture with a hair thing profit margin (e.g if she bought for 10.1), thus making a profit by bulk selling. The prices were so cheap that either her competitors perished or she acquired their businesses. Her motto is, “Sell cheap and tell the truth, don’t cheat nobody and don’t take no kickbacks.” It is the same business model that Amazon uses, i.e., making a profit by selling huge volumes of products. Similarly, it is used by Indian Retail store chains, such as Vishal, Big Bazar, and so on.
在尝试过各种各样的生意之后，她发现卖家具是一个”快乐的生意”，由此导致的是，内布拉斯加州家具大卖场的诞生，她以微利卖家具（进货价10美元，卖出价10.1美元），通过大量的卖货来赚取利润。这个价格如此之低以至于她的竞争对手纷纷破产，亦或是被B夫人所收购，她的座右铭是：“低价出售，说实话，不要欺骗在何人，不收回扣”。这同样也是亚马逊使用的商业原则。通过大批量卖出商品来赚取利润，同样的是，它也被印度零售连锁商店所使用，例如Vishal, Big Bazar等等
（这一段很重要，零售的真谛：以最低的价格向客户提供同样的商品，亚马逊也在遵循B夫人的简单的商业原则”以客户为中心”
心”）
But, the sellers were not happy with her. One example being, Mohawk Carpet Group Inc. filed a lawsuit against her. When called, she showed up alone. When asked by the judge, her reply was
但是，竞争对手们对她不满，一个例子是 Mohawk 地毯集团公司向法院起诉她，当她 被传唤的时候，她一个人出现在法庭，当被 法官询问的时候，她的回复是：
“… I sell everything ten percent above cost, what’s wrong? I don’t rob my customers.”
The case has dismissed and the next day, the judge went out to the Nebraska Furniture Mart and bought $1400 worth of carpets. And as her popularity grew, she earned the name “Mrs. B.”
“我只是在我的成本加价 10%，有什么错 吗？我没有抢劫我的客户”。案件被驳回之 后第二天，法官亲自前往内布拉斯加家具大 卖场购买了 1400 美元的地毯。随着她的人 气渐长，她获得了”B 夫人”的称号。
She had a soft spot for immigrants and refugees, and used to put them to work in the bookkeeping department, telling
them “You don’t need English to count.”
Enter, Mr. Warren Buffett. The billionaire sage of Omaha. In 1982, she revealed in an interview to the Omaha World-Herald that she was getting many offers to buy her company and one of them from Buffett’s Berkshire Hathaway. To which she told Buffett, “You’ll try to steal it.”
Buffett’s opinion about Mrs. B. was:
“If I want to start a business and have to choose between top 25 CEOs of Fortune 500 companies and Mrs. B. to run it; I am going with Mrs. B.”
她对于移民团体抱有同情的态度，并曾经让他们在会计部门工作，并告诉他们”你不需要懂英语就可以计算”
这时候，奥马哈的亿万富翁沃伦·巴菲特先生登场了，1982年，她接受了《奥马哈世界先驱导报》的采访时候表示：她收到了很多份关于她公司的收购意向，其中一份来自于伯克希尔·哈撒韦，她告诉巴菲特”你肯定想偷走它”。巴菲特关于B夫人的评价是：
“如果我想要开始一桩生意，在财富500强的25位CEO和B夫人之间让我选，我会毫不犹豫选择B夫人”。
（巴神的管理特点，变着法子夸奖别人）
A year later Buffett got an
opportunity of buying the whole business with Mrs. B.’s conditions. The only question Buffett asked was “Do you have debt?”, which Nebraska Furniture Mart didn’t have. And the deal was sealed at $60 million.
一年之后，巴菲特抓住了机会以B夫人的条件买下了内布拉斯加州家具大卖场，巴菲特问的唯一的一个问题是”你有负债吗”。内布拉斯加州家具大卖场没有，这笔生意以6000万美元成交。
Mrs. B. went on to live till the age of 104 and working till 103. She sold her business at the of 91. She is indeed an inspiration. Her advice to the next generation was
“First, honesty.” “Second, hard work.” “Next, if you don’t get a job you want right away, tell them you’ll take anything. If you’re good, they’ll keep you.”
