前言：经过书房热心读者自发整理，经典陪读系列如愿改成文字版。
文中的下划线部分代表老唐当时所勾画的重点，其他部分为老唐当时的点评及部分朋友的精彩留言。本系列已推送文章，请点击#经典陪读2007下午-23原文：股东：我的问题是，你能告诉我们你对铁路行业未来盈利能力的看法吗？与历史上的做法相比，什么可能让这种做法更令人兴奋？谢谢。
巴菲特：是的。谢谢。我不认为这会更令人兴奋。但相对来说，铁路的竞争地位已经有所改善，而20或25年前的竞争地位并不是很好。在劳工方面取得了巨大的进步。随着油价上涨，他们在与货车运输的竞争中获益。
更贵的柴油价格显然提高了铁路运输的成本，但对于竞争对手卡车司机而言，柴油价格提升所带来的伤害，可能会是铁路运输的4倍。铁路行业并没有太多的新增效益。30年前，这是一个糟糕的行业，受到很大程度的监管，虽然现在仍然在重新监管的威胁下运营，这对他们的定价能力有一定的影响，但是相较于之前，我认为它变好了，不过铁路运输永远不会是一桩出色的生意。
这是一个资本密集型的行业，即便每年投入大量资本，也很难获得非凡的资本回报。但如果资本回报率还可以接受，随着时间的推移，这可能会是一门好生意，总之比过去是强多了。查理？芒格：我也没有什么要补充的。唐朝：巴神关注铁路的原因：一是劳工方面取得了很大的进展，这块不太清楚详细情况；二是油价上涨对卡车运输的伤害更大，相对而言，铁路受伤较小，与卡车之间的竞争地位有了一些改善；三是铁路是资本密集型企业，如果恰巧资本太多，铁路可以容纳的下。
黑牛：其实是因为钱太多没地儿放吧。
2021年10月22日2007下午-25原文：巴菲特：我们认为我们处于一个相当好的全球贸易环境中。我们看不出来哪个公司会是行业翘楚，相当一部分会做得很好，而有几个会成为真正的大赢家。
在入股一家企业时，我们不会去思考世界趋势的难题，我们肯定会思考国际竞争。
我的意思是，我们不想入股一家人力成本很高的企业，它的产品可以很容易地从国外引进。（老唐注：比如鞋业，哈哈！）
因为，迟早有一天，这可能会成为麻烦，真的，我几年前入股了一家航空公司—全美航空，查理还劝过我（不要投）。那家航空公司的座位英里成本非常高，但因为它有受到保护的航线，所以它能够以每座位英里12美分的成本运营。那时，西南航空还不能以8美分的成本运营那条航线。
但他们（西南航空）做到了（老唐注：所以我买的那家航空公司完蛋了）。你不想拥有一家企业，随着时间的推移竞争优势越来越弱化，好在我们的大多数企业都拥有相当强大的竞争地位。所以，你所说的那些宏观变量并不会困扰我们。你知道，我们会尽可能把手头上的事做好，我们与一群非常优秀的人一起运营着出色的生意，而且我们向来凭实力说话，我们总是做好了各种准备（原文直译：我们总是有一把上了膛的枪）。
唐朝：我们会考虑国内竞争对手，也会考虑国际竞争对手，但你说的什么全球趋势之类的东西，不是我们所考虑的范围。
周明芃：搞清楚能搞清楚的，对于无法搞清楚的，不必考虑这些因素。
泊武：宏观是我们必须接受的，微观才是我们有所作为的。经济预测和经营业务无关。2021年10月22日2007下午-25原文：芒格：嗯，我们了解到我们的制鞋业务存在外国劳动力竞争。在这一点上，它让我想起了威尔·罗杰斯，他认为人类不应该以如此艰难的方式来学习这些简单的道理。威尔·罗杰斯认为，不需要真正尝试过，你就应该学会不要在通电的围栏上撒尿。
（众笑）唐朝：看别人吃一堑，让自己长一智—这么文雅的智慧，让咱们芒神阐述到下三路去了。青菜梆：这样的话传播效果更好。伯涵：尿的成分是水，是导体，没毛病~星空：为啥我的人生那样笨，经常尿通电围栏，电一下更精神，但愿电压不高！
