2025-06-05 09:28
善猎者必善等待@稳字* 提问：
唐书院周记付费阅读笔记：持仓的四件大事
唐书院周记付费阅读笔记——2025年6月2日这个突然冒出来的”唐朝之神”公众号是授权了的吗？
这类问题，我再回答”一”次吧。第一，朋友们以后见了任何类似的账号，溜走就好了。实在要是气不过，举报一下也行，但不用来问我了。我已经清楚地说过多次了，我没有/也不会/授权任何人去公开领域里发布半隐书院里的任何内容，没必要每次都问我，还变相地给这些账号打广告了。第二，这位”唐朝之神”，显然是付费在书院里的朋友。我建议这位朋友（包括有类似观点的朋友）申请退费。马上满三个月了，其实应该能看的很清楚，这里真没牛股，也真没啥秘籍，与其说是一个投资类社区，不如说是一个阅读类社区更合适。在投资方面，翻来覆去都是过去说烂的理念，不仅我的几本书里都写过，甚至免费的唐书房里也已经用一千多篇文章闲述过了，实在没有必要花1499元混在这里。第三，可以明确的说，在可见的未来一两年里，这里也不会有什么新的企业研究。老组合你都知道的，什么也不会错过。实在担心漏掉什么，其实可以去闲鱼上，有大把低科技或者高科技窝贼，以大约20元到50元一年的价格兜售（放心，以目前的技术培不住的），至少可以省下1350元以上，什么也不会错过。第四，好心劝告一
句，当你待在”一群好朋友聊天的地方”，却转手将相关内容搬去公域引流的那一瞬间，已经决定了你几乎不可能靠价值投资理念在股市收获财富。就算短期侥幸拿到些什么，长期也会加倍还给市场的，这是认知底层决定的。以这样的状态，在巴芒的认知圈子里打转，只会浪费人生最宝贵的时间。因为价值投资其实并不是一种学科，也不是一门技术，它是一个打包出售的人生套餐，其中股票代码和估值，是里面最没有价值的东西。人生观、世界观、价值观，怎么和人相处，怎么对待信任，等等，才是价值投资里最核心的内容。这段话，我估摸着此时看着有点玄。这位朋友可以先存着，多年以后回味吧。第五，1499本就是个无可奈何的门槛，但凡我能对应的上三四千人的ID和三观，就可能是邀请制，而不是1499了。物以类聚，人以群分，你强行和一群无法同频共振的人混在一起，这不是花钱找罪受吗？何必自糟蹋钱呢，选择退费离开，彼此都舒服。
唐朝 2025-06-05 11:33 这位教授写书咋这快呢？ 这又来一本打印稿，看着还不薄
图片中的文本内容
打开烧教授书稿，先看见的就是银行账户里的现金造假故事。故事都是看过的，不过这里面利用银行的”现金归集服务”造假的手段，还真的值得再提醒一次朋友们。这个欺骗性很强的，我在红皮手财74页也特意写过（图二）。估计不是每个朋友都看懂了，这122亿是怎么消失的。简单的说，一个集团公司和银行签署了一个资金归集协议，就像我们个人现在也可以和银行签署资金归集协议，当其他银行账户金额超过设置的某数（比如1万元），超额部分自动转入目标银行。康得新案例里，是康得新集团及其控股的各个子公司，和北京银行签署了资金归集
协议，于是上市公司康得新账上一下有钱（余额设置的是0），马上就会自动归集到康得新集团上，神奇的是，此时上市公司的账面，会显示一个余额，其实代表的是上市公司存在康得新集团账户的金额，是一个应计余额，而不是账面实际有的余额。然后康得新集团，又将上市公司的钱，转出去再假装成为上市公司的销售收入流入进来，然后再归集到集团账户，再流出去，作为上市公司销售收入回到上市公司账上，再归集到康得新集团账上，如此反复，上市公司的营收上去了，利润上去了。