B夫人一直活到了104岁，并且直到103岁还在工作；她在她91岁的时候卖掉了她的生意，她确实是一个传奇人物，她对于下一代的建议如下：
“首先，要诚实。” “其次，努力工作。” “接着，如果你没有得到你想要的工作，告诉他们你愿意做任何工作。如果你做得好，他们就会留下你。”
诉他们你什么都能干，如果你很好的话，他们会雇佣你的”
（非常重要，我在不同的优秀的人身上都看到了同样的品质）
On April 7, 1993, the Greater Omaha Chamber of Commerce put her in the inaugural class of its business hall of fame, alongside Buffett. And Buffett as a gesture of appreciation (for the first time in public) sang a song for Mrs. B. on her 100th birthday. Her love for America was so immense that at family events, she insisted that her favorite song “God Bless America”, be played every time, sometimes even more than once.
在1993年7月，大奥马哈商会将她和巴菲特一道列入当地的首届商界名人堂，巴菲特为了表达敬意，在B夫人的100岁生日会上，第二次在公开场合现场献唱，她对美国的热爱如此之深，以至于在每次家族聚会上，她坚持播放她最爱的歌曲”上帝保佑美国”，有时候甚至一连播放好几次。
威斯科金融股东大会 1994-5
【芒格】：有些公司，其本身特性决定了彻底失败的风险很小，但所罗门不一样。任何一个像所罗门这么复杂、杠杆率这么高的公司，都无法消除彻底失败的风险。
你可以努力把这种风险最小化，但它总是无法完全消除。那么高的杠杆，叠加有那么多有权通过电话或键盘调动数以亿计资金的人，风险无可避免。
对所罗门这样的公司，还有另外一个问题存在：他们不会自动得到美联储的支持，这和银行系统还不一样。
如果所罗门的流动性出了问题，他们谦卑地向美联储约分局求救时，美联储可能说”我们会帮你”，也可能会说”不要再来找我们了”。他们对德崇证券就是说的后一句话，这一句冰冷的决定就让德崇破了产。
——摘自《投资大家芒格：1994年度威斯科金融公司年度股东会议》
【唐朝解读】
芒格给我们讲的是复杂的、高杠杆企业，无论如何控制风险，也无法完全消除彻底失败的风险。
我们从中能学习到的东西就是，这类企业就算要投资，也要要求更大的安全边际以弥补所承担的潜在风险。以及最好不要”重仓”参与这类企业，更不用说杠杆了，完毕。
【精选留言】
【素菊】：“我旁观这段投资得到的经验就是：投资金融业一定要保守保守再保守，对企业的理解要深，对安全边际的要求要高，对恶化场景的预测尺度要大，投入仓位要小。否则，你就不知道哪里会有个小坑就把你颠下马，掉断肋膈掉断腿。”
【佐渡】：高杠杆是一种脆弱的商业模式，对确定性的要求非常高。2008年次贷危机中被产的百年投行雷曼兄弟，濒临破产的美林、AIG，以及不得不求救于巴菲特的世界投资银行业”一哥”高盛，都是集中着全球尖端的头脑，运用着顶级的软件和模型，通过高杠杆获取市场波动的利润。曾经的日进斗金，遭到一次异常情况，便全盘写空，一败涂地。无数个100%的增长，抵不过一个100%的亏损。——《手把手教你读财报（新版）》第277页。