山林：这个比喻形象到位，读到的必然一哆嗦，确实有道理，就和饮鸩止渴一样给人深刻启迪，再渴也不能喝毒药，再想撞南墙也不能滋电网啊。
跑道：问问东北银儿，有没有小时候在冬天用舌头舔冰冷的铁棍棍…然后大家围着看热闹的。2021年10月22日2007下午-27原文：巴菲特：当我放弃伯克希尔哈撒韦公司2%的股份来收购Dexter鞋业时，那是世界历史上最愚蠢的交易之一。这是我自己一个人做的。查理没有参加那次。我多希望当时他在。
唐朝：让我们用一个史上最愚蠢的回顾结束今天的阅读吧，手机又没电了—胖子同一个坑里摔倒了两次。黑牛：是史上最愚蠢之一，没有最蠢，只有更蠢…鲤鱼：老巴是个好领导。伯涵：领导的艺术：有问题我来扛，有功劳是大家的。
阳光：听说卖鞋的老头80多岁了，坚持要股票不要现金。都是高手啊。
无名：貌似只要是“查理没有参加那次”的，巴神都不太顺啊。
韩利业：鞋子后来被温州帮打败了吧。
姚队：翻读了今天的领学帖，还是那个感觉，同样的文字，老唐能看出巴神更深入的观点。在老唐中翻中后，很通透。
2021年10月22日2008下午-14原文：巴菲特：我告诉学生们，你们的身体和头脑是无法更换的，将会伴随你们一生，你们最好以同样的方式（前文提到假设16岁买了一辆车，终生不能更换，你将如何对待这辆车）对待它，最好现在就开始保养它，因为当你五六十岁时，再开始担心自己的身体健康对你没有任何好处，因为那个小斑点的锈迹—已经变成一大片。所以，学生们应该尽一切可能来投资他们的身心，特别是头脑和思维。其实我们并没有在身体上花太多功夫，但是你知道，投资身体是值得的，它会以一种非凡的方式回报你。你最好的资产就是你自己。在很大程度上，你可以成为你想成为的人。
当我在大学做讲座的时候，我试图让他们想象一下，如果想要买下周围的一个同学，拥有这位同学余生10%的“股份”。他们会选哪一个？
他们不会选择智商最高的人，也不一定是成绩最好的人。他们会选择一个靠谱的、有效率（原文effective）的人。
唐朝：尽早训练自己成为一个靠谱的人，一个有效率的人，这是年轻人最好的投资。欧鼎王靖：老唐，有效率的人应该怎么解释呢？
Eric：有效率就是指自律吧，比如老唐可以每天坚持阅读、跑步、写作，能日复一日的做到这些其实并不容易，这也是所有成功人士的共同特征。
诗酒一生：1.靠谱有效率的人大多数事都能做好，生活大概率不会差；2.延迟满足最划算，年少时努力奋斗了，中晚年才能过得更好。正在想这些问题，唐兄就来授业解惑了。唐朝：我觉着这样就算有效率吧。
2021年10月24日2008上午-4原文：股东：我的问题实际上是关于信仰，你是否相信耶稣？
巴菲特：不，我是不可知论者。我在一个有宗教信仰的家庭长大。如果你问我的父母这个问题，你会得到一个不同的答案。
我是个真正的不可知论者。我既不是有神论者也不是无神论者。我只是不知道，也许有一天我会知道，也许有一天我不会，但这就是不可知论者的本质。
查理？芒格：我不想谈论我的宗教。巴菲特：好的。嗯—（掌声）作为一个不可知论者，我不必谈论宗教。这很简单。
（众笑）显然我对别人的宗教没有意见，因为这是不可知论者的本性。
我希望每个人都过得很好。唐朝：巴神谈论宗教信仰问题。2021年10月24日2008上午-3原文：股东：巴菲特先生，我最近在《财富》杂志上看到，当你在2001年或2002年向中国石油投资5亿美元时，你所做的只是看了年度报告。
我在想，大多数拥有你所拥有的资源的专业投资者都希望做更多的研究，并与管理层、或许是监管者等等进行交流等等。