结果呢，上市公司账上虽然一分可用的钱都没有，但账户里会有一个累积的”应计余额”（多次被归集到集团账户的金额加总得数）记录着，看着有122亿，但实际一毛钱也没有。而且，也不是康得新集团挪用了（或者说只挪用了最后一笔很小的金额）。举个简单的例子协助理解：这122亿本就没有真实存在过，它是一笔小钱溶出来的累计数，就像历史故事里，经常有的虚张声势一样，一个团从街头走到街尾，然后又从另一面绕到街头，就这么走了一个通宵，让人们以为来了一个集团军。那么，规避方法是什么呢？图二红皮手财的第二段就是，也只能是如此，没有更精密的监控仪器。
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唐朝
2025-06-05 15:10
记住，上市公司出钱的诉求，是想要一个”标准无保留意见”的审计结果。只要能勒强说得过去，会计师就会尽量给出”标准”。但凡有点啥问题，会计师会反复和上市公司管理层沟通，让公司补交材料，想办法相互给个台阶。只有【实在解决不了、会计师实在没胆子打或不愿意打】的时候，才会出现拒绝出具能代表安稳过关的”标准无保留意见”。所以，不要说是出具保留意见、无法表示意见和否定意见了。哪怕是附加解释性说明的无保留意见，也已经是相当值得警惕的信号了。投资者信息弱势，自保的作法就是怀疑从有。所以才有了手财的图二。
样，至少审计师认为不可信。举个例子，一家上市公司实际控制人占用资金的做法就是和他应收签署承诺付合同，钱打过去，过几个月，再取消合同，钱还回来。会计师年审时不认，企业只好自融资金占用，后来被监管处罚。会计师通常会先和管理层沟通解决，实在不行才会”非无”意见，可以想到，这事不清楚的程度。
中欧商学院丁剑荣授曾经说过，财务报表做比基层差，看似很显露，但没暴露出来的那部分才是你真正想的。
正因为会计师是上市公司花钱用的，所以我强烈建议投资者按照表1-4-1，降格理解会计师的真实意思。
表1-4-1 会计师出具意见与其真实意思思想对照
| 会计师出具意见 | 会计师真实意思 |
|---|---|
| 标准无保留意见的审计报告 | 造假没发本根本没发现 |
| 附带说明的无保留意见审计报告 | 黑锅有人背，本人大职役钱 |
| 保留意见审计报告 | 假报表，别有了 |
| 无法出具意见审计报告 | 本人拒绝和拙劣的勾子合作 |
| 否定意见审计报告 | 本人举报了犯罪 |
由于各家会计师力倾的格式不同，这句”标准无保留意见”可能会出现在下面之处或者多处。
2025-06-05 15:33
这死鬼，上市搞一大笔现金在手，结果连三年的假账也没维持下去（2020年上市，2023年退市），这是水平太低呢，还是造假成本太高（通常主要是税务成本）呢？
《行政处罚书》对紫晶存储和相关责任者做出配罚和市场禁入。2023年7月7日，
《行政处罚书》对紫晶存储退市，被为创创板退市第一批。2023年12月媒体报道，紫晶存储实际控制
人因涉嫌欺诈发行证券罪被采取强制措施。
人因涉嫌欺诈发行证券罪被采取强制措施。如证I-1所示，2021年2月26日紫晶存储债券值57.04亿元。2023年7月7日退市
时市值1.22亿元，跌幅97.86%。在这个过程中，投资者有没有机会逃出生天?
[图表显示：2021年2月26日-2023年7月7日紫晶存储债券走化]
2025-06-05 15:54
只有具备执法权的监管机构，拿到企业内部的凭证和账目，才能确定的下结论说”造假”。外部人士的分析，只能走到”可疑，很可疑”这一步。辛好，这也够了
第一节 外部财务分析为何不能为财务造假定性?