【不期而至】：芭格说的所罗门对应国内的就是券商吧？复杂我能理解一些，但为啥说它是高杠杆企业呢？
【唐朝】：国外的投行有大量自营业务，尤其是金融衍生品很多。
【伯涛】：最后一句，美联储可能说”我们会帮你”，也可能会说”不要再找我们了”，意味着投资高杠杆企业，实际上是把赌注押在政府救助上。
自己的命运交给了别人手里，遇到危机的时候只能祈求别人对自己好点。院长说，人生所有的努力，都是为了让自己有得选。所以，咱们要不断抬高自己的机会成本，不断让自己成为人生的甲方。以这样的方式跟外界接触，才会觉得惬意、舒服、有安全感，哦呀。
【唐朝】：对，命运的呐喊掌振在别人手上的感觉，那可是相当憋屈的，和咱投资的宗旨是”有得选”相违背。
【周明旺】：“如果一件事情有可能发生，只要时间足够长，最终一定会发生”，高杠杆企业正是如此，和投资使用杠杆一样，企业经营使用高杠杆也是”把希望寄托在别人的善意上”。一件很有意思的事情是巴神投资的大部分高杠杆企业，从所罗门公司、通用再保险再到荷兰银行，哪怕是巴神曾经公然宣称的”如果让我只选择一家企业，我会选择富国银行”，这些企业很难说是不在巴神能力圈范围之内，但最终不是这儿捅出娄子，相比较喜诗糖果、华盛顿邮报，甚至包括苹果公司，体验感可谓是天上地下。
这也证明把高杠杆作为自己的竞争优势是不靠谱的，高杠杆会放大经营缺陷，和零售企业一样，是需要每天都要有聪明点子的公司，如果稍微遇到一个顾蹩，就死无葬身之地，对于我们来说，离他们远远的是一个不错的主意，不管是一年涨好多倍的地产股，还是其他什么的。
还是低估的银行股、保险股，统统把这些视为”七尺高的栏杆”，在投资上，我们不需要做出高难度动作就可以一样成功，也不需要进进出出证明自己很勤劳很聪明，我们宁可选择那些够着都能选择的机会。
【唐朝】：的确如此，快感不是来自挑战智商边际，而是来自获利多寡的话，这个领域真可以直接绕行。
【ViV】：巴菲特曾在2018年的致股东信里说：我和查理绝不会以一种依赖距生人或朋友的仁慈的方式经营巴克希尔。象所罗门、德崇证券这样的公司，当遭遇流动性危机时，只能卑微地向美联储求助，而对方一句冷冰冰的拒绝，就能把自己置身于万劫不复。这是典型的需要极度依赖他人仁慈的经营。无论是投资、生活，都要警惕千万不能让自己落入这样的处境。
【唐朝】：没错，我们这些凡人也是，绝不让自己沦落到被别人拱住呃嗓的地步。
【三文鱼】：复杂的系统天生就有脆弱性，对外界环境的稳定性要求更高。但金融系统挥的就是不确定性的线，天生就有不稳定性。而高杆杆，既加速了这种过程，又放大了效果，还提供高盘利的错觉。需慎之又慎。
【星光《BEYOND》】：高杆杆企业，我们需要打起十二分精神来，首先要有很大的安全
边际，不能重仓这类企业更不能带杠杆去检哈，想到老唐以前说过在高杠杆行业里面，还不能通过分散持有不同高杠杆企业来降低风险，相反在这个行业越分散可能风险越大，所以这是典型的七尺跨栏，我等普通人还是少碰为好。
芒格说所罗门（券商）一旦有间题，美联储可不会自动来搪救，这和银行还有点差别…衍生思考：会搪救的银行，他日子也不好过，一直靠输血续命，拆东墙，补西墙的分红，股东基本上丧失资本的增速还要承受高杠杆带来的风吹草动。
【西子】：给杠杆来个自画像：它有时是我们借来的钱，有时是短期需要动用的资金，有时是融资融券…总结起来就是我们不能主动掌控的资金。唐师的每本书都醒目的提示：远离杠杆！杠杆像什么呢？她像国色天香的牡丹，看过她，别的花都入不了眼；她像日进斗金的土豪，有了她，就看不上三瓜两枣；她像炫耀的罂粟花，看过她就无法习惯淡如水的日常；她像妖艳的罂粟花，美丽也毒害你。知道了后果就选择不要开始，知道了杠杆的危害，最好一次都不用，连想都不要想！
（2023.02.10）