我的问题是，当你阅读这样一份年度报告时，你在寻找什么？你是如何能够在阅读该报告的基础上进行投资的？巴菲特：是的。嗯，那是在2002年和2003年，报告是在春天出来的，我看了。这是我唯一做过的事，我从未联系过管理层，也没有看任何券商报告，我从来没有征求过任何人的意见。我得出的结论是，该公司业务不难理解，就是原油生产、提炼和营销以及他们的化工业务。我的意思是，你可以对埃克森石油公司或英国石油公司或其中任何一家公司做同样的事情，我研究他的方式就是—看它们的财报。
我得出的结论是它值1000亿，然后我检查了价格，它当时大约350亿。
跟管理层谈有什么意义？我的意思是，基本上你和任意一家公司的管理层交谈，他们都会说他们认为自己公司的股票很值得购买，他们会给你所有的好信息，跳过那些（不好的），这没有任何意义。现在，如果我认为该公司价值400亿美元，售价是350亿美元，那你必须重新验证自己的分析结果。所以当时就没有理由去校验分析结果，我的意思是，如果我以350亿的价格购买它，那我不需要知道它到底值970亿还是1030亿。
任何进一步的分析验证都将是浪费时间，我应该做的就是买入股票。
所以我们喜欢做那些不需要精确到小数点后三位的事。
唐朝：确实，如果能得出的结论是他大概至少值1000亿，然后你发现市价是350亿，这个时候再去纠结细节，真的就是浪费生命了。
人文艺术白日梦：模糊的正确胜过精确的错误，一眼就能看出来是不是个胖子，逮住机会就干！清晨：分众值1900亿，现价1000亿左右，如果你还在考虑它的细节，那确实是在浪费生命。张营：模糊的正确加＋严重低估，安全边际足够大，买就完了。
YongHua_Zhu：这些细节都被巨大的安全边际填平了。
2021年10月24日2008上午-29原文：芒格：其中一些人在报纸和其他地方写文章，他们说，“投资的全部秘诀就是分散投资。”这是他们的口头禅。他们把它完全弄反了，投资的全部秘诀就是找到安全的地方，进行明智的集中投资，就是这么简单。多元化是为那些一无所知的投资者准备的，并不适合专业人士。
巴菲特：无知的投资者这么做并没有什么错，这正是他们应该练习的。反而一个优秀的专业投资者不应该这么做，这并不矛盾。
一个所知的投资者只要承认自己无知，在购买股票的时间数量方面多样化，也会得到不错的回报。但对于一个真正知道自己在做什么的人来说，分散投资太疯狂了。
唐朝：多元化是为一无所知的投资者准备的。
浩然斯坦：“分散是对无知的保护”。
南华山色：集中是真知的必然。惠风和畅：投资不是点菜，不需要凉热荤素各来点。
舍得：“鸡蛋不要全部放在一个篮子里”这不是投资界的至理名言吗？多少人都深信不疑啊。2021年10月24日2008上午-28原文：巴菲特：就投资决策者而言，我们已经讨论过了，董事会有四个候选人。这四个人中的任何一个都能很好地完成我的工作，甚至在某些方面会做得更好。但他们现在都有很好的工作，对现状很满意。
我想如果我今晚死了，他们四个中的任意一个明天都会坐在这里，并且得到董事会的邀请。他们还算是年轻，肯定能胜任，薪酬不是他们工作的主要因素。
我认为这四个人中的任何一个都会接受这份工作，即便薪水比他们现在挣的少，但是他们现在没有理由来这里。目前，最终做出决定的还是我，而他们来了可能会因为不能做出决定而感到恼火。
我实际上为本·格雷厄姆工作了几年，我非常尊敬这个男人。我从他那里学到了很多。我以他的名字给我的大儿子命名。
但最终，我想要做决定，尤其是我与格雷厄姆的决定不同时。我更喜欢自己做决定的感觉，任何善于理财的人都会这样。
所以当前这种情况更好解决。或许明天，也许是五年后，不过一旦我不再来做决定的时候，董事会就会决定是否让这些人来担任我的角色。