时常有朋友找到我：“教授，你帮我看，这个公司是不是财务造假？“我往往回答：“这怎么看出来呢？“朋友答话：“你不是财务专家吗？我看不出来，连你也看不出来？”
开玩的时候，我在心里会给人们十个答案：不懂财务。当然，懂财务的朋友也不少，所以我适度还是会进一下我的观点：从外部披露看，是无法对一家上市公司是否造假做出配定的。只有监管立案调查后通过以行政处罚决定书来认定。
财务数据是结果，从结果回溯原因，一种结果可能对应多种原因。因而我们这外部分析最多数据是下个可疑的结论，无法确证。当然，有较轻松的财务分析者几有商业
2025-06-05 18:16
看到这里，想起这个细节也是许多朋友阅读财报时会遇到的。目前通常的处理方式，和饶教授这本书里写的已经不一样了。现在是：经营活动中收到的票据，未到期前贴现了，如果贴现后票据终止确认了（简单说也就是大型主要银行开出的银行承兑汇票），这笔现金计入当期的经营活动现金流入；反之，如果不能终止确认（小银行，财务公司，商业票据等），因为其本质是一种抵押借款，所以所得现金流入计入当期的筹资活动现金流入。票据背书转让和计入筹资活动现金流入（上述后一种），都会扭曲销售商品服务收到的现金和利润表当期营业收入之间的关系。当我们发现销售收现和营业收入差距较大，而增值税和合同负债的变动无法对此做出解释时，就要去看报表附注里的”应收票据”部分，先从这两个方面去思考。
讲个故事。二十多年前，一位老同事来上海。我们多年没见过面。原固，老同事不敢接到电话。他当时是一家很大上市公司的CFO。有个财经记者写了一篇文章，说他们公司财务造假一说木。这位老操CPA证书的”本本会计”记者，用公司被查的财务数据计算，发现现金流对不上。文章发表后市场大注，交易所也打电话来询问。当我还是个做财务分析的本本会计，也觉得这位记者说的是个事。老同事苦笑：“这人不懂会计。“实际情况是他们公司有很多客户的回款是银行票据。在实际操作中，他们不是等票据到期再通过票据现回流完全。
在会计规则中，票据贴现形成的现金流不算在经营金流而是算在筹资金流。而这些信息不被披露答，听说就人士不知道。根据披露的财务数据，经常现金流自然对不上。
唐朝 回复 续吗？就是贴现后，如果票据能终止确认的话，贴现所得现金算当期经营活动现金流入。
2025-06-05 18:32 忽然遭遇自己出境
外部财务分析具有判定可靠而不能为财务造假性。原因在二：第一、会计信息具有不对称性，第二、上市公司信息披露不完整。一种会计现象可能应对多种原因，造假是其中之一。作为外部财务分析，我们不能像法庭交叉盘问结果的背后去调查。因而，通过外部财务分析可以发现造假的线索，便由类似的判断。唯一可以为财务造假定性的是证据会。
二十多年前我在读会计硕士的时候，公司会融是那威下教授讲。郎教授在一张ppt上展示了科龙集团的期间费用线，和我们讲：“我看一看就知道他们有问题财务说假。“我当时刚入”本木会”转到财务管理，经历了从外部财务分析一对应确定性的判断到理解会计非对称性和模糊空间的转变。崇晓中，我上请教了吴的看法所说，“财报是用来排除企业的，在投资场景中，如果造假可能性，我们选择离。”
所以，我们可以得出一个结论。外部财务分析是度疑分析、外部财务分析是概率分析。我们分析的结论只是可能性的苗芽，正如盾老师所说，“财报是用来排除企业的，在投资场景中，如果造假可能性，我们选择离。”
2025-06-05 18:46 这个也值得分享。我们说”存贷双高、大存大贷”是非常可疑的信号，可能预示着公司账面大额货币资金的真实性或流动性存疑，信号还比较弱烈。但我们只能依据这个去产生怀疑（之后决定是深入研究还是干脆躲开），却并不能直接得出公司造假的结论。
背后还可能是因为：银行关系维护，公司为未来的大型支出做资金准备，境内外资金存量和需求不匹配（甚至独立的子公司之间资金存量和需求的不匹配），以及利差套利活动等。
在根基上出现”蓄资攻略”既不能是财务违规，也不能是企业管理、还有可能是CFO的输入时技。
很久以前，我去听一位大咖的演讲，他认为根基上出现”蓄资攻略”是完全的财务选操无误。他的逻辑是持有债币资本利息低，而贷款利息高。从理性角度看，企业一边持有大量货币资金，另一方面又借了银行债息贷，显然不合理，是财务选操的重要信号。
这个逻辑看有一定道理，但过于绝对化了。一方面，编采有不少”蓄资攻略”的公司具有的业搞面门，例如美美药业、北京澳得新创科技股份有限公司（简称”澳得新”）、宜业生活科技份有限公司（宜业生活）等。
另一方面，根据我在民营企业的经验，现实中，企业资金需求是显现不确定的渠动。在绩表上，中小民营企业处于不稳定位，因而与银行保持良好的关系很重要。借、借、存款、理财都是银行业务，不能到了企业统续的时候再去银行。
