到 2025 年 4 月14 日 【致股东信2000-4】鼓揭猫宁, 朋友 们早上好， 今天这段, 简单 直白，几乎不需要做额外前述。 同时 又很重要,对于指导我们投资心态很重要。 巴菲特说:“ 得理和我继续致力于提高伯克希 尔的每股价值。我们依然将目标锁定 在适度 超越SP500指数 收益的水平上。如同 前面的 收益对比表所显示的那样 ，短期的小优势自 目标，我们需要每年都能买入一些好生意需 避免们克硕尔公司总股本的过度扩张 。对于 后两个目标 我们很有信心，而前一个目标需 要 一些运气的协助 巴菲特 说的收益对比表，见截图，就是1964 年 末到2000 年末的历年伯殉希尔年度收益率( 再 强调 一遍,不是伯殉硕尔公司股价涨跌, 是伯死 希尔公司每股净资产的加权增长 率) 和SP500 指 数含恩收益 率对比。 在指数 含息年化收益11.8%的36 年里，伯克希 尔大多数时候领 先,偶尔也有落后，长期看，年 化收益23.6%。 最终的财宇总值差距巨大:伯克 硕尔每股净资产从1 变2079SP500 含姑回报是 1 变54.8。 这 种情况下，股市对伯克希尔股票的看法从翡 观到乐观股价期间涨了5590 倍,股东们的年化
收益 率约27%。 巴菲特说,今后的目标是适度超越指数收益,为 了达到这个目标,需要做好三件事; 1.第一,每年都能买入一些好生意; 2.第二,现有生意继续成长 3.第三，尽可能少增发新股。 他说,后两件事都很容易,因为旗下的好生意目 己就会照顾好目己,只要我和查理不去打捞他们 就好了。而少发新股控制在我自己手上,当然有 信心了。 只是买入好的生意,要看运气。这个运气，既包 括非上市公司里的优秀企业恰好有出售的想法， 而且恰好有条线和伯克希尔搭上;也包括能有运 气碰到股市整体下 跌，或者优质企业因为茶种 可以解决的、但暂时看着很困难的利空而出现 大 幅 下 跌 这 都是可遇而不可求的事 儿，碍理和我都只能 被 动等候。 对于我们这些小虾米而言，要想实现长期的增 长目标，我们同样也需要完成三件事:第一，已 有的生意能够健康成长;第二，股市之外能够创 造现金剩余;第三，已有生意融来的现金分红及 股市之外的现金剩余，能够再买入一些好生意 ( 既包括现有生意的增持，也包括买入新的好生 意)。
前两者难度也不算 大, 可以靠自己的努力解决。 大- 一一 -一 下三 YY一三- 和一 从及- 但第三项同样需要运气加持才行 ，非我等努力 三 66 MA昌 可以解决的，需要以“得之我垃、失之我全 必定 和 \ 一 万- 百 的良好心态守株待兔。这里的运气，指的是碰 人已 万 上整体熊市，或者好企业因为可解决的暂时困 人 下 重 难 而被市场嫌弃。 Berkshire’s Corporate Performance vs. the S&P 5S00 Annual Percentage Change ip Per-Share in S&P 500 Book Value of ”with Dividends Relative Berkshire Jncluded Results (1)-(2) (11.7) wmawagrwaasgagaggpsuma (26.4) mayeeagmiewwg Average Annual Gain -~ 1965-2000 Overall Gain - 1964-2000 207,821% 5,383% 202,438%