董事会会做决定，可能四个人同时来，然后把资金分成四份，也可能让其中一个人来。这很大程度上取决于新上任的CEO是愿意与一群人共事还是愿意与单独的一个人共事。总会有那么一天有人来接替我。在我死后，资金管理的事会做到无缝衔接，而且和现在的我相比，他们的精力更加旺盛。
他们或许会有一个更好的投资记录，最近，他们中的一些人的收益比我好得多。
查理？芒格：嗯，你知道，我们这里还有一位冉冉升起的年轻人，他叫沃伦·巴菲特。还有—（掌声）巴菲特：这就是和84岁的伙计一起工作的好处。这会让你总是看起来很年轻。（众笑）芒格：我认为我们应该鼓励这位冉冉升起的年轻人充分发挥他的潜力。（笑声和掌声）唐朝：经常被各类股东追问：“你死了以后，我们的钱怎么办？”这种感觉，如果是我，我会很不爽！巴神还好，每次都乐呵呵的回复这些口水话。
老张：还在合伙基金那阶段，才三十来岁，当时就有投资人问这问题了。巴神答了几十年了，所以答案也越来越完善了。
临在：总是被这两位老人家看笑，而且佩服这种智慧、豁达，以及幽默。
2021年10月24日2008上午-21原文：巴菲特：很多时候我都无法做出决定。如果你只给我一大堆财务报表，却不告诉我具体业务是什么，我就无法判断未来的经营状况。只通过财务报表，我看不出这是一个呼啦圈的生意，还是关于宠物的生意，还有可能是微软公司早年的情况呢。所以，除非我知道业务的特质，否则财务报表不会告诉我太多东西。我需要先理解这项业务，再看到财务报表，比如我看到箭牌的财务报表，我就可以判断出企业的一些经营情况。现在我必须对产品有所了解，才能做出这样的判断。
我们买了很多很多的证券。在查理和我购买的大部分证券中，我们从未见过管理层，也从未与他们沟通。我们主要通过阅读财务报表、对生意的大致了解、以及行业的一些独特见解，做出买入的决定。
查理？芒格：是的。不过我认为有一个指标所有人都应该注意。我们倾向于选择“摇钱树”。这种生意赚的钱太多了，以至于拥有它的主要原因就是有大量现金流入。
还有其他类型的企业，比如我的老朋友约翰·安德森的建筑设备企业。他常说他的生意“你一年都在努力工作，到了年底，你的利润就在院子里。”因为那儿从来没有任何现金，只是越来越多的旧建筑设备。
我恨这种生意。巴菲特：是的。对于一个每个月都给你送钱的企业来说，理解起来要容易得多。这就好像是拥有一套公寓，知道它在哪个城市，你就能对这套公寓的价值估个八九不离十。如果你去看财务报表，你就可以合理地猜测未来的收益可能是多少，不过这得基于它是一个可以给你带来现金的生意。现在，你在这个舞台（投资）上也可以有惊喜。虽然通过阅读财务报表我买了很多公司的股票，然而有很多企业我是不会买的。事实上，有很多企业即使我认为它们拥有世界上最好的管理者，我也是不会买的，因为，如果它们从事的是错误的业务，那管理层好不好真的没有多大区别。
唐朝：在我们购买的大部分证券当中，我们从未见过管理层，也从未与他们交谈过，我们主要通过阅读财报、商业常识以及我们对具体行业的一些具体理解来作出投资决策。我们喜欢能创造大量现金的企业。不能创造现金的企业，管理层再优秀我们也不会买。三川二水：老唐至今未参加过非控股子公司的股东大会，这是要表明未来也（大概率）不会参加。张营：现金，现金，盯住现金。海海岁月：疯狂滴创造现金的企业才是值得购买的。
2021年10月24日2009上午-19原文：巴菲特：伯克希尔公司曾经是一家小企业。企业的成长需要时间，这是复利的本质。你知道，罗马不是一天建成的。
所以查理和我从来没有尝试过一些大师级的高招，试图一口气把伯克希尔（的业务）扩大四倍。而有些人却会这样做。
不过我们觉得，持续做我们理解的事情，长期坚持下去，享受这个过程，那么奇点终会到来，我们（的业务）会越来越大。
这其实没有什么神奇的，无非就是投入一大笔钱投入到一些好点子上，然后持有。