例如有一次，一家关系好的银行员工，试图协的有融中小企业救款的任务目标，让我融一点，同时他远有进款利融期的任务，让我每一点买一点。加上利息成本，企业也不充。我自然要怜悯，未来是意愿很的时候会协商。
此外，如果企业未来有较大资本开支，或者存在港澳在风险，也会选择不转级多现金以备不时之需。另年美国长期资本管理公司（Long-Term Capital Management，简称LTCM）的例子，很程度上说是因为他们之首被风险水，喝了大多单，过于乐观，决定将27亿美元资本扩保险承。后来虽然出现了，根资组了大亏损，出现了挤兑和滥资风险，企业也是么大规模的懈怠过去，后来合出现巨大亏损，出现了挤兑和滥资风险。
关联融纵杠杆，备争出款争贷，合并也不过36亿元。如果公司之前将现金留在手上，可能会是另一个故事，因为后来LTCM将持的头小最后也是是喝钱的。
除了财务选操和企业覆盖要求，“蓄资攻略”还有一种可能性。CFO的输入时技，我的老同事现在是一家做自动化设备创新企业CFO，客户都是传流。这些年发展不错。一次我到公司看，墙口问起来：“现金流怎么样？“问银行借钱吗？“现金流还不错，问银行借了不少钱。“是不是发展展期的原因？老司问下：“套利。“他的海外销售已比较低，收的都是美元。从前年开始，他认为美元汇率要贬流，存美元要贬流，所以说选择了。十上去看贬流。后来虽然出现了，根资组了大多单，过于乐观，决定将27亿美元资本扩保险承。利率虽未超过5%。
我问他做这种规划这一件，很多时候虽然大亏钱，还是怎么要选择操心资金。所以问他：“你的收入支或不够还满足债务吗？""当然不能，所以去国内银行借信人民币，这下来综合利率只有2%左右，无风险套利，这样想虽然没有少钱。”
徐先森 2025-06-05 21:03 说说我所知道的白酒小首点（5） 刚刚想一本正经的码点字，领导说了，别再装了，都没人看了，还是静下心来，好好补你的课吧。噢？问你昨知道的？说：明显
的，点赞人数越来越少了，再说你又没收人家1499，咋啥要看你写的？瞬间明白了，我花了1499进半隐星球，把老唐的文章，全部看了遍，基本都有做笔记，想咋么也得把1499几倍挣回来啊！
答应的事，要兑现，不然白花1499了
白酒行业正常都有开门红要求，这就是为啥第四季度，本来是经销商备货旺季，为啥销售数字不大的根本原因，我朋友知道泸州是从每年11月份开始，都算下一年度的。其他酒厂都是控制开票，那有个问题，经销商又需要货，咋办？一、必须要开发票的。
1，经销商当年还缺发票，没办法。（经销商为啥缺发票？别问我，问元宝）
2，分公司/办事处当年指标接近完成，考虑奖金收入等等，必须完成任务要开票的。 二、不必须的开发票，但是经销商又要发货，家里没酒卖了，咋办？举例1、经销商给酒厂汇款10万元，酒厂开具现金收据+发货单。10万元现金在酒厂处于冻结状态。2、发货签收。3、新年元月一号，解冻10万元现金，补开发票。4、发票寄经销商，完毕。此动作术语：中转开票10万元现金呢，扣除增值税13%，8.7万元，在年报合同负债上体现。（我蒙的，不一定对，毕竟我不是专业财务）喜欢研究合同负债的注意了，实际上，酒已经发到经销商库房里面了。当然，半年报·季报可以同样操作，根据
据报表需要而已。半年报·季报，借口更简单，发票用完了，下一个月补发票。就像月底到饭店吃饭，老板娘正常借口发票用先了，下个月领了，再补并给你一样。
看很多朋友最近在研究五娘·小古年报时，对承兑汇票很感兴趣；把几年的承兑汇票占比做成图表，求对论品牌的强度。挺好的，图表挺好看的。白酒行业，目前依然还是一个强势行业，特别是排名靠前的。对下游，经销商必须先款后货，而对上游原材料供货商，都是先货后款。酒厂收到承兑汇票，一分钱贴现利息都不需要花，直接转给上游供货商就好了。我朋友的老杰家，为啥年报上很少承兑汇票？原因是，从开始就规定，经销商使用承兑汇票，必须付给公司5%左右的贴息利息，年利率5%～10%，经销商一看，不划算，付现金吧。简单吧，难道说他品牌比五娘强？老唐金句：看懂一个企业的运营商业模式，比看懂报表要强得多了。
我喝说的
说说我所知道的白酒小宣点（2） 老唐夸我为一线行家，有点小兴奋；老唐直接献花了，整得有点尴尬了😿😿😿。看来说的白酒串货，还是有点小意思的，那下面该整点大话了，说说年报上看不到的费用。
我朋友老左在1月份，开始规划下一年度，全选一场投入费用。白酒行业正常都有并门门要求，这就为啥第四季度，本来是经销商备货旺季，为啥销售数字不大的根本原因。我朋友知道泸州是从每年11月份开始，都算下一年度的。其他酒厂都是控制开票，经销商又需要货，咋办？这是下一个话题了😂😂😂