你知道，试图几周就成倍增长之类的事情，确实不是我们的方式。
总体来说，我们一直在做同样的事情。现在，我们做了一些微调，但不论过去还是未来，我们都会坚持以同样的方式扩张。
唐朝：大多数小企业永远也不会成长为大企业，这是事情的本质—芒格聚水成河：和唐师昨天在评论区的回复对上了。
YongHua_Zhu：在优秀的高中生里找出能考上重点大学的，属于一尺跨栏。但要在小学生中找出来，就属于七尺跨栏。
2021年10月24日2008上午-17原文：股东：在您以前的一封信中，您在1964年的合伙信中介绍了第四种投资方法，称为“相对低估类”。在您的描述中，您说：“我们最近开始实施一种方法，它可能极大地降低因整体估值水平变化带来的风险。”“当一些同类或者质地较差的公司市值为20PE时，我们购买市值为12PE的可比公司。然而随后发生了重大估值调整，那些20PE的公司市值降到仅以10PE的价格出售。”这种方法算配对交易吗？如果是的话，你是如何考虑和计算多头和空头的比例的？
巴菲特：我不记得我们是不是在64年就开始了，但肯定在60年代的事。现在普遍称之为配对交易，很多对冲基金都使用这种方法，或许其他的地方也会用到，他们会做多一只股票，做空另一只，而且一般来说这两只股票处于同一个行业。
他们说，与雪佛龙相比英国石油相对更有吸引力，反之亦然，所以他们做多一个，做空另一个。实际上，这种技术是由本·格雷厄姆在20年代中期首次使用的，当时他有一个对冲基金。通常我读到的文章一直都认为是A.W.琼斯在40年代末首创了对冲基金的概念，但本·格雷厄姆在提前20年就有一个，当时他也进行了配对交易。
但他发现这个方法的效果非常一般，因为他五次中有四次是正确的，但他错的那一次往往会扼杀其四次正确的成果。在合伙企业时期，我们在大约5年的时间里，在一定程度上做空了整个市场。我们直接从一些大学借股票，我想我们在这方面做得还比较早。
我们去了哥伦比亚大学、哈佛大学和芝加哥等不同的地方，实际上是直接从它们那借了股票。在那些日子里，借股票不像现在这样容易。
所以我们会拿出他们的投资组合，然后说，“给我们任何你能给我的股票，过一段时间我们会把它们还给你，同时会付给你一点费用。”我们做多那些我们认为有吸引力的股票，但并没有做空那些我们认为没有吸引力的股票，我们做空了整个市场。这对我来说总是很有趣，当我拜访哥伦比亚大学的财务主管或类似的人时，我会说，“我们想借你的股票用来做空，”但是你知道，他认为他的股票组合在那个时候都很好。他会说，“你想要哪一个？”我说，“随便哪个都行—（笑）—我很乐意做空你整个该死的投资组合。”（笑声）我需要戴尔·卡内基的课程来帮助我度过这一关。
我们脑子里没有具体的多空比例。这受限于那些能够借给我们股票去做空的团体数量。做空不是什么大生意，60年代的时候我们可能通过做空额外赚了一些钱。而这根本不适合现在的我们。一般而言，我认为如果你能发现市场上那些被低估的企业，那就真的没有必要去做空。对于你们这个领域（基金经理）工作的人，有一种流行的建议，短期资本经营者经常会向潜在的客户兜售这种流行的建议，叫做“130-30”，即做多130%，做空30%。但是这些东西基本上都是一堆废话，只是为了向你兜售当代的理念。它根本上没有统计上的理论依据。但是就像查理说的，鱼总会上钩的，查理来详细解释一下。
芒格：是的。我们通过买入一些很棒的生意来赚钱。我们不是靠多空策略取胜的。
唐朝：多空对冲也是没用的东西。如果你真的能识别出什么是低估，你就能舒舒服服地赚钱，不需要去玩那些花哨的技术。反之，如果你不能识别出低估，你的多空策略也就成了不靠谱的瞎搞。吴：好在那些炫酷炸天的技术没啥用，否则我辈…Glenn：了解前辈们碰过的壁，踩过的雷。
2021年10月24日2008上午-7原文：股东：您能否就如何使用股票期权选择合适的（价格）点位买入或卖出一家上市公司发表一下看法？巴菲特：好的。我记得有一次我们卖出了一份可口可乐的看跌期权，如果它得到了行权，我们就能很高兴的拥有更多的可口可乐股份。然而最终事与愿违。如果我们当初直接买股票，情况会更好。通常情况下，如果你想买或卖股票，你就应该直接去买卖股票。
使用期权方法来购买股票，而不是直接购买股票，目的只是为了能便宜一点点。但这种方法往往是五次中有四次你成功了，然而第五次股票的走势提前调整，结果你错过了想要的交易。因此，我们几乎从不使用股票期权选择合适的（价格）点位买入或者卖出，这么做会让我很困惑。我们卖出了长期资本的看跌期权，这在昨天的新闻稿和度报告中都有所描述，但这是不同。如果我们想买股票，我们就会直接买。如果我们想卖股票，我们会直接卖，我们不会使用任何花哨的技术。唐朝：巴神说的就是《巴芒演义》289页（图二）谈到的这次卖出可口可乐的看跌期权的故事。如果当时巴神不贪那个小便宜，直接买入，结果会更好。
所以巴神的结论就是：我们现在不玩那些花哨的技术，想买东西我们就开始买，如果想摆脱它，我们就直接开始卖。这里有一小段说“我们有卖出长期股权看跌期权，但这是一种不同的东西”，它指的是跟保险一样的东西，收保险费承担某种概率的下跌风险，赚大数定律里的概率定价差，不是自己想低价买股票。
Glenn：坚定了投资而不是投机的心。关注自己地的产出，赚企业成长的钱。
2021年10月24日2008-上午5原文：股东：你能详细说说市场未来的走向吗？（众笑）
巴菲特：哈哈。我可以详细，但我无法说说。（众笑）
查理和我根本不知道下周、下个月或明年的股市走向。我们从不谈论趋势，它从来没有在我们的对话中出现过。伯克希尔的董事们会告诉你，他们从来没有参加过以股市走向为主题的董事会议，我们不这么做，也不知道该怎么做。
显然，如果我们能在大概率成功猜测股票市场的走向，那我们就不做别的，只在标普期货市场上做买卖，也就没必要看企业和股票了。这不是我们擅长的。
当我们观察股市的时候，我们看到的是成千上万的公司不停的被定价，仔细观察后，我们忽略了其中99.9%。时不常地，会看到一些对我们来说价格很诱人的东西，那是一桩生意，忘了“股票”这个词吧。唐朝：当我们看股市的时候，我们看见的是成千上万个公司的定价，而不是一个整体。我们很认真地看这成千上万个不同公司的定价，然而其中的99.9%对我们来说，只是狗看星星一盏明。剩下的那0.1%里，倒是偶尔会让我们发现一些机会。
Roger.lee：指数基金不就是看整体吗？
唐朝：对。巴神说的是“我们”，“我们”并没有投资指数基金。
2021年10月24日2007下午-29原文：股东：我的问题是，您对大宗商品的长期看法是什么，这会影响您对未来世界政治局势的看法吗？谢谢。巴菲特：是的。据我所知，我和查理对大宗商品没有看法。
如果我们持有一只石油股票，那是因为我们认为它在这个价格上提供了很多价值，但这并不意味着我们认为油价会上涨。如果我们认为油价在上涨，我们可以买入石油期货，我们实际上做过一次。但很少很少，我们很少会对任何特定的商品有任何看法。
唐朝： 问：你对煤价走势有什么看法？答：我对煤价走势没有看法。我买入煤企股票，是因为市值相对于它的长期平均盈利能力而言，显著低估了。
这买入并不代表我认为煤价会继续上涨，当然，也不意味说它会跌。我只是对它没看法，也不以对它的看法作为投资依据。
Roger.lee：老唐，按照国资委数据：前三季度中央企业原煤产量和商品煤销量分别同比增长4.2%、9.9%，你在分析陕煤的时候也说煤炭需求量每年微增，请问是什么导致今年煤炭缺口这么大呢？是天然气涨价太猛都改用煤了？