销售部把销售指标分到每个基础单元，即分公司/办事处，同时配套市场投入费用指标。市场费用投入分为公司面上的，比如央视广告，比如扫红包活动，全国性的高炮，全国性的演唱会等等，这一块由市场部负责。另一块费用用，是分公司/办事处点上费用，这个是大头，由销售部负责划分指标。
点上市场费用投入 1，投入比例：20%～35% 2，费用类型
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基础讨论题答案：
① 城城间～传输矛盾，对比分析
② 渠入～双生分与好坏民，各回程想
③ 古时间～各相反驳，以嘗嘗说
④ 其代性～升期的守，乃重是，迫变可
天性营销
⑤ 以规则 x传宣系列的性法串关系 列汉系的列之列生来
⑥ 门谈谈 m～组织结束刊/混质，以嘗 坚下来说分被也传造
⑦ 分叙列程述划～分速找太，都对 打钉星地，牌是以化有合，对问 为是～
下页
体面诠：(感应论) 你恨尼的多往以拨，细你的细全往 读连门赤纠对，就弱是找出在流勋 这改情诗给分被世传得止 位演左震都运学约，良为初合同是这 很使，又抗女金，你等样人，选合全] 无或，即佳，问若山晋现位左这 倡等学，都会方见你，坚主你能被 当做，与样看选映你给么。
幸福：
幸福是～直走，体新清，抓到你么么， 溜列别连然多，～同的低，心脂虫此 腹下，又色位金之长么，以分之幸， 任孝，对小脚打抱。而回转，位问
唐朝 2025-06-05 21:11
不行，必须给徐总港畔 1499 个赞，一块钱一个
致股东信 2000-16
鼓掌猫鼠，朋友们早上好??
我们继续 2000 年的致股东信。巴菲特接着分享了读者最感兴趣的”股票评估公式”，这算是投资领域里的”秘籍”了？巴菲特说：
抛开税收因素，我们用来评估股票和企业的公式是一样的。事实上，自从一位智者在大约公元前 600 年，首次提出这个公式以来，这个公式一直没有改变过——当然，他还没有窜智到知道那时候是公元前 600 年。
这位先知叫伊索，他提出的不朽的投资认知（尽管还不够完整）是”双鸟在林，不如一鸟在手”。要阐述清楚这个原则，你只需回答三个问题：你有多确定这灌木林里真的有鸟？你预计有多少只以及什么时候出现？无风险利率是多少？(这个就用美国长期债券的收益率)
如果你能回答这三个问题，你就会知道这一
从灌木的最大价值，以及你现在应该拿多少只鸟去交换这个灌木从。当然，别去想什么鸟了，我们说的是美元，是金钱。
伊索的鸟定律，替换成美元之后，就是投资领域永不会错的公理。它适用于农场、油田、债券、股票、彩票和所有制造业。蒸汽机的出现、电力的应用和汽车的发明，都没能让这个公式改变，互联网也不会。只要填上正确的参数，整个宇宙所有潜在的投资项目，都可以在你面前按照吸引力大小排出顺序。
关于这个”双鸟在林，不如一鸟在手”的表述，巴菲特经常用。我们中国民间其实也有句类似的俗语：隔夜的金子不如到手的铜。这两句话都含有相同的智慧，也是投资的项级逻辑，那就是：确定性（概率）、折现价值、比较。我们做投资，来来回回就是围绕这三个词语在行动。
在书房搜了下，2021年我这么解释过”双鸟在林，不如一鸟在手”的含义。
唐朝：投资就是比较。手中鸟是100%确定的一只，林中鸟是不确定的多只。投资就是判断林中大概有多少只，抓住两只的概率有多大，抓住更多只的概率有多大，一只都抓不住的概率有多大，需要多久才能抓住（时间太久不如等手中鸟生蛋）。
唐朝：投资就是比较。手中鸟是100%确定的一只，林中鸟是不确定的多只。
投资就是判断林中大概有多少只，抓住两只的概率有多大，抓住更多只的概率有多大，一只都抓不住的概率有多大，需要多久才能抓住（时间太久不如等手中鸟生蛋）。
一巴菲经常喜欢用这个鸟换鸟的寓言。
这句话背后就三个问题：有没有，有多少，何时能拿到，然后结合你所面临的折现率（已知数），你马上就能算出来，这个从林中”此刻”的价值是多少，是否值得用”此刻”手中”100%确定”的”一只”去交换。
估值公式一点儿也不难，因难在判断环节。无论是搞懂有没有，有多少，何时出现，都需要商业洞察力。好在，如果你反过来想，将其作为一个排除工具使用，就比较简单。
了。
从林里确定没鸟的（不产生自由现金）、很难判定有没有以及何时出现的（可能是全世界本来就没人能判断，也可能只是我们的知识所限导致我们自己无法判断），直接排除就好了，难度立刻降低。
然后商业洞察力，只能慢慢学习、思考和修炼，急不来的，是一件持续终身的事儿。此刻马上能学会的这个排除大法，它能保证你有能力、财力和机会去终身学习??