唐朝：3月12日文章里写过。国内供应减少，进口减少，需求不变或小幅增长。
2021年10月24日2009下午-29原文：芒格：现在不像73、74年那样。当时我就意识到那可是个好时机，绝无仅有的机会，那样购买股票的感觉如此美妙，可能不会再有了。
不幸的是，我当时几乎没有钱可用于投资（笑声）。
巴菲特：那就是为什么会发生这样的事。
芒格：这就是为什么会有这样的时刻。
巴菲特：是的。芒格：所以，如果我是你，我不会等到1973、74年。
巴菲特：是的，我们不会试图抄底，或者说，我们对股市明天或下周或下个月的走势没有看法。所以“只是坐在那里，认为会有更诱人的事情会发生，而拒绝做做一些明智的事情”，这不是我们的方法。
只要有机会做一些可以理解的事，我们直接干。如果第二天价格更有吸引力，恰好手头还有钱，我们就再买。如果我们不这样做，我们能做什么呢？
所以抄底不是我们的游戏，估值才是我们擅长的，这并不难。我认为，抄底几乎是不可能的。正如我之前在那篇文章（前文提到的发表在时代周刊）里提到的，当你需要给钱找去处的时候，买入就是了。
在我写了那篇文章之后，股票确实变得更便宜了……唐朝：有明显的便宜就下手。后面如果有更大的便宜出现，有钱就买，没钱就傻看着，绝不会去预测底部。Leon：没有老唐解读，这本书自己根本读不进去，每个字都认识，就是读不明白想说啥。Glenn：在明显低估时买入，从不预测底部。
笃行：一次次地阐述市场先生只能利用，不可预测。
无名：突然想到，完美主义者也是投资的大敌啊。
YongHua_Zhu：当你可以用10万礼金把梦中情人娶回家时，你会等过几年后，她年纪大一点而可能只要5万礼金吗？不会的，几年后可能已经被别人娶了。就只能锤碎自己的胸口了。2021年10月25日2009下午-14原文：14、巴菲特：我对通用再保险的声誉的评价是“大错特错”的巴菲特：通用再保险在经历了一个非常糟糕的开局后表现不错。1998年，当我买下它的时候，我大错特错了，我当时认为它还是15年前那个在保险界享有绝对声誉的通用再保险。唐朝：最懂银行的高手买入爱尔兰银行，最懂保险的高手买入通用再保，这都是巴神在能力圈以内犯下的巨大错误—它们共同证明涉足金融行业一定要慎之又慎，全球最顶级的行家也会溺水。阿攀哥：银行等金融行业，应该是属于恶龙了，七尺栏杆的恶龙。
白菜王：巴菲特吃一堑，糖糖带着大家长一智。
2021年10月25日2009下午-12原文：巴菲特：这是一个有趣的问题，如果你让我当中国的财政部长，我会怎么处理因为贸易顺差而流入的资金。让我把这个问题甩给查理，看看假如他是中国的财政部长，他会做什么。
芒格：嗯，这是一个非常简单的问题。我会做他们正在做的事情。
我认为中国拥有世界上最成功的经济政策之一。中国比世界其他国家进步得更快，他们的政策是完全正确的。他们的发展如此快速而有效，从中国的发展规划来看，即使在美元储备上丧失一点点购买力也只是件小事。因此，我对中国人管理自己事务的方式只有钦佩。他们在与世界各地的所有公司都有竞争，这对中国来说是正确的政策。要想快速取得成功，你就必须非常努力地与全世界竞争。所以我认为他们做得非常正确。我认为美国和中国应该是非常友好的，因为两国十分亲近。巴菲特：所以你会建议他们继续购买美国国债？
芒格：当然。巴菲特：几乎没有收益？芒格：不管收益率如何。毕竟还有一点收益率在。而且他们可以买更长的期限的。
巴菲特：好的，那我们对中国政府还是有一些建议的。（众笑）
唐朝：芒神是铁杆中吹。海海岁月：没太理解为什么会建议继续买美国国债。