这段话的末尾，有一句非常重要的，但容易被人忽略的话。原文是：
Just insert the correct numbers, and you can rank the attractiveness of all possible uses of capital throughout the universe.
只要填上正确的参数，整个宇宙所有潜在的投资项目，都可以在你面前按照吸引力大小排出顺序。
注意，这里的重心是，估值是个”排序”的过程，“比大小”的过程，不是给出精准重量或者长度的计算过程。是与投资者本人相关的事情，不是去猜测市场方向的事情。
这个含义，恰巧在上周四（5月29日）的猫瘾帖里，我刚写过一遍，自认表述的非常不错。
清楚，我扣贝过来重发一次。
估值方法背后的含义是什么呢？是我们自己，将自己所面临的所有选择，用一个统一的度量衡去测量，测量后这些投资品就可以做比较了。比较之后，永远将自己的财富放置在这些选择里最好的那个。
推到尽，你的度量衡（尺子或者砝码）准不准，单位取厘米还是英寸，公斤还是大明市两斤，自己画一个长度区间或者捡一块石头，无关紧要，只要这度量衡是统一的就行。
而我们之所以用无风险收益率去做尺子，是因为直接用它做单位1（其他投资品和它比），最省事儿，减少了一次无风险收益率和自造度量衡的对比过程。
你看，它和市场怎么取值，没有关系，重点词是”你”用一个”统一的度量衡”去比较”你所面临的选择”，然后选里面的最优选择。
无论你的单位用的什么，比出来的大小、长短、轻重顺序，是不会变的。无论你用厘米还是英寸做尺子，较长的那个总还是较长的那个，这个不会变的。
市场怎么估，那是市场的事儿，我们不猜不关心。我们只需要确认自己坚信一点：在资本的逐利天性推动下，那些更好的选择，一定会在某个时刻体现出更高的市场价值，完成价值发现。
毕。
这就是价值投资最核心的部分，理解了这一点才能彻底不焦虑，不担忧。
希望朋友们都能记住：估值不是计算，是排序。估值不是为了猜测市场的走向，是为了决定自己的财富放在哪儿。
威斯科金融股东大会 1989-5
【芒格】：除了品行低劣者之外，还有一种人我们也不想打交道，那就是患寡而勤快的人。
这个想法来自法国军队手册，该手册按照聪明与否和勤快与否，把军人分成四种。占比最大的永远是患寡而懒惰的家伙，他们适合被强制要求执行命令。
第二种是聪明而懒惰的人，这是理想的高级指挥官。战场上所有的荒谬都来自指挥系统，只有聪明而懒惰的人，才会努力尽可能只做最少的、最重要的事，这当然是我们最需要的指挥官。
第三种是聪明而勤快的人。你需要这样一批人，他们负责跑前跑后地搜集和整理信息，上传下达并驱动军队按照指挥官的意图作战。
第四种是患寡而勤快的人。根据该手册强调
调，这种人一旦发现，必须第一时间清理出军队，否则遗患无穷。
我们对这四种人的看法同样如此。我们不想和品性低劣的人打交道，同时我们也不想接触那些患蛊而勤快的人。无论何时，只要和这两种人打交道，你就一定会倒大霉。
——摘自《投资大家芒格：1989年度威斯科金融公司年度股东会议》
【唐朝解读】非常有趣吧？通过芒格的分类，你会发现不管是军队还是投资，懒字赢一半。只要具备懒惧这个优良品质，不管头脑是聪明还是愚蠢，都是有用之人：要么做运筹帷幄的大将军，要么做忠实执行的小兵。
而那些勤于行动的人，则一定要搭配上聪明这个紧箍咒才行（仅仅自以为聪明还不行），否则就是颇随时引爆的移动炸弹。
为什么同样是聪明人，也是懒惧更优呢？因为军队和投资一样，不仅需要做理智的事情，还需要少做事、只捡最重要的事做。前者靠聪明实现，后者就需要懒惧这个优良品质来保证了。
无论是战场还是股市，人们容易忽视那些没有做的、没有发生的事情，实际上”不做什么”的重要性，丝毫不低于”做过什么”。
对于聪明人来说，发现机会往往不难，克制诱惑坐不动反而是更难的。所以，愿意多想、不愿多动的聪明+懒惧组合，在这两个领域反而成了稀缺特性。
哎呀，妈呀，几十年来对自己最放心、最踏实、最认可的瞬间，就是此刻了！如果你内
心产生了这样的感吸，恭喜你，你一定是个顿蛋儿，哈哈… 最后一定要记住老茅格碎嘴提醒我们的：对品性低劣的人、愚蛮而勐快的人，万万不可抱有怜悯心理。与这两种人打交道，你”一定”会倒大霉的。发现后立刻远离，这就是成本最低的处理方式。
精选留言
【777】：茅格：沃伦说过曾有机会购买Conwood，第二大唱嘴烟生产商，我从未见过这么好的交易，唱嘴烟不会像卷烟那样带来健康问题。所有的经理都吃唱嘴烟，河豚鱼先尝，真是令人尊敬。沃伦和我认为这是千载难逢的交易，合法的产品，诱人的价格。但最终我们没有做，另一个家伙做了，赚了几十亿美元快钱。但我不后悔，我认为如果有些事超越了你的底线，就不应该做。我们决定不去赚取有损崇善的快钱，对此，我不认为我们曾有一丝后悔。真是完美而且自律的老人家。
【唐朝】：不做什么的价值丝毫不低于做过什么。
【伯涵】：很多人的”勐奋”，并不是真正的”勐奋”，而是在蒙着战术上的”勐奋”，在掩盖着战略上的”懒情”。就是给别人的感觉很勐奋，好像天天都在忙，实际上是晴忙一气，比如频繁交易就属于此类。
还有很多人的”懒惰”，并不是真正的”懒惰”，而是在做了大量工作之后，给别人展示出来的一种”优游从容”。比如说，巴菲特的”不动如山”，唐师的”泉坐大法”。天天�踏舞、日日交谊舞就属于此类。
【胡春阳】：巴菲特：事实上，通过频繁地从一项投资跳到另一项投资，我们是有可能赚到更大的税后收益的。许多年前，查理和我就是这样做的。现在，我们宁愿泉坐不动，即使因此导致收益率略为低一点。理由很简单。我们已经找到亲有的、令人愉快的商业合作伙伴，我们珍惜已经建立的情感和关系。这个决定对我们来说一点也不难，因为我们确信这种关系一定会给我们带来足够好——尽管可能不是最佳——一的财务结果。
我们觉得实在没有必要为了一点点收益的提升，放弃我们熟悉和欣慰的朋友，转而去和那些品质不确定的陌生人打交道。后者有点类似于为了金钱结婚——为了金钱结婚绝大多数情况下是错误的，而如果一个人已经很有钱了，还为了更多金钱去结婚，那只能说是一个种经病。
【老唐】：这或许就是那句”人生所有的努力，就是为了让我们有得选。“最好的注解吧。此时的巴菲特，有能力放弃一点收益率，让投资活动变的更加轻松愉悦一些。
【忆澜舟】：聪明而懒惰：能不折腾就不折腾
腾，累坐大法。 脱明而勤快：可幼折腾，时而跑得快，时而跑得慢。 愚蛮而懒情：啥也干不了，人畜无害。愚蛮而勤快：腾折腾，败事有余，破坏系统。
【守护】：懒其实不用学，重点是如何判断什么是重要的事。脱明的人做的事不多，但懂得什么是重要的事。勤快的人做很多事，但不知道什么更重要。
【林先森】：投资活动中，不做什么其实比做了什么更重要。似乎也更难些? ——书房拾遗第34期 投资需要纯感力，最大的优点是懒，是退纯。对于一切与企业经营无关的事情，要学会懒得关心懒得看。甚至和企业有关的事情里，也有大量纯属管理层应该操心的、不涉及企业核心竞争力变化的日常工作，投资人也要学会懒半拍，用人不疑，相信雇佣的管理团队有思考、能应对。 ——书房拾遗第80期