唐朝：因为没有其他金融资产有足够的流动性、安全性、可评价性地容纳数万亿美元。没有，几乎可以说除了美债之外，一个都没有。
2021年10月25日2009上午37原文：但我对爱尔兰银行的看法大错特错，我只是没彻底搞明白，而我实际上应该理解的。他们在房地产开发类贷款（不是已完工的住房贷款）中暴露了难以置信的风险，而这我本应该提前做出判断。这是不可思议的，对于一个只有400万人口的国家，他们的钱被用来开发房地产和房屋，而这些贷款在未来一直持续下去。
这是我犯下的严重错误。没有人对我撒谎，也没人坑我，我只是单纯没有注意到那些信息。如果你说到WaMus这些公司，我不想把它们上面的所有名字都说一遍，因为它是针对某些公司的。但有很多迹象表明，他们正在做一家高杠杆机构不应该做的事情。如果这种房价不断上涨的模式被证明是一个错误的模式，这可能会带来麻烦。
杠杆会给你带来很多麻烦。我的意思是，如果你20美元的资产背后只有1美元的权益资金，那你最好不要犯任何错误。
回想起来，一些大机构做了一些非常愚蠢的事情，如果它们没有这么高的杠杆，就不会对它们造成那么严重的打击。唐朝：爱尔兰银行这笔投资，算是巴神在自己的能力圈范围内，犯下的一次重大错误。而且兑现的特别快，当年买进，当年亏了89%，当年就斩仓退出来了。
吴：芒格先生当时知道吗？唐朝：记忆里没公开说过，估摸着知道。
唐朝：汗，一直没人发现这个印刷错误。还是我刚刚引用的时候，自己发觉不对劲巴神2008年投资爱尔兰银行是2.44亿美元，亏了89%。《巴芒演义》这里印刷成24.4亿美元，错了一位小数点。不好意思，下次加印的时候修改。
黑牛：如释重负，感觉一下子少亏(24.4-2.44)*89%=19.5亿。
2021年10月25日2009上午-32原文：巴菲特：在布法罗新闻报，斯坦福·利普西10年前向我打招呼，他会说，“沃伦，在经济的角度上来看，你应该卖掉这份报纸。”我说，“我百分之百同意。但我们不会这么做。”你知道，我们可以在几年前以数亿美元的价格出售《布法罗新闻》。然而现在我们卖不出去了，你知道的，一点也不是那么回事了。
这是伯克希尔的原则之一。我们有一个非常合作的联盟，最近几个月与我们合作，试图建立一个至少能让我们赚点钱的经济模式。
正如我在年度报告中提出的，在我们的经济原则中，只要我们认为我们没有面临无休止的损失或重大的劳工问题，我们就会坚守企业，即使这是一个错误，就像你是一个需要照顾一群残疾儿童的受托人，这是我们伯克希尔的原则。
唐·格雷厄姆在华盛顿邮报的年度报告中写到，它们有很好的有线业务和教育业务，但并没有给出报纸业务方面该怎么办。其他人也不知道。
现在，我们都在寻找那个能维持报业盈利模式的人。美国现在有大约1400份日报，我认为还没有人找到这种面临网络冲击下的持续盈利模式。
不管你信不信，我们在布法罗的位置都很好，我想我们会和其他人一样认真打完这场比赛。但是，在亏损之前我能做些什么，还是我们会不可避免的进入亏损状态？
我不知道。唐朝：曾经坐地收钱，日进斗金的报纸杂志，在互联网的冲击下，逐渐日薄西山，曾经给巴神创造辉煌的布法罗晚报，也已经沦落到要考虑能不能活下去的境地。
某某日报某某杂志停刊的消息，国内这些年也是不绝于耳。这就是属于护城河被填平或者被绕过去的典型案例。yan508：哎，一个行业的颠覆者可能都不在这个行业中。
三文鱼：两点收获：1、没有哪个行业可以一劳永逸，或许连白酒都有这一天。
2、“池塘效应”的早期，能观察到的变化可能很微小，不容易观察与确定。希望下坠的过程是缓慢的，可以给我们观察和调整的时间。
凡星：制冰行业，柯达相机，诺基亚手机都是如此。我们什么也没做错，但是我们失败了。2021年10月25日