【ViV】：恰巧昨天看了一位CEO的反省，也是提到了”勤奋”给企业带来的伤害： 勤奋对大多数我这样的CEO而言，实在是最容易的事了，无非是每天自律一点，工作14个小时，7天连轴转而已，如果连这都不做到，想必也就没资格来创业了。 相反，不那么勤奋，不打鸡血式的胡乱动作，把一件事想清楚再出手，远比所谓”自律”难得多。很多时候回看，不是我在战略上有多聪明，而是我在战略上足够懒。
上懊悔，而是根本没能力把复杂问题想清楚，所以只能把空出来的时间用来无意义地忙碌、加班、开会，一来减少了负罪感，二来也方便自我感动，总之心里好受点。
但是今年，我开始修炼的所谓”慢决策”： 原来，经常觉得某人合适，非他莫属，但经常录错人或者用错人。现在，我把想法放它个一周，如果一周后还觉得这个人合适，想法没有变化，我再下人事决定； 原来经常出去上课、请咨询顾问问、和某人聊天请教，听完就热血沸腾，回公司根不得赶紧执行新想法，改天换地。现在，我听完课，不管再兴奋，先做笔记，但一个月内不做任何动作。一个月后，再看这些笔记，如果还有想执行的，再落实。事实上，十有八九，冷静下来的我已不想执行那些想法了。
【唐朝】：不那么勐蛮，不打鸡血式的胡乱动作，把一件事想清楚再出手，远比所谓”自律”难得多。——点赞这段认识。
【周明尤】：不做什么比做了什么更加重要，但很多人无法做到这一点，他们大体都患上了”成人多动症”，不动起来就感觉不舒服。我们这方面类似于树懒，能够着绝对不会坐着，而不动的原因，而是我们真的知道，我们动起来的后果大概率不如我们懒懒的不动，而且会让事情变得更糟糕。
帕斯卡说：“人性中存在的所有问题，都是我们无法在独处的时候安静的思考”。作为我们来说，等待有两层含义，一层是我们只有在我们心仪的股票进入击球区的时候才击球，而不动的原因，而是我们真的知道，我们动起来的后果大概率不如我们懒懒的不动，而且会让事情变得更糟糕。
球，在高估和低估的范围来回摆动时，我们该吃饭吃饭，该睡觉睡觉；另外一层是企业的盈利增长需求要时间，企业的真实盈利增长一定会体现在公司的股价上，但这个一定，并不意味着明天、下周、下个月，往往需要3～5年的时间。
【青杉】：又一种典型的茅格式思维，兼具道理透彻和耳目一新，以前一直信奉”不怕慢，就怕站”，积跬步至千里，积小胜为大胜。今天又加深了另一层思维，不做什么比做什么更重要，宁愿要想透少做的”懒”，也不要不想睡做的”忙”，以对的态度和方法做对的事，用有限的时间和精力做重要的事。如果方向是错误的，甚至就没考虑过方向，做得越多，错得越多，即使没有暴雷，也不能掩盖蛮货的本质。
【慧思】：我觉得也可以换一种说法：一动不如一静、做多错多、多一事不如少一事，每临大事有静气，事缓则圆。喜欢行动是聪明能干者的本能，所以这种懒和聪明的组合是一种比较稀缺的特质。
【不紧不烦】：这个其实就是说：做对的事情比把事情做对重要一百倍，做对的事情需要聪明，把事情做对的话动奋就昨了。
【风儿】：投资需要想清楚再行动，而大多数人的想清楚只浮在表面，我们需要拨云见日的功力！真正想清楚后的行动，就具体表现为”懒惰”！
【Nizoo】：我们要拒绝盲目的勒索，。那除了感动自己以外毫无用处，我们只把有限的时间和精力分给重要且可知的事情上去。不做什么比做了什么更重要，放弃一些一般的计划比什么都想要会更好。投资里脱明+懒惰才是最佳模式，多思考，谨慎行动，投资需要纯感力。
【赵小闲】：聪明+懒惰，了解了事物的本质，一旦下入重注，就不要来回更改看法，忽略不重要的信息。这样就能获得最大的回报。（2022.12.26）